德联资本首谈医健投资：技术驱动，研究先行，错过不遗憾

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医疗投资领域的“前沿”，一系列知名制药公司和设备制造商的幕后。

文本/大健康参考

5月16日，医疗器械公司祁鸣医疗宣布完成新一轮战略融资。投资者是德宏资本，由前kkr全球合伙人刘海峰创立。在此之前，祁鸣医疗还接受了祁鸣风险投资、红杉资本和高盛集团等知名机构的投资。但在早期，祁鸣医疗背后还有另一个投资者:德联资本。

德国联合资本成立于2011年。同年，它筹集了第一笔资金。现在它有三个基金和管理一些特别基金。除了医疗保健，德国联盟还专注于高端制造、尖端技术以及国防和民用技术的集成。

这是一个低调的投资机构:进入医疗卫生领域4年后，已经投资了10多个项目，但还是第一次在媒体面前谈论他们的医疗投资逻辑；这也是一家与众不同的投资机构，专注于技术驱动，坚持研究优先。他们说他们宁愿错过也不愿犯错。

近日，《大健康参考》采访了德国联合资本(Union Capital)医疗保健领域的合作伙伴蒋、负责医药投资的副总裁赵，就行业观察、投资逻辑、投资后管理等方面的经验和体会进行了交流。

(德联资本部分医疗卫生投资项目)

以下是由《伟大健康参考》编辑和编辑的采访对话摘录:

伟大的健康参考:从2014年开始，我们开始关注医疗保健领域。你看到什么趋势了吗？

江·:德国联邦政府一直在密切关注那些产业大、需求多、天花板高的项目。2012年底，中国面临的一个宏观形势是ipo结束(大健康参考:自1994年以来，这是a股第八次暂停企业ipo，一直持续到2014年1月)。在这种背景下，投资机构需要重组投资逻辑，重点选择交易规模大、市场前景好的行业。医疗领域的国内生产总值增长率相对较快，是过去几年全国国内生产总值的两倍。与此同时，医疗改革进入关键阶段，国家有关部门也相继出台了许多鼓励政策，出现了一些结构性机遇。

伟大的健康参考:你是如何开始在医疗卫生领域投资的？

姜:我是德国医疗保健领域的第一个投资者。我不是医学出身。我从医疗设备开始。与其他子领域相比，医疗器械交叉的技术很多，专业背景要求也不是很强。随着团队的成长，鲍国在2015年来到后开始关注医学。在那之后，我们有两三个生物学和医学方面的医生。

伟大的健康参考:为什么它被定位为技术驱动的投资？

蒋::首先，整个大工业的几次工业革命都是由技术推动的，包括蒸汽机、动力技术和计算机技术。医疗行业也是如此，精密医疗、细胞免疫、微创治疗和智能诊断等当前技术将成为推动行业进步的生产力。其次，德国联盟也有专注于高端制造和尖端技术的团队，在数据和硬件方面有着良好的合作。

伟大的健康参考:你对模型创新的理解是什么？

姜:与技术创新相比，模式创新的产业链和生态非常复杂，影响因素多，决策逻辑多维，风险高。此外，模型创新项目更依赖于人。虽然我们成立已经7年了，但投资经验还是很少，积累的也不多，但任何投资者都有必要不断学习。

赵:项目成功与否，取决于人、环境、市场和政策。然而，对于技术创新项目，核心判断维度很少。例如，我们投资的大多数药物主要是早期的，投资逻辑取决于它们的产品是否可以生产。此外，投资于技术创新可以更好地反映投资机构对社会的价值。

伟大的健康参考:最近，可能会有一波互联网医疗企业与更多的创新模式上市，德国联盟没有投票给他们。会有什么遗憾吗？

姜:无怨无悔。德国联邦对投资的态度是错过而不是犯错。我们在早期看到了一些网络医疗项目，觉得他们更倾向于网络+医疗。例如，如果你在网上随便问医生，你就看不到疾病。现在看来，网络医疗已经进入下半年，尤其是形成了以流量为入口。随着网络医疗的进一步发展，大数据必将形成。我们已经在规划数据公司了。去年，我们投资了马图申威，一家智能图像处理公司。

伟大的健康参考:德国联盟如何挑选真正有价值的公司？

姜:到目前为止，我们已经投资了10多个医疗项目，包括4种药品、4种仪器和几项医疗服务，其中大部分已经获得了下一轮融资。

赵:我先谈谈医疗投资。中国是世界第二大医疗市场，仅次于美国。但它不是一种强大的力量。许多上市制药公司在中国的销售额并不大，也没有多少公司走出国门。

另一方面，中国的医疗保险支出压力很大。减少医疗保险支出的最佳途径是提高社会保障基金的使用效率，即把有限的资金投入到更有效的产品上。因此，仿制药和创新药物在中国有机会。这不同于美国的特点。美国医药市场非常成熟，给仿制药留下的机会很少，所以我们只能制造创新药物。

