“赵建：当“和平与快速发展”不再是世界主题”

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3年前，通过分析国内外形势和高层官方语境的一些变化，我们已经开始怀疑“和平与快速发展”时代的主题，不再成为制定高层战术和政策的第一考虑因素(虽然依然是重要因素)。 从今年开始，我们坚定了这个评价。 那是

从过去改革开放以来的“和平与迅速发展”主题逐渐转变为“冲突与安全”主题。

面对国际形势的变幻，特别是中美关系的恶化，斗争思考、底线思考成为近年来政策语境中反复出现的词汇。 从今年高层会议的语调来看，对外提出了“做好长期应对外部环境变化的准备”，内部提出了“六保”、“六稳定”等防御措施，战术机的遭遇期已经成为边缘词汇。 在这种情况下，大宏的主线发生了根本变化，投资逻辑也需要深入重建。 事实上，基于时代主题的变迁，我们在近两年内提出了围绕“冲突与安全”的资产配置组合(参见最近两年的西泽研究院年度宏观报告: (1)赵建:庚子年的思考与考虑——年宏观展望。 (2)时代漩涡——快速发展模式的内外冲突与百年国运的新旧动荡(3)宏观:在多少供给方空之间，能置换明斯基时间):

黄金+粮食+医药+军需产业，以及具有代表“内循环”的国产替代能力的硬核技术公司。 (从金融工程的角度出发，上述四个领域的属性合成实际上等于一个目标贵州茅台( 600519，股票吧) 。

另外，要防止内外冲突下的超债务周期崩溃、美元集团危机溢出的系统风险、结构性恶性通货膨胀的压力。

(正文6200字，阅览时间约8分钟)

一、时代主题的变迁:“和平与迅速发展”不再是世界主题

中国经济改革开放40年的成果是在充分融入世界经济、政治、社会文明体系的大开放环境中实现的。 从系统论的角度，通过体系开放，引入新能源对抗封闭系熵增加的过程。

前提是思想坐标系的转换。 决策行动，国家本能也是如此。 新中国成立后，中国始终处于集体焦虑和斗争的揣测状态，严重妨碍了社会经济政治的正常运行。 在这种状态下，对应的是持续崩溃的封闭系统。 但是，即使如此，得到燕子的香港和澳门没有被强制回收，发挥了“留下两个鼻孔改善通气”的功能，为闭关锁国的大陆封闭系统，留下了可以对抗能源交换带来的熵增加的通道。

如果以新中国初立期、斗争(内部反修、外部反帝)和安全(第三次世界大战焦虑症)为主题，自然是收缩为封闭系统的本能反应(如东部沿岸工业的收缩、西南三线建设)。 。 从管理经验来看，经济、政治、社会治理基本上是“一边倒”的学习苏联，但与苏联大不相同——这来自长期革命斗争中管理根据地的“中国特色”经验(前委员会与共产国际的冲突、延安模式)

这是中苏脱钩后1960s表现的特别典型。 由于两海外发生灾害等一系列原因，钩子脱落的结果，苏突然撤出了援助资金、专家、设备，对当时基础薄弱的新中国的打击是致命的。 匆忙建立的“内循环”系统，有着强劲的基础大众基础(地方浮夸风)，但最终无法摆脱内在规则(结构平衡和技术制约)的处罚，出现了重大的历史结果。 因此在斗争与安全(并与苏美两个大国作对)成为时代主题的背景下，外部压力的内卷导致阶级斗争对新中国建设的迅速发展事业造成了严重的阻断和干涉。 重工业基础设施的建设成果没有消失，国家安全空前牢固，但从经济整体快速发展成果和结构平衡的角度来看，基本上是“失去”的10年、20年，许多物质和文化成果在动乱中被破坏。 这可以说是代价很大的制度试行错误，具有当时合理的历史原因(国民政府市场经济失败、苏联模式的中日等)。

