小米财报没有披露的四大隐忧

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从小米此次披露的财务报告数据来看，其第三季度的表现还算不错。但仔细审视之后，不难发现，这份看似光明的财务报告背后仍隐藏着四大隐忧。

11月19日晚，小米集团向市场递交了上市后的第二份成绩单。就最关键的收入和净利润指标而言，小米的表现令人满意。根据财务报告，小米2018年第三季度的收入为508.4亿元，同比增长49.1%；调整后的利润为28.9亿元，同比增长17.3%。

根据具体的业务划分，小米的业务主要包括智能手机、物联网和消费产品以及互联网服务。

其中，智能手机收入同比增长36%，达到349.8亿元，占总收入的68.8%，仍是小米总收入中占比最高的业务；其次是物联网和消费类产品，这部分收入同比增长89.8%，达到108.05亿元，占总收入的21.3%；互联网服务收入同比增长85%，达到47.29亿元，占总收入的9.3%。

从小米此次披露的财务报告数据来看，其第三季度的表现还算不错。但仔细审视之后，不难发现，这份看似光明的财务报告背后仍隐藏着四大隐忧。

印度已经成为小米的国际基地，但老板的地位并不稳定

近年来，随着国内智能手机逐渐饱和，国内手机制造商纷纷将目光投向海外。当印度的手机市场超过美国，成为世界上仅次于中国的第二大智能手机市场，智能手机的普及率还不到中国的一半时，印度就成了国内外许多手机制造商眼中的“宝地”。此后，小米出现在这个“宝地”的强大军队中。

众所周知，自小米进入印度手机市场以来，它从先行者手中抢走了食物，并迅速赢得了相对较高的市场份额。第一移动电话研究所所长孙延彪表示，小米凭借性价比高、质量相对较好的红米手机，迅速在印度市场站稳脚跟，满足了当地用户对质优价廉手机的需求。

现在，印度可以说是小米的国际基地。至少在最近几年，小米非常愿意公开展示其在印度市场的成就，以炫耀其国际化进程。

例如，增加渠道投资。小米作为一款互联网手机，早期一直重视在线渠道投资。过去两年，小米家庭旗舰店弥补了中国服务不足的缺点。这种型号也用于印度市场。

据彭博社报道，11月20日晚，小米集团在声明中表示，小米计划到2019年底开设5000多家门店，以扩大农村地区的线下销售。商店的平均面积为300平方英尺，其中一些位于偏远地区。商店将在印度农村创造超过15，000个工作岗位。

随着店铺租赁费和人工成本的增加，线下渠道的扩张导致空利润进一步下降，这将带来一定的利润风险。

毫不奇怪，在这次发布的财务报告中，小米强调了其在印度市场的成就，称“第三季度，小米继续保持在印度的第一市场份额，达到30%，比第二季度高出7%。”截至2018年第三季度，小米已连续四个季度保持印度市场手机出货量的第一位。”

然而，根据公开数据，小米“连续四个季度保持印度第一批出货量”的说法似乎不成立。

今年7月24日，市场研究公司对位发布了一份2018年第二季度印度智能手机市场的报告。从该报告发布的数据来看，更引人注目的是，三星再次强势崛起，以29%的市场份额向小米施压，夺取了印度手机市场份额的宝座；小米以28%的市场份额位居第二，略有差距。

据报道，三星之所以能够在第二季度销量超过小米，主要是因为其galaxy j6、j2(2018)和j4系列机型表现出色，这三款机型合起来占了三星本季度智能手机销量的一半以上。

尽管小米第二季度的市场份额与三星的差距很小，但从侧面表明，小米在国际基础市场的领先地位并不稳定。此外，小米在印度市场还面临来自ov、Glory等品牌的竞争压力，其第一位需要进一步巩固。

中高端市场刚刚发挥出实力，还没有占据主导地位

作为小米的核心业务，智能手机产品总能为小米的总收入做出最大贡献。具体来说，2018年第三季度，小米智能手机收入达到349.8亿元，同比增长36%，占总收入的近70%。

就手机销量而言，小米第三季度售出3330万部智能手机，在全球手机销量下滑的环境下，销量同比增长20.4%，但增速比上一季度有所下降；就累计销售额而言，截至2018年10月26日，小米已售出逾1亿部智能手机。

财务报告发布后，雷军在微博上表示，小米“在高端市场站稳了脚跟”。然而，从平均售价来看，这种说法似乎难以成立。

2018年第三季度，小米手机的平均售价为1052元，而前一季度为952.3元，2017年第三季度为930.7元。尽管小米手机的价格在第三季度同比和环比都有所上涨，但价格仍然很低。

