寒武纪上市 能否撑起中国AI芯片的一片天

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7月22日，第一个寒武纪国产人工智能芯片在20日正式登陆科技板块，当天股价上涨了229%。昨日，寒武系股价较下午开盘价上涨30%，引发交易暂停。收盘价为274元，市值接近1100亿元。今天，截至收盘，寒武纪股价上涨2.55%，突破280元，市值1124亿元。

上市三天后，寒武纪股票价格上涨了340%。

从寒武纪在资本市场的流行可以看出第一个人工智能芯片的光环。

近年来，人工智能应用的兴起以及cpu和gpu在智能算法处理上的局限性，使得市场对处理器芯片提出了新的设计架构要求。设计适用于人工智能应用的高性能芯片这一新的市场需求给了新兴的人工智能芯片设计企业(如寒武纪)与老芯片企业站在同一起跑线上的机会。对于中国的芯片设计公司来说，这是一个上升的好机会。

寒武系成立于2016年，并于2020年成功登陆科学技术委员会。只用了4年时间，其间经历了6轮融资，赢得了许多明星公司和机构的资金支持。

在中国大力推进新基础设施建设，迫切需要自主芯片的时候，人们期待中国企业打入中国芯片市场，而寒武纪的出现正是时候。理解资本市场对寒武纪的追求并不难。

陈是一批85后亿万富翁的创始人，净资产超过300亿元

陈是寒武系公司的控股股东和实际控制人。陈生于1985年。16岁时，他进入中国科技大学三年级，获得了计算机软件与理论博士学位。他目前是寒武系公司的董事长兼总经理。

2016年2月，陈和中科学苑共同出资建立寒武系。陈出资63万元，持有70%的股份，中科学院出资27万元，持有30%的股份。从那以后，寒武系获得了大量的资金支持，并建立了两个股权激励平台:爱喜合伙和爱佳夕合伙。截至上市时，寒武系股东有32名，其中前3名股东为陈、中科书苑、艾溪。

寒武纪股东

寒武纪公司董事会的许多成员都是80后。寒武纪上市在20世纪80年代和80年代后创造了一群亿万富翁。

ipo后，陈直接持有寒武纪股份占29.87%。根据最新的收盘市值1124亿元，仅计算直接持股部分，的净资产就超过了300亿元。

在员工持股计划中，公司副总经理兼首席技术官梁军获得了最大的股权激励。梁军于2003年至2017年在华为技术有限公司和深圳海狮股份有限公司的基础业务部工作，梁军于2017年加入寒武系担任cto。梁军在ipo前的持股比例为3.2%。据估计，首次公开发行4010万股后，他的持股比例为2.88%。根据最新市值，他的净资产接近30亿英镑。

中国科学院和中国科技大学的校友刘(87岁)、刘道孚(88岁)、王载(84岁)和俞昕(84岁)与陈一起创业，他们都实现了个人财富的激增。根据最新的寒武纪市场价值，它们的净值超过1亿。

寒武纪列表的好处生动地解释了知识改变命运，科学技术就是生产力。

寒武系公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员在首次公开发行前直接或间接持有公司股份

但是，根据承诺，寒武系公司股票上市后且未实现盈利前，实际控制人陈及艾溪股份有限公司持有的员工不得在公司股票上市之日起3个完整会计年度内减持其上市前股份。

因此，至少在公司盈利之前，这些科学家的净资产只能被视为纸面财富。

如何与巨人作战？R&D的投资超过了公司的营业收入

事实上，寒武纪还没有盈利，在R&D的投资是巨大的，所以公司真的需要钱来满足未来R&D基金的需求。

根据财务数据，寒武系2017年、2018年和2019年的收入分别为784.33万元、1.17亿元和4.44亿元，而同期的净亏损分别为3.81亿元、4000万元和11.79亿元，三年亏损超过16亿元。

2020年上半年，寒武纪预计收入约为8200万元至8600万元，同比下降约12.24%至16.32%；净亏损预计为2.1亿元至2.3亿元。

寒武表示，公司持续亏损的主要原因是公司研发支出较大，产品仍处于市场拓展阶段，股权激励产生的股份支付金额较大。

在芯片行业中，前期成本和后期利润的现象十分明显，因此有必要在前期投入大量的科研经费，以获取产品创新的优势。

根据寒武系招股说明书，2017年、2018年和2019年，寒武系R&D投资占营业收入的比例分别为380.73%、205.18%和122.32%，公司近三年累计R&D投资8.13亿元。

抛开其他成本不谈，仅寒武纪R&D的投资就远远超过了公司的运营收入。换句话说，寒武纪目前的业务收入甚至不能支持该公司在R&D的投资。

2017-2019年寒武系研发费用具体构成(单位:万元)

从2017-2019年寒武系R&D费用具体构成表可以看出，R&D投资的最大部分在于员工工资。2019年，员工薪酬占R&D支出的52%，2017年甚至超过70%。

最昂贵的东西是人才。

芯片设计是典型的知识密集型和技术密集型产业。作为一个新的芯片企业，有必要与老牌芯片企业竞争以吸引优秀人才，而有竞争力的薪酬无疑是基础。

寒武纪在招股说明书中指出，优秀的人才是公司的核心竞争力。充足的流动性将有助于公司留住和吸引优秀人才。

截至2019年底，R&D寒武纪共有680人，占79.25%。仅在2019年，寒武纪就支付了近3.64亿元的股份。据数据估计，2019年R&D人员平均成本(含股权激励)达到120.18万元。

