马云、李彦宏、刘强东都看好的互联网众筹 或将亡矣

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短短几年间，互联网众筹涨跌互现，股权众筹数量从数百降至数十，京东、蚂蚁、苏宁等巨头纷纷进入市场并迅速退出。然而，股权众筹留下的后遗症仍然难以理解。许多投资者的争议已经将长期亏损的股权众筹带回了话题中心。备受期待的股权众筹会迎来春天还是结束？

从今年春节到现在，刘墉，一个北京人，从来没有放松过。

他三年前参与的一项8万元的股权众筹投资现在成了他的心脏病。他就此事多次联系项目方、主要投资者和众筹平台，每次都被告知此事正在解决，最后没有消息。

就像媒体上其他常见的金融骗局一样，刘墉描述的事情并不复杂，因为对财富的渴望，最终结果是利益受损，他们无法逃脱惩罚。

刘墉告诉全天候科技，2015年，他在京东金融众筹平台上参与了一个名为“糖果大师”的众筹项目，该项目的融资方是上海舒家贸易有限公司..

在投资者眼中，“糖果大师”的商业计划是完美的:上海舒家贸易有限公司自称是中国唯一一家经正版技术授权的澳大利亚手工糖果公司，并发展了“迪士尼”的概念——自称是上海迪士尼乐园开业后唯一的手工糖果供应商。在中国拥有一流的食品电子商务交易团队，拥有20年手工糖果经验的第二代澳大利亚手工糖果担任技术顾问，并获得著名演员黄晓明数百万元的种子轮投资。

令刘墉更具吸引力的是，该公司负责人表示，该公司未来将在全国中小企业股份转让系统(新三板)上市，“预计在2-3年内，将为投资者带来3-5倍以上的账面回报。”

图片来源:糖果主商业计划

似乎没有理由因为大企业的支持、明星股的光环和高回报的期望而拒绝省钱。包括刘墉在内的40多人拿出1万至20万元不等的资金参与该项目的众筹。另一个他们如此乐于省钱的重要原因是这个项目是由一个著名的风险投资机构领导的。

然而，刘墉，谁梦想高回报，从来没有想到他们会列出12个“罪行”在这个项目在未来。

全天候科技获悉，这12起“犯罪”几乎涉及“糖果大师”项目的金融家、投资领袖和众筹平台，涉及信息披露违规、虚假宣传、违反协议条款、业绩不达标等各种问题。

刘墉表示，投资者参与众筹实际上是基于对上海舒家贸易有限公司未来将在新三板上市的预期。路演期间，项目方负责人也表示:“预计明年(2016年)将在新三板上市。”此外，双方签署的投资协议中明确规定:“如果截至2017年12月30日仍未成功上市，则大股东将负责回购股份。”

图片来源:糖果大师与投资者签署的股权众筹合同

全天候技术发现，截至合同约定日期，上海舒家贸易有限公司未在新三板上市。根据协议，大股东应该开始回购。刘墉表示，他们已经就此咨询了项目方和主要投资者，但没有回复回购安排。“因为问题太多，对方已经退出了小组，离线寻找过去。另一方表示，目前没有资金，有必要等待业务好转，将回购推迟两年。”

根据众筹平台的信息披露规定，项目方需要按时披露年度报告和半年度报告，但Candy Master的投资者表示，项目方从未主动发送这些报告，经过反复催促，直到2017年5月才收到2016年年度报告的巨额亏损。

这份年度报告披露的结果令投资者感到意外。路演期间，这位金融家在2016年和2017年的预期销售额分别为1.2亿元和2.2亿元。然而，根据投资者获得的年度报告，2016年的销售额仅为1231万元，仅为预期金额的1/10。

“一般来说，消费品行业的预测偏差通常不超过30%，而偏差程度超过90%的预测简直是笑话。”投资者认为项目方夸大了融资业绩预测，涉嫌欺骗投资者。

除了销售业绩远低于预期的事实之外，投资者更难以接受，因为融资方的创始人在2016年离开并清算了空的个人股票。根据投资协议，在投资期间，未经双方同意，乙方管理层不得离开公司。