相比之下，华为、oppo和vivo等主流厂商今年推出的旗舰产品平均售价超过3000元，华为mate 20 pro、oppo find x和vivo nex的平均售价甚至超过4000元，远远超过小米的售价。

在这方面，小米首席财务官周在电话会议上获得资金解释称，小米定义的“高端手机”是指以小米mix系列、小米8和印度poco(小米在印度推出的高端手机品牌)为代表的价格在2000元以上的手机。然而，这并没有得到业内人士的普遍认可。一位未透露姓名的tmt行业观察员表示，在智能手机行业，每个企业对自己的产品都有不同的所谓高低定位。然而，根据一般的理解，价格超过2000元的手机很难被视为高端手机。

"目前，小米仍处于低端，这是毋庸置疑的."孙延彪还告诉记者，小米刚刚开始在中高端市场发挥实力，现在已经取得了一定的成绩，但是在欧美市场还没有占据主导地位，需要继续发挥实力。

转型互联网公司进展缓慢

最近，关于小米是属于硬件公司还是互联网公司有很大的争议。尽管主要基于智能手机的硬件收入仍占小米总收入的大部分，但雷军的口号表明，小米正试图披上“互联网公司”的外衣。

从财务报告数据来看，小米的收入支柱一直是以手机为核心的硬件业务。如前所述，2018年第三季度，小米收入增长的主要推动力来自智能手机销量和平均售价的增长，这两项贡献了近70%的收入。

其次，小米收入的第二大部分是物联网和消费产品，占2018年第三季度收入的21.3%。互联网服务仅占总收入的不到10%。

横向比较后，看看小米互联网服务本身的发展轨迹。2018年第二季度，小米的互联网服务是唯一一个增速低于整个业务的业务。2018年第三季度，小米的互联网服务开始改善。

数据显示，小米第三季度互联网服务收入为47亿元，同比大幅增长85.5%，仅占总收入的9.3%；第三季度，miui每月活跃用户达到2.24亿，同比增长43.4%。与此同时，第三季度每个用户(ARPU)的平均收入为21.1元，同比增长29.4%。

然而，尽管小米第三季度的互联网服务收入占上一季度总收入的8.8%，也较去年同期的7.5%有所增长，但在总收入超过300亿元的情况下，这仍显得微不足道。

上述不愿透露姓名的行业观察人士表示，有迹象表明，小米对互联网公司的转型非常缓慢；至少在短期内，小米更愿意成为一家硬件公司，而要成为一家成熟的互联网公司，还有很长的路要走。

股票价格仍然不稳定，仍然被高估

至于投资者最关心的股价，小米上市之初雷军实现“股价翻番”的承诺，是对小米的终极考验。

自小米发布第三季度财务报告以来，用实际行动也给了资本市场积极的反馈。截至11月20日，小米集团收于每股14.74港元，上涨8.38%。然而，与每股17港元的发行价相比，目前的股价仍缩水13.3%，仍处于突破状态。

回顾小米的首次上市，德意志资本(Deutsche Capital)、麦格理(Macquarie)、光大证券(Everbright Securities)和西南证券(Southwest Securities)等经纪机构在研究报告中都给了小米“增持”和“买入”评级，目标价从每股19.6港元到每股30.3港元不等。

但从那以后，小米的股价开始下跌。尽管第二季度的表现并不逊色，但股价一路下跌，甚至跌至10月30日上市以来的最低价格每股11.4港元，逐渐偏离机构预期的目标价格。

进入11月后，机构分析师开始下调小米的目标价。其中，麦格雷戈将小米的预期市盈率从35倍下调至33倍，目标价从30港元下调至25港元，但仍保持“优于市场”的评级；花旗集团将小米的目标价调整至17港元；建行国际将小米集团的表现从优于市场下调至中性，并将目标价从20港元下调至16港元。

一位券商负责人表示，一般来说，在上市之初，市场会根据科技股的增长给出较高的估值，但如果公司长期不能实现利润增长，或者增长对市场不乐观，公司的估值很可能会回落。

独立it分析师傅亮认为，小米的商业模式没有得到资本的认可。

「首先，香港市场比本地资本市场更保守。其次，小米表示，他在做互联网生态，但实际上它是一家硬件制造商，仅靠硬件很难支撑高股价。”傅亮说道。

来源：搜狐微门户