集体行动也取决于集体认识。 这以和平与迅速发展为主题，一个国家和民族的心逐渐摆脱了长达一百年的紧张状态(对外反帝内反修)，当然这离不开一代人对国家安全的“革命努力”。 在这个客观的历史过程中，邓小平的战术评价确实是中国历史快速发展过程的“日心说”革命，是民族快速发展历史上经济政治思想的启蒙。 但是，这种启蒙还不够彻底。 除了经济体制改革很远这一点以外，其他行业改革滞后造成的非平衡动态路径表现出不稳定的一面。 这一点现在特别突出。

相反，决策行动(还没有明确就要求行动方案，结果多为形式和扭曲)。 改革开放的前提是什么，时代主题的重新审视。 当人们逐渐意识到战争与安全不再是时代的主题，和平与快速发展才是主旋律时，经济建设，特别是人本主义、个人主义、市场经济偏向的行为逻辑开始出现。 一切都必须建立在这样的坐标系转换下，有可能会加重思想负担，思想有可能被解放，会出现巨大的经济增长奇迹。

历史轮回的宿命似乎是必不可少的。 现在，时代主题正在发生不可避免的变迁，从和平与迅速的发展，不可避免的东西转移到了冲突与安全(虽然不完全)。 。 中美关系的自由落体，除了经济层面的国际贸易账户赤字矛盾外，更根本上是意识形态和文明的冲突，心底的东西一旦发生，在民族、国家层面上是波涛汹涌的。 美国不再是追求普遍价值、承担大国责任的美国，经济两极分化模糊了民主主义和人民主义的分界线。 米尔斯海默的攻击现实主义逻辑正在落石而出——对国家安全的追求反而引起更大的不安，这就是以斗争、冲突、对立为时代主旋律的深层原因。 认识到这一大背景是深刻的宏观和经济洞察的前提。

二、历史循环的宿命:全球化衰退、结构极化与大国政治悲剧

为什么到此为止？ 历史潮流为什么到此为止？ 久必合、合久必分的国际关系趋势是必然还是偶然？ 我们的初步答案是，这是政治经济运行的客观规律，也是社会系统、全球化系统运行中熵增加、结构持续极化的必然结果。 大国政治悲剧大国之间的怀疑、冲突和对抗，只是系统熵的增加和结构极化积累在一定程度的极端表现中。

要用历史、动态、变化的视角看任一决策形势走向的逻辑主线和宏观因子。 这个经济全球化的长波从第二次世界大战开始，在两次世界大战形成的新的国际秩序(雅尔塔体系-贸易总协定)中召开，中间长期受到美苏冷战的政治影响，直到苏联解体，10年后中国加入世贸组织，古 认为拐点是2008年在美国爆发、蔓延到世界的“次贷危机”，是1929年大萧条以来最大的全球金融危机，长期以来在全球化浪潮中积累了不平衡的问题。

学术界对全球化实际上一直有赞成和反对两种意见。 全球化带来的贸易增长、技术提高、国际关系的改善和社会福利的改善是不可磨灭的贡献。 但是，全球化带来了很多问题，国家间贸易不平衡、收入差距扩大加速、危机出口和感染、移民和种族冲突、大流行病蔓延等也是不容忽视的问题。

最近30年，主导全球化周期的是中美关系，在苏联解体前主导国际政治秩序的是美苏关系。 改革开放后，中美关系进入上升期，人类历史上首次出现了两个大国之间长时间的密切合作，携手推动了世界经济的增长和人类文明的进步。 数据显示，中美两国的gdp总和长期以来占世界的4成，对gdp增长的贡献近几年维持在50%以上(对美国贡献20%，对中国贡献30% )。 在这种背景下，中美之间主导的全球化决定了世界经济增长和国际秩序的命运。

但是，在不到40年的蜜月期，中美之间面临着“脱钩”的风险。 世界开始面临三个陷阱重叠的许多复杂情况:修前底德陷阱、金德伯格陷阱、经济增长停滞陷阱。 两个大国之间的竞争必然带来世界秩序的百年变局，其他国家需要寻找位置，这种变化可以说是真正的百年大变局。 美国国家主义、孤立主义、人民主义普遍价值的收缩和变化，美国至上战略的功利主义，不断退出和破坏二战以来才建立的国际秩序(联合国、世贸组织、货币体系等)，导致世界规模的“群龙无首”，国家

