彭博社：神州优车估值被“吹涨” 投资者应谨慎

本篇文章1207字，读完约3分钟

导语:彭博(Bloomberg)周三发表了一篇分析文章，称评级机构穆迪(Moody)宣布下调中国汽车租赁评级，并明确表示其前景是“负面的”。投资者应该重新审视中国UCAR——一家与中国汽车租赁业务高度相关的公司，该公司的估值被严重“夸大”，存在倒闭的风险。

以下是原文:

著名的债券评级机构穆迪最近宣布将中国汽车租赁(699.hk)有限公司的高级无担保债务评级从ba2下调至ba1，表明其前景是“负面的”。事实上，与中国汽车租赁的糟糕状况相比，投资者更应该担心UCAR，它曾是中国汽车租赁的子公司，现在已成为其母公司。

外界公众可以通过穆迪的公众评级了解中国汽车租赁业的运营情况，但对UCAR知之甚少，该国的运营极其不透明。一辆豪华车的成败与租车密切相关，这让投资者的日子更不好过。

以营业收入为例。去年，来自中国UCAR的约20亿元人民币(约2.896亿美元)的汽车租赁收入占总收入的40%。中国是其近亲控制的母公司。神舟UCAR主要从事特种汽车服务，其营运车辆主要从其上市子公司神舟汽车租赁公司租赁。神舟UCAR旗下的电子商务公司神舟购车也占中国二手车销量的49%。

汽车租赁几乎是优秀汽车的“寄生虫”

中国长期租车车队中有19，499辆车，只有956辆车没有为母公司神州UCAR服务。汽车租赁几乎寄生在UCAR的生意中。

图表:699.hk的长期汽车租赁团队严重依赖优秀的汽车

更值得探究的是公司的资产负债表。虽然UCAR是中国汽车租赁公司的母公司(之前它是一家子公司)，但这对母子相互持股。《中国汽车租赁财务报告》显示，去年其持有的7.42% UCAR股份的账面价值增加了9.962亿元；这一非营业收入增加到汽车租赁净利润的68%。这再次证明了汽车租赁是寄生在高级汽车上的。

优秀汽车的估价被严重“夸大”

对中国UCAR的仔细考察显示，尽管UCAR自去年7月被列入中小企业股份转让系统(新三板)以来，已经开展了一系列股权融资活动，但其目前427亿元的估值主要来自最新一轮融资。这一轮融资的投资者包括中国银联和上海浦东发展银行。融资始于去年年底，预计将于本季度初结束。

关键问题是，UCAR的真实经营业绩远不能支撑本轮融资对UCAR的估值:据母公司年报显示，去年UCAR的亏损高达36亿元。

在业绩不佳的情况下，UCAR的股权融资仍在“放大”其估值，这是非常不正常的。此外，优秀汽车的估值已被"放大"，直接打开了未来优秀汽车估值向下调整的大门；这意味着租车应该承担未来公允价值损失的风险。

即使好车能在未来卖股的情况下生存下来，租车公司本身也有责任主动重新评估好车的价值。这种重估在亚洲是有先例的:软银、华菱和富达投资都损害了它们对印度电子商务电影的兴趣。

中国租车表示:“中国UCAR的可持续发展大大提高了其信用评级。”相反，既然穆迪下调了中国汽车租赁的评级，投资者也应该同样严格地审视中国的UCAR！

来源：搜狐微门户