“李奇霖：民粹主义兴起和逆全球化”

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粤证券首席经济学家、研究院院长李奇霖 。

粤证券首席宏观研究员张德礼

(微信: zhdeli1019 )

2008年金融危机后，贸易保护主义和反全球化思潮兴起。 年英国公投脱欧，特朗普当选美国总统，年中美贸易摩擦升级，夹在人民主义中间反全球化思潮逐渐付诸行动。 年新冠疫情后，关于反全球化的讨论越来越激烈，反全球化可能是影响中国经济和资本市场中长期的重要变量。

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反全球化和人民主义

衡量全球化程度的做法多种多样。 权威是瑞士联邦苏黎世理工大学经济研究所的jan sturm教授及其团队设计发表的kof全球化指数，通过经济全球化、社会全球化、政治全球化三个级别1的指标加权平均得到，得分很高

kof全球化指数始于1970年，最新的数据是年。 从2007年以后，我们可以看到全球化缓慢，经济全球化几乎停滞不前。

一项研究认为，像peter a.g. van bergeijk ( )一样，全球化的核心是经济全球化，可以以进口占gdp的比例来衡量(相反)全球化的程度。 法国智囊团cepii将世界进口额占世界gdp的比率追溯到1827年，利用这一研究成果，可以注意更长期的全球化进程。

1840年爆发了第一次鸦片战争，中国被动融入世界，全球化进程加快，世界进口额/世界gdp从1842年的低点5.4%上升到第一战前( 1913年)的最高点15.6%。 从第一次世界大战到大萧条、第二次世界大战，这个时期出现了明显的逆全球化，1945年世界进口额占gdp的比例只有3.7%。

二战结束后，在跨国公司的推动下，世界经济一体化进程加快，中国的改革开放、冷战的结束是两个重要时刻。 世界进口额/世界gdp虽然有阶段性的下跌和震动，但从1946年开始总体上升，2008年达到历史上的高值26.3%，之后的震动下降，年的比例为23.1%，回到了2004年的水平。

因为从世界贸易额占gdp比例的角度来看，2008年可以说是全球化的顶峰。 从2009年开始的这12年间，我们处于逆全球化的过程中。

根据global trade alert的统计，从2009年到2009年世界贸易介入次数持续上升，2019年短期好转。 欧盟28个国家、美国等发达经济体发起的贸易干预次数是趋势和世界的基本一致。

根据全球贸易预警的数据，2009-2019年受贸易干预影响次数前10位的国家除中国和印度外都是发达国家。 因此，我们认为发达国家是这种反全球化的发起者，也是最受影响的人。

这12年间，不仅经济全球化倒退，政治层面上的反全球化呼声也越来越高，在欧美等发达国家尤为突出。 年6月，英国通过公投的方法退出欧盟，成为第一个退出欧洲的国家。 这是欧洲经济一体化乃至全球经济一体化过程中的重要倒退。 欧洲联盟内部除了英国海外，西班牙、希腊、匈牙利、法国、德国、意大利等成员国也纷纷成立反对欧洲一体化、反对欧元的政党，部分产生了相当大的影响。 例如，勒内一直领导的国民战线党。 美国反全球化的象征是特朗普当选总统后，展开退群模式，对许多国家引起了贸易争端。

理解这种逆全球化的根源，本质上是明确发达国家主导的全球化为什么首先他们自己反对和逆转。 这被认为是因为美欧各国现在在经济和政治方面产生了难以协调的矛盾，政治精英屈服于人民主义，通过反全球化行为转移了国内的矛盾。

在经济方面，欧美等发达经济无疑是全球化的受益者。 在世界产业链中发达国家多扮演支出国的角色，进口低价的支出品维持着低通货膨胀。 更重要的是，发达国家根据资本和技术的特点，向海外投资工厂向世界销售产品，获得海外利益。

