山影“强势融资”：万达华谊巨人争相入股 “后侯鸿亮”时代依然价值40亿？

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作为一个国有企业，山鹰在融资过程中必须谨慎，否则，谁来承担国有资产流失的责任？

本文由娱乐资本授权的《我是黑马》(微信号:yulezibenlun)发布。

成立了38年的国有老企业山鹰，即将完成与资本市场的第一次亲密接触，发行15%的股权，筹集6亿元。

在这次融资中，山鹰表现出了坚强、任性和严厉，这与许多投资者的疯狂追求形成了鲜明的对比。在这个高质量内容稀缺的时代，这一场景也成了一个生动的注脚。

山鹰制作了《火中涅槃》、《伪装者》、《欢乐颂》等一系列精品热播剧，给人的印象是山鹰制作的，一定是精品；但随后，山鹰经历了核心制作团队侯鸿亮、孔胜和李雪铁三角的离开。今天山影的价值是什么？这在业界引起了热烈的讨论。

对于长期遭受干旱和降雨的首都来说，这似乎根本不是问题。

在这次融资中，山鹰直接引用了40亿元的估值，并对投资者的资格提出了一系列近乎苛刻的要求，至今仍受到大量投资者的追捧。

这包括:万达院线，华谊兄弟和巨人游戏的投资机构，甚至申通快递和美的集团的老板。

值得注意的是，山鹰2016年净利润预计不到1亿元，40亿估值对应的市盈率已经超过40倍，而电视剧行业上市公司的市盈率只有30倍左右。

换句话说，资本很难从山鹰获得超额回报。相反，是山影提出了不赌博、不回购、不让山影卷入资本大潮的口号。

当然，这件事的另一个背景是，山鹰作为一个国有企业，在融资过程中必须谨慎，否则，谁将承担国有资产流失的责任？

万达、华谊兄弟、申通快递等。，许多上市公司争夺山鹰15%的股份

两个月后，山鹰股份的增资扩股基本结束。

据山东产权交易中心今天发布的公告，万达院线、上海云峰新城投资中心等8家投资机构获得了入股山鹰股份的机会，并提出以6亿元的价格购买15%的山鹰股份。

山鹰有限公司增资扩股方案复杂，15%的股份分为甲类和乙类..这两部分价格相同，但数量不同。1%以上属于甲类，不到1%属于乙类

(来源:山东产权交易中心官方网站)

据了解，这一次只有提议的投资者被宣布，几天之内，新的投资者可能在最后几分钟增加，或现有的投资者在名单上可能退出。但大约5-7天后，将会有一个明确的公告。

娱乐资本理论指出，山鹰股份在此次融资中相当强势，要获得参与山鹰股份增资扩股的机会并不容易。山鹰对投资机构的资质实施了非常严格的限制。

以a股为例，如果投资者是一只股票投资基金，他必须在新媒体平台、影视剧公司、网络文学等领域有成功的投资案例。除了对基金资产规模(35亿元以上)、基金经理(5年以上投资管理经验)和项目负责人(5年以上文化产业投资管理经验)有限制外。

如果是非股权投资基金，需满足四个条件，存续期不少于10年，注册资本实收不少于10亿元，最近3年连续盈利，经审计累计净利润不少于20亿元。它是影视行业或影视行业的上下游企业。

除上述条件外，投资者还应缴纳相应数额的保证金，增资完成后3年内不得转让所收购的山鹰股份的股权。根据以上条件，电影巨头万达电影公司以1.8亿元获得一等奖和山鹰4.5%的股份。

至于你为什么要投资山鹰，万达院线的一位高管告诉晓宇，从历史上看，山鹰是电视剧公司的老板；此外，山鹰是国有背景公司，其他电视台也应该优先购买山鹰制作的项目。从财务角度来看，这对于万达院线来说是一笔小投资，风险相对较小。如果不可能上市，就不会投资。每个人都急于上市。如果它能上市，估值应该比现在高得多。如果有人想投票，估值自然会很高。从战略角度来看，万达院线拥有强大的渠道，但内容制作是一个缺点，所以我们正在寻找一个互补的业务，并寻找一个有生产能力的国内公司进行投资。

其他七个机构也取得了长足的进步。其中，上海云峰新城投资中心(有限合伙)曾投资过蚂蚁金服等知名企业，除了华谊兄弟、远洋投资、新华联控股、巨人投资等机构股东外，还有几位国内大型企业的董事长。其中，陈德军为申通快递有限公司董事长，方洪波为美的集团有限公司董事长..

更有趣的是，这家背景奢华的有限合伙企业似乎是为了在山鹰投资而成立的。根据工商资料，上海云峰新城投资中心(有限合伙)成立日期为2016年2月3日。这时，万达电影的一个朋友曾经告诉晓宇，他已经和山鹰联系了新一轮的投资。

此外，泰州润鑫太岳股权投资基金合伙企业的实际控制人是江苏省泰州市海陵区财政局；中国重型汽车集团有限公司的大股东是济南市国有资产监督管理委员会；上海国和现代服务股权投资基金由上海国际集团等发起。；山东广播电视网络有限公司的大股东是山东广播电视台。

山鹰背后的股东是富有的家庭。

侯鸿亮团队离开后，山鹰如何支撑40亿美元的估值？

根据山东证券交易所的公开信息，山鹰股票的净利润近年来并不稳定。净利润2013年为100万英镑，2014年为289万英镑，2015年为9108万英镑。据悉，虽然2016年的财务数据还没有完全统计出来，但净利润应该在1亿元左右。