图片来源:糖果大师与投资者签署的股权众筹合同

一些投资者告诉全天候科技，他们后来得知，糖果大师创始人之一费解冰已于2016年清空了自己的股份，并离开了公司。这一点也得到了企业信用信息公示系统的验证。

除了项目方面的问题，投资者还认为，京东金融众筹平台也应对运营违规、审查不严和事后管理不力负责。

在这个过程中，许多糖果大师的投资者认为众筹平台不够严谨。他们告诉全天候科技，他们在签署投资协议时没有看到具体内容，京东众筹只是通过电子邮件发送了签名页面的电子版，要求投资者打印出来，签名后发回众筹平台。众筹平台只有在所有流程(如随后的工商变更)完成后，才会将合同的纸质版本发送给投资者。

刘墉表示，在糖果大师的股权众筹投资协议中，回购价格写为投资金额的12%(通常应为120%)；刘墉表示，京东金融众筹平台的声明是“审计错误”。

Candy Master的上述流程问题也存在于另一个众筹项目“空空旅游”中，该项目的投资人张艳证实了这一点。同时，她表示，京东金融众筹平台没有验证合格投资者资格的步骤，投资者也不需要上传任何信息。张炎说:“据我所知，该项目的一些投资者不具备‘合格投资者’的资格。”

近日，网上有消息称，刘勇等糖果大师投资者试图在京东金融聚集讨论他们的观点。全天候科技已经要求京东金融众筹平台进行验证，但截至11月18日，对方没有给出任何回应。

更小的一点来说，还有40多个人和刘墉一样陷入困境。他们与刘墉一起参与了同一个众筹项目；在更大程度上，这个众筹平台所展示的项目远远超过了刘墉参与的项目。有数百名投资者参与其中，他们也在寻找经济损失的答案；如果我们把视角拉得更远，看看整个股权众筹行业，可能会有更多的人陷入困境。

作为互联网金融的一个分支，股权众筹行业也走上了时代的潮流。与网上借贷的起伏相比，股权众筹行业的兴衰更为紧迫。

据众筹顾问统计，截至2018年6月底，共有80个股权平台和34个综合平台；去年同期，共有113个股权平台和61个综合平台正常运行。

众筹平台的后遗症——投资纠纷仍然难以解决。起初，在创造财富的梦想的驱动下，股票众筹一度被寄予厚望。

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风靡一时

2002年，中国期货交易商、业余艺术爱好者陈·佩里(Chen Perry)计划在新奥尔良爵士音乐节(Jazz Music Festival)举办一场音乐会，但他没能成功，因为他口袋里没钱。他异想天开地想出了一个筹集资金的新主意，后来被称为“众筹”模式:通过承诺回报来吸引其他人投资。2009年，陈佩瑞和其他两位创始人正式推出kickstarter网站。

作为一个由艺术爱好者创建的网站，kickstarter的核心理念是为一些利基但有创意的项目提供融资平台，如音乐、游戏、电影、戏剧、科技产品等。

Kickstarter上线后变得非常受欢迎。根据公共信息，2010年，kickstarter成功完成了3 910个众筹项目，在没有宣传和推广的情况下筹集了2 700多万美元。2011年，网站上成功的众筹项目数量增加到11，836个，筹集了近1亿美元。

受kickstarter的启发，毕业于美国耶鲁大学(Yale University)的何峰(音译)在2011年模仿kickstarter创造了“点名时间”。自此，众筹模式在中国开始跌宕起伏。

众筹模式在中国广为人知后，股权众筹的价值很快被嗅觉灵敏的人发现。2013年1月15日，一位名叫“苗水”的卖家在淘宝上出售了“美威媒体券注册会员卡”，任何人花120元就可以购买该公司100股“原股”。

这种新颖的模式很快受到投资者的欢迎。仅在19天内，美威传媒就卖出了68万股，共有1191人购买了其股票，总金额为人民币81.6万元。

虽然美威传媒因涉嫌非法集资而被迫停止股权出售计划并向投资者退款，但这一事件充分显示了股权众筹的潜力。

此后，股权众筹得到了一些学者、政策制定者和商界人士的大力支持，被认为是解决小微企业融资难和融资成本高的一个好办法。

中国人民银行金融研究所前所长姚玉东曾提到，股权众筹是资本市场的未来，将改变资本市场的结构。姚玉栋在接受媒体采访时表示，“股权众筹本质上是主板、中小板、创业板、新三板和区域性新股交易市场的自然延伸。它是中国多层次资本市场的重要组成部分，有望成为中国未来新的五板市场。”

互联网公司，尤其是电子商务公司，被赋予了促进股权众筹发展的重任。中国证券业协会会长陈共炎在一次内部会议上表示，证券公司和互联网公司都可以成为股权众筹的公共平台。“电子商务本身流量很大，进入股权众筹市场肯定会加速行业的发展。”