关于低通货膨胀，根据张步昊()的实证研究，进入21世纪后，新兴市场国家(中国、印度、巴西、土耳其等9个国家)的过剩供给将继续导致发达国家(美国、英国、加拿大、德国等9个国家)的通货膨胀低位运转 而且，进口价格因素对工业化国家的通货膨胀有显着的同向影响，新兴市场国家的廉价产品出口使发达国家享受到了温和平稳的通货膨胀。

在获得海外利益方面，在美国公司表现得特别明显。 2019年美国企业来自海外的库存评价调整利润达到542.4亿美元，创历史新高，占美国企业毛利润的25.6%。

美国企业库存评价调整后来自本土的利润，2019年为1580.9亿9，000万美元，比去年的高价下降了18.2%。 180.9亿美元的利润规模接近2006年的水平，但从2006年到2019年，美国企业通过海外库存评价调整获得的利润增加了1.1倍。

但是，经济全球化的成果并没有平衡地惠及各全球化的参加者。 经济精英享受跨国生产和跨国销售带来的高利润的情况下，一部分人的利益受损可能是因为分配不均衡和产业转移导致的失业等原因。 政治精英为了获得选票，迎合占社会多数的底层，选择性无视全球化带来的实际经济利益，将自身经济中出现的问题投向全球化，煽动民众反对和全球化的逆转，促进人民主义、贸易保护、政治上的

在年的美国大选中，超过主流的是特朗普的最终胜利。 《华盛顿邮报》使用各郡的人口普查数据和年和年的投票数据，进行分解得到了两个结论:

一是随着年份的推移，当那些郡变红，这些郡变蓝(民主党)时，发现五大湖地区的锈州地带走向特朗普。 这些州的工业衰退，反全球化思潮相对荒芜。 在制造业产值超过15%的州，希拉里只能得到俄勒冈州的支持。

二是各郡“没有大学学位的白人”的比例和该郡共和党得票率的变化有明显的正相关性。 特朗普在低教育白人选民中更受欢迎，《基督教科学箴言报》甚至说:“美国乡村白人民族把川普推上了总统宝座。”

特朗普当选，被西方主流媒体称为“人民主义卷土重来”，被认为是反全球化的象征之一。 年3月22日，知名投资机构桥水基金发表了第61页的报告书“populism: the phenomenon”。 在本报告中，桥水基金编制了衡量全球冲突的指标发达国家人民主义指数，当时处于第二次世界大战以来的顶峰。

近年来，逆全球化正在发展。 年美国对中国引起了贸易摩擦，在贸易问题上也对欧盟、日本等施加了压力。 新型冠状病毒大爆发后，世界贸易接近停止，反全球化的声音也多了起来。 例如，4月9日，白宫经济顾问larry kudlow说:“美国企业可能从中国回流的政策等于通过100%直接费用化回流支出，为美国企业从中国回流的价格购买。”

全球化畅销书《世界是平的: 21世纪的简单历史》的作者——thomas l. friedman等知名学者在3月17日表达了对全球化的担忧。 哈佛大学教授stephen m. walt说，新冠将创造一个开放度、繁荣度和自由度下降的世界。 世界知名智囊团英国皇家国际事务研究所首席执行官robin niblett坦率地说:“我们所知道的全球化正在走向终结。”

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人民主义的崛起

和以往一样，我们担心的反全球化，本质上是发达国家在经济和政治方面产生难以协调的矛盾时，政治精英牺牲经济利益向人民主义屈服。 那么为什么人民主义在2008年以后特别是近年来广泛流行呢？

我认为人民主义的崛起，第一是全球化后新兴市场国家的崛起，加剧了发达国家对全球化的认可感。 除此之外，全球化红利并不平均惠及发达国家的各参与者，在经济增长放缓、收入差距扩大、资产价格泡沫后贫富进一步分化等压力下，全球化成为这些问题的背锅侠，反全球化和人民主义思潮兴起，

