暴风生死局：风雨过后没有彩虹

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7月9日，旧金山人冯欣和雷军受到资本市场的不同对待。

一场债台高筑、深度对话在家里进行了两个小时，用9000字重新审视和反思这场危机风暴；在香港交易所上市的一项荣耀，引领小米在八年内翻开了新的篇章。

7月9日下午5时，暴风集团的订阅号发表了一篇题为《三年考试，风暴中的风暴——冯欣的内部两小时长谈》的文章。作为暴风集团的控股股东和实际控制人，冯欣对自己和暴风集团的现状进行了问答，甚至大胆预测暴风电视“今年可能会达到二三十亿，2019年就可以进入盈利期。”

7月10日晚，深交所未等外界对此事作出深入解读，就向暴风集团有限公司和冯欣发出了关注函，质疑冯欣的业务预测和近期的股票冻结。

在另一波动荡之后，资本市场总是毫不留情地谈论原则。不管这个故事讲得多好，它都救不了在风暴中不断下跌的股价，只有深圳证券交易所无情的调查来了。

深交所的六个问题在午夜的冯鑫风暴中深陷财务困境

7月6日，暴风集团宣布，冯鑫持有的暴风集团部分股份被北京市朝阳区人民法院依法冻结，冻结股份3271296股，自2018年6月26日起至2021年6月25日止。此次冻结占冯鑫所持股份的4.65%，占公司总股本的0.99%。

暴风集团回应:此次司法冻结不存在强制转让被冻结股份的风险，不会改变公司的实际控制权，也不会直接影响公司的正常生产经营。

这一反应引起了深交所的关注，深交所要求暴风集团“冻结冯鑫股份的理由”、“不存在强制转让被冻结股份的风险理由”、“冯鑫是否有类似的债务、担保或诉讼”、“冯鑫持有的公司股份质押比例较高”。请说明质押融资资金的使用时间、具体用途及可收回和可变现期限，并“结合冯鑫个人履约能力说明公司是否存在控制权变更风险”

在暴风城订阅号发表的文章中，冯欣透露中信资本是暴风城的股东。在投资暴风城镜像时，它要求在2020年底前合并或上市。如果未能在规定时间内到达暴风镜，冯鑫将承担保本和回购的责任。

2016年1月8日，暴风城集团子公司暴风城镜像进行了第二轮融资，中信资本以8000万元人民币收购了5.834%的股份。

“中信资本在2017年提出撤资，这可能是出于对虚拟现实行业和整体经济形势的判断。这是提前退出和撤资的要求。投资者提议在不遵守条款和条件的情况下提前撤资是合情合理的。从法律上讲，我们是站不住脚的。”冯欣说道。

据冯鑫介绍，当时，为了避免法律纠纷、对上市公司的负面影响以及投资者的恐慌，投资者被承诺提前退钱。当时投资约8000万元，现已收回5000万元。到目前为止，还剩下4000万元(包括1000万元的利息)。因为我们拿不到这么多现金，这导致了对股票的司法冻结。

事实上，中信资本和暴风集团合作过多次，他们的关系一度非常密切。2015年12月3日，暴风城集团宣布计划与中信资本、平安信托和北京春信奋进联合投资6.84亿元人民币成立M&A基金。现在，另一方冻结了冯鑫持有的暴风集团的部分股份作为财产扣押的对象，资本市场始终是最高利益。

根据暴风城2018年第一季度报告，第一季度末，冯新志持有7023万股限制性销售股份，其中质押股份5934万股，质押率84.38%。两个月后，质押股份总数迅速上升至95.35%。

这意味着冯鑫在暴风集团的100%股权要么被抵押，要么被冻结。一直依赖质押融资的冯鑫可能没有股权可以质押，而冯鑫质押的股权清算价格在10元至12元之间。截至7月12日，暴风城的股价为13.05元。

投资顾问韩表示:“控股股东已质押所持有的95.35%的股份，推迟了回购，表明资金紧张。乐视的控股股东几乎都质押了自己的股份。”

冯欣表示，这种债务风险不会转嫁给风暴。“对风暴的影响也非常有限，对我自己的风险仍然相当大。”尽管如此，资本市场的反应是诚实的。7月9日，暴风集团迅速下跌，并关闭了每日限额。

无论中信资本是根据整体经济形势的判断提前回笼资金，还是冻结冯鑫的股份，资本市场都透露出暴风集团业务存在问题、财务状况非常紧张的信号。

上市不容易因融资而受挫，风雨过后没有彩虹

“暴风城作为一家上市公司，已经上市三年了。因为我和我的团队在这个领域没有经验和能力差，我们没有完成任何融资和并购。这直接导致了这样一个事实，即在风暴公开后，最有价值的能力根本没有释放。”冯欣说道。

巧合的是，暴风城集团的融资过程和上市一样坎坷。

2012年，暴风城提交了a股上市申请，但遭遇了中国证监会历史上最长的ipo停牌审批，暴风城的上市计划被迫暂停。

“在停了两三年之后，我们不能再做任何资本行动，而且还要保证财务报表，这使得我们在各个方面的投资都被套牢了。”冯欣说道。

2015年3月24日，暴风城终于成功在a股上市。此后，它以连续28个交易日的涨停成为中国股市当之无愧的“怪物股票”。股价升至123.84元，市值一度飙升至约369亿元，这是暴风城上市三年来最辉煌的时刻。

