万达挥师博纳，“结构性垄断”将打破中国电影的原有平衡？

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随着万达与博纳的结盟，华谊、光明等玩家如何应对此次交易带来的竞争压力？

来源|三个声音(身份证:tosansheng)

文字|邵乐乐

随着博纳电影(Bona Film)的顶级内容和万达电影(Wanda Cinema)最强的终端，中国电影产业快速发展以来，一个具有最高规格的强大联盟诞生了。

5月15日晚，万达院线宣布与博纳电影集团签署战略合作协议，万达院线投资3亿元人民币收购博纳电影1.875%的股权。根据这一计算，博纳电影的估值达到了160亿元。

对于电影业来说，两大主体的结合带来的更大冲击在于万达和博纳在电影特许经营、广告合作和电影投资方面的战略合作。根据公告，博纳影业新增加的博纳影院(包括新建和收购的影院)将加入万达影院。双方同意，自本协议生效之日(5月16日)起，博纳电影旗下所有已开业的博纳影院将在原特许经营协议到期后加入万达影院。

在广告合作和电影投资方面，博纳电影将委托万达院线或万达院线的子公司万达传媒代理院线预放映广告。双方将在未来开放对方控制下拍摄的电影，并参与对方控制下拍摄的电影的共同投资。

博纳影业董事长俞东表示，与万达的合作是博纳影业规模化生产、前瞻性布局和深层次运营的具体体现，有望强化其在终端放映市场的布局，增强自身话语权。

万达电影希望利用博纳电影在制作和发行方面的优势，加快其在相关业务领域的发展。截至5月15日收盘，万达院线每股收益5.411元，增长1.56%，总市值635.41亿元。

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博纳的主旋律电影《湄公河行动》既有票房声誉

目前，博纳电影公司有三个业务部门:制作、发行和电影。余东的目标是均衡发展三大业务，同时拓展电影周边产品和主题公园领域。

博纳在内容层面上的有效而稳定的产出在一定程度上依赖于东的老香港影视资源，包括徐克、林超贤、刘伟强等香港导演，他们对商业大片有很强的控制力，为博纳制作了既有票房又有口碑的电影，如《湄公河行动》、《老虎山的智慧》和《窃听》。

更重要的是，博纳在主题爱国电影方面做出了成功的尝试。香港导演与内地制片人和编剧不相上下，博纳的爱国大片《中华人民共和国的成立》、《智取虎山》和《湄公河行动》的票房持续攀升。凭借高质量、高类型和大批量生产，博纳成为主旋律爱国电影的先驱和大师。

因此，依靠高质量的内容、发酵的口碑和后期制作一直是博纳电影宣传的重中之重。国庆2016年版的“湄公河行动”并没有表现出强劲的开放，因为它的数量有限，并在发布前宣布。然而，依靠口碑发酵，这部电影从上映的第三天就开始了反击，最终赢得了近12亿的票房。

在某种程度上，这种被迫依赖口碑的发酵是保守的，也是有风险的，这种策略在某种程度上受到了博纳在终端影院的有限音量的限制。截至2016年12月初，博纳已经正式运营了40家电影院，总共有325个屏幕。

由于没有强有力的渠道，博纳表示，上一轮25亿美元融资资金的90%将用于电影院的建设和收购。未来五年，博纳将加快发展自己的影院，在100家影院中增加800多个屏幕。

然而，在电影市场低迷、风险急剧增加的背景下，通过股权的连接，与电影行业的绝对巨头万达实现战略合作，无疑是一种更快、更直接的方式。

万达电影占据了13.8%的票房，使其成为电影和电视行业的绝对老大。2016年，万达影院实现收入112亿元，同比增长39%。上市公司股东应占净利润13.64亿元，同比增长15.05%。万达影院去年实现票房收入76亿元，同比增长21%。

就万达影院而言，它的优势在于由商业地产发展而来的自有影院。万达的大部分影院都拥有影院和终端放映的双通道优势。资产关联影院的发展模式使万达影院在电影安排和管理方面享有更大的自主权。

同时，万达影院的优势正与万达集团的生产和分销领域发挥着良好的协同作用。万达集团拥有传奇电影、万达影视、五洲发行、青岛电影之都等重要资产。万达院线在院线行业的绝对领先优势进一步渗透到制作和发行环节，使得万达院线13%的行业份额更加重要。

即便如此，万达更有野心的是整合影院资源和电影业务资源，尤其是电影业务的推广，这可以进一步强化其终端渠道优势。在今年3月底的年报中，万达影院宣布有意将公司名称从万达影院改为万达电影。对于万达电影和传奇电影等影视资产，合并或独立上市的计划正在进行中。

