上半年，我们投资开了天窗

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陈丽是北京一家风投机构的创始合伙人，自去年下半年以来，她一直在考虑其他事情。“做一点小生意，小基金什么也做不了，先生存，然后变得强硬。”“我们必须珍惜现在拍摄的机会。”陈力承认，公司今年还没有开始投资新项目，也没有招聘员工的计划。他预测，今年前三个季度，许多投资机构可能处于“半冲击”状态，然后他们将在年底迅速投入一到两个项目进行分配。

“投资者的资金也非常紧张。”北京企业家王成告诉投资界。王成的公司是人工智能教学领域的创业企业。自2019年以来，公司正在筹备天使轮融资，这也是公司成立后的第一轮股权融资。

联系了近50家投资机构后，王成觉得融资的难度超出了他的预期。“他们说投资预算不多，一些机构已经降价。估价减半，从6000万英镑降至3000万英镑。”王成表示，他们目前的现金流可以持续一段时间，但他们已经做好了最坏的打算。

猝不及防之下，2020年接近年中。尽管风险投资行业依然繁忙，但许多尴尬的事情正在慢慢浮出水面——融资没有实质性进展，投资尚未开放，这是目前许多中小机构的真实生存状况。

回想一下，今年市场上基本上没有新的风投面孔。相反，投资经理转向出售保险和烘焙的消息满天飞。曾主管深圳风险投资的阚志东哀叹道，该行业近年来一直在萎缩，在过去的20年里也没有出现过繁荣景象。

“现在风险投资行业作为一个整体正在走下坡路”

筹款已经完全进入了地狱模式

河边管道，首先看筹款。

"现在风险投资行业正在走下坡路."钱富是网络消费领域的投资者。“我身边的一些投资者和朋友想创业，但考虑到目前的筹资情况，他们决定放慢脚步。”他安慰自己说，一两年后他可能会好起来。

受全球COVID-19疫情和宏观经济环境的影响，中国风险投资市场的融资和投资退出活动创下2017年以来的新低。根据零二点研究中心的数据，2020年第一季度，风险投资机构新募集了80只可以在中国大陆投资的基金，数量同比下降了51.2%；新增资本267.99亿元，同比下降50.9%；平均筹资规模为3.35亿元人民币。

如果说人民币基金的融资市场在过去是一个“困难模式”，那么在2020年将完全进入“地狱模式”。

据零点二宝统计，一季度中国股票投资市场新募集资金总额为2071.58亿元，同比下降19.8%，新募集资金428只，同比下降30.9%，平均募集规模同比增长16%，创下2017年以来的最低纪录。

今年以来，lp暂时退出的情况并不少见。在接受投资界的采访时，一位天使投资基金合伙人透露，他重返工作岗位后，安排了一些基金成立，并发现一些私人有限合伙人发生了很大变化，那些已经认购的可能不会因为现金流短缺而出资。

地主家庭开始没有余粮了--目前，lp也面临困难，甚至政府引导基金也不例外。“在筹资方面，政府需要更多的财政支持来引导基金。一些子基金无法建立，因为lp贡献不够。在投资方面，我们放慢了步伐，以确保政府资金的投资效率。”深圳，一个政府引导的基金投资者说。

由于未能筹集到资金，第一批基金已经悄然下跌。3月10日，广州鸿亚数控机械有限公司发布《关于终止参与和解散工业投资基金的公告》，公司拟投资3000万元人民币，作为有限合伙人与多家知名风险投资/私募机构共同设立的工业基金，并正式宣布解散。

这被认为是自疫情爆发以来第一个公开倒下的基金。此后，华联控股、华西能源、迪维讯和华软科技等许多上市公司也宣布终止其工业基金和M&A基金。

弹药不足已经成为笼罩在中小型投资机构头上的一把剑。

风投的资金非常紧张

“我们在上半年投资了天窗”

风险投资业的萎缩正从资本方面转移到项目方面。在投资者急于筹集资金的同时，企业家们也在努力寻求融资。

作为一名持续创业的企业家，由王成发起的一个项目目前正在进行C轮融资，估值接近8亿英镑。现在，他正在做的这个早期项目的估价约为6000万元，融资过程让他感到非常困难。“我们的天使之轮计划募集800万元。今年，我们已经联系了十几家投资机构，但他们的对话不太好。”

