炒股软件里的“阿尔法狗”

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新年伊始，人工智能领域又开始动摇。据报道，阿尔法围棋队正在与中国国际象棋协会沟通，为第二季人机围棋做准备。如果游戏最终获胜，这将是一场人类玩家的复仇战争，阿尔法戈以主人的名义横扫互联网上的所有英雄。

棋盘上的硝烟再次升起，资本市场的人机之舞首次亮相。知名it行业领袖、创新工场(innovation works)董事长兼首席执行官李开复最近总结道:“事实上，在过去两年里，我没有进行过任何个人投资，也没有把钱给任何投资专家，而是给了机器。”因为人不能打败机器，这是一件非常清楚的事情。”

事实上，基于大数据积累和智能算法的定量投资在财富管理行业并不新鲜。随着互联网和计算机技术的不断进步，国内金融机构正在探索人工智能与投资业务的更紧密融合，以使智能投资“飞入寻常百姓家”。

中国连续时态中的智能投资

“玩这个的目的很简单，就是看看按照机器人的投资建议操作是否更好。”一位不愿透露姓名的投资者告诉记者。出于好奇，在朋友的介绍下，他开始接触广发证券(港股01776)的智能投资产品“贝塔牛”(Beta Cow)，现在他也开始尝到一点“甜头”——不到20天建立的价值选择组合的累计回报率已经达到近2%。“虽然金额不多，但从收益率来看，我的表现已经超过了我自己经营的另一个证券账户。”这位投资者透露，除了股票，他还想在下一步尝试资产配置的组合推荐。

2016年5月，中国证券业协会发布《中国证券业协会2016年重点研究项目名单公告》，确认设立64个重点研究项目。其中，华泰证券、中泰证券和广发证券成功进入机器人投资项目。与此同时，这些拓荒者“卷起袖子”进行探索。去年，以广发证券和东吴证券为代表的智能投资应用相继推出，业界探索人工智能的热情不断发酵。

中泰证券的智能投资团队认为，智能投资的应用可以分为三个方向，即机器人投资、自然语义处理和专家系统。“它主要基于机器人投资，侧重于为投资者服务，其余两个是投资决策辅助，侧重于技术的深入研发和数据挖掘与积累。”

在机器人投资实践中，它可以分为两个层次:资产配置建议和交易决策建议。前者从投资者的个人资产状况和风险偏好出发，匹配相应的资产配置计划，类似于战略支持；后者特别推荐交易机会，如个股，这类似于战术指导。

虽然国内券商的聪明投资起步晚于国外，发展时间也不长，但一些敢于尝试的先行者已经率先给出了自己的答案。据广发证券统计，自去年6月推出以来，智能投资产品“贝塔牛”已拥有26万活跃用户，正以每月5万用户的速度高速增长，累计战略组合数量近60万。

“贝塔牛提供的战略组合胜率较高，约60%优于基准，这也符合我们的预期。”广发证券财富管理部主管方强表示。

东吴证券与大学金融实验室联手，在2015年的应用版本中加入了“量身定制”的业务板块，可以为客户提供多样化的投资选择。招商证券(香港股票06099)智能机器人客户服务项目自2016年5月下旬正式发布。目前，平均每日咨询量约为4000次，超过了人工电话咨询量，回复率达到88%左右。此外，招商证券智能投资项目由R&D中心和互联网财务部负责，目前正处于前期规划和初步开发阶段。正在积极部署互联网平台的中泰证券也将于2017年正式推出智能投资服务。

为什么经纪人会进入“聪明投资”领域？前面提到的广发证券财富管理部负责人告诉记者，券商布局的智能化投资主要受三个因素驱动:一是满足新一代在线投资和理财的需求。根据最新研究报告，a股新客户的主要年龄为20-40岁，占新客户的54.85%。80后和90后，他们正成为社会财富的主要载体，而这群人更倾向于网上理财；其次，机器人投资服务有利于提高客户粘性，有效降低运营成本。同时，在佣金下降的背景下寻求变化也是整个行业的一个突破。

智能投资的增长样本

传统的投资服务有三个核心功能，即财务规划、投资组合和品种选择。相比之下，目前证券公司的智能投资能达到什么程度？

记者了解到，以广发证券“贝塔牛”为例，广发证券应用中嵌入的这款机器人投资主要分为两个功能:一个叫“我的股票”，通过提供股票组合为客户提供一篮子股票服务；另一部分称为“我的配置”，为客户提供大规模的资产配置服务。

