思摩尔从新三板退市后，转战港股成电子烟第一股-搜狐微门户

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今天，电子烟制造商Smaller International正式登陆香港证券交易所，开盘价为28港元，是12.4港元发行价的两倍多。截至午盘收盘，该股收于29.2港元，涨幅135%，收盘时为28.1港元，市值1，614亿港元，约合人民币1，459亿元。

开盘前，包括华能信托和优质资本基金在内的10家基石投资者共认购了2.13亿股发行股票，约占全球发行股票的37.06%。斯莫尔说，50%的筹资将用于增加公司的生产能力；25%用于在新生产基地实施自动化生产和装配线，升级集团级erp系统和升级公司现有工厂；20%将用于研发投资；5%将用于分配公司的营运资金和其他一般企业用途。

思摩尔从新三板退市后，转战港股成电子烟第一股

值得注意的是，2015年12月，西蒙的主要运营商麦威尔登陆新三板，上市当天的收盘价为10.98亿元。自那以后，麦威尔的股价一直在通过电子烟直销店上涨，并于2018年6月8日以每股124.07元收盘，涨幅超过12倍，成为低迷的新三板市场首只上涨10倍的股票。

2019年6月，崔乙幕从新三板退市，一年后再次在香港上市。我想知道它是否能重现当年的神话。

市场份额为16.5%，高于前四名的总和。根据招股说明书，崔乙幕的主要业务是基于odm制造用于加热不可燃产品的电子雾化设备和电子雾化元件，其收入主要来自相关产品的销售。2016年至2019年，崔乙幕的收入分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和76.1亿元，年均增长两次以上，增速逐步加快。

这是由于崔乙幕龙头企业的地位。嘉鱼资本的合伙人卫哲表示，斯莫尔国际是雾化技术的全球领导者，也是全球最大的电子烟供应商。

在技术方面，崔乙幕于2016年开发了一种新型陶瓷加热技术，能够过滤油烟杂质，实现瞬间雾化，使产品更安全、口感更好，并能自动生产，获得2018年权威奖项。金叶奖；招股说明书显示，崔乙幕的科研投入也逐年增加，2016年至2019年分别为1480万元、6120万元、10.63亿元和27.74亿元，增速快于几乎每年的收入增速。

从图中还可以看出，2018年陶瓷加热技术上市时，崔乙幕的相关收入为4.15亿英镑，2019年增长了两倍，达到35.95亿英镑。

这项技术的毛利率高达50.5%，促使崔乙幕的毛利率逐年上升。2016年至2019年，分别为24.3%、26.8%、34.7%和44%，净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元和21.74亿元，复合年增长率为173.5%。

在市场方面，崔乙幕在招股说明书中引用了约斯特·沙利文的数据，称按出厂价计算，其市场份额占16.5%，高于前四家公司的总和。根据招股说明书，崔乙幕的收入根据销售目标进行划分，主要来自企业客户，即代工业务；按市场区域划分，它主要来自香港和美国。

市场前景广阔，但政策风险高斯·摩尔在招股说明书中引用了乔斯特·沙利文的数据，称从2014年到2019年，全球电子烟市场的复合增长率为24.2%，预计未来五年的复合年增长率将达到24.9%。空客房市场将从2019年的367亿美元增长到1111亿美元。

但与此同时，电子烟在世界许多地方也受到严格监管。例如，在中国大陆，电子烟只能通过线下商店出售。2019年11月，国家烟草专卖局、国家市场监督管理局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》，督促电子烟生产销售企业或个人及时关闭电子烟网上销售网站或客户，电子商务平台及时关闭电子烟商店并移除电子烟产品，电子烟生产销售企业或个人撤回网上发布的电子烟广告。

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在美国，监管变得越来越严格。去年9月，美国几个州颁布禁令，禁止销售各种形式的非烟草电子尼古丁输送系统产品；美国食品和药物管理局要求，电子尼古丁输送系统产品应在上市前提交烟草营销，截止日期应在今年9月9日之前，否则，销售将被禁止。目前，崔乙幕在美国的前五大客户中，有两个申请已经受理，崔乙幕自主开发的产品尚未申报。

思摩尔从新三板退市后，转战港股成电子烟第一股

可以看出，斯摩维尔在中国大陆的销售份额一直很低，而其在美国的销售份额却逐年下降，去年其增长率也有所放缓。也就是说，崔乙幕的收入受监管影响很大，这也是未来的风险点之一。此外，斯莫尔在招股说明书中坦言:如果医疗行业认定使用电子雾化设备会造成长期健康风险，那么电子雾化设备的市场需求可能会大幅下降，这可能会对公司的业务、财务状况和运营产生重大不利影响。

思摩尔从新三板退市后，转战港股成电子烟第一股

2020年，受疫情影响，崔乙幕个人客户前四个月的销售收入和销售额较2019年同期分别下降约40.5%和33.6%，但公司客户的销售收入和销售额分别增长约20.3%和12.4%。

(本文是第一钛媒，作者|史万佳)

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