苹果谷歌科技股暴跌：万亿美元市值降温未尝不是好事

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我们认为科技股的大幅下跌来得正是时候，这提醒业界不要忽视背后的隐忧，因为看似良好的表现和不断上涨的股价。毕竟，最后的泡沫都是从这里开始的。

最近，以苹果、facebook、亚马逊、微软和alphabet为代表的高科技股暴跌。其中，苹果暴跌3.88%，创下今年最大单日跌幅，收于148.98美元；Facebook也下跌超过3%，收于149.60美元，下跌3.30%。

谷歌的母公司Alphabet下跌了3.40%，其股价跌破1000美元大关，收于970.12美元。亚马逊和alphabet一样，股价跌破1000美元，下跌3.16%，收于978.31美元。微软跌幅最小，但也达到2.27%，收于70.32美元。

在这方面，一些分析师认为，美国科技股暴跌背后的罪魁祸首是高盛(Goldman Sachs)关于faamg下跌的报告。高盛(Goldman Sachs)罗伯特博罗耶迪(robert boroujerdi)带领的分析师警告称，famg股价近期表现可能过热，famg的低波动导致投资者低估这些股票的风险，这可能会在形势变化时加剧下行波动。

事实上，就在科技股暴跌之前，业界一直在激烈讨论，上述五大巨头中，哪一家有可能首先实现市值1万亿美元的目标，尽管亚马逊当时的市值只有4775亿美元；字母表的市场价值约为6824亿美元；微软的市值约为5400亿美元；脸书的市值约为4032亿美元；苹果的市值接近8000亿美元。除了苹果，其他四大巨头仍占万亿美元市值的一半，至少约1/3。

然而，在这次暴跌之后，我相信在不久的将来，关于万亿美元的市场价值将不会有争论。毕竟，从商业角度来看，上述五大巨头都有不可忽视的弱点，这些弱点可能会成为其股价未来突然变动的诱因。因此，我们认为科技股的暴跌只会让包括五大巨头在内的整个行业冷静下来，重新审视自己。

脸书:单一收入，对衡量广告效果的怀疑，以及虚假新闻的泛滥

首先，看看脸书。根据2017年第一季度的财务报告，其收入为80.3亿美元，其中98%来自广告业务，超过去年同期的97%和2012年的84%。

与此相对应，非广告业务处于低迷状态，其收入从一年前的1.81亿美元下降到1.75亿美元，其中oculus vr头盔和办公软件甚至没有收入。

值得注意的是，一些公司通过收购实现了收入结构的多元化，但facebook的大部分收购(如instagram和whatsapp)都是在邻近市场进行的。以instagram为例，instagram的广告与facebook的广告在同一个界面上销售，这对促进收入结构的多元化影响不大。

说到广告，大品牌客户导向的低效仍然是facebook目前不得不面对的问题。例如，全球广告投资规模最大的宝洁公司(Procter & Gamble)去年表示，将削减对facebook的广告投资，因为P&G认为facebook的广告效率低下，即P&G首席营销官马克·普里查德(marc pritchard)向媒体透露:

“我们已经在许多方面进行了投资，但结果并不令人满意。我们正在考虑寻找投资广告的最佳方式，以便准确覆盖目标消费者群体。”

此外，衡量广告效果的数据往往是错误的，它是否影响广告商的信心也是一个变量。去年9月，媒体首次披露facebook多年来一直在夸大一个关键的视频浏览量指数。

这一错误激怒了近年来在facebook视频平台上投入大量资金的广告商和媒体公司，随后facebook道歉。后来，facebook承认夸大了四个广告指标，尽管这并没有影响广告商的支付。

其中，评价广告接触用户数量的标准被夸大了55%。对此，一些业内人士表示，广告评价标准的反复错误将不可避免地影响广告商对facebook平台的信心。

根据皮尤研究中心的最新调查结果，大多数美国人喜欢用手机看新闻，而超过三分之二的脸书用户使用这项服务主要是为了看新闻，当然，这里的新闻是真实的新闻。

然而，在美国总统大选之后，facebook上有关虚假新闻的新闻已经升温，这引发了一场辩论，即如果虚假新闻的来源被完全切断，会对facebook的收入产生什么影响。其中，buzzfeed分析师认为，鉴于选举前真假新闻和流量之间的差距，facebook今年可能会损失150亿美元的收入，超过其广告收入的一半。

