动漫公司如何估值？原创IP、技术、变现模式是重点

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总公司永远是规则的制定者，后来者将通过基准和参考同期的相关因素进行评估。

这篇文章是由三个娱乐授权我黑马发表的。

上周，我回顾了近年来的动漫投资事件:250个动漫投资事件，以及这些行业的发展规律和趋势。

我们发现，随着cp公司融资周期从早期到中期在整个动漫行业的发展，大规模融资和高估值已经引起了行业内外的广泛关注。

在这些数字背后，三闻娱乐观察到了这样一个现象:

随着动漫产业的蓬勃发展和更多的资本介入，近年来动漫企业的整体估值大幅上升。总知识产权和高质量的团队一直是资本的热门目标。谈到变现，由于该行业仍处于早期阶段，其模式有待探索。投资者更有可能投资未来利润丰厚的动漫产业。

众所周知，成熟行业中成熟公司的估值体系通常是根据其利润、收入或企业价值来计算的，并相应地使用了p/e(市盈率)、p/s(销售比率)和ev/ebitda(企业价值倍数)三种模型。

然而，目前动漫产业还没有形成一个成熟的模式，许多早期的公司利润微薄甚至只能维持盈亏平衡。那么目前国内动画公司的估值标准是什么？公司间估值差异很大的原因是什么？稳步提高估值的方法是什么？

本文中，三文娱乐将以一些行业数据为基础，在与中国电影年刊、动漫馆、a4叶曼、仙满、鱼肚白动画、智能漫画、神驹动画、浩川动画等众多动画公司以及行业内众多资深投资者沟通后，将对其进行梳理并呈现给大家。

动画公司估值:独立的知识产权和技术是关键，而总公司关注的是利润

首先，本文只讨论了动画公司和卡通公司的估值。该行业仍处于初级阶段，没有明确和完善的制度和规则。投资和估价是由公司和管理层商定的，会有许多特殊情况。但是，在行业中普遍存在公认的估值标准，所以三文娱乐只讨论这部分的规则和一般关注的动画公司的价值。

动画公司和卡通公司的估值标准并不完全相同，但它们都遵循行业估值的一般逻辑。

也就是说，总公司将永远是规则的制定者，后来者将通过基准和参考同期的相关因素进行评估。在初始阶段注意头部内容，然后注意持续产生头部内容的能力和流动性。

让我们先来谈谈动画公司。

总体而言，国内动漫企业的估值主要指五点:知识产权、技术、团队、流动性、轮次和市场环境。

知识产权，也就是工作

这主要是从三个方面来评估的:它是否是头ip，它是否拥有独立的版权，以及ip的受众。

测量它是否是报头ip。归根结底，动漫产业是内容产业，而内容产业的核心是知识产权质量。要测量ip，我们必须先看一些工作数据，比如广播量和粉丝数量。然而，很难区分市场上的数据是真是假，所以这主要取决于作品的热度、主题指数，以及作品是否突破了维度墙，进入了公众的视野。

其次，从商业化的主动性来看，在实现电影游戏的过程中，下游企业是上门为知识产权付费，还是需要被动地寻求合作？最后，这取决于知识产权在各自风格的细分市场中的地位。内容产业的发展趋势是逐渐走向细分市场，不同细分市场之间在用户风格和商业化潜力上存在许多差异。

衡量你是否拥有独立的版权。国内动画公司主要分为三类:原创独立知识产权、扩散/文本改编动画和贴牌生产。独立版权将极大地提高动画公司的估值和议价能力，也能在业务实现时为自己带来更高的利润。

衡量知识产权的受众。这直接影响到知识产权的商业化能力和价值。不同年龄、性别和环境的受众支付知识产权的意愿和能力不同。

技术

目前，国内动画公司主要有三种类型:3d、3对2和2d，它们的技术能力与公司的估值成正比。此外，生产能力、时间周期、生产成本和工作质量也是影响动画公司估值的因素。

组

团队有许多有趣的地方。首先，优秀的导演/编剧会影响作品的质量和公司的资源。第二，整个团队的稳定性、规模、人数和管理流程。目前，国内动漫市场人才匮乏，高素质的团队是基础。第三，团队和投资者的谈判能力。投资是公司和管理层之间的博弈过程。目前，市场上大多数做内容的人不会操纵资本市场，因此谈判能力直接影响公司的估值。