在a股领域，目前有四种策略:全面轮换、价值选择、短期智能和中小成长型，分别关注不同的投资风险偏好，如风险控制、蓝筹股投资、波段操作和中小市值。在投资者选择策略并输入建议的投资金额后，机器人将根据客户之前测试的风险承受能力和预期目标推荐股票池。在股票池中的每只股票之后，都有一把“诊断股票”的钥匙。机器人从利润、成长能力、估值水平、技术分析和风格评价五个方面对个股进行诊断和评分，并给出分析意见。在每一列分析结果中，个股的财务数据、行业和市场排名也一目了然。

与此同时，股票池提供了关于整体头寸控制、个股头寸比率、交易时间、个股价格和数量的全面提示。当专属机器人组合立即建立后，机器人会在交易日前发出组合的操作建议并保持跟踪。投资者可以跟随该组合来实施企业运营，并为该组合“跟随一个按钮”。投资者也可以根据可用资金自动调整，或者设定他们想要投资的资金，机器人会根据资金情况再次调整投资组合。在市场波动期间，机器人还会暂停股票推荐池，并建议投资者保存投资组合，然后在适当的时候向客户发出入市信号。I配置提供主要资产的配置比例、产品推荐详情、交易时间和数量。

在东吴证券的官方应用软件吴栋秀才中，记者看到，投资者可以在1万元至10万元之间调整投资金额，从低到高选择自己的匹配风险偏好，选择3个月至1年的投资期限，系统将生成3至6只股票的投资组合。点击投资组合详细信息后，将显示不同股票之间的投资比率，以及购买数量和当前价格。如果用户已经绑定并登录到应用上的交易账户，在重新确认购买价格和数量后，就可以实现类似“一键式购买”的功能。此外，用户还可以查询该智能投资组合历史中的推荐股票投资组合，并可以直观地查询该投资组合与沪深300指数累计收益率曲线的对比情况。

据报道，苏州秀才的“量身定制”产品是由该公司与大学的金融实验室合作推出的，包括投资策略、算法和建模。同时，产品与东吴证券研究所有机结合，即上述投资组合涉及的股票池主要来自东吴证券研究所，并根据市场情况每周更新。

需要解决的三大问题

这些产品才刚刚开始出现，但智能投资业务的长期发展还有几个问题需要解决。首先是如何突破盈利模式；其次，随着客户群的扩大，投资回报效率悖论下降；三是产业监管政策的配套问题。

目前，各大证券公司还没有找到实现智能投资业务的具体途径。东吴证券负责人表示，该公司的智能投资业务仍处于免费使用阶段。目前，首要考虑的是如何优化智能投资产品和改善客户体验。在客户数量达到一定基数后，可以考虑适当的收费。同时，在产品定位上，公司不会采取鼓励客户按日交易获取佣金的方式，而是真正以服务取胜，为客户提供更有效、更准确的投资策略。

“聪明投资仍然依附于经纪业务的渠道模式。我希望它将来能形成自己独立的商业模式，摆脱传统的收取佣金的方式。要做到这一点，前提是明智的投资应该有足够大的客户量。”广发证券财富管理部部长方强告诉记者。目前，“贝塔牛”对投资者也是免费的。

有业内人士指出，经纪业务和客户佣金交易收入下降是不争的事实，但同时应该注意的是，资产管理的收费模式是管理费和超额佣金。如果一种“胶水”在未来突破了这两个环节，这种“胶水”可能就是智能投资和由此衍生的其他服务。

至于投资回报效率随着客户群的扩大而下降的悖论问题，一些机构人士告诉记者，从理论上讲，超额回报的下降是会发生的，但在更广阔的智能投资领域的实践中，空空间仍然很大。首先，不同的客户有不同的组织粘性，不同的投资策略和投资产品不同，导致不同的投资组合。此外，客户有不同的预期投资目标，客户之间有不同的个性化需求，在具体操作中会对个人细节进行调整。在面向中小散户投资者的投资产品中，协同效应难以在现实中体现。从经纪公司的角度来看，需要通过一些评估和指标衡量来进行管理，包括设定投资组合相似性等微观指标，从而从大型建筑设计的角度来避免这种潜在风险。

在采访中，许多券商指出，智能投资技术的发展和监管政策的配套值得关注。广发证券相关负责人表示，根据现行法律法规，券商与外部机构不能以分委会的形式合作。即使外部机构有好的策略，经纪人也只能以固定的数量购买，这就使得投入产出比的估计变得困难。从经纪人的角度来看，如果政策能够放松对战略供应商利益的保护，就能激发战略供应商的积极性。

有些人把人工智能带来的技术革命和社会变革比作一列向我们加速前进的火车。因为加速度太快，下一秒我们看到这列火车，它可能已经呼啸而过。在智能投资领域，已知和未知的比例仍然未知。这是智能时代和工业时代的最大区别——确定性已经结束，不确定性是最大的确定性。

明智的投资，未来已经到来。

来源：搜狐微门户