虽然这一预测是危言耸听，但虚假新闻确实是facebook的收入来源之一，而且有时它比真实新闻带来更多的转发和评论。例如，去年第三季度，拥有16亿用户的facebook吸引了200万广告商，其收入达到70亿美元。但就流量而言，虚假新闻占54.2%。

Buzzfeed指出，在选举最紧张的时刻，facebook上前20大虚假新闻带来的转发、互动和评论数量为871.1万条，而前20大真实新闻的数量为736.7万条。facebook似乎面临着用户对新闻真实性的需求和收入之间不可调和的矛盾。

亚马逊:核心电子商务业务的扩张受挫，aws面临增长放缓和利润率下降

再看看亚马逊，事实上，今天的亚马逊已经分成了两家公司，一家是零售电子商务公司，它正在建立一个全球市场；另一家是云存储和服务公司(主要是aws)，该公司在2017年第一季度的收入中占据最大份额，其利润超过了零售服务。

在零售方面，竞争对手沃尔玛已经成为亚马逊持续发展和增长的主要潜在障碍。在庞大的实体店网络的支持下，沃尔玛决定进入电子商务领域，变得越来越活跃。

出于这个原因，亚马逊也在追逐不太富裕的低收入消费者。然而，华尔街对亚马逊的战略持怀疑态度，认为亚马逊的赌注很难获得应有的回报。

例如，亚马逊最近宣布，将根据每月优惠会员费率向获得政府救济的购物者提供折扣服务。优惠会员费率被认为是针对在沃尔玛、一元店和一元树等折扣连锁店购物的低收入购物者。

然而，根据市场分析师戈登哈斯凯特(gordon haskett)最近的一份研究报告，约80%的受访者“不愿支付目前每月10.99美元的会员费”，甚至不愿支付更低的5.99美元。

戈登·哈斯凯特对369名当前非主要成员的另一项调查显示，只有78名用户表示愿意每月支付10.99美元成为主要成员；291名受访者表示不愿意加入；只有21%的用户和大约61人表示愿意考虑以5.99美元的优惠价格成为主要会员。

至于被业界普遍看好的aws，其收入增长率已经连续七个季度放缓。

例如，在最后一个季度，aws的年收入增长率从去年的64%下降到43%，而华尔街的太平洋皇冠证券公司上月预测aws的增长率将在2018年底首次低于30%。

尽管一些分析师认为aws的年收入将达到140亿美元，但很难保持以前的高速增长。

然而，一些分析师认为，增长放缓的原因是aws向长期客户提供更多折扣，即时支付的最大折扣为75%，折扣条件是与该公司签署一年或三年的购买合同。预付款不是必须的，但是如果客户这样做，折扣可能会更大。那么随之而来的问题是，随着这类客户的增加(以及相应的折扣的增加)，它会影响aws的利润率吗？

从aws的市场竞争来看，根据云管理公司right scale发布的2017年云现状报告，微软azure正在侵蚀亚马逊aws的市场份额，aws的领先优势进一步降低。

值得注意的是，本报告对来自不同行业的1002名信息技术专业人员进行了云计算调查。从整体结果来看，azure的采用率从去年的20%上升到34%，而aws保持在57%，谷歌云的采用率从去年的10%上升到15%。

谷歌:搜索广告价格在下降，流量获取成本在增加，前瞻性创新在短期内仍在“烧钱”

不可否认的是，作为搜索市场的领导者，谷歌在已经停止增长的个人电脑市场上仍然拥有大约63%的市场份额。在屏幕较小的手机和平板设备上，谷歌拥有近84%的搜索份额。从比例上看，谷歌似乎拥有绝对优势。

但事实上，在过去的三年里，个人电脑上搜索广告的价格一直在下降，从去年开始，手机上每千次点击的广告收入也开始下降。自去年以来，全球手机市场也进入了缓慢增长阶段，谷歌越来越难以实现通过搜索服务逐年增加广告收入的希望。