我在两年前的文案《全球化的黄昏和帝国的背影——从历史大逻辑看中美贸易摩擦和未来》中，详细分析了中美贸易长期不平衡积累的矛盾，美国选民在政治和国际关系中的压力传导。 长期以来中美贸易的双不平衡，导致了美国内部的两极分化---华尔街的纸醉金迷和锈迹斑斑。 根本逻辑是，金融资本在世界上可以获得高利润，但蓝领工人和下层人士在产业空心态化的大趋势下只能进入劳动密集度高但生产率低的服务业，贫富分化加剧。 再加上政府(第一中央银行)在金融危机过程中对高报酬金融领域的救济和补贴，进一步加剧了内部矛盾。 这个矛盾的最终结果是，传达给选票政治，特朗普意外当选，以前传达了建设派的大失败——这意味着民主政治的衰退(弗朗西斯福山)。

中国方面，40年的改革开放，从邓小平时代过渡到社会主义新时代，路径发生了极其重大的变化。 看不到这些变化或其中没有灵敏度，因此会导致非常大的方向性、战术错误。 这是资产配置和投资战略中的基本逻辑路径问题。 客观上，中国经济看到“势不可挡”的崛起，通过产业链上过去几十年的隐性光养暗学习模仿，已经由于简单的依赖和互补，可以与美国在部分高端技术行业竞争了。 这是引起美国政治不安，引入修前底德陷阱的客观原因。

我们的意识形态重建行为、一带一路和南海地区的积极战术、人类命运共同体等大国形象的展示，也引起了美国统治集团的焦虑，为美国提供了对抗统一战线的证据。 从此，遏制中国已经成为美国政坛乃至整个社会的“政治正确”。 然后，通过古老的国际秩序和大国地位，这样的战术和思考传向世界，最终形成大国竞争的国际联盟。 两个大国之间的游戏和冲突最终在全世界形成了两个集团的对峙。 “东风压倒西风还是西风压倒东风”。 趋势一打开，一切都会在危险的边缘考验。

大国政治的悲剧，也就是全世界人类命运的悲剧。 六年前，米尔斯海默通过其“攻击现实主义”的分解范式预言今天中美关系的一切时，大部分人(包括清华大学某顶级国际关系教授)还嗤之以鼻。 事实上，无论中国释放什么样的信号，都无法填补制度和意识形态的深层隔阂。 如果过去暂时保留政治层面的矛盾，两国在经济层面合作，今天经济层面的双不平衡，美国长期的经常账户和资本账户赤字，长期的财政赤字，经济上的中美合作就很难维持。 这一局面在选票政治的背景下，必然被政治家集团利用，用无线拉网，扩大和扩张到不和谐的政治和意识形态行业。

资料来源: bloomberg，中泰证券

资料来源:美国国会预算办公室

这实际上也是全球化的深刻矛盾无法调整的结果。 经济全球化要求没有差距和制度障碍的大市场，但国家的存在隐藏着政治和文化等非经济因素引起的冲突和障碍，产生了现代全球化内在的脆弱性。 这种脆弱性是由经济结构的极化引起的，最终集中表现在国家争端层面。 这是不能调整的地方。

也就是米尔斯海默的“国家安全悖论”。 国家越追求安全，最终结果就越不安全。 是绝望的“囚犯困境”。 怀疑的气氛一旦打开，大国关系就像自由落下一样滑落，没有了走向战争的万劫。

以上是“冲突与安全”逐渐成为时代主题的国际背景。 从和平与迅速发展，到冲突与安全，到半个世纪历史的轮回。 在这样的时代背景转变下，我们的生存规则和投资战略也需要发生很大的改变。

三、基于“冲突与安全”主题的宏观趋势评价和套期保值战略 。

基于这一认识，我们对投资战略也进行了卓越的重建。 从两年前开始我们的战略报告书中代表“国家安全”的核心资产医药、粮食、军事工程、黄金是资产配置“四大件”(参见最近两年西泽研究院的年度宏观展望报告书)。 。 而且，支持硬核技术国产替代的领导技术也是重要的配置方向。 当然，茅台( 600519 )的“飞龙在天”意味着在国家安全的感情下，诉诸财富仓库的拥挤交易。