当然，最大的推动力来自政策的鼓励。2015年3月11日，国务院办公厅发布了《关于发展空大众创新创业的指导意见》，特别提出“要发挥多层次资本市场的作用，为创新型企业提供全面的金融服务。试点互联网股权众筹，提升众筹服务能力，促进大众创新和创业。”

在各种力量的推动下，从2014年到2016年的三年间，中国的股票众筹行业一直处于风口浪尖。在互联网巨头中，除了腾讯，几乎所有的巨头都进入了股权众筹行业。

2014年7月，京东众筹诞生，成为京东金融第五大业务板块。次年3月，正式推出股权众筹平台“京东东嘉”，刘亲自站在平台上。他说:“我是草根，京东金融推出的股权众筹就是为了帮助草根。同时，为中低收入人群创造风险投资机会。”

2015年11月，蚂蚁金融服务的股权众筹平台蚂蚁大可贝塔(Ant beta)高喊“纳斯达克在国外，蚂蚁大可在中国”的口号，正式启动。平台首先选择了连咖啡、人人祥、零碳科技、芥末金融等四家公司在平台上发布其融资需求。2016年3月，小米的互联网股权投资和融资平台小米金夫上线。4月，苏宁金融的私募股权融资平台上线，百度的私募股权众筹平台百度钟白也在同一个月上线。

根据众筹咨询的统计，2014年至2016年，包括股权众筹在内的众筹平台数量激增。这三年的在线平台数量分别为169个、289个和283个，三年的累计比例为86.77%。

股权众筹如此火爆。

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极速下降

今年上半年，王伟辞去了中国一家知名众筹平台的高管职务。他说:“有了卖白粉的心，你就赚了卖白菜的钱”，众筹平台的业务不仅要收购C方的投资者，还要扩大B方的融资项目。既要充分协调和控制融资项目的风险，又要对投资者进行审计，帮助投资者在出现问题时捍卫自己的权利。链条太长，模式太重，而众筹平台只能赚取一点服务费。

此外，在王伟看来，中国的股权众筹还必须面对一个现实，即融资方和投资者都不成熟，导致融资方的信用问题，投资者的损失或失败，使其不能被尊为项目。

当股权众筹真正进入商业运作时，融资者的道德风险让参与者始料未及。

在“糖果大师”项目中赔钱的刘墉不是一个新手投资者。作为一名经验丰富的投资者，他认为“鸡蛋不能放在一个篮子里”，并选择投资多个众筹平台。然而，他最终发现这一点帮助都没有，而且大多数项目最终都出现了问题——许多项目利用信息不对称来欺骗投资者，包括包装一些有吸引力回报的垃圾项目来吸引投资，然后在拿到钱后迅速退出。

刘墉后来总结道:“在股权众筹中不可能有好的项目。”"风险投资机构自己无法抓住好项目，那么他们为什么要把它们放到众筹平台上呢？"

张艳投资的一个客栈众筹项目也被项目方故意诈骗。项目方假装其他客栈图片是自己的宣传产品，创始团队在收到众筹投资资金后退出。

“事后，每个人都意识到这是一种‘演绎’。”张炎认为道德风险和投资风险是两回事。“我们都认识到了高风险，也认识到了正常运营带来的缺点，但我们不能容忍被欺骗。”

股权众筹商业模式的缺陷与投资者缺乏专业素养的双重叠加，为其打下了“惊雷”。Touhu.com首席执行官赵延宇曾写道，一些股权众筹平台的盈利模式是收取融资代理费。因此，受利益驱动，创业项目可能被过度包装，一些没有投资价值的项目将被引入。当项目进入退出期，平台未能履行对投资者的承诺时，不可避免地会出现大量的争议。

为了解决这些问题，一些业内人士进行了探索，“先行投资+后续投资”的模式曾经被认为是一剂良药。金融学院院长兼首席经济学家关庆友曾表示，股权众筹平台采用“领先投资+跟随投资”的模式，吸收经验丰富、战略资源丰富的高素质投资者作为领先投资者，以最大化项目选择的成功率。

然而，事后证明，“先行投资+后续投资”模式存在新问题。在实际操作过程中，一些领先的投资机构使用少量资金来煽动投资者进入市场，从而放大了资本杠杆，甚至达到数百倍，这加剧了这种模式的风险。在张炎投资的项目中，投资者发现除众筹设立的合伙企业外，所有股东均已认购。