流动性能力

清算是公司顺利发展的必然要求，也是投资者获取财务回报的一种方式。公司的流动性和潜力也是估值考虑的重要因素。目前，动画公司的主要实现方式是电影改编、游戏和衍生产品，这将受到知识产权质量和团队运作能力的影响。

圆形和市场环境

融资轮次决定着公司的发展进度，基本上划定了估值范围。市场环境主要是指资本市场。例如，在过去的两年里，资本市场对动漫产业给予了更多的关注，整个产业处于发展的初级阶段。机会多，潜力大，热门行业整体估值偏高。当市场吃紧时，雇主的出价会更加保守。

在最近两年的市场环境中，A轮动画公司的估值是1亿到5亿，b轮是5亿到10亿。这些公司一般都有前期工作，而超过10亿的公司一般都有前期工作和利润，因为这样的公司已经有了ipo前的估值系统，投资者也比较冷静。一般来说，每轮出售10%-30%的股份。风险越早，卖出的股票就越多。不过，一些公司告诉三闻娱乐，在融资时，首先要考虑的是需要融资多少钱，然后再考虑估值，转让比例会有波动。

此外，值得注意的是，这一轮融资代表了公司的融资节奏，但有时新一轮融资是公司在重要发展截止点积极追求的，有时是雇主主动进入的。公司发展周期没有完美的定义，但公司发展的截止日期将直接影响这一轮的融资情况。雇主的选择也会影响公司的估值。例如，金融投资的雇主会以自己的资源提供比战略投资更高的价格，希望获得更多的股权，而战略投资者会重视布局与产业链的联系。

上述因素，虽然ip头被认为是关键点，但在谈论估值时，可以提供祝福。另外，在实际估值中，会有一个量化算法。

国内3d动画公司已经有了盈利的龙头企业，如鲁森数码和玄寂科技，它们已经发展到了B轮。他们新一轮的估值主要是基于私募股权投资中常用的风险收益法，根据利润，结合市盈率，即估值=年利润×市盈率。业内资深投资者向三文娱乐透露，头ip可以为动画公司带来3-5倍于其成本的利润。

据了解，两家公司每年都有数千万的利润来支撑近20亿的估值，即市盈率有几十倍。影响市盈率的因素很多，倍数越大，市场对其增长的预期越高。

3月26日在新三板上市的7家动漫相关公司的财务数据由三文局统计。我们发现这些公司的市盈率差异很大，每天都在大幅波动。

代替总公司，它在私募股权投资中采用比较的方法，即寻找总公司或类似公司在同一时期的比较对象，然后对作品、团队、技术、数据、利润等方面进行标杆管理来确定估值。

当然，一些以代工为主，重视产能的动画公司，也会根据利润来计算估值。

漫画公司的价值评估:高素质作者与实现的新探索

同样作为一个内容产业，漫画公司衡量估值的参考因素与上述动画公司相似

综合考虑知识产权、技术、团队、流动性、轮次和市场环境，重复的内容不再重复。只有通过简单的比较，漫画公司的估值才会得到解释。

领导工作、团队、查房和市场环境仍然是主要因素

头部作品是动画公司的共同价值，但相比之下，动画公司只制作少量的原创作品，而且大部分都是改编的，而漫画公司掌握了更多的内容版权。在数据方面，漫画书公司将关注主要发行平台上作品的点击率、排名、报酬和奖励。

就团队而言，漫画公司通常规模较小，动画公司每轮都有数百人，这将涉及宣传和运营。小规模的漫画工作室甚至只需要几个人，他们不会为资产运营分配营销和运营团队。

就轮次和市场环境而言，总体来看，动漫企业的估值低于动漫企业，尤其是中后期的估值瓶颈已经隐约可见。

就表演而言，动画强调技术，而漫画强调创作

卡通公司注重写剧本和实现故事的能力，主笔的明星效应非常明显，价值非常高。

目前，国内大部分动画公司主要基于改编，拥有独立版权的作品很少。相比之下，更多的亮点体现在工业生产线、生产能力、技术实现等方面。此外，优秀的导演和编剧也是价值的重要体现。

