海外机构技术流分析：投资者对百度公司估值低了49％

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6月3日，一家外国投资机构发布的一份研究报告提出了以下问题:投资者对百度公司的估值是否降低了49%？

为了解释这个问题，本研究报告采用两阶段dcf模型(贴现现金流)，通过详细的分析预测百度股票的未来现金流，将其贴现为当前价值，然后估计股票的内在价值。

根据上述模型分析，研究报告认为百度公司目前的股票价值应为5200亿元(第一阶段:10年现金流现值为2470亿元+第二阶段:最终价值现值为2730亿元)。

百度目前的股价和市值

根据百度目前107美元的股价(截至6月2日)，百度的市值约为370亿美元，只有约2630亿元人民币。

这意味着百度目前的市值被低估了49%。据分析，百度有很好的投资价值。

Techweb分析师提取了研究报告的精髓:

百度价值的最新分析

模型

我们将使用两阶段dcf模型，该模型特别将未来现金流增长率分为两个不同的阶段。第一阶段是快速增长期，即快速增长接近最终值，然后进入稳定增长的第二阶段。在高速增长阶段(第一阶段)，我们需要估计业务在未来10年产生的现金流。在可能的情况下，我们将使用分析师的估计，但在没有可用估计的情况下，我们将从最新估计或报告的数据中推断出之前的自由现金流(fcf)。我们假设自由现金流量减少的公司会降低其收缩率，而自由现金流量增加的公司在此期间会降低其增长率。我们这样做是为了反映早期的增长趋势要比后期的慢得多。

通常，根据货币的时间价值理论，我们假设今天的1美元比未来的1美元更有价值，所以我们需要总结未来的现金流，并以固定的贴现率将其转换为当前时间，以评估公司的当前价值。

第一阶段:快速增长期内未来10年的自由现金流估计

10年现金流现值= 2470亿元

第二阶段:稳定增长期的可持续经营现金流

在计算了前十年未来现金流的现值之后，我们需要计算未来所有现金流的最终值，其中包括第二个增长阶段的最终值。考虑到各种因素，出于保守考虑，公司的业绩增长率不应高于公司所在国家的国内生产总值增长率。因此，我们使用每年2.2%的10年期国债利率来估计公司未来的经营增长率。同样，对于第一阶段的10年增长率，我们将贴现率(最低年回报率或必要的股本回报率)设定为11%。

端子值(TV)= fcf 2029(1+g)(r g)= cn 68b(1+2.2%)11% 2.2%)= cn 784 b

最终价值= 2029年自由现金流*(1+增长率)(折现率-增长率)= 7840亿元

终值现值(pvtv)= TV/(1+r)10 = cn 784 b(1+11%)10 = cn 273 b

最终价值现值=终止/10次方(1+贴现率)= 2730亿元

最终的总价值，即公司的股票价值，是两个阶段的现值之和，即5200亿元。最后一步是将最终的总价值除以流出的股票数量，得到股票的合理价格。与内在价值相比，107美元的当前股价相当于真实价值的49%，具有良好的投资价值。当然，这是根据适当的模型计算的，所有的结果都取决于输入到公式中的数据。

重要假设

我们应该指出，模型中最重要的部分是贴现率和实际现金流。投资行为取决于每个人自己对公司未来业绩的判断，所以他们只能测试自己的假设并根据自己的设置进行计算。Dcf没有考虑行业可能的周期性或公司未来的资本需求，因此无法全面评估公司的潜在业绩。作为百度的潜在股东，我们可以采用必要的收益率作为折现率，而不是包括负债在内的加权平均资本成本，从而更好地反映实际投资价值。在本次计算中，我们将贴现率设定为11%，负债公司的系统性风险系数()为1.22(系统性风险系数是股票波动高于整体市场波动的倍数)，这是根据同行业全球可比公司的平均值得出的，大多数业务稳定的公司的合理范围在0.8-2.0之间。

来源：搜狐微门户