决战高通控制权：中国的关键牌应该怎么打？

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王文同·庞齐

经过三月份的反复拉锯战，博通公司攻击了高通公司的巨人M&A战争，并进入了最后的决战阶段。

2月9日，高通公司表示，公司董事会成员一致投票否决了博通公司修改后的1210亿美元收购要约。Broadcom随后回应称，这是“最佳和最终”价格。

在这一点上，双方都很难有回旋的余地，最有可能的结果是一方将被完全淘汰。最后决战的战场是将于3月6日举行的高通股东大会。届时，高通股东将投票决定是继续支持现有董事，还是用博通提名的候选人重组董事会。

无论谁赢谁输，在双方的多轮博弈背后，无论是政治和商业力量的动员，时间和机会的把握，长短利益的选择，甚至是产业链的吸引和背叛，都演绎出一个值得深入分析的经典案例。

尘埃落定后，我会再写一篇长文章作为续篇。

但现在，我更担心的是，在高通股东大会正式召开前的最后三周，这场决定性的战斗中还存在哪些可能的变数。

如果Broadcom成功收购高通，将创下科技行业历史上最大规模并购的新纪录，打造一个总市值超过2000亿美元的半导体巨头，对全球通信行业乃至整个科技行业的格局和趋势产生重大影响。因此，此次收购背后，不仅是高通和博通之间的角力，也是不同国家、行业和公司的利益所在，它们都参与其中。

现在，随着高通和博通的底线越来越清晰，更有可能扭转局面的力量已经离开了球场。此外，最关键的牌在中国手中。

问题是，中国应该还是什么时候玩牌？

【1】

2月9日是一个关键的转折点。

自2017年11月Broadcom正式向高通公司提交报价以来，双方已经进行了多轮试验并得到了回应。然而，在此之前，双方的态度和高通的定价一直是可变的。

没有人知道博通是否会再次提高报价。如果是这样，高通公司将会接受...

在这两个问题都弄清楚之前，外面的世界是不敢赌上一方的，因为这可能会成为别人的结婚礼服，而最后李也会拘谨起来。

但现在，双方终于划定了自己的底线:高通明确拒绝了要约，博通明确表示不会提高要约，双方都不会让步，选择权由股东决定。

这意味着形势终于变得明朗，未来趋势的演变也带来了回归最基本的逻辑:

如果高通能够证明公司的状况正在改善，其价值能够继续增长，它将获得更多的股东支持；

相反，如果博通证明高通正面临一场危机，并且长期形势尚不明朗，那么股东更有可能支持博通。

因此，在接下来的三个月里，双方权力博弈的焦点将是:

(1)政策层面:推动引入对高通有利或有益的空政策，如审查和通过其重大问题。

(2)绩效水平:提高或降低高通公司的未来收入预期。

最重要的是，这两个层次之间的游戏将不再是高通或博通本身的终结，而是他们的盟友摊牌的时候了。

【2】

博通这边主要有两张牌:一张是苹果，另一张是反垄断。

其中，苹果是最重要的。

博通是一家掠夺性公司，其老板霍克坦最擅长收购和拆分公司。每当一家新公司被兼并时，它都会打包出售基本的R&D和其他需要长期投资的部门，只留下短期内利润最高的业务。

因此，业界普遍认为，作为苹果的亲密合作伙伴，如果博通成功收购高通，苹果不仅会减少欠高通的部分巨额专利费用，还会借此机会吞并高通在基带等关键领域的专利积累。

不管苹果是否与博通达成了联盟，实际上，他们对高通的狙击显示了高度的一致性:

例如，博通公司利用苹果和高通公司之间爆发专利战，高通公司的业绩和股价受到影响，向高通公司提出收购要约；

2月6日，KGI证券分析师报告称，苹果计划在2018年完全放弃高通，并将iphone基带芯片的所有订单移交给英特尔。这一行动也可以被视为对博通收购要约的一种帮助。

然而，由于苹果和高通已经彻底撕破脸皮，发起了一场旷日持久的专利诉讼，苹果很难找到理由在商业层面上给高通增加更多障碍。因此，更有可能的是，博通将与苹果和其他可能的盟友联手，推动其他国家调查高通或实施反垄断处罚。

例如，1月24日，欧盟宣布将对高通公司处以反垄断罚款，其证据信息来自苹果公司。

如果苹果公司在接下来的两到三周内继续对高通公司发起新的诉讼，或者高通公司在其他国家遭遇空的新政策利益，人们不会感到惊讶。

【3】

高通这边的牌是新技术、和解和中国。

目前，就在新一轮科技革命爆发之前，5g、物联网、大数据、云计算和人工智能等新兴领域正在爆炸式增长。

比如5g。通信技术的迭代通常以10年为一个周期，现在是5g浪潮新周期的起点。5g将于2018年开始商业试验，并于2019年在全球范围内开始商业应用。据估计，到2035年，5g将带来12万亿美元的经济增长，并创造2200万个就业机会。