尽管谷歌似乎在利用人工智能进一步探索其核心搜索功能在手机上的商业价值。然而，pixel和google assistant需要更多的时间来证明这个策略是否真的可行。然而，从上一代像素仅销售100万单位，这一战略有相当大的变数。

更大的挑战是，谷歌已经投入了大量成本来推动支持广告业务所需的流量。例如，去年谷歌的流量收购成本高达168亿美元，同比增长17%，为五年来最大增幅。分析师通常使用净指标来衡量谷歌的广告收入，即扣除这些成本后的收入。

然而，如果整体广告收入增长率不能超过流量获取成本的上升速度，流量获取成本的上升仍将损害谷歌的增长和盈利能力。应该注意的是，谷歌自己网站的流量获取成本非常重要，因为这些网站贡献了字母表总收入的70%左右。

谷歌去年向其合作伙伴支付了59亿美元以获得流量，占其网站收入的9.2%，高于前一年的7.8%。瑞士联合银行的Eric sheridan预测，今年获得流量的成本将占谷歌网站总收入的10%左右。

尽管上述搜索相关业务面临挑战，但更大的挑战是欧盟反垄断机构对谷歌的持续反垄断调查，即欧盟委员会(ec)认为谷歌滥用其在线广告市场地位，破坏竞争。2015年4月，欧盟指责谷歌在搜索结果中偏向自己的服务谷歌购物，从而欺骗了竞争对手。

其次，谷歌利用其在安卓系统上的绝对优势来推广其服务。2016年4月，欧盟指控谷歌滥用其在欧洲移动市场的主导地位，并对安卓设备制造商和网络运营商设置不公平的限制。欧盟还指责谷歌在搜索结果中优先考虑其产品的网络业务。

2016年7月，欧盟声称谷歌广告词广告服务违反了欧盟反垄断法，与合作伙伴签署了严格的合同条款。基于此，欧盟反垄断监管机构计划在8月份对谷歌字母表部门处以天价罚款。在我们看来，罚款可能不足以让人们担忧，最大的担忧是罚款后的整改是否会削弱谷歌的核心竞争力。

除了现有业务的挑战所带来的不确定性之外，谷歌的“月球拍摄项目”(moonshot projects)一直都是创新性的，包括高速互联网项目，如光纤、智能家居(Smart Home nest)、实实在在(Distital)(前谷歌生命科学研究部)和无人驾驶汽车，这些项目逐渐让alphabet感到无能为力，因为它的资金雄厚，商业模式不明。

2014年，虽然部门收入达到3.27亿美元，但亏损高达19亿美元；2015年，收入仅略有增加，达到4.47亿美元，但亏损金额几乎翻了一番——超过36亿美元，据说2016年亏损增至40亿美元。

为此，谷歌开始计划逐步削减或改变一些项目的发展方向。例如，waymo(谷歌旗下的自动驾驶部门)最近在其博客中宣布，谷歌最初的自动驾驶原型firefly已经退役，外界普遍认为这是因为谷歌放弃了自己制造汽车的梦想，转而利用它与传统汽车公司合作。随着谷歌改变甚至取消这些创新项目的策略，最初推高谷歌股价的因素将被大大削弱。

微软:在“云第一”的增长背后，隐藏着对利润率的担忧，移动首先亏损，windows10增长放缓

众所周知，整个个人电脑行业仍在萎缩，但微软没有可靠的智能手机平台，这意味着它肯定会错过移动市场的盛宴。

与此同时，苹果的mac电脑和谷歌的chromebook也在蚕食个人电脑市场份额，目前的形势可以说是微软和windows之间的敌人。在办公室，微软最大的挑战是它自己。盒装办公软件的销售收入正在下降，因为人们开始转向微软的office 365服务。

同时，从2010年到2015年，微软的毛利率从80%下降到64%，这主要是由于微软增加了对数据中心的投资，以支持azure的全球发展(包括上述office 365服务)。

