IPO估值达50亿美金 我给搜狗缩缩水

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近日，搜狗首席执行官王小川在接受媒体采访时透露，搜狗将于今年赴美上市。但与此同时，搜狐否认了ipo消息。作为持有搜狗45%股份的最大股东，腾讯没有置评。搜狗和搜狐对ipo有不同的看法，这是精心策划的炒作，还是别的什么？我们不妨分几个步骤进行分析。

狼又来了吗？不，王小川显然比以前更加大胆了

从新闻搜索的角度来看，搜狗最早的ipo是在2011年，当时搜狗是一家搜索公司，年亏损超过2600万美元；2015年，搜狗的ipo是最好的，这确实是搜狗上市的好机会。

因为，从搜狗收入同比增长率来看，从q2 2015年第一季度到2015年第二季度，搜狗实现了大规模盈利，收入增长没有明显下降趋势。

然而，当时搜狗并没有选择在美国进行ipo，最大的原因是中国股市的集体冷淡让王小川心有余悸。

在14-15年间，阿里巴巴和其他互联网股票遭遇了美国律师事务所发起的集体诉讼，中国股指在一年内下跌了22%。在寒潮下，360、分众、甚至百度都委婉地表达了对a股回归的渴望。正是在这种背景下，新浪微博被迫赴美上市，70亿至80亿美元的目标市值最终缩水至35亿美元以下。

所以搜狗选择了观望。现在，虽然我不敢说中国股市迎来了春天，但至少已经解冻:网易、新浪、微博等中国股市都打破了纪录，阿里巴巴也迎来了久违的大阳线。搜狗一直在等待的机会可能已经到来。搜狗2016年的收入至少超过6亿美元，所以搜狗ipo的可信度比以前更高。

与新浪微博相比，搜狗的ipo估值是多少？

一代门户巨头，来自当代巨头(腾讯、阿里)的注资，庞大的用户群，可观的收入和利润水平...搜狗和新浪微博有很多相似之处。今年，新浪微博的市值超过了100亿美元，而且还在持续增长。我们不妨以新浪微博为参考来估计搜狗ipo的市值。

让我们先来谈谈用户活动

新浪微博:上市时，每月活动量为1.44亿次；目前，每月的生活达到2.82亿。

搜狗:主要基于三大产品，官方浏览器用户数亿；输入法用户数量为5.2亿，每月活动量为2.36亿；搜索每月5.6亿移动用户。

在数据不掺水的情况下，搜狗的用户活动高于微博。但是每月的活动并不是全部。百度的月活跃用户并不比阿里和腾讯低，但估值差距明显，最大的原因是利润和收入前景的劣势。

所以简单地比较两者的收入和盈利能力

根据财务报告，新浪微博的主要收入来自大客户和中小企业的广告和营销收入。

搜狗依靠著名的三阶段火箭策略，即输入法驱动浏览器，浏览器驱动搜索，然后搜索引擎赚钱，最后类似于百度，赚取客户的点击成本。

从收入数字来看，搜狗和新浪微博也非常相似:

如图所示，虽然目前(2016年后)搜狗和新浪微博有相似的收入和利润；然而，就利润增长率而言，搜狗的平均增长率远低于新浪微博。根据这一趋势，新浪微博的利润数字可能已经大大超过了搜狗。

相比之下，搜狗和微博最大的差距在于利润空

剔除未公布的2016年第三季度利润数据，搜狗保持了较高的利润同比增长。但搜狗必须面对的是收入和利润增长的逐渐放缓。

在收入增长方面，2014年第三季度之后，搜狗的同比增长率继续下降；截至2016年第三季度，其收入几乎与2015年同期持平。这些数据表明，搜狗的收入可能接近上限。从这个角度来看，虽然新浪微博的同比增速不稳定，但并没有表现出收入增速放缓的趋势，这对于投资来说更有价值。

