纪源资本 · 李宏玮：永远都有泡沫 只要你有成长性 投资人就觉得值

本篇文章4150字，读完约10分钟

每次投资开始时，我都会问自己这样一个问题:这就是我将在企业家的职业生涯中投入的时间和精力吗？

本文由我黑马授权的投资者(微信号:touzirenshuo)发布

1.创业准备

对于一个看起来相当成功的投资者来说，最困惑和困难的时刻是当你与一个被投资的企业进行了深入的沟通，并与首席执行官有了朋友，并决定你不能继续下去，应该退出，或者当企业仍然必须这样做，但首席执行官必须改变。在风险投资行业，做出类似的决定是最难的。

因此，我在开始投资时会非常谨慎。对于企业家，我经常问的一个问题是:你想创建的公司的dna是什么？如果你认为公司的决定性因素是执行力，那么执行力将成为关键的dna当你建立一个商业模式并建立一个创业团队；如果你想发明下一代智能机器人，那么技术dna对你的公司来说至关重要；如果你的产品需要全球营销并专注于品牌建设，你必须在市场和品牌的方向上创造dna。

但即使方向明确，问题还是会出现。我认为关键是你应该学会在一年前、一年后、三年后甚至公司上市时解决问题。在公司的不同阶段，问题是不同的。

(1)在早期发展中，你可能需要考虑如何找到合适的人才加入团队，以及如何带领团队朝着正确的方向发展。这包括以下几个方面。首先，它能清晰地向员工传达企业定位、发展方向和战略；其次，它具有很强的团队建设能力和号召力，并能留住不同的人才；第三，它可以快速建立公司流程和系统；最后，在企业成长的过程中，我们可以听取国外的意见。

事实上，最后一点是投资与否的重要考虑。在许多企业成立之初，企业家可以虚心听取建议，但当企业发展到一定规模时，就很容易变得骄傲自大。即使像微软和谷歌这样的世界级企业也会有一些问题，他们仍然需要虚心听取外部意见。在投资者真诚说服企业家的过程中，企业家及时倾听和反思自己是至关重要的。

(2)随着公司的成长，你需要关注市场战略，如何正确定位产品，如何找到市场，以及你的经济模式是否可行。

你必须考虑这个市场今天是否存在，它是否大到足以容纳一个新公司；在判断时机和市场结构时，我们应该清楚地思考我们什么时候能够进入，我们是否已经进入了一个非常早期的阶段，或者我们是否已经进入了红海。

一些初创公司正处于14或15年的繁荣期。在优步和滴滴的影响下，他们可能会被误导，认为补贴可以创造市场。我认为这种模式在某些领域可能是可行的，但它不能适用于所有领域。

(3)您面对的用户是谁？你应该理解用户最能使用的商业模式。例如，众筹平台是一种平台，但目前它的用户更多的是一种企业。

当然，最有希望的一定是大众市场，而不是所谓的5%到10%的高个子，他们会花最少的钱。此外，我们称之为屌丝用户的大众市场实际上不是一条细长的尾巴，而是一条肥胖的长尾巴。

如今，任何互联网或移动互联网公司都可以与任何拥有流量终端的用户或公司合作，抓住资产终端，将其货币化，或完成这一过程。另一种方法是抓住用户的C面。一旦建立信任，用户将来会愿意把他们的需求放在你这边。

(4)最后，当公司发展到一定阶段时，它将面临的选择是如何面对当前技术世界中的行业巨头。你面对的不是空的白色市场。你应该考虑何时与领先的行业领导者共存，包括何时开始合作、何时拒绝合作以及何时开始战略并购谈判。这些是整个公司发展中经常出现的问题。如果你不是派对上最耀眼的人，而且你不能公开找到战略合作伙伴，你可能会被市场抛弃。

这些是成为“赢家”的唯一途径。如果你把自己奉献给一家公司，并且你希望最终成为赢家，你会尽最大努力成为行业领导者。如果你不发光，让你自己发光。如果你不是第一个，寻找机会。无论通过并购还是战略合作，都要成为第一。我认为这是创业最重要的事情。

2.并购

企业家的行为应该随着行业模式而改变。如果这个行业处于早期阶段，不清楚谁是第一个，那么当然是pk，这实际上就像打仗一样。但是如果你看到在这场战争中几乎只剩下三家，而且这个行业实际上已经开始集中，我们会告诉企业家不要最后一个被整合，而是第一个被整合。

如果你排名第二，无论你和谁合并，都可能成为第一，这是一种可能性。但是如果你是n家庭，如果你问“你想嫁给我吗？”事实上，并购是一个必要的考虑。

具体来说，有几个方面需要考虑。

首先是市场地位和份额。如果你认为合并后，你可以成为中国的绝对老板，那么这是一条好的道路。我们可以看到，无论是电子商务领域还是搜索领域，拥有高市场份额的老板或公司都可以真正掌控一切。

其次，一些商业模式可以通过合并在人才和后端资源方面得到更好的优化。将最优秀的人才集中在一家公司，然后把事情做好。例如，几年前，当市场上有超过N个在线视频竞争相同的内容时，后端成本实际上非常高，因此可以通过合并来优化运营成本、业务模式和客户获取成本。

与他人合并，与其他公司合并，或者合并，我认为这些形式都可以。从互联网的角度来看，并不是每个领域都能承载许多独立的公司。如果这些条件现在能够满足，我们将鼓励企业家在与他们交谈时考虑这个问题。