漫画公司的业务实现途径更长

该行业离资金越近，流动性越强，估值越高。业内资深人士告诉三文娱乐。

目前，国内大部分动漫公司可以通过平台签约的作品来实现收支平衡，而动漫公司的制作成本较高，这只能通过下游产业，即电子游戏来实现。

内容产业的基本发展路径是:在线文本(脚本)/卡通动画电影和电视剧(电影、真人戏剧)/游戏，以及在线文本/卡通，这是内容的主要形式和低成本的试错阶段。

动画将会受到更多的关注，而视频游戏是目前实现动画产业的主要渠道。当漫画通过电影游戏实现时，他们基本上需要通过动画来扩大自己的影响力，这是目前大多数漫画公司都负担不起的。此外，动画时间周期较长，这将延长漫画公司的实现期。

因此，就目前的环境而言，漫画书公司流动性弱，周期长，所以在估值时价格会很低。目前市场上还没有估值超过5亿的动漫公司，这是多种因素共同作用的结果。卡通公司天使轮平均预计为1000-3000万元，A轮将参照前一轮和公司阶段，达到1-2亿元，B轮后，将根据利润进行估算。

如何提高估值和价值？商业化的不确定性与新的机遇并存

按照正常的发展，公司的估值在每一轮中都不可避免地会上升，这是公司价值和管理层需求的体现。目前，稳步提高行业内公司估值的策略也是基于基本参考因素:

首先，公司的团队基本稳定，稳步扩大，吸收新人才。然后扩展和操作ip，创建一个新的主ip，改进ip数据，并准确地到达目标受众。

二是对实现的探索。一些公司试图从内容来源为实现做准备，希望创作者能够从市场方向创作，创作出适合电影游戏的作品。其他公司试图切入产业链的上游和下游，试图在其他环节运作，然后提高估值。但事实上，动画、游戏和影视都是壁垒极高的行业，而视频游戏已经非常成熟，具有明显的头效应，因此跨行业进入不是一个好的选择。

更重要的是，衡量公司中后期的标准是盈利能力，而目前国内动画公司主要集中在电影和游戏的实现上。众所周知，公司发展的积极结果是上市或并购，这两者都将评估公司的流动性。目前，国内动画公司的主要盈利模式过于单一，主要依靠视频游戏行业，大部分利润都集中在游戏上。但就目前而言，一方面，动画视频游戏改编并没有真正的爆炸；另一方面，视频游戏产业是动漫产业的下游产业链，动漫企业本身对其几乎没有控制权。

业内一些资深投资者对三文娱乐提出了自己的想法:内容是一个缓慢的行业，头部内容只有短期效果，这就要求动画和视频游戏公司达到一定的同步效果，有更好的协调节奏。然而，电子游戏本身是一个高成本和不确定的行业，有许多因素导致爆炸。有时，下游产业是知识产权的升级，有时不是。在投资的后期，当高估值接管时，投资者主要考虑公司持续盈利的能力。这种不确定性是动画公司面临的一个紧迫问题。

与动画产业相对成熟的国家如美国和日本相比，我们还发现他们的知识产权的主要利润来源是来自衍生品和公园的收入，而不仅仅是游戏、真人戏剧和电影。

当国内动画公司聚焦于试错成本高、不确定性强的视频游戏行业时，一些试错成本低甚至零边际成本的模型逐渐浮出水面。

一位相关人士向三文娱乐透露，一个即时消息有数亿种个性化字体，正在寻求高质量的知识产权合作。此前，三文娱乐也讨论过漫画付款。目前，高质量的知识产权每月可以从该平台获得10万元以上的净利润，最高可达40-50万元。随着2017年平台和cp的联合推广，漫画支付将有机会成为漫画公司稳定实现利润的重要手段，漫画公司的估值方法也将随之改变。

来源：搜狐微门户