港股新规第一股，小米的“巨额负债”是怎么回事？

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在香港股市新规发布后，预计小米将成为香港交易所首只拥有不同权利的股票。

钛媒从HKEx官方网站获悉，小米已正式提交ipo申请文件，中信里昂、高盛和摩根士丹利为联合赞助商。

根据招股说明书披露(下载招股说明书全文，请访问钛媒专业版)，小米2015年至2017年的收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元，同比增长67.5%；营业利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，同比增长222.7%。

1.什么是收入结构和最有价值的资产？

小米2015年至2017年的总收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元，同比增长67.5%。

根据招股说明书，小米在2015年、2016年和2017年的海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元和320.8亿元。截至2018年3月，小米用户每天使用小米手机的平均时间约为4.5小时，每月的miui用户超过1.9亿。用户规模、活动量、使用时间等指标均达到国际一流互联网公司水平。

关键词1:大部分收入来自智能手机业务。

数据显示，2015年智能手机占总收入的80.4%，2016年占71.3%，2017年占70.3%。

此外，由于毛利率较高，互联网服务已经成为小米的重要利润来源，但互联网服务在总收入中的比重仍然相对较低。

2015年、2016年和2017年，小米的互联网服务收入分别占总收入的4.9%、9.6%和8.6%，这部分收入主要来自广告服务和互联网增值服务(主要包括游戏)。

2015年、2016年和2017年，小米的互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元和98.9亿元，复合年增长率为74.7%。2015年、2016年和2017年，小米互联网服务的毛利率分别为64.2%、64.4%和60.2%。

关键词2:大客户集中的风险是平均的。

前五名客户分别占2015年、2016年和2017年总收入的29.7%、27%和32.0%。

最大客户占总收入的比例:2015年为10.4%，2016年为15.4%，2017年为13.5%。

针对收入结构，泰格证券投资研究团队还向钛媒分析称，互联网服务占小米收入的8.6%，但毛利率高达60%。显然，这是一项值得期待的业务；然而，目前手机产品占收入的70%以上，这是收入的主要来源。虽然雷军表示小米硬件的净利润不会超过5%，但互联网业务的客户主要来自其硬件产品。

换句话说，正如雷军所料，互联网服务将是小米估值的主要爆发点。然而，小米的手机业务，无论是对收入的贡献还是对估值的影响，都是市场最担心的。

第二:如何解释巨大的损失？

2015年，小米净亏损76.3亿元，2016年净利润4.9亿元，2017年净亏损438.9亿元。

然而，值得注意的是，扣除可转换和可赎回优先股的公允价值变动以及向员工发行股份后，小米2015年的净亏损为3亿元，2016年的净利润为19亿元，2017年的净利润为53.6亿元。

那么，巨额债务是什么？

根据小米的招股说明书，截至2017年12月31日，小米的净负债达到1，272亿元，累计亏损1，290亿元，主要是由于可转换可赎回优先股造成的较大公允价值损失。

实际上，优先股的公允价值损失并不是真正的损失。小米正式上市后，之前产生的可转换可赎回优先股将转换为普通股，债券转换为股权，不会发生公允价值损失。

根据小米招股说明书中的负债和亏损等关键数据，其与港股实施的国际会计准则密切相关，即部分负债(包括亏损)来自可转换优先股的发行。

对此，小米公司相关人士首次回应钛媒:

我们不能只从字面上理解，我们应该看到负债和损失的原因。互联网公司通常有多轮融资来发行可转换的可赎回优先股。根据国际会计准则，这种优先股将反映为对股东的负债，公允价值的增加将记录在公司的账面亏损中。但事实上，公司并没有遭受这样的损失，也没有对公司的实际经营产生影响。这个所谓的债务数字将在上市时消失。

小米还在招股说明书中解释说，可转换可赎回优先股在合并资产负债表中被指定为负债，而公允价值的增加在合并损益表中被确认为公允价值损失。由于所有可转换的可赎回优先股将在以后转换为普通股，因此不会发生公允价值损失。

第三，通过双重股权结构，雷军的投票权比例超过50%

截至招股说明书签署日，雷军持股31.4124%，林斌持股13.3286%，黎万强持股3.2375%，黄江吉持股3.2375%，洪峰持股3.2207%，徐达来持股2.9312%，刘德持股1.5494%，周光平持股1.4317%，王川持股1.11%。

通过双重股权结构，雷军拥有超过50%的投票权，是小米集团的控股股东。(本文是第一个钛媒体，作者/赵宇航)

来源：搜狐微门户