第一，新兴市场国家崛起，发达国家对全球化的认可感下降。 正如之前解体的那样，发达国家无疑是全球化的受益者，但由于快速的发展阶段不同，快速的发展中国家通过引进技术、资本，得到了整体更快的经济增长速度，在世界gdp中的份额提高了。 从2000年到2000年，金砖国家的gdp从世界的7.7%上升到23.1%，同期美国的gdp从30.5%下降到23.9%，欧盟的gdp从26.6%下降到21.9%。

新兴市场国家的经济崛起后，在世界政治中的参加度也在提高。 2008年以后，要求改革现有的全球治理框架，特别是世界银行和国际货币基金组织的呼声不断，对全球化的主导者欧美各国构成威胁，降低了对全球化的承认感。

第二，发达国家内部收入差距扩大，以产业变迁等理由一点领域受到的影响也相对较大。 但是，全球化是这些问题的一个原因，不能成为反全球化和反全球化的理由。

近20年来，许多发达国家的基尼系数扩大了。 在美国表现特别明显，住户的收入基尼系数从1995年的0.45扩大到去年的0.49。

考察美国1967年至1967年住户的收入分配数据可知，收入分配集中在高收入人群。 按收入将住户分为5等份，1967年至年最高收入的20%的住户收入占有率上升，从43.6%达到52.0%，剩下的4个收入水平的住户收入占有率下降，其中收入最低的20%的住户收入占有率从4.0%到3.1%

在税前收入1%前的人群中，这样的收入集聚效果更明显。 从1980年到去年，美国税前收入前1%的人的收入占有率从10.7%上升到20.2%，占有率几乎翻了一番。 在英国、法国、德国等发达国家，税前收入前1%的人占收入占有率，随着时间的推移有所提高。

全球化因领域而异，对发达国家来说，一些制造业公司迅速转移到发展中国家是追求利润最大化的结果，也是国内产业进一步升级的要求。 美国制造业就业人数占非农总就业人数的比例从1980年的20.5%下降到每年的8.5%，同期制造业gdp所占比例从20.0%下降到11.0%。

美国制造业的衰退，对一些州如五大湖地区的冲击更大，全球化容易被当作替罪羊，年制造业占有率高的州也支持特朗普。

第三，债务泡沫和资产价格膨胀，导致贫富进一步分化，政治精英因反全球化转移国内矛盾的需求越来越强。

财富分化比收入分化快。 从2009年到2009年的主要国家，除法海外，人均富基尼系数正在提高。 而且这些国家所有人的富基尼系数都在60%以上，远远高于收入基尼系数。 这意味着财富分化问题本身比收入分化更严格。

除了贫富分化扩大、收入分配不均衡外，2008年金融危机后发达国家整体维持低利率环境、债务持续扩大也很重要。 据国际金融协会统计，2019年第三季度世界债务上升到252.6兆美元，与gdp的比率达到322%，为历史最高。 显然低利率环境和债务的扩张，从融资到投资的角度来看，对富人和有产阶级更有利。

在低利率环境下，资金进入金融市场，在今年大幅下跌之前，美股整体创新性较高。 在美国10%的人持有84%的股票，这部分人财富的增加远远快于其他人，美国社会的贫富差距很大。

从年龄结构上来说，美国的财富大多集中在1946年至1964年出生的老年人人口手中。 对年轻人来说，资本市场入场时机晚，生存压力越来越高，这是加剧美国人民主义兴盛，低学历白人更支持特朗普的理由之一。

在新型冠状病毒大爆发以前，世界本身面临着新兴的、能加入杠杆的大型经济体不足的问题，经济和贸易增长停滞。 新型冠状病毒大爆发后，美国等发达国家实施的市场稳定和经济重启措施，将进一步积累债务扩张、资产泡沫、贫富差距等问题，预计人民主义会更加盛行。 对中国经济和市场来说，要高度警惕人民主义和反全球化的风险。

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