许小年：消费与产业升级是最大创新机会

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我从来不认为有日出和日落行业，但我认为有日出企业和日落企业。

3月5日，在天鹰资本2016年年会上，经济学家徐小年发表了从资本积累到技术创新的主题演讲，分享了他对当前中国宏观经济形势和经济低迷下风险投资机遇的解读。

徐小年认为，国内经济的L型经济态势将在3-5年内保持不变，当前的体制改革比供给方的政策改革更重要，效率导向型增长成为新的主题。创新和投资不是在追逐风。创新的本质是提高企业的竞争力。在糟糕的宏观经济形势下，所有行业都面临着历史性的重组。

以下是徐小年讲话的全文:

大家好，我很高兴来到这里和你们交流。今天，我将把宏观和微观放在一起讨论，并把它们放在一个框架下。也许会有新的发现。

去年5月，《人民日报》发表了一位权威人士的观点，他认为中国经济的未来趋势是L型的。我们还可以看到，生产价格指数(ppi)在去年第四季度之前的50个多月和4年多时间里都没有增长，基本符合L型经济。然而，2016年第三季度后，ppi、铁路货运指数等指数略有上升。这是否意味着中国的经济形势将从“L”型向“U”型转变？

我认为国内经济的“L”型经济形势将在3-5年内保持不变。近期指数小幅向上调整的原因如下:一是狭义货币供应量的增长通过增加货币信贷的供给增加了居民和企业的杠杆作用；此外，土地供应连续两年负增长导致2016年房地产经理异常繁荣。库存周期和有限的去产能也有可能起到了一定的促进作用。中国经济已经借贷和投资多年，由落后的创新和缓慢的技术进步导致的发展的根本问题是投资收益长期未能解决在临界点以下。

效率增长已经成为新的主题

例如，如果一个农民种植一块土地，假设每亩产量为400公斤，他只依靠劳动投入来生产。当时，有资本投资，农民配备了拖拉机。如果第一台拖拉机的产量为200千克，第二台拖拉机的产量可能仅增加100千克。给它第三辆拖拉机，它肯定会带来更少的增产，我们猜测第四辆拖拉机的增产效果为零。因为第三站生产能力过剩，给农民买拖拉机是没有用的。

就像给农田增加拖拉机以促进生产一样，政府让央行增加流动性，让银行放贷，鼓励企业投资，但效果几乎为零。当资本的边际回报接近零时，旨在刺激投资的财政和货币政策就会失败。相反，资本不进入实体经济，而是流向资产市场，系统风险上升，经济发展容易进入中等收入陷阱。

因此，我认为政府今后不会采取4万亿元的政策，而人为地保持一定的增长率。去年提出的供应方改革依靠降低生产能力和提高供应方的效率来刺激经济增长，这是一个积极的信号。

虽然L型经济新常态在宏观层面可能不是好消息，但在微观层面可能不是坏消息，这可能迫使企业转型升级。在资本积累驱动的增长阶段结束时，企业需要从制造和贸易转变为技术和创新的增长模式，这是一种脱胎换骨。这种改变真的很痛苦，但是如果你不改变它，就没有办法，如果你不改变它，你可能会被市场淘汰。

制度比供给方的政策改革更重要

供给侧改革注重增加企业的有效供给，需要不断创新来提高企业的效率，创新也需要制度的护航。诺贝尔奖获得者罗斯在《西方的崛起》中写道，英国是世界上第一个建立完善的产权保护的国家，因此工业革命首先在那里发生。也就是说，产权保护和创新是相辅相成的。

然而，为什么中国企业不愿意在R&D投资和创新呢？我认为中国人的问题不是他们不聪明，而是他们太聪明了。聪明的他总是想投机取巧，不想努力工作去做研发和创新。企业家喜欢进行短期投资，他们从一家公司复制到另一家公司。没有人愿意投资长期研发，也没有长期的商业计划。因此，在供给方面，政府应该通过制度改革来推动企业创新，而推动制度改革的首要任务是保护私有产权、鼓励创新和增加剽窃成本。