中国的仿制药实行一致性评价政策(大健康参考说明:来自2012年初颁布的国家药品安全“十二五”规划，该规划要求仿制药的质量和疗效与原研究药物一致)，国务院也鼓励使用高质量的仿制药替代国外产品。此外，近年来，海归的回归也非常明显。在2008年启动的“千人计划”下，实际上有近1万名人才回到了中国，其中近三分之一从事与生命科学相关的职业。在我看来，中国的医药市场将面临结构性调整，这将是从一个仿制药大国到一个强国的唯一途径。当然，如果你想拥有国际竞争力，你必须制造创新药物。

我们将在仿制药和创新药物领域布局一些壁垒较高的企业，包括已经投资的仿制药公司康舒和昌西，以及创新药物公司蒙克医药和安可治疗。所谓高壁垒，以康舒为例，它专注于开发儿童专用剂型，如混悬剂等产品，并且是中国唯一专注于此类药物开发的企业。儿童用药的现状是与成人用药没有区别。但实际上，它的剂型和口感都高于成药，因此它要求企业自身有较高的研发实力。

姜:在医疗器械方面，我们投资了一些微创介入耗材公司，如医疗，专注于介入人工心脏瓣膜系统的开发和产业化。围绕心脏，我们投资了其他项目，如米特雷姆和大朗医疗。前者是世界上唯一同时拥有二尖瓣和三尖瓣微创修复设备的公司，后者是心力衰竭辅助治疗技术的开发商，其产品包括生理水合藻酸盐凝胶和医用级藻酸钙等。

技术驱动是德国联邦的主线，医疗服务也是如此。在脑外科方面，北京天坛医院和上海华山医院是最有名的，有北天坛医院和南华山医院，但是不能见到他们的病人和手术极其困难的病人被送到我们投资的三宝脑科医院(大健康参考注:首都医科大学直属医院)。

伟大的健康参考:在4年内投资10多个医疗和健康项目，你认为这种节奏是理想的吗？

姜:这个速度一定很慢。我们每个人每年都要看数百个项目，目前的投资比例是1-2%，将来可能会更高。总的来说，德国联邦倾向于积累更多，损失更多。对一线员工的投资金额没有要求，但希望他们能对行业有更多的了解，有清晰的投资逻辑，找到合适的项目，有和谐的团队沟通。

伟大的健康参考:你认为德国联盟在医疗领域的投资优势是什么？

姜::第一，团队敬业精神。鲍国出生于药房，曾在制药公司、cro(第三方临床试验外包)公司和其他投资机构工作，其他同事也是生物学和医学博士。第二，组织是扁平的，合作伙伴仍在第一线(如尽职调查)，决策效率很高。第三，我们强调科技驱动和科技投资，这本身就意味着一个高门槛。

伟大的健康参考:你能为投资公司提供什么帮助？

姜:像投资心脏的、米特雷姆和医疗一样，商业上也有协同效应。我们还将为这些公司提供一个交流和学习的平台，比如我们最近的首席执行官峰会。我们将投资者定位为副驾驶，帮助企业家看到大方向，提供帮助并分担压力。经过长喜的投资，包括产品建立、临床方案设计、供应链资源匹配，国宝和创业团队进行了深入的探讨。

赵:长溪是一家吸入给药公司。吸入给药的特点是它不仅是一种药物，而且是一种吸入装置。2016年4月，当我们投资天使轮时，该公司甚至没有装修办公室，但我们仍然相信它能够生产产品。在我们投票之前，我们花了将近八个月的时间做研究，与他们交流和理解。在这个过程中，长溪团队不断做实验，取得了很好的进展。去年，它进行了第二轮融资，当融资接近完成时，它希望能先获得一些资金。作为老股东，我们进行了后续投票。这一轮他们一共赚了5500万元。

我想说的是，当投资项目面临资金紧张或其他困难时，我们会毫不犹豫地帮助他们，同时我们也可以增强其他投资者的信心。

很好的健康参考:你是如何接触到像昌西这样的早期项目的？

蒋::德联是一个研究型公司，就是针对它的。在关注的领域，找到一些重要的目标。有很多渠道，比如联系，fa，参加论坛和交换名片。

赵:中国有一个巨大的仿制药市场。一些药物没有被外国公司获得专利，但是它们仍然被外国公司所控制。吸入给药也是如此。我们会去市场上想抓住这个机会的公司。在此之前，我们将阅读大量的文献，做大量的基础研究，并咨询和访问业内专家。当我们提前做这些研究时，我们会在遇到项目后变得更加敏感。

伟大的健康参考:我们下一步将关注哪些子领域？

姜:在医药方面，我们注重创新药物和高技术门槛的仿制药；关注具有技术门槛的项目，如微创设备和医疗机器人；生物学专注于精确医学和分子诊断，以及一些新兴的医疗服务，如医疗保险支付和人工智能医疗。

来源：搜狐微门户