一方面，他认为许多中小风险投资公司普遍资金短缺，“投资者的资金也非常紧张”。另一方面，“投资机构对在线教育和其他能够快速增长的行业更为乐观，更注重数据，而不是像以前那样关注团队和想法。”

在他作为企业家的漫长职业生涯中，他与数百家投资机构打过交道。可以说，王成都在风险投资界遇到了各种精彩的融资经历。“业内一家知名的投资机构曾经投资过我的上一个创业项目，但后来老板玩了股权质押后就跑了。原协议投资约1亿元，最后只达到2000万元。”

用他的话来说，“我已经踏上了创业企业全面融资之前的所有深坑。”在目前的形势下，王成并没有表现出融资的焦虑，他准备打一场为期一年的持久战。

王成的融资经历也间接地反映了一个行业的总体情况——因为子弹不够，投资机构越来越谨慎。据零点二宝研究统计，就投资市场而言，一季度中国股票投资市场总投资为1103.67亿元，同比下降38.4%，投资案例数为1357件，同比下降37.1%。

今年上半年，一些中小型风投公司已经打开了天窗。陈力说，他们今年没有投票支持一个项目。“我在早期基本上看不到太好的项目。现在我只能回头看。”

伊凯资本创始人王然在2月初曾作出悲观预测:如果疫情防控不顺利，不仅会影响上半年，还会影响全年，一些投资机构全年都有可能打开天窗。

目前，在投资方面，疫情的影响尚未完全显现。第一季度的一些项目可以顺利推进，因为组织几年前就完成了检查，这些项目受疫情影响较小，而那些受到尽职调查、条款谈判、合同签订等必要环节影响的项目将在下一季度继续出现。

“这个行业正在萎缩”

在过去的两年里，许多同龄人都悄悄地消失了

对于中国的风险投资行业来说，一场残酷的洗牌正在进行。

自2018年新的资产管理条例出台以来，中国风险投资行业发生了翻天覆地的变化。当时，在许多投资者眼中，2018年的重组是中国风险投资史上最大的一次。

这里有一组数据可以证明:过去十年，中国的股票投资市场一直在上涨，但在2018年出现了下跌和大幅下跌。2017年，投资机构募集资金1.7万亿元；2018年，这个数字是1.3万亿；2019年，这一数字降至1.24万亿元。

但是回顾今天，这个想法可能有点乐观。对于一些去年没有顺利筹资的中小机构来说，弹药已经不足，疫情的爆发无疑更为严重。在这种背景下，机构的洗牌和分化现象将进一步加剧。

“融资渠道不畅将从根本上影响这个行业的发展。目前，如果我们的行业继续发展，我不相信。事实上，我认为这个行业近年来正在萎缩。我看不到最初二十年的繁荣景象。现在每个人都行动迟缓，许多大型风险投资机构甚至被诉讼所困扰，筋疲力尽。”曾主管深圳风险投资并见证了中国风险投资20年发展历程的阚志东在接受《证券时报》采访时表示。

可以预见，许多同龄人将会悄然消失。据零点2po研究中心的统计，2020年第一季度，有160名新注册的私募股权和风险投资基金经理，自2019年以来有737名经理被取消。2019年，私募基金管理公司新注册主体数量大幅下降，注销数量占新注册数量的70%。

风险投资圈的第19个效应正在逐渐显现。那些投资能力差、找不到好项目、面临融资危机的投资机构最终会在严峻的市场环境中被淘汰，而那些留下来的才是真正有实力的参与者。

只有留下来，我们才能留住风险投资的春天。上个月，全面深化改革中央委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》，期待已久的创业板登记制度即将亮相。

这是2020年至今vc/pe圈子里最激动人心的消息。回顾2009年创业板的诞生，没有退路的中国本土风险投资终于迎来了爆炸性的收益。如今，创业板注册制度无疑为中国风险投资业注入了无限的活力。

"已经建立了五六年的基金都急于计划退出。"一位经历了过去10年风险资本跌宕起伏的投资者认为，如果没有好消息，每个人都没有信心继续下去。

(文中王成、陈力、钱福为假名)

来源：搜狐微门户