二是缩小国有经济范围，推进混合所有制改革。创新需要力量和压力，这很难，而且要冒很大的风险。最大的手机供应商诺基亚没有迅速从键盘手机过渡到智能手机，因此被淘汰，这就是创新的压力。同样，国有企业缺乏创新的压力，这凸显了推进包括市场在内的混合所有制改革、加快行业竞争的必要性。

第三是放松管制。中国的创新型企业，如华为和英美烟草，都是在缺乏监管政策红利的时期成长起来的。

四是全面减税，让市场在资源配置中发挥决定性作用。

创新和投资不是在追逐风

中国人说贫困会改变，经济低迷是企业转型的好机会，因为此时企业转型的机会成本相对较低。然而，对于企业的创新和转型，人们有着不同的理解。有人告诉我:教授，我们同意在新的形势下，企业必须创新和转型，但是我们发现创新和转型是死路一条，如果我们不创新和转型，我们就会发现转型的悖论。

我认为这是对变革和创新理解的偏差。例如，许多企业都在向流行的概念如互联网金融、云计算和人工智能冲刺，然后在两天后发生变化。他会问，为什么企业会转型或失败？因为追随热点，企业永远无法建立自己的核心竞争力。转型不是职业的改变，也不是跨界的，而是在过去的基础上通过创新提高核心竞争力。

也有许多传统的企业主认为他们的行业是夕阳行业。我从来不认为有日出和日落行业，但我认为有日出企业和日落企业。如果你能不断思考自己的核心竞争力，以创新为主线推动企业发展，即使你在夕阳产业，你也是一个朝阳企业。

我认为传统行业仍有大量创新机会。我想给你介绍一本德鲁克写的书《创新与创业》。他认为创新不一定需要高科技。例如，在书中，麦当劳标准化了汉堡的生产，运输工人将散装货物改为集装箱，大大提高了港口转运速度，所有这些都是管理上的创新，而不是技术上的创新。

与此同时，我们在投资时应该区分和竞争，而不是遵循世界上这些生动的概念。例如，互联网加，生态圈，工业4.0，人工智能。不要看这些概念，要看公司的核心竞争力，避免这些概念引起的红海市场。由于红海市场难以差异化竞争，投资应注重产业升级和产业升级。这里有很多投资机会。

创新的本质是提高企业竞争力

企业的核心竞争力是竞争对手缺乏但难以模仿的优势。我认为创新有两种主要类型，第一种是有形的，是产品和技术层面的创新；二是新的商业模式、新的成长模式和新的组织管理创新。任何能够增加企业竞争力和提高企业效率的东西都被归类为企业创新。这里企业需要思考的问题是如何培育和增强核心竞争力。通过几个参观过的案例来解释。

海底捞，一家火锅连锁餐厅，从事传统餐饮业。我发现他成功的是进步的创新，而不是颠覆性的创新。我们知道吃火锅的痛苦在于油烟溢出。如果把排气扇放在火锅上，烟就不能被吸干净，而且还会发出很大的噪音。海底捞创新在刷锅旁边安装了一排进风口，这样油烟就不会到达桌面。火锅的勺子已经放在锅里很长时间了，顾客拿着的时候很热。海底捞的解决办法是增加一个勺子支架。所有这些都不是科技创新，但它们是细微差别的，差异化服务可以让客户记住它。当这些小创新积累起来，它们将成为其核心竞争力。

