“417政治局会议的六个新变化对A股的意义”

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中国共产党中央政治局4月17日召开会议，分析国内外新冠防治肺炎疫情的情况，研究开展牢牢掌握了细致的常态化疫情防控工作。 分析研究当前经济形势，开展当前经济事业。

这是年内第三次政治局会议上讨论疫情防控和经济事业的。 这次政治局会议在327政治局会议的基础上，政策构想又发生了一定的变化。

第一，年经济增长目标设定表现的一些变化淡化了经济增长目标

去年中央经济实务会议的目标是“保持经济运营合理区间，确保全面建设小康社会和‘十三五’计划圆满结束”。 我们之前说过，十三五计划中最重要的目标之一是年和年的gdp总量倍增。 抑制的经济增长率在调整后为5~5.5%左右。

在国内疫情爆发、迅速有效控制后，“221”政治局会议还提到要实现十三五计划目标，但此时疫情还没有向全世界蔓延。 因为这个政治局评价今年有可能实现十三五计划目标，所以在“221”政治局会议上也有完成“十三五”计划的说法。

327政治局会议时，由于疫情在全球爆发，第一季度经济受到巨大冲击后，第二季度受到外需冲击，难以实现全年十三五计划目标。 但是，他说:“将努力完成年经济社会的迅速发展目标任务。”

一到417政治局会议，“努力实现年经济社会快速发展目标任务”一词也被删除了。 由于目前疫情在世界范围内爆发带来的不明确性，制定全年经济增长目标存在很大的不明确性。 这是因为根据417政治局会的表现，有可能淡化年经济增长的目标。

第二，从六稳定到六保

根据全年的政策方针，在年末的中央经济实务会议上提到六稳定，之后是“推进稳定增长的统一、促进改革、调整结构、民生之惠、风险防止、确保稳定”。

到了“221”政治局会议上也是六稳定的“327”政局会议，坚决在3年的攻防战和6个稳定之间加了一句话。 “必须加大宏观政策的冲击力，比较有效地扩大内需”。 在“417”政治局会议上，除了继续提到扩大内需战术外，“保护居民就业，保护基本民生，保护市场主体，确保粮食能源安全，保护产业链稳定，保护基层运转，扩大内需战术，经

这一六保的提法强调了高层对年经济快速发展的不明确性和形势的严厉评价，也为之后的政策力量的进一步强化埋下了伏笔。

第三，必须以更大的宏观政策力度受到疫情的影响

在去年年末的中央经济实务会上，所有的表现都基本以稳定为中心，“稳定语言、稳定宏观政策、需要微观政策、从底部支持社会政策的政策框架”。

虽然成为221政治局会议受到了疫情的影响，但是关于政策的力量没有标注符号。 但是到了“327”政治局会议。 确定“为了加大宏观政策的调节和实施力度，必须尽快研究提出积极应对的全面宏观政策措施”，即使在“417”政治局中从这个“做大”变成“更大”，也要进一步加大强调的力度。

第四，财政政策力度表现再加法代码 。

我们到目前为止已经解体了，这意味着积极的财政政策有后缀，在有具体措施的情况下，就会成为现实

所以适度提高财政赤字率，增加地方政府特别债务规模，意味着财政政策恢复扩张状态，政府的杠杆率进一步提高。

那么与327政治局会议相比，一些小的调整表明财政政策的力量会进一步提高，从适当提高财政赤字率中删除“适当”，从而进一步提高潜在可接受的赤字率水平。 发行特别国债，为了发行免疫对策特别国债，确定特别国债的用途。 增加地方政府特别债务规模后，专业提高资金利用效率，促使地方政府加快有效采用地方政府特别债务。

第五，货币政策的放宽进一步确定

在“221”政治局会议上，货币政策越来越以支持性为主，为疫情防控进行再生产，提供正确的金融服务，因此不能理解为扩展性。 327政治局会议非常确定会导致贷款市场利率下降。 诱惑贷款利率上下是常见的表现。

非常确定地指出要调整政策利率，当然，金融机构在中央银行进行的超额存款准备金利率、逆向回购和mlf的利率也在下降。 在这次417政治局会议上，出现了更确定的利率下降的表现。 这在过去的中央政治局会议上非常罕见。

通常，中央政治局会议只是对货币政策给予粗略的指导，具体措施通常由中央银行实际安排，但在这次政治局会议上，“准利率下降”是年以来第一次，表明货币政策的力量会进一步提高。 出现“利率下降”的表现后，此前认为不会下降的存款基准利率下降的概率再次提高。

