科创板第一股“打新”结果出炉，最大赢家是……

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备受关注的第一个科技委员会“创新”结果出来了！

6月30日晚，华兴源创公布了网下预配售结果和网上中奖结果。其中，公募基金、社保基金、养老基金、企业年金基金、保险基金等a股投资者配售2185.93万股，占线下发行总量的81%。

公开发行是最大的赢家

公共基金无疑是这种线下配售的最大赢家。根据公告，69只公募基金被分配2105万股，占最终线下发行的78%。

据统计，这一次，共有951个基金产品喝了“头康汤”。其中，郭芙基金获拨款最多，63种产品获拨款3248.64万元。此外，华夏、嘉实、鹏华、国泰等基金公司拥有不少于50种产品。

参与科技板块的创新并不容易，获得有效的报价是关键的第一步。此前，参与华兴源创网下询价的有1752家，6家配售对象为《证券发行与承销管理办法》中禁止参与配售的关联方，不包括在内；175个配售对象因拟购买价格高于26.81元/股或购买时间晚于2019年6月24日09:50:38而被排除；另有286个申报价格比发行价格低24.26元/股的配售对象未入围。

最终，华兴源创拥有1285个有效报价对象，对应的有效报价数量为75.81亿股。

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合理的定价是关键

在上市过程中，发行定价一直是投资者关注的核心内容。科技局全面实行市场化定价，如何保证其定价的公平合理也是科技局成功的关键因素。

“仅仅看市盈率是绝对不够的，因为亏损企业和低利润企业没有市盈率。”科学和技术委员会的估价制度是多样化的，不能以简单的方式来看待。”鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山在接受《国际金融新闻》记者采访时表示。

姜山指出，基于市场的定价并不新鲜。2009年重启IPO后，市场询价经历了多次修正，最终在2014年回归到有限市盈率定价模式。背后的原因复杂多样。科技股能否摆脱“三高”诅咒(高发行价格、高发行市盈率和超高募集资金)，以及市场和投资者如何看待这种可能的突破，是市场化定价模式的亮点。

法规为此做了一些限制。例如，通过强化定价约束，科学技术局将重点机构询价的中值和加权平均值的最低值作为定价基准，引入保荐人风险分担机制，要求保荐人通过子公司用自有资金进行后续投资，防止风险向外转移。在投资者方面，将报价中具有高度随意性的个人投资者排除在询价对象之外，设定更高的市场价值门槛，建立高价淘汰机制，并设定10%的彩票锁定，以鼓励投资者更加谨慎地报价。

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三大预防措施

Boss股权投资专题组和投资研究整合组组长曾鹏在接受《国际金融新闻》采访时表示，要在科技板块进行“高pe投资”，就必须借鉴国际经验，开放一级市场和二级市场。

首先，我们应该借鉴国际同行的经验，从多个角度选择估值定价方法。大多数科技板块公司的净利润、净资产收益率(roe)和市盈率等静态指标表现不佳，与传统投资相比，对投资者的导向作用不大。因此，机构投资者在投资科技板块时，应根据企业的经营模式和生命周期，评估科技板块上市公司的合理价值范围。

其次，借鉴一级市场的投资理念，走一级与二级整合之路。科技板块投资从持有期限和研究深度两个方面挑战了传统的二级市场投资方式。非常重要的一点是，初创企业直接去二级市场定价，打破了过去一级市场投资者单方面直接定价的局面。

“一级市场的单边定价有时是不够的，一些估值泡沫相对较高。在二级市场定价之后，初创企业的估值可能更合理。”曾鹏强调，二级市场还必须引入一级市场的投资思路。“科技板块投资对机构投资者提出了更高的要求，促使我们对整个行业的场景、轨迹和模式进行更多的前期研究。”

最后，要考虑流动性风险，流动性差的标的要严格控制持仓量，在合理的定价范围内分批开仓，均衡买入成本。

记者姜金利

来源：搜狐微门户