资本市场、增长空和想象力决定了pe，而搜狗的固定实现模式不容易讲故事。例如，360类似于搜狗的实现方式，在退市前的最后一个季度，收入为4.38亿美元，净利润为1.17亿美元，而美国股票的市值仍只有约95亿美元。这仍然是在360的收入和利润长期保持同比增长的前提下。收入数据只有360的三分之一，而搜狗的增长停滞不前。其ipo估值可能比王小川预测的市值低20%-30%。

隐忧:腾讯、搜狐和王小川三权分立

微博上市时，新浪持有微博56.9%的股份，是当之无愧的第一大股东；投资者阿里持有32%的股份(以a股/b股的形式，投票权不到15%)。因此，新浪一直是微博的主导方，新浪也是股东收入的最大受益者。

然而，搜狗不同。据证交会消息，腾讯已取代搜狐成为搜狗的最大股东，持股比例为45%；搜狐拥有38.35%的股权和最大的投票权。虽然搜狗的投票权在搜狐手中，但搜狗的实际管理者是王小川。

这很有趣，腾讯拥有最大的股权；搜狐拥有控制权；王小川是遗嘱执行人，他在搜狗的团队一无所有。换句话说，是否上市的决定权在搜狐；腾讯，上市最大的盈利方式；它能否以高价上市完全取决于王小川团队的运作...三方的利益交织在一起，相互制衡，即使孟德斯鸠的三权分立也不过如此？

狼又来了吗？不，王小川显然比以前更加大胆了

从新闻搜索的角度来看，搜狗最早的ipo是在2011年，当时搜狗是一家搜索公司，年亏损超过2600万美元；2015年，搜狗的ipo是最好的，这确实是搜狗上市的好机会。

因为，从搜狗收入同比增长率来看，从q2 2015年第一季度到2015年第二季度，搜狗实现了大规模盈利，收入增长没有明显下降趋势。

然而，搜狗当时并没有选择在美国进行ipo，最大的原因是中国股市的集体冷淡让王小川心有余悸。

在14-15年间，阿里巴巴和其他互联网股票遭遇了美国律师事务所发起的集体诉讼，中国股指在一年内下跌了22%。在寒潮下，360、分众、甚至百度都委婉地表达了对a股回归的渴望。正是在这种背景下，新浪微博被迫赴美上市，70亿至80亿美元的目标市值最终缩水至35亿美元以下。

所以搜狗选择了观望。现在，虽然我不敢说中国股市迎来了春天，但至少已经解冻:网易、新浪、微博等中国股市都打破了纪录，阿里巴巴也迎来了久违的大阳线。搜狗一直在等待的机会可能已经到来。搜狗2016年的收入至少超过6亿美元，所以搜狗ipo的可信度比以前更高。

与新浪微博相比，搜狗的ipo估值是多少？

一代门户巨头，来自当代巨头(腾讯、阿里)的注资，庞大的用户群，可观的收入和利润水平...搜狗和新浪微博有很多相似之处。今年，新浪微博的市值超过了100亿美元，而且还在持续增长。我们不妨以新浪微博为参考，估算一下搜狗ipo的市值。

让我们先来谈谈用户活动

新浪微博:上市时，每月活动量为1.44亿次；目前，每月的生活达到2.82亿。

搜狗:主要基于三大产品，官方浏览器用户数亿；输入法用户数量为5.2亿，每月活动量为2.36亿；搜索每月5.6亿移动用户。

在数据不掺水的情况下，搜狗的用户活动高于微博。但是每月的活动并不是全部。百度的月活跃用户并不比阿里和腾讯低，但估值差距明显，最大的原因是利润和收入前景的劣势。

所以简单地比较两者的收入和盈利能力

根据财务报告，新浪微博的主要收入来自大客户和中小企业的广告和营销收入。

搜狗依靠著名的三阶段火箭策略，即输入法驱动浏览器，浏览器驱动搜索，然后搜索引擎赚钱，最后类似于百度，赚取客户的点击成本。

从收入数字来看，搜狗和新浪微博也非常相似:

如图所示，虽然目前(2016年后)搜狗和新浪微博有相似的收入和利润；然而，就利润增长率而言，搜狗的平均增长率远低于新浪微博。根据这一趋势，新浪微博的利润数字可能已经大大超过了搜狗。