物联网也有望打开一个巨大且快速增长的新市场。根据高通公司的计算，到2020年，其在汽车、物联网和移动计算领域的可用市场将达到660亿美元。

无论是5g还是物联网，高通都有着深厚的积累。在5g领域，高通公司已经为研发做了近10年的准备，而在物联网领域，一旦收购恩智浦完成，高通公司的优势将进一步加强。

这方面的信息不错，有一个非常合适的发布节点:

2月26日，一年一度的移动世界大会将在西班牙巴塞罗那举行。如果不出意外，在此期间，高通及其合作伙伴将取得更重大的技术和商业进展。

与此同时，一个值得注意的事件是，高通公司在2月1日宣布，它已经扩大了与三星的全球专利交叉许可协议。作为协议的一部分，三星将停止干预高通在首尔高等法院对韩国公平贸易委员会(kftc)裁决的上诉。

这项协议的达成是高通和三星达成和解的信号。这意味着三星将扩大与高通的合作，不会站在博通和苹果一边，向高通扔石头。

少一个敌人，多一个朋友。

然而，与所有其他因素相比，仍然只有一个变量对高通的未来影响最大:中国。

一方面，中国已经成为高通全球最大的市场之一。高通长期以来深入培育中国市场，并与中国产业链保持着密切合作，在立场和利益上与中国手机行业高度一致，甚至可以说是既自豪又自豪。正是因为这个原因，大多数主流中国手机品牌都在“以实际行动”中集体涌向高通。

例如，1月25日，oppo、vivo、小米和联想都与高通公司签署了谅解备忘录，在未来三年(2019年至2021年)，这四家公司将从高通公司购买价值不低于20亿美元的射频前端组件。

针对Broadcom的敌意收购，与中国合作伙伴签署上述谅解备忘录已成为高通董事会向股东证明行业影响力和业绩预期的重要证据。

另一方面，收购恩智浦这一对高通有重大影响的资本交易，需要在九个国家和地区获得批准，包括中国、美国、俄罗斯、欧盟和韩国。目前已获得8项批准，只有中国尚未做出决定。

如果获得中国的批准，高通将完成对恩智浦的收购，完成向汽车芯片市场的扩张，进一步巩固其在移动、汽车、物联网、安全、射频和网络领域的领先地位，提升其长期性能预期。

同时，由于合并，其市值规模将大幅增加，这将进一步增加博通完成收购要约的财务压力。博通恶意并购的决心和能力将受到极大打击，甚至有可能直接流产。

对于高通来说，这是目前最重要、最具决定性的一张牌。

【4】

那么，中国应该如何打好这张牌呢？

首先要决定的是中国应该站在哪一边。

对此，我在2017年12月做了深入分析。有关详细信息，请参阅文章“如果博通公司兼并高通公司，中国的移动电话行业将处于危险之中。”

简单地说，中国不能支持与特朗普关系密切、只关注苹果、三星等重要客户的博通，也不能持观望态度，而应该坚定支持与中国产业链形成了紧密共生关系的高通。此外，高通自身收购恩智浦也有利于深化和加强高通与中国行业在物联网和汽车电子领域的合作，帮助中国汽车电子、汽车网络和物联网行业赶超和领先。

这也是目前业内的一个普遍判断:中国监管部门不会对高通收购恩智浦有很大的抵触，现在的主要问题是:什么时候会被批准？

现在可能有:

(1)3月6日前获批，高通和恩智浦的合并计划正式落地。这将支持高通以决定性的力量击败博通的恶意并购企图，使高通能够保持自主发展，继续高通与中国行业的深度合作模式和关系。

(2)3月6日之后，高通获胜后通过。由于中国政府态度的不确定性，高通股东可能对高通与恩智浦合并的前景有所担忧，甚至在3月6日的关键对抗中站在博通一边，支持重组董事会，以确保其短期利益。

(3)3月6日之后，博通获胜后传球。此时，再次通过并不重要，因为博通可能会放弃对恩智浦的收购。

(4)拒绝高通收购恩智浦的可能性非常小。如果真的发生了，这将是对高通公司的一个重大打击，并将促进博通收购的成功。

总体而言，对中国行业最有利的情况是，中国在高通股东大会之前明确宣布了批准结果。

*本文是作者的独立观点，并不代表老虎嗅探网络的立场

(主编:冀hn003)

来源：搜狐微门户