老虎证券陈达：证券业的善恶之间

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编者按:陈达，老虎证券的分析师，曾在美国最大的互联网经纪公司之一td ameritrade担任持牌投资顾问。在美国证券行业工作了八年后，陈达今年回到中国，正式加入老虎证券投资研究小组，并继续实践自己的想法，通过独立观察和思考，帮助更多的投资者认识风险、发现机遇、实现利润。

我.

在我三十岁之前，我把我的全部职业生涯都奉献给了美国证券行业。我曾经是一名经纪人，北京皮条客和股票经纪人。当然，股票经纪人很难令人敬畏。在美国有一个笑话:如果你同时和希特勒、斯大林、萨达姆和一个股票经纪人在同一个岛上，但是你的枪里只有三颗子弹，你会为了这个公正的世界毁灭谁？回答:向经纪人开枪三次。

最终，仇恨让一个股票经纪人如此遭人憎恨，以至于人们用股票经纪人来代表华尔街；众所周知，花街不如鸡出名。华尔街的恶名很容易理解，而且永远不会改变。华尔街的邪恶和同性恋爱，以及黑人的辛勤工作和智慧，被称为美国三大政治正确性。

巴菲特推荐了一本名为《顾客的游艇在哪里》的书顾客的游艇在哪里？)，这本书的作者，施瓦德，用第一手资料描绘了大萧条后的华尔街，其中侵略性、痛苦和贪婪交织在黑色幽默的大网中，让人无法忍受阅读。这本书于1940年首次出版，1955年再版一次。重印时，作者原本想与时俱进，做出大的改变。因此，哟，它仍然符合现实，所以不要改变它。

这本书的标题来自黑白电影时代的一段话:有一次，一个朋友在华尔街小马的陪伴下参观了纽约市。他指着美丽的港口，对没有经验的游客说:看，这些是我们的证券经纪人和银行经理的游艇。所以另一个诚实坦率的男孩合乎逻辑地问了一个愚蠢的X问题。顾客的游艇在哪里？

华尔街用深情的眼神看着它，就像看到一只牛奶和白色的猪。

显然，在这个维度的世界里，顾客的游艇就像卡尔·路德·萨根的喷火龙，根本不存在。华尔街怎么会有游艇，大街上怎么会有游艇？这不符合游艇的守恒定律。许多人认为华尔街天生邪恶，金融天生邪恶，但华尔街邪恶的邪恶后果迫使普通大众一次又一次地买单；因此，为了占领华尔街，大街上的人们不得不一次又一次地戴上盖伊·福克斯的狡猾的微笑面具。如果他们最终占领华尔街并聊天，他们将占领耶鲁大学，因为四分之一的耶鲁毕业生最终将进入金融业。

我们与地主作战，与金主作战，共享同一个敌人，而那些在局里工作的人最清楚，只有建立一个共同的假想敌人，世界才能团结起来。但是华尔街是一个海市蜃楼的概念，谁是街上具体的恶棍？高管？银行家？投资者？曼哈顿最黑的投资银行甚至不在狭窄的华尔街。高盛的总部设在几个街区外的西街；摩根士丹利的总部位于北部中城，毗邻时代广场。你占领了华尔街，华尔街仍然感到无语。

二.

当然，责骂街头是合理的，因为黑人历史很难读懂。

华尔街的字面意思是华尔街，它是以第一批荷兰移民在新阿姆斯特丹为抵抗海盗、野蛮人和野猪而建的一堵墙命名的。墙内的伊拉克人大笑，墙外的猪尖叫。这是一个经历了一百年的巨大讽刺，因为当代华尔街最大的问题是如何为其他人的钱筑起更多的墙来抵御来自华尔街的海盗、野蛮人和野猪。

从最早的时候起，从《吴彤树协议》开始，别人的财富就是原罪的生命之门，而证券业就像舔别人财富的舌头，圆滑、强硬、贪得无厌。让我们来看看证券业务:1 .证券发行和承销(尽力而为)业务将使别人的财富变得美丽，并把它当作一个价格标签，狠狠咬一口，ipo2.M&A公司拉起买卖双方的小手，狠狠咬了一口。如果它没有被制造，它仍然是一个好朋友；3.经纪业务中其他人的财富是交错的，中间的舌头是徘徊的，你可以舔几口(佣金)；4.资产管理业务，即舔(管理费)。5.在国会山游说。

