微软通向万亿市值之路

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美国时间周三，微软(nasdaq:msft)在盘后交易中上涨逾4%，市值超过1万亿美元，超过苹果，成为美国市值最高的公司。

在过去的40年里，微软经历了三个阶段:辉煌、萧条和重生。微软和苹果一起经历了互联网时代的各种变化。

在互联网个人电脑时代，微软几乎垄断了电脑桌面的所有操作系统和办公软件，成为无可争议的霸主，其市场价值从1998年到1999年在美国名列第一。21世纪，互联网时代已经从个人电脑转向移动设备。facebook、苹果、亚马逊、网飞和谷歌等科技巨头引领了一股新浪潮，被称为“发股”，而微软则逐渐被遗忘。2011年，微软推出了微软office 365，正式改变了云计算业务。上任后，新任首席执行官纳德拉加强了云优先战略，使微软的市值几乎达到数万亿美元。

正如纳德拉在第19季度电话会议中提到的，每个企业都在寻求数字化，他们正在寻找一个可靠的合作伙伴来帮助他们构建强大的技术，而这个合作伙伴就是微软。

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第19季度财务数据全面超出华尔街预期

微软2019财年第三季度的总收入为306亿美元，同比增长14%。三大业务也实现了稳定增长，收入数据全面超出分析师预期。

生产率和业务流程业务收入为102亿美元，同比增长14%，分析师预计为100亿美元；智能云的业务收入为97亿美元，同比增长22%，分析师预计为93亿美元；个人电脑业务为107亿美元，同比增长8%，分析师预计为105亿美元。

因为微软财政年度的第一季度是在自然年的第三季度，所以接下来的季度是基于微软的财政年度。昨天发布的财务报告是2019财年的第三季度。

除了主营业务收入稳步增长外，微软的盈利能力也在不断提高，这体现在毛利率的提高上，而营业利润和净利润的增长率都高于收入的增长率。第三季度营业利润为103亿美元，同比增长25%；净利润为88.1亿美元，同比增长19%。毛利率从去年同期的65.4%上升到66.7%。

微软在电话会议中提到，毛利率的增长主要来自个人电脑业务毛利率的增长。与此同时，云业务的毛利率也在上升，从去年同期的58%上升到现在的63%。

作为针对亚马逊aws的基准项目，微软azure第三季度的收入同比增长了73%，尽管与上一季度相比下降了3%，但它达到了公司和投资者的预期。Windows预安装业务是一个小小的惊喜，第三季度同比增长了9%。该公司解释说，个人电脑市场并不像想象的那么糟糕。

截至美国时间周三收盘，微软的市值为9591亿美元，其动态市盈率为28.6倍。也许你会问，微软第三季度的收入增长只有14%，净利润增长只有19%，是什么支撑着28倍的市盈率，为什么它是美国最有价值的公司？让我们从微软的两大收入来源开始:办公和云计算。

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办公软件在订阅模式下赚钱更“安全”

据视觉资本家估计，2018年微软办公室及其云服务的收入达到283亿美元，占微软总收入的25.7%。

在微软发布office 365之前，办公软件的商业模式是一次性购买授权业务。以前版本的office每三年更新一次，包括office 2003、2007、2010、2013和2016。一次性购买的问题是，如果版本更新中只有很少的功能和很少的变化，消费者可能更喜欢不更新，毕竟，原始版本的功能就足够了。虽然销售软件的毛利率很高，但销售波动很大。这与苹果现在面临的情况非常相似。iphone的更新速度不足以让消费者每年都有更换手机的动力，所以苹果想改变它的服务。

2011年，微软推出了基于云的office 365，其业务模式从“一次性支付、终身使用”转变为“按需付费、分阶段使用”。这种模型可以被称为最流行的软件即服务模型(saas)。office365的优点是您可以在订阅期间获得免费更新。订阅365后，您可以在至少5台多设备(包括mac和pc)上运行office软件，还可以获得其他软件服务，包括outlook、publisher、access、onedrive、skype等。

office365模式已被大多数企业和消费者认可。过去11个季度，office365用户的同比增长率一直保持在25%以上。office365家庭版的用户数量也在以超过12%的同比速度增长，第三季度的用户数量达到了3420万。

微软一直不是一个擅长制作2c产品的企业，所以office365家庭版的订阅用户已经达到了一定的规模，并且增长速度已经放缓。第三季度订阅用户的同比增长率仅为12%。

纳德拉在2018年初表示，office 365的增长机会比他开发的任何产品都大。在过去的十个季度中，office365商用版的季度收入增长已经放缓，这与规模的增长有关，但季度收入增长率仍在30%以上。

认购模式会对公司的盈利能力和现金流产生什么影响？saas订阅带来的不同收益模式有利于公司收益和利润表中利润的增长，另一方面，也会给公司带来大量可持续的现金流。

在订阅模式下，递延收入是一个关键指标。递延收入相当于提前收到的账款，这意味着公司没有提供商品或服务，而是先收到了钱。也就是说，当一个企业或消费者订阅office365服务一年，公司的现金增加，递延收入(属于负债)增加，但收入不包括在内。当实际交付货物或提供服务时，收入增加，负债减少。

