你们又被骗了 穷得只剩壳的中科招商要跑了！

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只有退潮的时候，你才会知道谁在裸泳。

这篇文章是由我三板斧授权的黑马(微信号:三板斧123)发布的。

2017年2月6日。有一个神奇的公司。在一年半的时间里，它已经从1330亿英镑的最高市场价值发展到现在的140亿英镑，从40多亿英镑发展到16家公司，再到清仓大甩卖。

享受和分析轶事，反思轶事。三板斧的文章中有一句尖锐的句子。但这绝对不是全部事实，甚至不是全部事实。

2017年招商投资的故事

■招商局的外壳模型

春节后的第一个交易日，天盛新材料(300169)的股价继续下跌，这是招商局第八次宣布清仓。

作为故事的主角，对于中国资本市场来说，在过去的两年里，中国科技有限公司的投资绝对是一件美妙的事情。

这家私募股权巨头在新三板融资108亿元，市值一度达到1330亿元，现在市值不到140亿元。我想知道它已经减半多少次了。

有人开玩笑说，中科的投资太差了，只剩下壳了。

这实际上是一个大事实。根据蔡东选择的统计，招商局持有的许多a股空壳公司的总市值约为80亿。

但是招商集团现在不想要。

就在半年前，当433亿瑞士法郎从招商局借太丁新材料时，市场正如火如荼。因为SF的贷款，招商局至少赚了4亿元(目前账面浮动利润超过8亿元)，当时招商局有21个壳。

但是现在，所有的荣耀都消失了。

随着ipo的加速和中小板、创业板的大幅下滑，招商局的屯壳模式面临失败的危险。

■一次8个，清仓大甩卖

2月3日，招商局宣布其子公司中科汇通计划减持天盛新材料(300169)的股份。

事实上，1月26日，也就是春节前的最后一个工作日，招商局宣布旗下子公司打算减持上市公司股份:中科汇通、东方成长、中科恒松等三家子公司计划在未来六个月减持股份。香龙电力(600769)、沙河(00014)、三电科技(002112)，通过集中竞价、大宗交易或协议转让，

如果你这样做，你将是唯一一个吸引中国科技投资的人。

根据蔡东选择的数据，截至2016年第三季度报告，根据2月3日的收盘价，招商局集团有限公司持有的8家公司的总市值为19亿元。

事实上，自去年10月以来，招商局已经减持了。

2016年10月12日至19日，中科汇通(中科招商的子公司)通过二级市场减持太丁新材料(002637)1107万股，平均交易价格为52.95元/股，套现5.86亿元。

SF快递借用太丁新材料，其股价从2016年6月1日开始飙升，这是中国科技投资模式的成功实践。

数据显示，招商局在太丁新材料的总持股成本为2.028亿元。

现在，扣除之前兑现的5.86亿元，中科汇通持有的太丁新材料的流通市值仍为6.03亿元。根据这一计算，中科汇通在太丁新材料的收入接近5倍。

这不是最好的。

截至2016年第三季度，招商局三家子公司仍持有21家上市公司的股份，流通股份总数达到4亿股。根据2月3日的收盘价，流通中的总市值达到80.16亿元。其中，中科汇通持有3.8亿股，市值71亿元。

这些公司大多是在2015年下半年股市崩盘后被中科汇通收购的。当时，总营业额为39.85亿元(根据其他数据，是48.5亿元。因为无法获得更详细的数据，杰夫只能向所有人展示)。

中科汇通的账面收入从40亿元增加到70亿元(不包括本期太丁新材料变现和部分股票交易)。

然而，自2016年下半年ipo加速、并购受到严格监管、空壳价格一路下跌以来，这种模式受到了严峻考验。

■壳料逃逸模式可能结束

招商局给出的官方声明是，退出许多空壳股票的原因是:自身资本安排需要。但这绝对不是全部事实，甚至不是全部事实。

当然，由于这些空壳公司相对准确的逢低吸纳，招商局一度是大赢家。

例如，中科商社上市的16家a股上市公司总市值为72.58亿元，占当前146亿元净资产的49.7%。

因此，招商局2015年年中的公允价值变动收入高达18.46亿元，主要是由于16家上市公司的股票市值不断上升。

2016年第一季度末，招商局集团曾一度看到了被封杀的希望。

2016年，这一轮对壳资源概念股的热炒始于3月，特别是在3月16日“十三五”规划删除了战略新兴板的提法后，壳资源概念股市场开始大幅上涨。

当时，占主导地位的逻辑是:

1.战略新兴板已经死亡，各种基金对中国证券交易所收益背景下的壳资源板持乐观态度。毕竟，大量正在拆除万维回归的公司需要外壳。

2.当注册系统暂停时，ipo的排队将会继续，二级市场需要大量的空壳。

当然，当时市场确实给面子，数百亿的借壳案件时有发生。

例如，分众与七喜控股完成了a股上市，市值近2000亿元；又如，巨人网络拥有130亿艘后门世纪游轮，市值超过1000亿；又如，SF Express借用太丁新材料定价433亿元，市值近2000亿元。

这些类似鸡血的案例的存在导致了各种贝壳的价格飙升，而最初的单个贝壳价格从30亿飙升至最高的100亿。

■但是疯狂总是需要回归现实。

一组可怕的数据是，招商集团的子公司中科汇通持有的3.8亿股市值在第三季度末(9月30日)一度升至83亿元。仅在三个月内，股票市值就缩水了12亿英镑。

对于招商局的清仓减仓，真正的原因是新股发行太快，加上变相的登记制度，所以空壳一文不值。

有数据可以证明:

1.2016年上半年，68家a股公司成功上市，而2016年下半年，这一数字达到180家。

2.2016年11月和12月，中国证监会批准的ipo数量分别为52宗和51宗，2017年1月，监管机构继续以每周近一批、每天约三批的节奏推进新股发行。这一发行速度可能创下a股历史新高。

3.普华永道(PricewaterhouseCoopers)预测，2017年，a股IPO将加速至320-350家左右。德勤更乐观地认为，它将达到420家。更乐观的人甚至认为，2017年将有600多宗IPO，这将初步解决IPO障碍湖问题。

人们总是如此聪明，以至于闻不到它。

再看看中科商社上市的公司。

1.市场价值低于40亿元人民币；2.大股东持股比例超过30%；3.在过去的三年里没有任何处罚。

事实上，尽管2016年上证综指风平浪静，但中小板和创业板市场都很糟糕。

自2015年6月4037点以来，创业板指数已一次又一次下跌了一半。虽然它已经下降到1800点左右，但并没有停止下降。

毕竟，高估仍然存在。

根据深圳证券交易所的数据，截至2017年1月9日收盘，深圳1875家上市公司的平均市盈率为41.74倍。其中，创业板574家公司的平均市盈率仍高达73.13倍。

至于招商局手中的这些票，单从基本面来看，它们比大多数创业板和中小板公司差得多，而且继续下跌的可能性也很高。

当然，不要把招商局的花言巧语看得太重。例如，当时招商局说这些上市公司市值小，主业发展遇到瓶颈，空发展小，急需产业升级。中国科技股份有限公司的投资不仅可以注入资本，还可以注入产业、人才、技术、管理资源，甚至制度和制度资源，重塑上市公司的产业竞争力和发展。有标语牌的公司将成为产业整合和产业培育的第一平台。

来源：搜狐微门户