截至2019年底，寒武纪账簿上的现金及现金等价物约为3.83亿元，公司营运资本总额约为42.8亿元，其中包括购买银行理财产品39亿元。科技板块的首次公开发行为寒武纪筹集了25.8亿元。

研发成果能否成功转化为公司收入？这仍然是一个长期的挑战

然而，无论人才多么优秀，商业公司最终都将依靠产品和服务赢得市场尊重。持续和高强度的R&D投资，以及这些投资能否最终转化公司的收入，是所有寒武纪支持者关注的关键点。

与成熟的传统芯片企业相比，寒武系作为一家新的芯片ic设计企业，是基于行业的。如何将产品引入大规模生产，并通过市场的认可和检验，是企业可持续发展需要攀登的几座大山。

寒武纪从开发终端智能处理器ip开始，发展了智能处理器指令集、微体系结构等一系列自主创新的关键技术。第一款产品寒武纪1a处理器于2016年发布，第二代和第三代产品1h处理器和1m处理器分别于2017年和2018年发布。

寒武纪商业模式

寒武纪商业模式是无工厂的，即专注于智能芯片的设计和销售，并将晶圆制造、封装测试等环节委托给晶圆制造企业、封装测试企业和其他加工厂商。

2017年9月，华为发布了麒麟970手机芯片，这是世界上第一个内置独立npu (Neural Network Unit)的智能手机ai计算平台，这个npu是寒武纪1a的ip授权。2018年8月，华为发布了麒麟980，配备了寒武纪1h的人工智能npu。

至此，利用华为和麒麟芯片的高人气，寒武纪在国内芯片行业声名鹊起。

通过知识产权授权华为，寒武纪也赚到了公司的第一桶金。

根据寒武系披露的数据，2017年至2019年，公司终端智能处理器的知识产权许可业务收入分别为771.27万元、1.17亿元和6877.12万元，分别占主营业务收入的98.95%、99.69%和15.49%。其中，华为HiSilicon终端智能处理器知识产权许可业务的销售额分别占知识产权许可业务总销售收入的100.00%、97.94%和92.56%。

从这个比例来看，寒武系公司2017年和2018年的收入主要来自华为的一个客户。

幸福来得太快，但也很短暂。

2019年，华为的HiSilicon选择开发自己的终端智能芯片，不再授权与寒武纪合作。

受此影响，2019年寒武纪知识产权许可业务收入下降了41.23%。由于未能找到替代华为的主要客户，今年上半年，寒武纪知识产权许可业务预计仅盈利500万至550万元，同比下降82.77%至84.33%。

华为的损失迫使寒武纪加快了芯片产品和加速器卡产品的研发。

2018年，寒武纪推出高峰智能云芯片思远100，2019年推出第二代产品思远270。云智能芯片和加速器卡是云服务器和数据中心人工智能处理的核心设备。下一代产品思源290已经处于内部样品测试阶段，目前处于退片后的内部测试阶段。

2019年11月，寒武纪推出了边缘智能芯片思源220及相应的m.2加速器卡，可支持智能数据分析与建模、视觉、语音、自然语言处理等多种人工智能应用。

近日，青云清云表示已与寒武纪达成合作。青云清云的光网格网络在其sd-wan终端光盒中搭建了寒武纪思源220边缘芯片。但是，双方没有透露具体的合作金额。

寒武系主营业务2018年和2019年的收入成本和毛利率

截至今年上半年，就收入而言，寒武纪业务的收入构成已经从知识产权许可费转变为云智能芯片和加速器卡的销售收入。

值得注意的是，2019年寒武系云智能芯片和加速卡的销售收入为7888.24万元，其中80%以上销售给公司关联方中科曙光，销售额为6384.43万元。

寒武纪的客户仍然在公司的关联方圈子里。扩大各种产品的非关联方客户是寒武纪成长的一个挑战。

对于寒武系公司下一步的产品开发计划，从寒武系ipo募集投资计划可以看出，云和edge智能芯片仍然是公司的主要研发方向。

在云智能计算市场和边缘智能计算市场，全球市场份额主要由英伟达、谷歌等企业占据。在国内市场，寒武纪也面临着来自华为的竞争。此外，许多拥有大数据的互联网公司也进入了芯片战场。百度自主开发了昆仑，一款基于自主开发的xpu神经处理器架构的云全功能ai芯片。阿里平投发布了发光800和铁铉910等人工智能芯片，发光800通过阿里巴巴云出口了人工智能计算能力。

在竞争和中美科技会展升级的背景下，资本市场给这个成立了4年的年轻公司以热切的期待。寒武纪唯一的挑战是如何成功地将研发成果转化为公司收入。

对于寒武纪来说，虽然有很多反对者，但他们已经站在了时代潮流的尖端。我们要做的是突破自我。毕竟，我们总是有梦想。

来源：搜狐微门户