事实上，我们在这里看到的是，尽管微软首席执行官纳德拉的“云第一”战略取得了实质性的增长(这也是微软股价上涨的主要原因)，但行业似乎忽略了这一战略带来的相对负面影响。

谈到“云优先”，我相信业界很快就会认为纳德拉的另一个策略是“移动优先”。然而，今天，在“手机第一”的windows手机业务经历了近几年的大幅下滑后，市场分析师idc最近发布了一份预测报告，称windows手机在全球市场的比例将在2021年降至0%。

根据idc的预测，微软2017年的手机销量可能只有110万部，同比下降80.9%。

此外，这种情况仍然没有改善的迹象，并释放表面电话，这有很高的希望，将推迟到今年年底和明年初。然而，由于缺乏新的硬件合作伙伴和开发商的支持，windows phone的出货量将继续下降，整个平台也不会出现任何复苏的迹象。

除此之外，被业界忽视的风险是，微软曾经发誓要推广10到10亿台windows设备。新系统发布后，在免费升级的诱惑下，它迅速普及。然而，在免费优惠结束后，windows 10迅速减弱，安装容量迅速增加。

截至2016年10月底，windows 10(每月活跃用户)的装机容量达到4亿，本月初刚刚超过5亿。然而，微软已经放弃了在2018年达到10亿的目标。根据netmarketshare的数据，windows 10使用份额的增长最近停滞不前，在2月份有所下降，3月份仅略有上升，这似乎表明windows 10使用份额的增长似乎已经不复存在。

苹果:新的iphone有变数，独立研发在短期内没有实质性的影响，ar和ai市场有待测试

在过去的一年里，苹果的股价大幅上涨，但苹果股价的上涨并没有得到公司业务基本面的支撑。

从去年到今年第一季度，苹果手机销量有史以来首次下滑。此外，几乎所有的电子产品都在衰退或停滞，平板电脑继续以20%的速度暴跌。

苹果的收入也在十多年来首次下降。至于即将发布的新iphone，由于与高通公司的专利诉讼不成功，它很可能会更多地使用高通公司的竞争对手英特尔公司的基带，然后它将无法利用其竞争对手(例如，三星的galaxy s8已经采用了高通公司的最新基带)在手机下载速度上的优势。

根据国外媒体的评价，galaxy s8可能是“三星历史上最好的智能手机”，甚至可能在2017年成为最好的智能手机。

除了三星之外，鉴于苹果在大中华区的iphone业务收入连续五个季度下滑，新iphone能否挽回这种下滑局面也存在变数，尤其是在华为、oppo和vivo已经成为中国实力强大的智能手机制造商的情况下。

值得一提的是，据报道，华为去年有近5万家零售店，而oppo有20万家零售店。相比之下，苹果在中国只有40家专卖店，目前中国40%的智能手机是通过实体店销售的。

因此，对于新iphone来说，除了价格高之外，苹果在中国智能手机市场的薄弱渠道可能会限制新iphone的销售。也就是说，尽管业界对新iphone持乐观态度，但上述因素仍可能导致变数的出现。

此外，今年年初，苹果自主开发gpu对苹果供应链制造商造成的行业负面影响不仅证明了苹果的实力，也间接提高了苹果的股价表现。然而，如果你仔细看看，即使最终证实苹果独立开发gpu，最早也要在明年。至于其他组件的独立开发，它更像是一种创造动力和改善股价表现的手段，但短期内不会对苹果的业务产生实质性影响。

最后，苹果公司最近宣布，它已经用智能扬声器和手机ar进入了慢人工智能和ar领域，这也在一定程度上提振了苹果公司的股价。然而，由于苹果是最新进入上述两个领域的制造商(与谷歌、亚马逊和微软相比)，并且在技术上没有明显优势(如智能扬声器的siri)，这也为其未来在市场上的真实表现埋下了不确定性。

通过以上对五大巨头的核心或未来业务缺陷及其未来发展的不确定性的分析，我们认为科技股的大幅下跌来得正是时候，提醒行业不要因为看似良好的业绩和不断上涨的股价而忽视其背后的隐忧。毕竟，最后的泡沫都是从这里开始的。

来源：搜狐微门户