当时，第一次尝到资本市场巨大甜头的冯鑫，手里拿着资本走上了“生态”之路，并一度将业务扩展到了各地。

从2015年至2016年“dt娱乐”的联邦生态战略来看，暴风城将把其战略目标设想为“n421”，并以“pc、手机、电视和vr”四屏为核心平台来获取用户。

这场风暴的口号越来越响亮，但业务没有改善，亏损仍在继续。随着市场热度逐渐降温并趋于理性，暴风城的股价持续下跌，暴风城面临严重的资金短缺，资金链的现金流频繁暴露。

6月5日，暴风城集团宣布将在10个交易日内通过创业板的小额快速融资渠道推出不超过5000万元的增资计划，募集资金将用于投资互联网视频用户服务支持系统项目，这是暴风城集团最新一次对外融资。

5月9日，暴风集团向中国证监会申请撤回18.42亿元人民币的再融资申请。仅在过去的一个月里，暴风融资的金额就迅速缩水了18亿元，这让外界猜测暴风融资陷入了两难境地，而5000万元的小额融资是一个无奈之举，因为资金短缺，急需回归血液。

这种“小额快速融资”审批程序简单，中国证监会应当自受理之日起15个工作日内作出批准或者不批准的决定。

暴风城撤回的18.42亿人民币再融资申请可追溯至2016年8月26日。暴风集团宣布将通过非公开发行a股募集不超过20亿元人民币的资金。主要用于投资互联网娱乐综合平台项目和dt平台基础设施项目。

当时，证监会的再融资门槛提高了，政策监管更加严格。本次融资未经中国证监会批准。截至2017年1月，暴风城集团将其筹资金额降至18.42亿元，截至2018年5月，暴风城集团申请撤回筹资申请，但以失败告终。

“我们已经做出了一些改变和努力。过去一年，首席财务官、秘书和经纪人被替换，整个团队被重新组建，以重新打开上市公司应该有的并购和融资渠道。”尽管冯欣表示，暴风重建团队在融资，但暴风的财务状况仍令人担忧。

2018年5月，深圳证券交易所对暴风城集团2017年度报告中公布的业务活动产生的现金流金额发出询证函，该金额连续两年为负值。2016年，风暴作业活动净现金流量为负1.76亿元，2018年第一季度报告显示风暴作业活动现金流量为负2936.82万元。

除现金流持续负增长外，截至2018年第一季度末，暴风集团短期债务偿还缺口已达9亿元。

投资顾问罗家全表示:“从财务报表来看，暴风城的货币资金越来越少，近三年的账面资金只有15年的四分之一，说明公司资金非常紧张。虽然上市风暴后的资产增加了近两倍，但公司整体货币资本和存货周转率并没有改善，反而有所恶化，表明公司整体经营风险非常大。”

冯欣能为电视讲述所有人的故事吗？

“冯欣说，2020年，暴风电视肯定能盈利12亿，这完全反映了冯欣对暴风的盲目乐观和对电视业务的无知。”机电行业观察员刘步尘说。

今年1月31日，暴风城集团董事长兼首席执行官冯欣提出了2018年“一切为了电视”的集团战略，并首次披露了暴风城电视业务整体注入上市公司的计划。

对于如何面对和应对当前的金融压力，冯鑫的回答是:“核心是两件事。一是牢牢把握电视的发展，二是下定决心做电视以外的其他生意。大手术。”

为了投资电视业务，冯欣甚至把办公室搬到了6楼，与产品团队一起策划电视软件和广告产品。

根据2017年的财务报告，暴风电视的销量达到84万台，硬件收入为12.83亿元，成本为13.75亿元。主要经营智能电视的子公司暴风城指挥官净亏损3.2亿元，导致暴风城集团整体亏损。

在此前的一次采访中，冯欣也坦言:“需要大量的资金支持，而且有资金支持电视更快地发展。”虽然冯欣否认风暴资金紧张，但从风暴发布的财务报告和融资情况来看，行业内所有人都清楚风暴资金紧张。

“我还是看不出暴风集团有什么好的趋势。暴风电视在行业中的竞争力仍然微不足道。暴风电视产品的竞争力较弱。这是最大的缺点。其次，暴风是一个问题品牌，不能被市场有效驱动。最后，暴风集团财务实力薄弱，无法实施有效的市场培育。”

当外界将暴风电视与乐视电视进行比较时，冯欣这样回答:“乐视电视把内容的所有收入都给了上市公司，但我们什么都没有。”我们电视的内容是与爱奇艺合作的，而上市公司一分钱也拿不到，所以他们实际上承担了电视的亏损。暴风电视对上市公司的最大贡献实际上是销售额的增长。然而，在目前的市场环境下，销售增长但没有利润根本不是一个积极的信息。一些专家甚至指出，这场风暴已经转变为一个电视卖家，并失去了自己的互联网属性。”

不管暴风城是否改变了电视供应商，可以看出暴风城在内容版权方面无法赚钱，而销售硬件已经成为电视业务获利的少数途径之一。

虽然冯欣对外界说，现在电视不缺什么，它唯一需要的就是资金支持才能跑得更快。甚至透露暴风城的其他业务只有200人，但是暴风城电视已经是一个700人的团队，但是暴风城硬件的短缺仍然让投资者看不到未来。

刘步尘分析了暴风电视产品。他认为，暴风电视的整体产品实力较弱，主要表现在四个方面:一是产品的工业设计和精细技术明显不足，产品看起来不像大品牌产品，不像名牌产品。产品如此高档，很难吸引中高端用户购买；其次，新技术的应用不够。例如，国内外的大品牌都在生产oled电视和量子点电视，但风暴仍停留在液晶水平，没有4k超高清技术和8k超高清技术。第三，虽然主要的推动力是人工智能电视，但它从未跳出初级人工智能的局限；最后，当其他人向技术升级和产品升级的方向前进时，这场风暴的主要原因是价格超级便宜。

来源：搜狐微门户