多因素致PPP概念股持续爆雷　短期阵痛助推行业优胜劣汰

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最近，a股市场上的ppp概念股表现不佳，而平仓型ppp概念股一直处于低迷状态。在今年的前五个月，它已经下降了四个月，下降幅度都超过了3%。就单只股票而言，与ppp相关的股票也频频爆发:东方花园在寒冷的天气里发行债券，神和雾是环保的，贷款逾期；由于年报数据存在问题，深圳证券交易所对ppp概念股进行了首次飞行节能调查。

在寒冷的天气里，东方花园发行债券是很典型的

谈到最近多次遭受重创的ppp概念股，典型的例子是东方花园的债券发行冷淡，导致股价暴跌。

5月21日，东方花园宣布公司原计划发行10亿元公司债券，但实际发行规模只有5000万元，被一些媒体称为历史上最差的债券发行。5月24日，东方花园回应称，该公司从未出现债券和银行贷款到期无法偿还的问题。目前，其业绩良好，未来将继续保持健康的融资能力。

此次债券发行并不是东方花园第一次发行债券。2016年，东方花园在短短六个月内发行了三只公司债券，期限为五年，并以先还利息的形式偿还:2016年4月，共募集资金10亿元，利率为5.78%；8月16日，融资6亿元，利率4.70%；2016年10月，融资6亿元，利率4.00%。利率每次都较低，表明当时机构对公司的业务非常乐观，愿意以非常低的利率向公司贷款。然而，这次利率是7.00%，比两年前高了3个百分点，但没有达到发债的目标，这多少有点令人吃惊。一些分析师认为，东方花园的遭遇可能与民营企业持续的信用违约事件有关。这对民营企业信用债券的发行带来了很大的影响。

然而，在a股市场，东方花园的股价被投资者用脚投票。自5月21日公司宣布未能发行10亿元债券以来，东方花园股价连续四个交易日下跌，累计下跌近19.58%，市值约100亿元。根据交易所的盘后数据，5月24日，一个机构席位买入东方花园1279万元，五个机构席位卖出4.9亿元。5月25日，东方花园宣布因重大资产重组暂停交易。5月30日，摩根士丹利资本国际公司发布临时公告，宣布东方花园暂时不纳入摩根士丹利资本国际中国指数，也不纳入摩根士丹利资本国际a股全球联通指数和摩根士丹利资本国际中国a股市场指数。调整自6月1日起生效。

除了东方花园，其他ppp概念股也经常出现。神武节能和神武环保先后打破了逾期债务；由于年报数据存在问题，深圳证券交易所对首航节能进行了查询。ppp概念股正面临一个多事之秋。

多种因素导致现状不佳

近年来，ppp概念股频频爆发并呈现出不良趋势，这实际上是由多种因素造成的。

首先是宏观层面。2017年11月，财政部发布《关于规范政府与社会资本(ppp)综合信息平台项目库管理的通知》，要求省级财政部门在2018年3月31日前完成本地区项目管理库的集中清理，并将清理工作报财政部备案。

根据财政部发布的最新数据，截至4月23日，共清理和退役项目1695个，投资1.8万亿元；2005年项目需要整改，涉及投资3.1万亿元。14个公私伙伴关系项目涉嫌非法债务担保，217个项目未能按要求进行两次示威。

今年4月27日，财政部发布了《关于进一步加强ppp示范项目规范化管理的通知》，对173个存在验证问题的ppp示范项目进行了分类处理。其中，有30个项目不再以ppp模式实施，已从示范项目名单中转出，并被清理出国家ppp综合信息平台项目库，总投资约300.2亿元。财政部还直接将84个公私伙伴关系项目从国家示范项目名单中删除，并要求在6月底之前纠正89个有缺陷的项目，否则将从示范项目名单中删除或从项目库中清除。在ppp项目监管力度加大的背景下，ppp概念股自然面临巨大压力。一些公私合营公司的股价大幅下跌。例如，从4月27日到5月28日，岭南股票、浦项股票和草蜢生态的平均股价已经下跌了20%以上。

