“店海”战术促海底捞赴港上市　快速扩张下面临诸多潜在挑战

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已经上市六年的海底捞终于迈出了关键的一步。5月17日，海底捞国际控股(以下简称海底捞)在香港证券交易所提交招股说明书。招股说明书显示，作为中国第一家收入超过100亿元的星级餐饮企业，海底捞的收入、利润和利润率不断提高，这种良好的业绩与其多年来的良好声誉和大规模扩张密切相关。然而，海底捞未来的道路可能并不平坦。除了新店开张带来的财务压力外，海底捞还不可避免地会遇到新老问题，比如食品安全、成本上涨以及后来者的不断涌入。

海底捞在香港证券交易所上市

5月17日，海底捞提交了在香港证券交易所上市的申请，宣布任命招商局国际和高盛为共同发起人。作为国内知名的火锅企业，海底捞的招股说明书也首次披露了这家知名企业的业务数据。

根据招股说明书，海底捞的收入数据在过去三年保持稳定增长，从2015年的57.57亿元增长到2017年的106.37亿元；净利润从4.1亿元增加到11.9亿元，复合年增长率超过70%；海底捞这三年的净利润分别为7.1%、12.5%和11.2%。从这三项主要业务数据来看，海底捞无疑交出了一份精彩的答卷，这与其作为行业领导者的地位是一致的。

事实上，海底捞想上市的消息早在六年前就引起了人们的关注。2012年3月，海底捞出生地四川省建阳市政府官方网站首次披露了海底捞上市计划:海底捞公司2011年实现营业收入22.46亿元，其中包括建阳实际纳税3800万元。现在海底捞已经进入上市咨询期。

在接下来的六年里，随着行业地位和知名度的不断提高，海底捞每年都有上市的传言，但一直没有成功，海底捞多次否认上市传言。时任海底捞首席财务官的郭依群曾表示，海底捞在财务健康和奉献方面尚未上市。

有趣的是，虽然海底捞门店业务没有直接上市，但它积极推动供应链企业进入资本市场。

2016年，海底捞集团独家火锅底料供应商渤海国际登陆香港股市；2017年，海底捞培育的茂才品牌优定优登陆新三板。

在该店主营业务上市之前，海底捞逐渐将不同业务板块的子公司推向资本市场，或意在降低上市难度。毕竟，餐饮企业上市难是业内的共识。数据显示，2016年全国餐饮业销售额为35779亿元，2017年达到3.9万亿元。然而，即便如此，也只有a股培育出了四家专注于餐饮的上市公司，即全聚德、Xi安餐饮、广州菜和圣王云。相比之下，有3500家a股上市公司。或许正是出于这种考虑，海底捞最终选择了在上市条件相对宽松的香港上市，而不是a股。

储备海战术急需资金支持

经过至少六年的准备，海底捞选择了在今年启动上市进程，这不仅表明它的布局合理，而且可能与大规模扩张的资金需求密切相关。在过去的三年里，海底捞正处于快速扩张时期。海底捞的门店数量从2015年的146家增加到2017年的273家，几乎翻了一番，但总数量仍远低于竞争对手。截至2017年底，后者拥有759家门店，几乎是海底捞的三倍。此外，海底捞的周转率已经从每天4次增加到5次，这意味着现有的商店基本上都挤满了乘客。海底捞要想保持行业领先地位，势必要继续大规模扩张的战略。

海底捞的快速扩张带来了高资本支出和流动负债的快速增长。由于门店的大规模开业，海底捞2017年的资本支出高达15.18亿元。此外，其2015-2017年的净流动负债分别为6000万元、3.86亿元和11.56亿元，到2018年第一季度，这一数字已扩大到14.42亿元，这也被列为风险因素之一。

但对于希望保持行业领先地位的海底捞来说，这似乎远远不够。

海底捞在招股说明书中明确指出，2018年将新增180-220家门店，超过前三年新增门店总数。海底捞的大规模扩张预计将导致其资本支出在2018年达到25亿元。此外，开设180家新店至少需要2万多名员工(平均年薪超过6万)，仅这一项就将增加12亿元的人工成本。

此外，快速扩张对任何企业来说都是一大风险。根据海底捞提供的数据，餐馆一般在一至三个月内收支平衡，现金投资的回收期为6至13个月。在火锅市场成为红海的背景下，新店的成本回收时间可能会进一步延长，这很容易导致资金链出现问题。

面对如此庞大的资金需求，海底捞自己的资金能应付吗？截至今年一季度末，海底捞的账面资本为5.18亿元，银行未使用的授信额度仅为2300万元。由于巨额流动负债和未来门店扩张所需的大量资金，进入资本市场融资显然是海底捞选择在此时上市的直接原因，这也体现在此次ipo所募集资金的使用上。根据招股说明书，该公司计划用上市后募集资金的60%来开店。

对于这个问题，海底捞的创始人兼董事长张勇毫不掩饰:上市给海底捞提供了一层保护。上市公司和社会股东的身份可以帮助海底捞解决一些困难。上市还可以促进公司的正规化，使海底捞更加出名和成功。

面临许多潜在的挑战

目前，海底捞仍在快速扩张，在巩固行业地位的同时，不可避免地会带来更多的风险。作为餐饮企业，海底捞面临的第一个风险是食品安全。2017年，一份关于海底捞厨房的调查报告对海底捞的品牌造成了极大的伤害。虽然海底捞因其反应迅速、事后态度诚恳而迅速平息了舆论，但它充分暴露了餐饮企业最重要的薄弱环节。食品安全是所有餐饮业不可避免的问题，海底捞无法逃避海关。张勇曾经说过:过去商店很少，所以我可以自己经营。现在有这么多商店要由各级干部管理，有些严重的问题不能及时发现。

其次，火锅市场已经是红海了。虽然这里很拥挤，但低门槛吸引了源源不断的竞争者进入，而作为中国火锅行业领袖的海底捞也面临着压力。数据显示，海底捞在火锅市场占有约1.5%的市场份额，而夏布夏布、杨晓溦等五家上市火锅企业的总市场份额不足1%，行业集中度明显偏低。因此，海底捞要想保持自己的优势，就必须在如此激烈的竞争中获利，但如何开辟这条道路是一个问题。

此外，餐饮业不断上涨的价格和劳动力成本也增加了企业无形的财务压力。从整个行业来看，原材料、租金和人力的总成本占63.5%。2016年，除各种税费外，火锅企业的成本都有不同程度的增加，海底捞也不例外。根据招股说明书，从2015年到2017年，海底捞的员工成本从15.72亿元增加到31.19亿元，占总收入的29.3%。

更值得注意的是，火锅市场的口味变化很快。随着后来者的不断创新和整合，消费者可以选择越来越多的品种。

虽然川菜火锅仍然是最受欢迎的火锅品种，海底捞以其领先地位和良好的声誉而闻名，但作为企业经营者，有必要提前做好规划。毕竟，业内有小肥羊的先例。小肥羊早在2004年就实现了40多亿元的营业额，并于2008年在香港上市。2011年，该公司被私有化，现金近46亿元人民币。然而，在那之后，小肥羊的经营并没有改善，现在它已经基本上消失在一线城市。

难怪张勇在2013年说:五年后，海底捞有两种可能:第一种可能是它不会工作，管理跟不上，它肯定会死；第二种可能性是生存，五年后，我们必须面对国际化的问题。作为一个企业经营者，海底捞最大的幸运可能是在企业保持领先的同时对风险保持警惕。(负责编辑:行政)

来源：搜狐微门户