这意味着本次增资扩股中，按照40亿元的估值，pe已经超过40倍。无论山鹰股票的估值是高还是低，我们都可以通过以电视剧为主营业务的上市公司的估值来进行比较。

2016年刚刚完成借壳上市的环瑞世纪的估值为30亿英镑；2015年，慈文传媒借入了价值24亿元的何新股票；此前，长城影视借了江苏宏宝，估值约为23亿英镑。山鹰股票的估值为40亿元，无疑大大超过了上述三家公司，相当于已经上市的长城影视总市值的2/3。

目前，影视公司的评价和股价有时是不合理的。有时候，三五个人成立了一家影视公司，然后因为一两次爆炸，他们马上就把它估价在200-300亿元，反复打造一个影视投资的神话，这在资本市场上是一个有趣的方法。然而，这种对山鹰的估价并不是完全按照资本市场来操作的，而是考虑了我们38年的历史、生产能力和作品的综合影响。我们的山鹰建议不是成为第一个或第二个，而是着眼于未来30年，不要太快，不要太高，不要太大，并保持一个长达一个世纪的计划。

在它看来，从第一部金鸡百花，山影连续三次夺冠，到后来的武打片《白眉英雄》，再到商业战争片《闯关东》，山影一直走在前列。例如，间谍战争剧“沉默的誓言”首先由山鹰拍摄。过去，中国不允许拍摄间谍战争剧，但山鹰领导人说服了公安部的九名副部长让其拍摄。直到后来，《北平没有战争》、《火烧涅槃》、《欢乐颂》都是山鹰创作的。

本质上，这40亿不是由山影决定的。经过对标、市场调研、资产评估等一系列财务数据后，山鹰首先提出一个意向价格，然后上报给省财政厅，省财政厅会提出一个指导价格，然后在董事会、党委和股东大会做出集体决议后，决议完成后会出现当前价格。

山鹰是国有背景集团。因此，这种融资实际上是国有资产的转让。正常程序是山影俱乐部挂上交易所发出的投资邀请函，经过各级审批。与直接出售东西的私营企业老板不同，因为这涉及国有资产的损失，如果你廉价出售它们会怎么样？

但问题是，山鹰股份有限公司2015年至今的净利润更多地受到了《欢乐颂》、《火中涅槃》和《伪装者》的爆炸性增长的支撑，而这些电视剧背后的实际操盘手，如侯鸿亮，已经重建了东阳正午阳光。人们不禁要问，侯鸿亮离开后，山影价值40亿吗？

从这张桌子上，山鹰还有很多主旋律电影ip。但问题是，这些主旋律电影的利润水平可能不高，那么山鹰应该如何应对呢？当前的策略是扩展开源。它曾经是电视剧的单一收入来源，但现在正在扩大收入来源。电影和网络电视剧将会合作。据介绍，山鹰股份未来将继续加大对网络电视剧的投资。

据了解，目前山鹰有11个工作室，包括《闯关东》和《染坊》在内的团队基本还在，基本的创作能力还会保持。2017年工作安排会议今年刚刚召开。每个工作室有5-6个项目，今年已经推出了70多个项目。其中，有两部电影，其中《疯狂的月亮一家人》是为今年的情人节而设的；有十几部电视剧，其中有四部将立即开播，包括《大运河》、《温暖的村庄》和一部超级网络剧。

没有业绩可赌，山鹰股票不急着上市吗？

未上市的山鹰股票的优势不仅表现在估值高，而且不必像其他获得融资的机构那样面临业绩赌博或上市的压力。

早在去年11月，山鹰集团上市办公室主任李锋就表示，国内顶尖企业将作为战略投资者参与山鹰股票的首轮融资，并承诺不赌博、不回购、不威胁山鹰的资本潮流。

相比之下，同样是国有文化企业并于2016年在新三板上市的长江文化非常薄弱。2015年10月，长江文化完成增资扩股，募集资金3亿元，引进万家双赢、殷鉴隆德、港中旅、上海思正、东阳韩文五家机构，持股比例为25%。

值得注意的是，这五家战略投资者在持股的同时，还要求就长江文化未来的表现和上市达成一致。如殷鉴隆德要求长江文化2015年经审计净利润不低于3631万元，2016年至2017年经审计净利润年增长率不低于30%。如果业绩不达标，长江文化的薪酬金额将按殷鉴隆德增资24.79倍的市盈率计算。

此外，根据博彩业协议，长江文化至少要在2016年12月31日前实现股份转让系统的上市转让，采用做市商交易方式，并在2017年12月31日前通过首次公开发行或反向收购增资方批准的证券交易所实现上市。

然而，缺乏上市的赌博压力并不意味着山鹰股票不希望被提前上市。

2015年12月，山鹰集团与卢鑫集团签署战略合作协议，其中山鹰股份的重组和上市是双方合作的重点。2016年初，山鹰集团总经理晋亮透露，山鹰股票可能会在2016年5月和6月向证监会报告，首先在新三板上市，或者直接在创业板或主板上市。然而，最终，他们都没能成功。

山鹰自2013年以来一直在准备上市，并将于今年做好准备，明年提交上市材料。然而，a股上市的审批前一段时间很严格，现在每月可以有50家公司上市。根据前面700多家公司的计算，上市需要一年多的时间。然而，目前还没有决定是在深圳上市还是在上海上市。

来源：搜狐微门户