其次，苍蝇不会咬无缝鸡蛋，大多数股价暴跌的ppp概念股或多或少都有自己的问题，尤其是最近频繁的债务违约案例。据风能统计，截至5月24日，今年已有20只债券违约，涉及金额超过150亿元人民币。具体的股票，如神武双雄，在过去三年里创下新低。导致这一结果的罪魁祸首是神武科技集团5月22日在上海证券交易所宣布，其控股子公司神武环保因流动性紧张、资金短缺，无法按时偿还南京银行1亿元的贷款，现已逾期。就在两个月前，神武环保在3月中旬宣布，4.86亿元的民间债务无法如期偿还。

5月28日下午，首航节能的股价暴跌，一度跌入极限，收盘下跌7.78%。当晚，该公司宣布已收到控股股东和大股东的解释函，其持有的约1.66亿股股份已接近清算线，面临清算风险。在股票市场，投资者对资本和债务的负面消息最为敏感。当这样的雷声响起时，股价怎么能不受到重创呢？

据分析，购买力平价是一项沉重的资产，投资回报期长，投资项目多，投资快，支付慢，因此现金流很容易变成负数，负债率会迅速上升。获得订单的能力和执行订单的进度对绩效的影响主要取决于三个方面:宏观层面的环保财政支出，中观层面取决于地方政府的稳定性，微观层面取决于项目资源和上市公司的执行力。目前，宏观和中观层面的监管正在加强，这给ppp概念股带来了一定压力。在微观层面上，关联公司时不时爆发雷霆，给投资者造成了不良印象。在多重压力下，预计购买力平价概念股近期也不会表现良好。

短期的痛苦有助于适者生存

就ppp模式而言，其优势在于可以整合更多的社会资源(包括资本、技术、专业、管理和人力资源)共同提供公共服务，从而实现多主体合作供给的新局面。

目前，ppp模式广泛应用于中国的基础设施领域，包括道路、地铁、桥梁、隧道、污水和垃圾处理等。这些基础设施的初始投资规模很大，仅靠政府的财政投入已不能满足需求。引入社会资本参与，通过ppp模式提供此类公共产品和服务，是一种有效而重要的补充手段。

根据华中证券最新研究报告，在去杠杆化的宏观背景下，以ppp为商业模式的环境保护和公共基础设施建设领域面临融资成本上升的风险，融资进度不尽如人意。此外，今年的信贷违约事件导致市场对相关行业的风险偏好下降，行业估值继续走低。

去年，中国国内生产总值超过82万亿元，增长率为6.9%，其中购买力平价必须有所贡献。但是任何事物都有两面性，购买力平价也是如此。

中央财经大学最新发布的《中国购买力平价蓝皮书》显示，中国以往购买力平价模式的快速扩张已经开始偏离宏观经济发展的要求。尽管ppp模式是促进供给侧结构改革、规范公共产品和服务领域政府借贷的有效工具，但一些项目也存在隐性融资行为，如政府保底承诺、回购安排、清仓实债等。在继续推广ppp模式的同时，要强调标准化发展。未来几年，ppp模式将进入监管阶段，ppp模式的发展将逐渐从强调数量转向强调质量。现在，加强对ppp项目的监管肯定会给国家带来麻烦，但这实际上是一个去其糟粕的过程。

最近，安徽、江苏、陕西、河南等地相继出台了新一轮促进ppp项目发展的政策，重点推进ppp项目的规范化管理，为民间投资参与ppp项目提供更大便利。随着政策的不断出台和规范，大中型高质量项目和相关企业在未来将有更多的机会。

另一方面，近期a股大幅下跌的ppp概念股并未爆炸，许多股票的基本面依然良好。例如，上面提到的岭南股份、浦邦股份和草蜢生态。

2017年，岭南公司实现收入47.78亿元，净利润5.09亿元，同比增长95.27%。

2017年，浦钢实现收入35.76亿元，净利润1.51亿元，同比增长44.41%。

草蜢生态2017年实现收入55.78亿元，净利润8.43亿元，同比增长148.73%。因此，一些分析师指出，在最近的ppp概念股崩盘中，许多高质量的股票被误杀。

总体而言，在监管力度加大的背景下，ppp概念股将实现优胜劣汰，从量变到质变。今年将是ppp的标准发展年。ppp清算后，银行贷款将在第二季度逐步恢复。购买力平价市场预计将在今年下半年回升。未来市场将进入良性发展轨道，被错杀的优质公司的投资价值将在未来逐渐体现出来。(负责编辑:行政)

来源：搜狐微门户