从金融工程的角度来看，医药、粮食、黄金、军工资产的组合可以合成与贵州茅台相同的价值属性。 茅台有一定的药用保健价值，粮食酿造被称为液体金，长期以来作为军队内部特化。 这是茅台“飞龙在天”股价翻了好几倍后的解释，但反映了国家安全主题在资本市场上的典型映射。

在冲突和安全的背景下，什么样的力量决定了宏观趋势？ 我认为应该清楚地看到以下几点:

第一，经济增长将进一步进入下一阶段，在脱钩情况下，外循环力的衰退至少会压迫gdp增长率一个百分点以上。 近年来，网络出口对中国经济的贡献正在减少，但有必要知道对外贸易出口领域主要以中小民营企业为中心，具有比时间更长的产业链和更高的乘数效应。 从开放系统向内循环的转变可能是现在面临的最大宏观风险。 其关键是能否通过改革消除经济内循环运转的制度障碍，构建经济增长的新根据地。

其次，货币宽松将继续维持，“中央银行将是当前经济的唯一推动力(法国中央银行行长诺亚)”，但最终取决于通货膨胀水平。 从世界范围来看，货币非常宽松或无限宽松，已经成为新的常态。 今后3~5年，各国中央银行将难以比较有效地退出。 长期以来，世界经济可以说在高耸的“货币堰塞湖”上进行危险的运行。 一点疏忽就有可能引起水库决口、世界金融海啸。 这是今年3月在世界上上演的。 面对这样的货币环境，如何寻找比较有效的财富仓库目标，世界上数十万亿的养老金如何通过投资完成代际价值的传播，是世界政府和基金管理者共同面临的问题。 但是，我们必须冷静地看到中央银行的货币政策已经建立了新的范式，深刻地重构了大规模资产定价的逻辑。 如果信用货币无限宽松，甚至直接向民营企业出钱，风险资产的价格在总量上会有什么反应？

因此，“货币是垃圾”将成为货币无限缓慢的新常态下的逻辑主线。 但是，这一切的关键都是国家管理通货膨胀水平的竞争，经济现代化水平高的国家在货币缓和的竞争(货币战争)中是积极的，因此具有更高的缓冲高通货膨胀的结构和弹性。

第三，冲突与安全成为新的主题，在货币宽松新的常态环境下，变动幅度比以往任何时候都大，资产组合的竞争力在很大程度上取决于对最大撤回的吸收能力。 这取决于杠杆和资产负债表的比较有效的管理。 在这种情况下，明确的机会可能是拥挤的交易，核心高质量资产会长时间开销。 这时，与其说是核心资产泡沫，不如说是创造了纸币价值空。 但是，在斗争和安全的世界主题中，事情的冲击是高频的，因为为了迎接不定期发生的恐慌贩卖带来的流动性危机，必须做好头脑储备。

最后，需要做好长时间陷入中型滞空环境的准备。 首先，国际贸易的阻断、产业链的收缩、被动的内循环，逐渐失去了过去全球化时代带来的物价平滑化(相互输出“通缩”)和生产效率提高(产业链细分)的效果，带来价格推进型通货膨胀。 在巨大的债务和就业压力下，债务价格和支配收入的停滞抑制了比较有效的实际诉求(消除通货膨胀)。 。 这时，经济将陷入“呼吁价格推进型通货膨胀+抑制型通缩”的贫困环境。

在这样戏剧性的环境下，唯一的突围方向可能是资本市场。 这时，作为宏观对冲的大分类资产配置，赌中国经济的“新长征”，从和平与快速发展转向斗争与安全。 从以前流传下来的开放系统向以内循环为中心的双重循环系统转移。 中间的征兵需要渡过4次赤水，爬雪山，渡过草原，开拓新的迅速发展局面。 在这个过程中，我们鼓励继续拥有代表国家安全和中国经济循环结构切换的安全资产组合，特别是能够摆脱“掐死”的硬核技术公司。 因为除了这个，我们也别无选择。

(封面图来源:桌面图形)

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来源：搜狐微门户