大摩将特斯拉评级降至“减持” 目标股价调高至360美元

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1月16日，摩根士丹利(Morgan Stanley)今天发布了一份投资研究报告，将特斯拉股票(nasdaq:tsla)的评级从同等权重下调至较低权重，并将目标价从250美元上调至360美元。

以下是报告内容的摘要:

我们将特斯拉的股票评级从持股下调至减持，主要基于以下三个因素:

1)估值，目前股价超过500美元，接近我们的最高预期；2)不利风险回报；3)目前，中国市场业务的一些长期潜在风险尚未得到充分认识。

特斯拉的现状:我们认为在过去的四个月中，有四个因素推动特斯拉的股价上涨了约105%(相比之下，标准普尔500指数上涨了约10%): 1)全球特斯拉对汽车的需求超出预期，这让人们对该业务的长期利润率更加乐观；2)中国工厂投产并正式交付。从需求和利润率的角度来看，这意味着特斯拉向全球最大电动汽车市场(中国)的扩张进展顺利；3)支持激励措施(例如，在美国扩大补贴的潜力，尽管潜力很小)；4)围绕产品扩张的积极情绪。我们认为，这些因素，加上其他市场/技术力量，已导致该资产的市场隐含风险溢价(irp)大幅下降。不可否认，围绕该股的势头和情绪最近非常强劲，但我们质疑这一势头的可持续性。

我们的观点:我们提高了对其核心汽车业务的预期，降低了对旅游业务(如机器人出租车的机器人业务)的预期，这导致我们将其目标价格从之前的250美元大幅提高至360美元。此外，以2025年为基准年，基于gaap，我们将特斯拉的每股收益预期从之前的12.87美元提高到21.82美元，增幅为70%。2030年每股收益从之前的21.91美元增加到34.63美元，增幅为58%。与此同时，我们还将特斯拉的收入预测从2025年上调至2030年，与之前的预测相比，平均增长约10%。这意味着，到2030年，近30万辆汽车的销量将增加，使年销量达到200万辆，高于此前预测的170万辆。

中国市场的业务促进了我们的预期增长:销售增长几乎完全归功于中国市场，我们预计中国市场将出现更为积极的增长，到2026年营业额将达到50万辆的峰值，到2030年将达到40万辆的更高水平。我们提高了在中国市场的销售预测，原因有三:1)我们相信特斯拉的生产增长率将会更快，比我们最初的预期提前六个多月；2)有迹象表明，特斯拉将在中国获得更多的政府支持，例如，他们可以从政府获得资金；3)未来几年，中国电动汽车的宏观环境将更加有利。我们的中国汽车团队对特斯拉近期的业务前景持乐观态度，并认为中国政府正在鼓励特斯拉的发展，以刺激大量更强大的国内电池电动汽车企业。我们团队相信，这些企业将是市场的长期赢家。我们对特斯拉的销售预测也反映了这一点。2026年后，特斯拉的销量将从峰值的50万辆下降到2030年的40万辆。

除了更高的收入预期，我们还将特斯拉的运营利润率预期从之前的5.5%平均提高了280个基点，达到8.3%的平均水平。这与效率的提高有关，主要是由于中国工厂的出色表现。我们的分析表明，与特斯拉在加州弗里蒙特的工厂相比，特斯拉可以在中国以更有利的利润率生产汽车。我们也相信，从中国学到的这些经验可以在一定程度上复制到特斯拉在欧洲的进一步产能扩张中。我们还了解到，特斯拉在柏林的新工厂即将破土动工。

来源：搜狐微门户