这个昔日的减肥茶王者 成功帮助自己的股价瘦身90%！

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当一个产品仅仅依靠广告来支持销售时，它终究不会走远。

本文由二良授权的《我是黑马》发表，作者钱是伟大的。

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1992年，立顿进入中国。

五年后，这个来自英国的品牌赢得了袋泡茶销售的第一名。

拥有近十年快速消费品行业经验的赵，自然从他的眼睛里看到了这一切。2000年，他毅然辞职，创立了贝松延品牌:

在31个省有111家经销商和384家经销商，覆盖近40万家场外药店。

因此，2015年4月，贝顺延与海正药业股份有限公司(600267)合作推出了拥有10年国家独家代理权的利来品牌奥利司他减肥药物，奥利司他是唯一允许销售的场外减肥药物。

400，000个场外药房+唯一的场外减肥药。

听起来很性感，不是吗？

这让三钱·尔亮想起了处于类似情况的合生元(1112.hk)。

当主要的婴儿奶粉业务受挫时，合生元收购了澳大利亚领先的保健品之一swisse。基于对合生元强大的线下渠道的预期，该公司的股价从最低点反弹了111%。

但是它们之间有四个主要区别。

首先，合生元通过借钱收购瑞士，创始人下了很大决心，而百顺元只获得了十年的独家代理权；

其次，至少swisse的网上销售已经得到验证，而奥利司他的网上和网下销售没有亮点；

此外，相对而言，和胜源的老板罗飞比百顺延的赵更可靠，考虑的是后者的精确化；

最重要的是，和胜源的奶粉业务已经稳定下来，而百顺延的减肥茶就难说了。

对于像贝松延这样依靠新产品扭转困境的案例，关键在于旧产品是否会消亡，这是基本面的安全边际来源。只要你不死，就足以提供很高的安全边际，因为你可以不断地给新产品和企业输血。

至于奥利司他的前景，我们可以暂时搁置。毕竟，我们有时间深入研究这个问题。为什么不买成长股呢？

要想看旧产品能否生存，首先要看类别能否生存，但如果类别不好，品牌再强也是徒劳。最典型的例子是柯达，它被数码相机摧毁了。

然后以合生元为例。婴儿奶粉的主要竞争产品是母乳。随着城市化的不断发展，母乳的比例正在下降(城市人口和农村人口之间存在巨大差异)，更不用说政策上对生育第二个孩子的认可了。总的来说，总的趋势是在合生元方面。

另一方面，贝顺延减肥茶有着巨大的减肥市场。目前，中国的肥胖人数已经位居世界第二，仅次于美国。然而，减肥茶的种类很少。如前所述，有许多竞争产品。与跑步相比，社会属性的缺乏使得产品的连通性极其脆弱(三钱消费品投资框架)。

事实上，旧产品的稳定性不仅能提供更高的安全裕度，还会影响新产品的开发。毕竟，无论是经销商还是终端零售店，“利润”这个词都是第一位的，原来的东西卖得不好。每个人陪你去下一个坑现实吗？

因此，至少必须有一个可靠的基础来判断减肥茶业务是否已经稳定，然后去游戏。

如果你真的很懒，只是想依靠价格的安全边际怎么办？

这并非不可能，但你需要一个指标。

例如，传奇对冲基金经理michael burry，在电影《大空头》中以做空美国房地产而出名，也是schloss中常用的这个指标的粉丝。

顺便说一下，他一直是一个坚定的价值投资者。

问题是，在今天这个长期且极度宽松的市场中，要找到一家符合这一要求的公司是极其困难的，有必要通过深入研究基本面来弥补安全边际。

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最后，我咨询了一位开药店的朋友，并摘录了一段对话与你分享:

贝松延呢？

这是个奇迹，但现在它已经死在我们的地方了。

减肥药现在卖得怎么样？

减肥药已经沉寂了三四年。

为什么？

消费者的观念已经改变。减肥的方法太多了。

贝顺延减肥药，你会买吗？

你为什么想进去？赚钱？

来源：搜狐微门户