别人的财富是我垂涎三尺的命运。

对他人的会计导致道德风险。作为经济学的一个特定术语，道德风险(而不是某些媒体所写的不道德风险)是保罗·卢·克鲁格曼所说的风险决策的主体，这与最终承担风险后果的主体是不一致的。例如，如果你借我10万元进入股市，你会赔你的钱，赚我一半，那么作为一个追求利润的理性人，我将如何展示我的才华？它一定是年内波动最大的股票。有融资，用嵌套轮装载轮子，和有选项的上层选项。杠杆高于天空。

道德风险是许多大规模危机的导火索。例如，在次贷危机中，银行愿意借钱给信用败类，因为它们可以通过抵押贷款证券化过程将债权打包到cdo产品中，并将风险转嫁给cdo投资者。

舔别人的财富，同时把风险转嫁给别人，是证券业的生存之道。所以问题的核心变成了如何找到另一个人，即如何获得更多的客户，而不是如何为客户赚钱。当然，寻找客户是证券活动的核心，是前台和骨干的脊梁。证券业不是承销、资产管理或研究。证券业的核心是找到人。

顾客的游艇在哪里？这本书是关于一个名叫汤米的股票经纪人的，他很小心地招揽顾客。汤米每次都在公司门口等他。每当有新面孔出现时，他都会跟他说我能帮你什么。对方会说:我在找xxx。汤米必须说:xxx出去了一会儿。请坐在这里等着。一旦他换了一张新脸坐下，他就开始变得关心体贴，然后大惊小怪，然后卖给他数百种股票。

这个策略太棒了。首先，既然面子是在找经纪人，这方面肯定有需求，这比打冷通电话(不熟悉的电话营销)更有针对性一百倍；第二，让新面孔处于等待别人的空闲状态，他一定会被你愚弄，不会不回头就离开，给你时间和空充分展示你的才华。

所以不要问顾客游艇在哪里。问题的核心是顾客在哪里。

三.

套用巴菲特常说的话，华尔街可能是世界上唯一的地方。开劳斯莱斯的人把他们的钱给在拥挤的地铁里的人，并询问他们对赚钱的看法。这种感觉是一件荒谬的事情，但在这个行业中却是绝对真实的。

荒谬或邪恶、善与恶是华尔街喜欢讨论的问题，但不是华尔街关心的问题。金融界的人是现实的。好还是坏？正如保罗·卢梭所说，忠诚，甚至是深深的忠诚，从来都不是完美无缺的。这个世界从来不是黑白分明的。

因此，在为一家经纪公司工作的这些年里，每天我都会想到积极的一面。我觉得我的工作是住在大街上，为你、我和他服务。投资顾问，如理发师、面包师和牙医，可以给你的生活增添快乐。

每天，我都面对一个栩栩如生的叔叔，脖子又红又粗，还有一个和蔼可亲的阿姨，她在教堂里对我关怀备至。美国有很多大型证券公司的总部都在中西部，离华尔街有几千英里远，你可能没听说过，比如查尔斯·施瓦布(charles schwab)、td ameritrade、爱德华·琼斯(edward jones)等。他们对美国大众经济生活的影响不一定小于高盛。至少他们的大部分员工都为大街上的人们服务。例如，提供面对面和有根据的投资咨询。

我一直认为，如果你想满足马斯洛的安全要求，每个人都需要三个私人保镖，一个家庭医生，一个心理咨询和一个投资顾问，然后我们可以谈谈你的身心健康和财产安全。当然，基本上每个人都同意第一个是必不可少的，有些人同意第二个，很少有人同意第三个。第三个看起来有点像一个奇怪的东西混合在一起。

但是当涉及到财产安全时，投资顾问可能会影响你的生活。对于许多没有受过金融培训的人来说，金融弄巧成拙是一种自然趋势，因为大多数人心里都有一个赌徒，这个世界从来不缺少赌博工具和游戏。我有一个做生意的朋友。如何做好生意从来不是他的问题。他心胸开阔，心胸开阔，嘴巴锋利，兼收并蓄，对不为他人工作充满了尴尬；但他无法逃脱生活的诅咒，也就是说，每两年在做生意并有了一点积蓄后，他就会被安插在某个局。

后来我听他讲了他的故事:这位先生早年开了一家餐馆，生意很好，后来他遇到了MLM分社，被洗白了；重组后，我借了一些钱建立了一个生产电池的小公司。在那两年里，电动车电池卖得很好，朋友的价值爆发了。污染企业停业整顿后，资金闲置，进入集资局，被洗白；东山再度进入股市，并在2015年遭遇重创，再次被洗白；最近，他正在做一些很多人从他的朋友圈的动态中正在做的事情，估计他清理干净只是时间问题。

对于这样一个悲伤的小王子来说，拥有一个了解自己财务状况的可靠投资将会给生活带来很大的改变，至少它不必如此起伏。

Iv .

