IPO或再推迟 微医的价值与困境

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出人意料的是，最有可能成为网络医疗第二股的微药再次引起了广泛关注，这实际上是瑞星金融诈骗事件的结果。

现在，第一位安全而优秀的医生上市已经有两年了，而微型医生完成5亿美元的上市前融资，估值达到55亿美元也有将近两年了。不久前，微型医生刚刚明确了他们的首次公开募股计划。

2月29日，一封来自互联网医疗企业Micromedicine的内部任命邮件透露，友邦保险集团前地区首席执行官蔡强将于4月1日正式成为Micromedicine董事会副主席兼首席财务官。蔡强的加入显然是为了促进微医学停滞的资本化进程。

据报道，微型药物的最新上市时间表是在今年年底或明年初在香港证券交易所上市，筹资高达10亿美元。

小额医疗融资流程(数据来自天涯桥)

不幸的是，微型医生可能要多等一会儿。

根据腾讯新闻(Tencent News)的第一条报道，由于瑞士信贷(Credit Suisse)是瑞星在美国上市时的承销商，该公司决定暂时更换赞助商。对此，业内人士分析称，新赞助商进入后，赞助商也需要时间相互沟通。再加上疫情的影响，微型医药的整体上市可能会推迟一个多月。

一些业内人士告诉Tiger Sniff，这样一来，微型医生可能会完全错过疫情下互联网医疗行业发展的分红期，这可能会对其估值产生影响。毕竟，这一行业受政策影响很大，在疫情爆发后很可能会出现波动。

此外，平安良医上市后，市场上还没有出现过第二次互联网医疗项目的ipo。尽管平安良医的股价在疫情期间曾数次飙升，但其上市当时遭遇的悲惨局面仍可能让投资者心有余悸。

然而，作为一家在2016年宣布全面盈利的互联网医疗企业，微型医疗最直观的优势在于，它仍然是众多同行中唯一赚钱的企业。

平安良医2019年财务报告显示，公司去年完成总收入50.65亿元，同比增长52%；虽然净亏损同比下降18%，但仍处于亏损状态，净亏损7.47亿元。其他公司，如丁香园、好医生在线和余纯博士，仍在探索有效的商业模式。

然而，由于招股说明书尚未提交，其财务统计可能存在差异，盈利能力仍不确定。2016年后，微药董事长兼首席执行官廖婕源没有公布任何财务数据。

如果是像廖婕媛所说的那样，微药盈利的可能性在哪里？收入情况如何？为什么盈利的微型医生的ipo进程缓慢？鉴于这些问题，老虎嗅嗅已经要求微型医生进行核实，截至记者发稿时，尚未收到任何答复。

医院方面的优势

现在看来，网络医疗公司正积极部署在网上注册、网上咨询、医生服务、网络医院、医疗电子商务、保险等领域，这些领域已经越来越相似。

然而，如果我们回顾每个家庭的发展历史，我们可以清楚地看到，他们各自的探索道路是不一样的。

例如，李天天，他仍然是癌症免疫学的研究生，最早的丁香园是一个医生论坛；晚生的平安医生在咨询的基础上提出了健康管理的概念。微型医学的起点是注册业务，它似乎具有最少的技术内容。

因此，每个人都有不同的核心资源。例如，丁香园现在拥有200万医生用户，这形成了医生端资源的优势，在内容输出方面更具权威性；平安良医迅速聚集了大量用户。截至去年年底，注册用户达到3.15亿，mau达到6690万，在行业中处于绝对领先地位。

相比之下，公共数据显示，微型医学在医生(31万名医生)和用户(2.1亿注册用户)中没有优势。然而，在医院方面，微型医疗连接了全国30个省市的10，000多家医院，包括3，200家重点医院，超过了其他平台(一般不到100家)。

这也使得微型医学在建设网络医院的过程中处于领先地位。2015年12月，Micromedicine与浙江省桐乡市政府合作建设了乌镇网络医院，这是中国第一家网络医院。

在离线实体医院的支持下，微型医生可以探索在线+离线访问后的业务模式，逐步从瘦注册平台扩展到远程医疗(会诊和随访)、在线处方、医疗电子商务、家庭医生等子领域。

基于注册服务的累积流量，这些服务的扩展可以增强用户粘性。毕竟，注册服务所刺激的用户的活动和保留是有限的，并且在市场教育的早期阶段很难唤起患者的付费愿望。

与此同时，线下实体医院使微型医生能够将各级大小医院结合起来，形成一个医疗协会，从而更好地分配医疗资源。

闭环利润

2016年，Micromedicine与中安保险合作，试图完成从医疗服务到支付的闭环。彭博社的一份报告曾提到，微型医生通过医院医生输入的患者信息积累数据，然后根据年龄、性别、地区等对用户进行分类。，并为用户提供准确的建议。

当然，这也是微型医药营销能力的体现，它可以吸引保险公司和其他广告客户为其付费。

目前，微型医药的三大核心业务--微型医药、微型医药和微型医药保险已经形成。截至2016年底，廖婕源公开声明公司年收入总计12亿元，三项业务均实现综合利润，收入分别占45%、20%和30%，利润约2.8亿元。