在过去的三年里，微软的递延收入呈上升趋势。递延收益可以作为一个领先指标，可以预测公司未来的收益。

由于采用了订阅模式，微软提前接收的能力大大提高，不仅先接收现金，还能在以后提供服务，大大降低了未来收入的不确定性。

在过去的10个季度中，微软运营现金流的净流入高于净利润，是典型的强势摇钱树业务，利润非常健康且可持续。市场给予这种强劲的摇钱树业务相对较高的估值。

微软的生产力业务正在向云和订阅转型，办公软件不再与窗口捆绑在一起，这使得办公软件重获生机，并在竞争中进一步巩固其在生产力软件市场的主导地位。根据gartner的数据，2016年，微软的办公室几乎占据了生产力软件市场的90%，谷歌的g套件排名第二。

这是一项几乎被垄断的业务，并提供稳定的现金流。

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云计算业务已经成为新的收入增长点

云业务的兴起是近年来微软股价飙升的助燃剂。

根据服务类型，云计算主要分为三类:iaas(基础设施即服务)、paas(平台即服务)和saas(软件即服务)。微软是世界上唯一涵盖iaas-paas-saas三种云服务模式的公司，能够提供最完美的公共云服务。

微软的云服务渗透到三大商业领域的各种产品中。生产力和业务流程中的office 365和dynamics 365属于saas服务；智能云中的Azure和sql数据库属于iaas服务；个人电脑业务中的窗口业务云服务属于paas服务。

在微软的三大业务中，智能云部门并不能反映微软所有云业务的真实情况。因此，微软将所有与云相关的业务归类到一个名为“商业云”的指数中，并每季度公布商业云业务的收入和毛利率。第三季度商业云收入为96亿美元，同比增长41%，但增速均有所放缓。然而，在前四个季度，商业云的收入同比增长了70%以上。云业务的毛利率也从1917年第一季度的49%上升到1919年第二季度的62%，并稳定在60%以上。

Azure是云计算业务中最重要的产品。作为亚马逊aws的基准产品，azure的增长率备受投资者关注。第三季度azure的收入同比增长73%。微软没有提供azure的具体收入数据，但根据研究报告数据，azure 2018财年的收入约为135亿元，占总收入的12.2%。

过去两个季度，azure的收入增幅同比下降，这也令投资者担忧，这与azure不断扩大的规模有关。

根据canalys clouds channels的分析，azure的市场份额从2017年的13.5%上升到2018年的16.8%，而亚马逊aws的市场份额为31.7%。尽管增长率在下降，azure仍在不断扩大其市场份额。

根据这一趋势，微软azure和亚马逊aws将瓜分北美乃至全球的iaas市场。不管甲骨文、ibm和谷歌在iaas领域的竞争中输了。

本月初，美国国防部宣布亚马逊(Amazon)和微软(Microsoft)已成为价值100亿元人民币的云项目绝地的最后竞争对手，甲骨文(Oracle)和ibm被淘汰，这进一步证实了领先公司在iaas市场的竞争优势。微软azure的特点是高安全性和微软软件的无缝集成，其大部分客户是大型企业；亚马逊的aws以客户为导向，具有包容性，拥有大、中、小型企业的客户。

2018年，亚马逊的aws业务收入为256亿美元，微软azure的收入估计约为135亿美元。据cnbc报道，五角大楼将在2020财年向绝地项目投资6190万美元。虽然赢得这个项目的投标不会给两家公司的收入带来立竿见影的效果，但这是一个很大的品牌效应。

安全性是微软在竞争中最大的优势。尽管aws也具有高安全性，但微软经营企业级业务已经超过30年，对大型企业的需求有更好的理解。纳德拉在电话会议上表示，95%的财富500强公司都在使用微软的云服务，微软在大中型企业市场上有很高的认可度。五角大楼是美国最需要数据安全的地方，他们选择合作伙伴的首要要求无疑是安全。

Stifel分析师报告称，同期azure的增长速度快于aws，微软凭借其40多年的技术积累和企业服务经验，云计算业务仍是微软的收入增长来源。

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错过了移动终端，微软希望在物联网领域占据主导地位

4月18日，微软宣布收购物联网实时操作系统(rtos)和微控制器单元公司express logic。这是一家位于加州圣地亚哥的有23年历史的公司。其实时操作系统已经安装在超过62亿个物联网设备上。

此次收购再次显示了微软构建物联网的雄心。2018年4月4日，微软宣布将在未来四年内向物联网投资50亿美元。微软在2018年发布的产品包括天蓝色球体、天蓝色数字双胞胎、天蓝色物联网边缘、天蓝色地图和天蓝色物联网中心。最重要的是天蓝色球体，这是一个专门为物联网应用设计的操作系统。

通过此次收购，微软希望将数十亿物联网终端产品和应用连接到其azure，并将threadx rtos的实时处理系统集成到azure球体中。

Gartner的物联网报告预测，到2020年，物联网设备将达到200亿台，而智能手机用户预测，2021年将只有38亿台。

在互联网的历史上，谁能控制操作系统，谁就有可能成功。微软在个人电脑时代有窗口，苹果和谷歌在移动时代有ios和安卓。如果物联网是下一个出口，微软能抓住这个机会吗？

来源：搜狐微门户