我认为每个人都需要一个熟悉而可靠的投资顾问为你做两件事:风险教育和财富规划。当你没钱的时候，要负责风险教育，避免进入当你有存款时被冲走的怪圈；当你有一点钱的时候，培养你的财务意识，规划你的财富，完成一个又一个人生目标:你的女儿去上学，你的儿子结婚，你尽快退休。毕竟，财富只是一条隧道，而不是目标。

有些人可能会说中国没有这种投资的市场需求，但我不这么认为。因为我经常被问到各种奇怪的投资和财务问题，总结包括:1 .各种所谓投资和财富管理产品的药物测试；2.开展免费咨询单位；3.哪些房子可以买，如何买更多。因此，我不认为没有市场需求的投资，但那些民间智慧，民间投资的人，谁做了这项工作自愿或恶意，可以是你的六叔或你的大侄子谁在银行工作。

例如，在去杠杆化的政治正确性下，一些朋友仍然走自己的路，比他们汽车里的变速杆更频繁地接触财务杠杆。例如，他再融资，赚了一大笔钱，房价上涨，赚了一大笔钱，不幸的是，你仍然了解他，那么你应该嫉妒。当你好奇的时候，他会跟你滔滔不绝地谈论各种增加抵押贷款、组合贷款和气球贷款的方法，让你感动。为了安全起见，你又问了你的六叔，六叔说它很有钱。

你做到了。他带着一把火冲进了炸药库。你看到了竹子外面的桃花，但你并不在乎你手里拿着火炬。

然而，如果你在咨询一个可靠的投资，他会知道美国的次级贷款被这些杠杆游戏弄垮了。他可能会告诉你这样做的风险:房价的上涨是可以玩的；但是如果房价下跌，那将是一场灾难。按揭是按揭这个词在英语中的粤语发音，按揭来源于古法语。mort的意思是死亡，gage的意思是誓言，所以mort字面意思是死亡誓言，应该用生命来呵护。但是你要许多少条命，许多少个死亡誓言？

我建议你应该多听后者，而不是听六叔的，但前提是后者是你最感兴趣的。

V.。

问题是后者可能并不把你的最佳利益放在心上，你担心你的血汗钱会变成他的游艇。

美国市场一直试图在立法层面解决这个问题。最新进展劳动部的dol信托规则将在证券行业逐步实施(将于2019年7月全面实施)，首先涉及退休账户。在衡平法上，信托责任是对财产管理人的最高要求。简而言之，这一尴尬的dol信托规则要求经纪人为了客户的最佳利益向退休投资者提供建议。

在此之前，向客户提供投资建议和投资产品，只要遵守适用性规则，并且只满足所提供的建议:1。合理；2.量身定制；3.该建议不仅适用于孤立的情况，也适用于客户的总体投资概况。如果这三点都满足了，规则也就满足了。

适用性原则不是很高的标准。例如，我知道有两种产品可以同时满足您的投资需求，一种可以收取佣金，另一种是免费的，所以我可以为您选择第一种产品。即使有明显的利益冲突，也是合适的。你甚至不需要知道其他免费佣金产品的存在。

然而，在信任的原则下，我必须以客户的最佳利益为依归，所以我只能抑制内心的痛苦，推荐一个没有佣金的。这有点类似，适应性的原则是互相生活，互相凑合；信任的原则是找到灵魂伴侣，灵魂伴侣，并完成千年循环的纠缠。

你肯定想让你的经纪人成为受托人。这种信托充满了善意。

当然，美国人在研究什么原则，我们中国人只是看看。伙计，在我离开美国后，我的驾照还没拿到，我就被丢下不管了。但是我仍然准备用信托标准来要求自己。回国后，我选择了加入泰格证券，并将继续我对证券行业的形而上学思考。老虎证券的价值与我的比较一致。问:衡量一家经纪公司最重要的是什么？老虎回答:盈利用户的数量。

我把我的想法告诉了这个行业的一个小伙伴，说信托投资在中国可能大有可为。如今，经纪人基本上提供同类服务。如果你有一个受托人，这不是区别吗？他说:“你想怎么做，就怎么做。受托人？现代意义上的大陆法有信任吗？

但我认为信任可以只是一种态度。

顾客的游艇在哪里？这本书嘲讽了当时所谓的投资信托公司，称其为通向地狱的公司结构，并预言了其悲惨结局。但是作者错了。后来，信托公司更名为共同基金。截至2016年底，美国共同基金的总资产已达16万亿元，占美国家庭金融资产的20%以上，并在大街上为无数人的子女的教育和退休扎营。

至少有一部分游艇，抑恶扬善，最终驶回了顾客的港湾。

来源：搜狐微门户