微型医学官方网站

如果我们比较平安良医招股说明书中的数据——该公司2016年的收入为6.015亿元，亏损为7.6亿元，那么微药的数据似乎是可靠的。毕竟，安全和优秀医生的“补贴”在行业中一直是出了名的高。

随后，友邦保险作为ipo前投资者进入微型医药板块后，显然为微型医药保险提供了帮助，其收入规模有待提高。

然而，我们不知道在这四年中微型药物的收入和利润将会如何。这个账户是否可以计算以及如何计算，我们还需要等待招股说明书给出答案。

此外，micro-medicine拓展了micro-medicine的服务载体，先后在杭州、北京、南京等城市设立了6个线下micro-medicine全科中心，成为其服务网点之一。

这是廖婕媛出国留学后的决定。他发现，在英国，90%的首诊是由全科医生完成的，而在美国，80%以上的首诊是由家庭医生完成的。在中国缺乏这种联系可以由全科医学中心来弥补。

对于微医疗，一旦国内用户养成了生病时先向全科医生求助的习惯，这部分业务的收入将是可观且可持续的。

底层建筑

事实上，除了这三大业务之外，微型医药还拥有一个具有强大盈利能力的利器——微型医药云。

当时，医学、医学和保险的每一个环节都向微观医学的闭环注入了大量的数据。廖婕媛自然不会浪费这样的积累。

在廖婕媛看来，携带这些数据、打破医院之间的壁垒的希望是渺茫的。

2017年11月，Micromedicine在国际智能医疗大会上发布了以智能医疗为重点的云平台，并完成了西医ai“伊瑞”和中医ai“华佗”两个医疗ai产品的开发。

根据微型医学的官方数据，前者可以实现肺结节、宫颈癌筛查等十多个专科的辅助诊断和治疗；后者将中医的经验和中医的处方反馈给人工智能，使其具备中医的人工智能诊断和治疗能力。

作为题外话，虽然中医听起来像是形而上学的，但中央电视台的“经济半小时”曾称赞“华佗”的能力。

此外，micro-medicine还开始构建类似亚马逊echo-Micro-medicine Communication的智能终端，允许用户通过语音和视频交互实现预约、咨询和购药等服务。根据动脉网络的介绍，到2018年，该终端已售出120万台(此后没有相关统计数据)。

然而，我们知道云收入取决于B面。

廖婕源曾表示，作为一个开放的智能医疗平台，微医疗云不仅可以为医院提供互联网医院、云药房、医疗人工智能辅助诊断等云解决方案，还可以帮助医院完成与医药公司、保险公司的联系，还可以帮助政府开展家庭医生签约服务。

微型医疗云的具体应用

一些内部人士告诉老虎嗅嗅，微型医药云的大部分收入实际上来自政府。虽然规模无法与腾讯云和百度云相比，但微医学在医学云细分领域的表现还是不错的。

在这些尝试中，微型医学显然领先于朋友和商人。

延迟上市

我们可以看到，微型医药的收入来源比较广泛，包括个人用户、医院、保险公司、政府等。

然而，一直在商业层面快速发展的微型医药并没有在资本市场保持领先地位。作为互联网医疗领域的最佳医生，从2014年8月注册到2018年5月上市，用了不到5年的时间。

此外，自微型医生开始筹备首次公开募股以来，已经过去了将近两年。

当然，首先，我们必须承认一个好医生生来就有一把金汤匙。平安集团董事长马明哲很早就购买了医疗电子商务许可证，直到移动互联网兴起，他才看到进入医疗行业的机会，自然愿意放弃自己的钱。而在A轮融资中，平安良医赢得了相当于5亿美元的ipo前一轮微药。

充足的资金自然有利于互联网平台的快速扩张。同时，对于平安的好医生来说，这笔钱支持了他们自建医疗团队的资产密集型运作模式。自建医疗团队的模式为其更好地响应用户咨询和健康管理的需求，并在未来开展私人医生业务奠定了基础。

同时，除了资金，平安集团还可以为平安医生，尤其是用户引入资源。

廖婕媛放弃了iFlytek的联合创始人角色，投资了一个完全不相关的行业，显然没有这样的运气。医疗行业的缓慢步伐反映在微型医学和其他互联网医疗平台上。这不是一件坏事，但它表明，玩家正在跳出互联网主导的思维，逐渐倾向于医疗方面。

然而，值得注意的是，在ipo前一轮融资之前，微医药的几个主要业务领域完全混在了一起，这看起来非常复杂。这一时期的调整和整顿，廖一定花了很大的力气。

此外，我们不得不怀疑，自2016年以来，一直对其财务数据保密的微医疗，除了微医疗云和微医疗部门已经形成了稳定的商业模式之外，并没有找到长期有效的盈利方式，这也是一个至今仍困扰着所有从业者的问题。

这也可能是微型药物上市速度缓慢的原因之一。

此外，微医疗云涉及政府项目，基本上只能独立拆分，在a股上市。如果这个收入稳定的大行业被淘汰，微型医药还能支撑它想要的100亿美元的估计价值吗？

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来源：搜狐微门户