商界的残酷往往超出参与者的预期。即使放弃道德风险，众筹项目的成功率也很低。

2018年8月，“江南1535”茶楼在众所周知的黄金行业大V“江南愤怒的青年”众筹之后已经运营了三年多，该茶楼发布公告称，由于盈利能力弱、连年亏损、维护困难，有必要为其会员安排退款。“永远记住，创业就是创业。这是一条九人死亡的道路。不可能有任何幻想的激励和关怀。生存是非常困难的。”江南愤怒的青年哀叹说，创业不能一路走来。鲜花和微笑，“这是幼儿园和梦想都会有的。”

另一位投资者告诉全天候科技，蚂蚁大可声称从4000家企业中选择的首批四个项目之一并不令人满意。除了芥子金融于2017年11月进入破产清算程序外，其他项目的实际发展远远落后于路演ppt。“很遗憾，我想投票时没钱，但我没有投票。”投资者高兴地说。

大量的失败案例和风险共担事件提醒了监管机构和众筹平台。首先，监管当局开始采取行动。2016年10月，中国证监会等15个部门联合发布了《股权众筹风险专项整治实施方案》，将互联网股权融资活动纳入整治范围，禁止虚假宣传、挪用或侵占投资者资金等6种行为。

意识到风险的众筹平台正在逐渐撤退。“在互联网整顿的背景下，股权众筹失去了原有的商业利益，还需要承担道德、合规和法律风险。”在接受媒体采访时，米其金富的首席执行官吴利峰认为，股权众筹不再具有可操作性。

自2017年上半年以来，苏宁私募股权融资平台已直接推出官方网站，京东东嘉也停止发行新的股权项目；同年3月，京东金融股权众筹主管、京东金融集团副总裁林大晋宣布辞职，离开了国有企业浙江东方。外界意识到众筹行业“尴尬”。

自推出八个项目以来，蚂蚁达可一直没有更新。官方公告一直持续到2016年，而蚁科论坛已经被各种小广告占据。“打电话给支付宝，没人知道蚂蚁鸭。我是在一个假网站上吗？”一些投资者对此表示怀疑。

百度钟白和小米的米其金富已经选择转型，米其金富已经开始围绕小米生态系统中的企业提供融资、并购、供应链融资等服务。

据仁创咨询统计，截至2018年6月底，全国共有众筹平台854个，其中251个运行正常，603个离线或转型；其中，股权平台80个，股权平台75个，产权平台48个，综合平台34个，公益平台14个。与2017年同期相比，2018年上半年股权投资项目总数有所增加，但成功项目数、实际融资总额和总投资次数均有所下降，成功项目数同比下降41.71%；成功项目实际融资总额同比下降16.22%；成功项目总投资减少1.84万元，同比下降54.74%。

2018年上半年股权众筹与去年同期相比

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是春节还是末日？

有人坚信“春天快到了”，也有人大胆预测“股权众筹已死”。

2018年9月9日下午，一个有20多人参加的小型论坛在北京举行。会议的中心议题是股权众筹和互联网非公开股权融资。除了股票众筹的铁杆粉丝姚玉东，参与者还包括京东金融等几个众筹平台的负责人。

在这次会议上，姚玉栋仍然对股权众筹表示乐观，并不遗余力地呼吁股权众筹试点的到来。“春天来了，”他一连说了三次。他在黑板上计算了一组公式，认为未来市场可以容纳大约50-100个股票众筹平台。

姚玉栋如此兴奋的原因很简单——自2017年底以来，监管机构对股权众筹的态度越来越积极。

2017年11月，在中国证监会举办的一轮培训课程中，证监会主席刘指出，“积极探索股权众筹试点。”随后，在中国证监会发布的2018年立法工作计划中，《股权众筹试点管理办法》的制定被列入“年度重点引进项目”。

然而，对于刘墉和张炎这两位前股权众筹参与者来说，他们并没有太在意政策何时出台，他们对股权众筹失去了信心。

刘墉认为:“不要再做股权众筹了。”“目前，股权众筹没有生存的土壤。在股权众筹行业，好项目不到十分之一，散户投资者也希望保证股权众筹的收入。至少你不能赔钱，散户投资者也不能接受损失。”

张炎认为刘墉的观点仍然过于乐观。她认为没有问题的股权众筹项目不低于1/10，但只有1%-2%。我们投资的众筹平台是中国最好的平台之一。这个平台已经变成这样了。我们还敢投票给谁？"

来源：搜狐微门户