相比之下，搜狗和微博最大的差距在于利润空

剔除未公布的2016年第三季度利润数据，搜狗保持了较高的利润同比增长。但搜狗必须面对的是收入和利润增长的逐渐放缓。

在收入增长方面，2014年第三季度之后，搜狗的同比增长率继续下降；截至2016年第三季度，其收入几乎与2015年同期持平。这些数据表明，搜狗的收入可能接近上限。从这个角度来看，虽然新浪微博的同比增速不稳定，但并没有表现出收入增速放缓的趋势，这对于投资来说更有价值。

资本市场、增长空和想象力决定了pe，而搜狗的固定实现模式不容易讲故事。例如，360类似于搜狗的实现方式，在退市前的最后一个季度，收入为4.38亿美元，净利润为1.17亿美元，而美国股票的市值仍只有约95亿美元。这仍然是在360的收入和利润长期保持同比增长的前提下。收入数据只有360的三分之一，而搜狗的增长停滞不前。其ipo估值可能比王小川预测的市值低20%-30%。

隐忧:腾讯、搜狐和王小川三权分立

微博上市时，新浪持有微博56.9%的股份，是当之无愧的第一大股东；投资者阿里持有32%的股份(以a股/b股的形式，投票权不到15%)。因此，新浪一直是微博的主导方，新浪也是股东收入的最大受益者。

然而，搜狗不同。据证交会消息，腾讯已取代搜狐成为搜狗的最大股东，持股比例为45%；搜狐拥有38.35%的股权和最大的投票权。虽然搜狗的投票权在搜狐手中，但搜狗的实际管理者是王小川。

这很有趣，腾讯拥有最大的股权；搜狐拥有控制权；王小川是遗嘱执行人，他在搜狗的团队一无所有。换句话说，是否上市的决定权在搜狐；腾讯，上市最大的盈利方式；它能否以高价上市完全取决于王小川团队的运作...三方的利益交织在一起，相互制衡，即使孟德斯鸠的三权分立也不过如此？

目前，拥有绝对控制权和第二大股权的搜狐是搜狗最大的力量。然而，与腾讯却态度暧昧，意即联手抗卫。从王小川的多次采访中可以看出，腾讯被提及的次数远远多于搜狐。

难怪腾讯为搜狗提供了太多资源:qq输入法和搜搜搜索的相关资产和技术人员都归搜狗所有；移动腾讯、qq移动浏览器、移动qq等。完全致力于转移搜狗；微信向搜狗开放了公共号码内容搜索；即使有智虎的合作，也不乏腾讯的股东腾讯来牵线搭桥...王小川的内部平衡长期以来倾向于腾讯这边。

亲腾讯，除了腾讯带来的巨大资源外，王小川和张朝阳对搜狗上市的不同态度也是重要的诱因。王小川曾多次寻求在搜狗上市，并一度撤出阿里巴巴的投资和平台。然而，对于搜狗的上市，执掌搜狐的张朝阳远没有王小川那么迫切。

2013年，张朝阳曾告诉记者:“搜狐已经是一家上市公司，而搜狗不会考虑独立上市”；在15年里，张朝阳表示，(搜狐)拥有更多上市公司并不重要；这一次，搜狗首次公开募股的谣言刚刚爆发，搜狐立即予以否认，并表示今年不打算上市...这真的很复杂。

最后，做一个总结:

搜狗拥有庞大的用户群和极高的活跃度，但从应收账款同比增速来看，增速明显放缓，ipo的市盈率可能不会太高，市值可能略低于王小川估计的50亿美元。

搜狗起源于搜狐，是网络时代的三大巨头之一。如今，网易依靠游戏业务赚了很多钱，而新浪拥有微博，移动互联网时代的门票；搜狐同时拥有畅游和微博，但就规模而言，它远远小于前者。

在公众眼中，搜狗最有可能是搜狐的业务。在情感上，粉丝们也希望搜狗能成为一家上市公司，而小川奈那能找到女朋友组建家庭。我希望一切都可以按照王小川的愿望。

来源：搜狐微门户