2019国际先锋投行高峰论坛丨科创板如何改变投行业务

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6月6日，由《人民日报》主办的《国际金融新闻》主办的“2019国际先锋投资银行峰会论坛”在上海成功举行。该论坛的主题是“增强投资银行创造科技的能力”，汇集了资本市场各行各业的200多人。与会者讨论了政策监督机制、科技委员会的创新和改革、通过注册制度重塑投资银行生态系统以及分享优秀的投资银行经验等议题。

圆桌论坛上，《国际金融新闻》执行副总编杨东与中国银行国际证券投资银行部管理委员会副主任罗华明、东方花旗证券董事会秘书魏焕忠、民生证券投资银行部副总裁兼常务董事方杰、富图控股金融与公司服务部总裁吴必伟、长江证券承销与保荐有限公司投资银行部副总经理朱元进行了座谈。 科技板块如何改变了投资银行业务，并分享了投资业人士对行业未来的探索和思考。

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平衡四方利益的核心在于定价

问题1:在目前科委要求券商跟踪投资的机制下，券商内部应该如何平衡保荐部门、直接投资部门、机构客户和ipo企业客户之间的利益，有哪些技巧？

罗华明:核心问题是合理的估价和定价。如果估值和定价做得好，这四者之间的关系将有一个很好的定位点。在估价和定价方面，有内部和外部的考虑。在内部，它涉及投资银行部门与直接投资之间的关系，而在外部，它涉及证券公司与发行人以及发行股东之间的关系。

魏焕忠:首先是定价，定价是核心。第二个可以谈平衡，它有两个方面:内部平衡和外部平衡。在定价方面，我们谈论的是估计的市场价值，这是所有利益相关者的预期管理问题。所谓的估计市场价值是最低的价格，因为每个人都应该根据估计的市场价值赚取未来的钱。对于我们的投资银行来说，承销费用是立竿见影的，而科技股是最以客户为中心的，所以我们都要考虑三年、五年甚至更长时间。因此，从这个角度来看，四方的利益是可以统一的，尽管这是困难的。

方杰:核心点在于定价。定价有两个方面。从经纪人的角度来看，一个是内部平衡，这取决于每个人在这个行业的价值贡献，并最终分享利益和承担风险；另一个是外部生态。如何在投资圈中形成良好的生态是非常关键的。当我们定价时，实际上，这种定价是一种传导机制，这样外部生态圈就可以有效地建立起来。说白了，每个人都是有利可图的，这个市场可以运作得很好。

如今，企业可以分为两类。一是他们对定价没有太多的感觉，因为这个市场还没有完全形成，所以这样的企业更多的依赖中介，包括经纪人，来定价。除了它的发起人，另一类企业也有许多机构和军事部门，这些军事部门不断向他们灌输许多思想，他们中的许多人是A、B、C轮的投资者..当我们面对这样一个企业，发现它的市场价值已经很高了，这种定价对企业的影响还是比较大的。

朱元:我认为平衡的关键是一种游戏。平衡必须是业务逻辑中两个方面的优势和需求是动态的。在这个过程中，每个人都在寻找游戏的交集。

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科技板块向投资银行的三大转变

问题2:科委会给投资银行的组织结构、项目承包策略和团队评估机制带来什么变化？

罗华明:不同的公司有不同的团队设置。行业团队的重要性及其数量可能会不断增加。在承包策略方面，大部分申报的项目仍然是从保护区转移过来的，应该还在按照科委的新标准进行挖掘。在签约过程中，项目按照要求在科委成立，包括内部评估，我们也在内部做了相应的调整，引入了直接投资公司、分析和合规部门。对于团队评估，如何定义投资银行项目应该纳入投资银行评估的框架，无论是收益、成本、利润评估、风险控制评估、最终收益分配等。，这应符合监理和公司的总体规定。

魏焕忠:一是组织结构调整。投资银行业务有三个维度:产品线、区域和行业。区分肯定是对地区和行业大惊小怪。就承包策略而言，我估计每个人都是相似的，重点是如何实施它；最后，关于激励，这是长期的，奖金必须在许多年内分配，风险控制的评估已经增加。

方杰:首先，科学技术委员会对投资银行家提出了更高的专业要求。对人员进行专业化分类，并按照科学技术板块的六大产业进行分类，使专业化团队能够与科学技术板块市场共同构建。第二，组织结构的变化是由于商业模式的变化。定价之后，有必要向一些机构投资者推荐，并去路演，这不再是程序性的，而是真正的销售。第三，激励机制发生了变化。主要原因是，有了投资，就会有收益或负债。如何在系统中反映收益和损失需要考虑和改变。

朱元:在项目承包方面，投资银行曾经有高度的同质化。然而，对于由科技板块主导的新经济市场来说，这个行业以前根本不存在，而是全新的。其次，投资银行必须向客户提供服务，包括行业研究、投资的能力，以及与资本市场联系的能力。能力的所有方面都需要整合。最后，是奖金，包括福利的分配。

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科学技术委员会将来会怎么样

问题3:未来科技板块会是什么样的市场？除了承销、赞助、并购和直接投资，投资银行还有其他业务吗？

罗华明:过去，投资银行是一种中介业务。然而，随着科技股的投入，它不再是证券公司的一项简单的中间业务，它可能带来更好的利益或损失的驱动力。此外，在分拆上市的情况下，我们觉得科技成立后，无论是海外上市公司或a股上市公司，空都是一个更富想像力的市场。

魏焕忠:围绕科技股的一些投资，从投行的狭隘角度来看，包括非公开转让、上市公司拆分、做市商等。经纪人面临的更大挑战是如何实现部门之间真正高效的合作，这一点尤为重要。此外，对于科技股，个人有几个顾虑:第一，交易的干扰；第二，我们如何才能真正落实发行人的责任；第三，一旦科技股企业退出市场，如何完善集体诉讼制度，保护中小投资者的利益。

方杰:我对科技板块持乐观态度，因为这是一个全新的市场，一个值得期待的市场。需要注意的是，坚持科技板块的定位非常重要。此外，科学技术的发展有两个方面。科技板块给投资银行带来新的挑战，我们需要改变。民生证券推出“三投资”战略:投资+投资研究+投资银行以适应这一挑战。如果一个企业有科技实力和发展潜力，就必须先把它研究好。在此基础上，你必须投资投资银行业务。我认为带来商机也是一个新的挑战，这要求我们迎接这个市场，推进整个市场改革，迎接这个变化。

吴必伟:在我看来，科技股在短期内会有很大的波动，长期来看还是很有希望的。只要我们保证“活水不烂，户不死”，新企业不断进来，老企业不断出去，科技局就会越来越好。应把一流的科技企业纳入科技板块，把已在海外上市的中国一流科技企业纳入科技板块，使科技板块有一个光明的未来。

朱元:科技板块的设计和投资者的选择将来肯定会和现在的a股有所不同。未来，它可能是一个专家对专家的市场，专业机构投资者在其中与企业的大股东玩游戏。

来源：搜狐微门户