另一个案例是天鹰投资的c2m(客户到工厂)模式的红领巾集团。随着收入水平的提高，对定制服装的需求越来越大。然而，如果你定制一套西装，面料稍微好一点，要花1万多元，而且线下定制服装的交付过程很慢。企业选择在线和离线选择款式和面料，通过三维扫描在数据库中找到最接近的版本，调整算法，分解裁剪材料，通过计算机控制自动裁剪布料，在布料上钉ic卡，流水线工人根据系统发出的指令进行加工，将成衣打包直接邮寄给客户，实现客户管理、设计、生产、仓库、供应链和财务的一体化。没有经验丰富的大师，企业也可以批量生产合适的西装。此外，它的交货时间已从一个月缩短到七天，其价格已大大降低。一套衣服不能超过600件。

如果没有先进的技术，传统服装定制行业的痛点可以通过集成现有技术如3d扫描和ic技术得到有效解决。现在我们都在谈论工业4.0。工业4.0有必要吗？技术不是性能越高越好，而是性价比越高越好。

另一个例子是小额信贷项目，它将提到p2p失败的原因。因为它没有抓住金融业的本质。它认为技术问题可以改变金融业的性质。金融业最重要的问题是什么？这是风险控制。互联网强调什么？注意尺度。许多互联网金融公司喜欢宣传他们的客户每六个月翻一番。如此快速的增长将导致金融领域的大量坏账。本公司在风险控制第一的指导思想下建立了在线和离线信息系统，通过该系统降低了信息收集和处理的成本；利用数学和统计模型更准确地评估信贷风险；同时，它分解业务流程，用标准化的模块构建产品，以满足多样化的需求。

过去，我们总是谈论颠覆性创新，但是有多少人能成为乔布斯呢？创新需要执着和执着的愚人，专注于这个行业，长期做一件事，创新就会有突破。例如，山姆·卢沃尔顿数十年的零售经验创造了沃尔玛的商业模式。在《不炒股、不卖楼、不做金融和不上市》中，华为的技术投资一直占其收入的30%左右。谷歌的汽车制造似乎是跨国的，但事实上它非常专注。无人驾驶汽车的核心部分是一个具有极高计算能力和数据的处理系统，这是它的核心。自动驾驶的核心技术是大数据计算，这是谷歌的强项。机器根本不是它制造的，机械部分应该外包。

注重消费和产业升级

在宏观形势不好的情况下，一级市场微观如何运作？我认为创新时代的投资应该投资于商业模式和市场潜力。所谓的商业模式是创造价值和赚钱的能力。核心竞争力决定未来利润。它成功后会被别人模仿吗？模仿有多难？它能享受垄断地位多久？我们关心的第三件事是创始人团队、老板的诚实和团队的执行力，这大概是从这三个角度来考察投资的。

在糟糕的宏观经济形势下，我判断所有行业都面临历史性的重组行为。所以当你去不那么性感的行业时，实际上有很多机会。例如，在零售业，2016年中国最大的零售商是华润，去年销售额为1400亿英镑。中国的零售总额为14万亿，市场份额仅为1%。沃尔玛的市场份额是多少？沃尔玛在美国的市场份额是14%。这个数字告诉我们，中国的零售业效率太低，过于分散，面临着历史性的整合机遇。如果有人能抓住这个机会来领导市场整合，也许将来中国会有沃尔玛。

事实上，不仅是零售业，各行各业都面临着这样的问题。历史上，美国汽车工业有200多家企业。经过行业的不断整合和集中度的不断提高，只剩下两个。现在有两辆美国汽车，一辆福特和一辆通用，克莱斯洛已经被收购。目前，国内有70多家汽车制造商，它们最终会整合成一两家大企业吗？

中国医疗行业的缺点也在供应方面，所以我个人更喜欢增加医疗行业供应能力的公司，而不是抓住需求。

产业升级和消费升级必须是未来的主旋律。但关注产业升级和消费升级的前提是什么？前提是满足我们创新的三个条件，一个有前途的商业模式，市场潜力，公司重视、培育和建设自身的竞争力，以及团队的雄心、诚信和执行力，这就是我们的投资理念。

谢谢大家！

来源：搜狐微门户