当然，我们在考虑合并时也会考虑其他因素。如果这家公司的商业模式很昂贵，无论是烧钱补贴还是昂贵的后端资源，那么一个关键的考虑是资本。

如果你和其他竞争对手比较，资金池是其他竞争对手的十分之一，当然，你应该清楚地看到这种情况，并提前做好准备。例如，为了快速筹集资金，如果无法获得资金，应考虑其他方式。如果你在技术、人才或用户方面有优势，你应该利用这些特点来吸引能和你一起成长的人。更重要的是，整合资源后，1+1必须是等于或大于3的合并。

我能理解，一旦创始人想创业，他肯定想把事情做好，做第一。但在今天的中国，这种模式与十年前不同。十年前，如果你没有达到100%，你可能不得不一直带着它，因为有员工和其他方面要考虑，那么你可能会错过移动互联网的崛起。

但是现在，在合并之后，这对于企业家来说是一种解脱。你可以重新开始自己的事业，当新领域再次兴起时，你可以参与进来。事实上，合并并不意味着失败，而是赢得这场游戏。优酷和土豆合并后，创始人也可以追求自己的梦想。如果雷军没有离开金山，他就不会有小米。举了足够多的例子后，我仍然鼓励企业家们更积极地考虑这个问题。

当然，合并期间的讨论非常重要，包括发展方向、员工等。我认为每一次并购的成败实际上取决于你在讨论和谈判的时候是否已经把这方面讨论清楚了。

3.我的投资逻辑

就我个人而言，我不相信撒网。撒网是一种缺乏判断力的投资方式。风险投资就像创业一样，只考虑小概率事件。创业的结果只能是成功或失败，而成功是一项伟大的成就，其概率总是只有1%。只有当投资者找到最佳项目时，他们才能获得100倍以上的回报。投资行业没有28条规则。如果你遵循28条规则，你将注定平庸。

因此，为了更好的投资机构，大都会把资金集中在两三个最有前途的阵营，然后专门投资在这个阵营中最有可能成功的公司。投资一个白手起家的企业是不可能的，投资一个已经在红海的领域也是不可能的，除非它的商业模式有所寻找。

我也不相信跟随投资的趋势。ggv的几个合作伙伴一直坚持在第一线投资，我们在各自领域都有超过10年的投资经验。在同一个行业，我们观察到的结果肯定不同于新投资经理的结果。我们没有投资很多被资本追逐的行业。

例如，几年前，当团购行业蓬勃发展时，我们团队做了大量的功课。我们访问了几乎每个城市的五大团购网站。当时，团购行业的毛利率为负，公司获得的资金流向两个方向——收购商家和收购用户。

然而，在收购商家时，团购网站不可能签订独家协议，因此很难确立资源优势。在获得用户的问题上，用户选择购买哪个团购网站，不是因为团购网站的品牌，而是因为商家提供最优惠的价格。因此，这些补贴不能留住用户。

这样一个行业，在B端很难说有竞争优势，在C端成本高，缺乏用户粘性，本身就需要一个庞大的推动团队在很多地方进行战斗，这将是资金、执行力和人才的竞争。当时我们分析认为最有能力进入这个行业的公司是“老大哥”，阿里和腾讯都有绝对优势，或者有商家信息的公众评论也有一定的能力做这个生意。从这个角度来看，大公司比处于初始阶段的公司有更大的胜算。

在那之前，我没有投资垂直电子商务，逻辑是相似的。因为无论你是在网上卖鞋还是卖酒，你都必须建立一个完整的仓储、物流和配送系统。垂直电子商务花费的几乎所有资金都会补贴物流成本，因为当客户的订单数量不够大时，就没有办法弥补成本。诞生于垂直电子商务的京东很聪明，因为它在建立网络后扩大了产品种类。只有这样，整个仓储和物流系统才能更经济地使用。

尽管目前这是一个充满泡沫的市场，但它也是一个系统地出现创业机会的机会。项目热的时候不要着急。如果你不能理解它，你将有机会。如果你能理解这一切，那就是一个泡沫。

当然，任何时候都会有泡沫。昂贵是相对的，便宜不是。做任何事情的时候，Vc都会觉得很贵。当美国的任务是2亿美元时，每个人都认为它很昂贵。现在是20亿美元...从投资的角度来看，取决于你何时进入，阿里的1000亿投资是否昂贵？，但阿里巴巴仍有机会以2000亿元人民币上市。

泡沫严重的原因是，当你进入时它太高，当你退出时它太低。如果你在进入和退出时有一定的增长，那就不一定是泡沫。关键是投票权。如果你投对了票，估值通常不是问题。如果你投票错了，一切都很昂贵。

在过去的十年里，国内风险投资环境发生了巨大的变化。投资不再是风投的独角戏。例如，英美烟草这样的巨头的加入拓宽了退出渠道，使行业竞争更加激烈。今天的企业家对资本的态度不再像十年前那样了。投资者和企业家之间供求关系的变化和信息的逐渐对称使得企业家更聪明，具有更强的博弈能力。最直观的变化之一是，现在不再是投资者单方面调整企业家的时候了，企业家会在自己的圈子里调整投资者。在我看来，这些都是好的变化。因为企业家是驾驶宇宙飞船的人，投资者永远是观察者。

当然，无论是投资还是创业，最重要的部分是取胜，这种行动伴随着伟大的信念。企业家必须坚信，这是你的战场，这是你每天24小时投入思考生死的公司。你必须有足够的信心，这将使我“赢”。作为投资者，我们也需要与企业家分享这一信念。每次投资开始时，我都会问自己这样一个问题:这就是我将在企业家的职业生涯中投入的时间和精力吗？

来源：搜狐微门户