“民创研究院美联储降息点评：美联储降息+QE4，市场反应不及预期，美国经济

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1、联邦储备系统再次降低紧急利率，由六家中央银行共同调整

2、qe4的效果可能比不上预期，但美国经济衰退的概率会增大

3、国内货币政策空之间打开，中国经济韧性相对较强，人民币资产吸引力提高

基本的事情

在联邦储备系统当地时间3月15日17:00 (北京时间3月16日上午5:00 )，紧急利率再次下降。 联邦储备系统将利率降低到0-0.25%的目标区间。 3月3日，联邦储备系统是紧急降息50个基点，当时也是2008年金融危机以来的首次紧急降息。

联邦储备系统还宣布了其他行动，包括银行从折扣窗口借款90天，将存款准备金利率降至零。 联邦储备系统与其他主要中央银行将常备美元流动性交换安排利率降低到25个基点。 启动了7000亿美元的量化宽松计划。

图表1 :联邦储备系统紧急降息100的基点

资料来源:民创研究院整理

一、联邦储备系统再次降低紧急利率，由六家中央银行共同调整

不到半个月，联邦储备系统再次超过了预期的利率下降100的基点，同时重新启动了qe。 这一系列操作在2008年金融危机中也于同一天发布。 但是，联邦储备系统的举措并没有缓解市场的担忧。 宣布利率下降后，美股道琼斯指数期货和S&P500种指数期货均大幅下跌，同时再次熔断。 联邦储备系统这个操作可能有点太晚了，但进一步加剧了市场恐慌。 特朗普此前一直批评联邦储备系统利率下降和力量不足。 这次也降低了利率，“非常高兴。 我想庆祝联邦储备系统”。 这不可避免地会质疑联邦储备系统的独立性，降低联邦储备系统的公共说服力。 特朗普忠实参与联邦储备系统也是因为美国经济的繁荣和美股牛市大大帮助美国总统连任。 这是因为面对新型冠状病毒大爆发时，他最初关注经济稳定，对疫情的扩散闭口不谈。 现在，在美国大选上，两党的游戏不能迅速颁布比较有效的财政政策，货币政策超出预想控制也很难处理公共卫生问题。 短期紧迫的医疗防护物资、检查工具包、比较有效的防疫措施等是处理问题的基本，这些不是零利率可以处理的。

当天，联邦储备系统、日本中央银行、欧洲中央银行、瑞士中央银行、加拿大中央银行、英国中央银行发表了协调行动声明，宣布利用现有货币交换额支持美元这一世界存款货币的供给。 一致同意把交换协议价格降低到25个基点。 此后，中国香港金管局将基准利率从1.5%下调至0.86%，中国澳门金管局也将基本利率从64个基点下调至0.86%。 新西兰的联储也事先召开了紧急会议，降低了75个基点，讨论了大规模的购买债务。 实际上，自联邦储备系统上次宣布紧急降息以来，13个国家或地区持续降息。 这次利率再次下降，预计本周其他央行将继续降息，引起另一波降息浪潮。

图表2: 3月3日，在联邦储备系统紧急降息50个基点之后，13家中央银行跟进降息

资料来源:民创研究院整理

二、qe4的效果可能比不上预期，但美国经济衰退的概率会增大

肺炎的全球流行冲击了美国经济，石油价格大幅下跌后，美国信用债务市场的风险凸显，美国经济前景危机恶化，联邦储备系统将联邦基准利率降低到0-0.25%后，制定了7000亿美元的大规模量化宽松计划( 从历轮qe来看，qe1宣布对市场影响最大，当时美国经济处于衰退期，政策效果最明显。 qe2的极限效果开始减弱，流动性改善作用有时也会无效。 qe3只剩下少量的政策效果和通货膨胀预测的作用。 现在市场熟悉qe机制，qe的传导作用可能会进一步减弱。 在当今世界低利率环境下，货币政策对经济刺激的效果越来越有限，美联储应对经济危机的政策进一步受到限制。 另外，从数据来看，2年期和10年期的美债于2019年8月倒闭，根据历史经验，预计今年3季度后美国经济衰退概率上升，新冠肺炎疫情冲击增加，美国经济衰退提前到来。

图表3 :美联储历史上的三次qe概况

数据来源: wind，民创研究所

三、国内货币政策空之间打开，中国经济韧性相对较强，人民币资产吸引力提高

2月中上旬，公开市场资金集中到期的情况下，中央银行提高资金投入力度，稳定流动性环境和资本市场信心。 之后，央行逐步回收超额流动性，通过越来越多的再贷款和再折扣、债券融资支持工具、融资利率下降等方法，为公司提供融资支持。 随着国内疫情防控进入尾声，货币政策倾向于“灵活适度”，从防止流动性风险转向信用扩张。

在这次疫情中，不同规模的公司、不同产业部门受到的冲击不同，特别是第三产业的中小企业冲击力明显大于第二产业。 随着市场情绪的恢复和恢复生产的逐步推进，刺激套期保值信用收缩风险、信用扩张的潜力成为当务之急。 因此，实施结构性政策较为宽松，可以帮助中小企业度过这场危机，这也是货币政策的原因。 这次定向下降将释放5500亿长时间资金，为商业银行提供低价稳定的资金来源，每年可直接降低相关银行的利息支付价格约85亿元。 如果可以降低节约的资金价格，降低普惠小微贷款利率，新平均普惠小微贷款利率将降低约25个bp，比较有效地补助实体经济的“降价钱”，中国经济将在第二季度先于世界复苏。 另外，随着美国联邦存款超预期利率下降的落地，国内政策利率下降的空之间将进一步打开，在政策空之间和经济韧性的支持下，人民币资产的吸引力将继续提高。

来源：搜狐微门户