第六，产业政策要点从费用转移到投资

在2019年末的中央经济实务会议上，产业政策表现非常完善，各行各业都提到过，但在221政治局会议上，如果发生疫情，政府的政策也没有特别进行大规模的扩张。 例如，表现促进了费用的回收和潜力的释放，产业界提到了新的投资、医药新兴产业等。

“327”政治局会议的首要目标是扩大居民支出，合理增加公共支出，也就是说当时政府希望通过支出拉动经济增长。 但是，从现在的经济数据来看，第一季度的gdp为-6.8%，失业率上升。

居民的实际支配性收入转向负增长，但只强调支出的话，居民就像支出的收入来源不足，拿着自己的头抬高自己一样。 所以最终需要投资的支持，所以“417”政治局会议的表现要点从至今为止的费用回到投资。

这里的问题是，为什么中国没有像世界上其他国家那样以“首付”的方式稳定增长？ 这是因为“劳动分配”是社会主义分配的基础。 即使在精确的扶贫时，许多项目也必须以一定程度的劳动生产创造补贴依据，这体现了中国政府的重要指导，需要劳动。

在这次政治局会议上观察到“基础设施和新基础设施从以前就传来了”的说法。 我们认为，在至今为止实际上还没有确定的分割以前，基础设施和新的基础设施就流传下来了，现在将其分离表现出来的第一个目的是为了平息以前是投下基础设施还是投下新的基础设施的争论。 说两个都要加强，拆了看看，新的基础设施反复强调的话，这次的新消息就会加强以前传达的基础设施建设，通过基础设施建设牵引经济的复苏。

而且，为什么要单独提起以前流传下来的基础设施来说话呢？ 由于中国投资在经济中的比例还很大，新基础设施作为直接刺激手段，规模比较有限，新基础设施的首要目的是升级科学技术，为新兴产业提供供给基础，牵引更大规模的新兴产业。

而且通过后面的房地产政策，我们可以看到政府不打算大规模刺激房地产，而是把房地产作为拉动经济的工具。

因此，这里提到了实施旧小区改造，而不是扩建不动产。 既然不打算放置不动产，新的基础设施作为诉求刺激的规模有限，所以基础设施必须从以前开始努力。 否则，投资的增加将面临巨大的下行压力，因为今年在外需不振的大背景下，这只能从以前开始放松基础设施稳定增长。

当然，继去年7月的政治局会议之后，再次提到新的基础设施，采用扩大战术性新兴产业投资的情况下，后续的资金必须在新的基础设施和新兴产业投资方面作出越来越多的安排，注意这些行业的投资机会

第七，继续维持住房不炒提法

为什么这次政治局会议提到了“建好几次房子不是炒房而是住”的提法？

第一，必须注意4月17日的政治局会议是通常的会议，政治局会议应该每季度召开一次。 所以在去年4月的政治局会议上，他说房子不是炒作而是住在一起，然后在经常的政治局会议上发表了这句话，显示了政策的一贯性。

第二，面对经济下行压力也不把房地产作为短期刺激经济的工具，这与之前新型的扩大和以前流传下来的基础设施建设相呼应。

我们至今为止也写过报告，但是每次经济下降都需要房地产和基础设施，所以在社会金融恢复后，只有购买房地产的下游汽车、家电、轻工制造才能得到明显的超额收益，但这次的逻辑明显不同。 稳步成长的主力从居民变成了政府。

第三，本轮在货币宽松后，一些城市的房价二手房比较大幅度上涨。 这是因为再次强调了“房子是用来居住的，不是炒作”的政策基调。

总结

47政治局会议在海外疫情全面爆发，第一季度经济数据出炉，gdp创-6.8%的背景下召开。 由于这次会议发生的一些重要变化，必须淡化经济增长的目标，更大幅度地加大政策套期保值的力度。

财政政策必须进一步编码，货币政策提到准利率下降，不炒住房，意味着本轮经济下行后，政府选择用新的基础设施和以前传递的基础设施方法，提高符号稳定增长的力量。

出现这样的变化后，与后续政府支出( tog )相关的行业，无论以前传递给基础设施、新基础设施、新兴产业的投资，都被认为是市场的重要投资方向，tog应该是下一个期间最重要的投资主线。

政策加码，海外疫情已经进入平台期，新社融增速出现向上的拐点，第二季度市场继续震撼上行，新旧基础设施建设，政府相关状况化投资认为可以获得超额收益。

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来源：搜狐微门户