随着中国证监会对影视资产并购的收紧、长城传奇电影的失败以及管理团队的动荡，万达很难在短期内在内容上取得巨大成就，尤其是在日益重要的国内电影市场。因此，拥有稳定优质内容资源的博纳将成为万达产业链的重要组成部分。

豪华股东阵营再次升级

博纳电影在一级市场的估值一直在上升。(资料来源:中国视觉)

在a股市场，影视公司的市值一直在下降，华谊和光明分别跌至230亿美元和244亿美元。

相比之下，博纳电影有限公司从美国股市退市时的总市值只有约50亿元人民币，自私有化以来，一直在一级市场进行估值，股东阵营也很奢侈。

2015年6月，博纳电影公司宣布了私有化决定。复星国际在博纳的除名过程中发挥了极其重要的作用。复星国际和余东在以每股5.9美元的价格持有博纳20.8%的股份后，持有超过53%的股份，这为私有化和退市奠定了基础。

2016年4月9日，博纳影业成功完成私有化。除了复星国际和红杉资本等老牌财团，买家还包括阿里巴巴和腾讯这两个互联网集团。

2016年10月，博纳宣布启动新一轮融资，融资金额15亿元。同年12月20日，博纳影业宣布完成由阿里巴巴影业和腾讯牵头，中信证券金石基金、中国发展金融有限公司、中智企业集团、招商银行国际金融有限公司、中国工商银行、新华联集团等境内外机构参与的私有化后总规模为25亿元的A系列融资。

值得注意的是，本轮融资的金额远远高于两个月前融资开始时宣布的金额。

2017年5月3日，博纳电影集团宣布最近向新疆证监局提交了首次公开发行(IPO)申报材料和上市指引，并收到了确认函。该公司正在接受中信证券的咨询，并已进入上市咨询阶段。

加上万达影院的进入，巨额资本高度集中在博纳的融资过程中。除了俞东，娱乐圈的重量级玩家阿里、腾讯、万达，以及资本巨头红杉、复星、中信证券进士基金、萨夫兰资本、中国发展金融、中智企业集团、招商银行国际金融有限公司、中国工商银行、新华联集团等国内外知名机构股东共同组成了博纳影业豪华优质的资本投资阵容。

片头内容的稳定输出已经成为博纳大受欢迎的一个重要原因，特别是凭借香港导演的北进，已经制作了一批类型清晰的商业电影。根据博纳此前发布的数据，2016年博纳电影的总票房将超过40亿元人民币。

2016年，Bona制作并发行了13部电影，包括年度黑马电影《湄公河行动》。国产电影年总票房超过37亿元，占中国电影市场国产电影总票房收入的9%。在国际化方面，李安导演的《比利路林恩的中场之战》、2015年上映的《火星救援》、2016年上映的《x战警:启示录》、《独立日:回来》、《裴小姐的奇幻城堡》等好莱坞进口大片都将参与全球账户共享。

结构垄断的联合力量

万达在博纳的持股不同于之前阿里巴巴影业和腾讯的持股。(资料来源:中国视觉)

虽然电影行业的新玩家阿里巴巴影业和腾讯影业也是博纳的股东，但万达的持股与其之前的意义完全不同。

阿里和腾讯的弱点也是他们的生产能力，但是他们的产业链契合度不能形成1+1 > 2的明显优势。万达+博纳的效果可能是1+1远远大于2。

事实上，这两个电影巨头在内容和渠道资源上有互补的联盟，这将构成行业内其他竞争对手的压倒性优势。

占总票房13.8%的万达影院在影院领域拥有绝对优势。与迪达电影、上海联合电影、中国星美电影等相比。万达影院的票房收入占总票房的5%-8%，位居第二至第八位，其市场份额翻了一番，在相对分散的影院行业占据绝对优势。博纳影院的加入将进一步加强电影领域的行业集中度。

同时，万达集团隶属于万达院线，参与制作和发行，拥有传奇电影、万达电影、五洲发行等重要资产。然而，中美合作制作传奇电影和万达影视的国内电影业务都进展缓慢。

毫无疑问，渠道竞争是中国电影产业的核心命题。在与万达影院就“我不是潘金莲”的电影改编纠纷中，在影院资源上遭受损失的华谊兄弟越来越多地展示出下游影院终端对影片的影响。

事实上，万达院线和博纳影业在电影特许经营和电影投资方面的合作，形成了从最具强制性的电影、最强的发行到最强的终端，甚至最强的衍生产品的结构性垄断，促进了电影产业的集中度。

根据好莱坞和韩国电影的产业发展趋势，产业集中度的提升是产业进步的重要驱动力。

鉴于此次合作，万达院线和博纳影业也明确表达了他们在产业链协调和产业化推进方面的重要意图:电影进入了重磅炸弹和重工业的新时代，生态链和产业链的规模化和运营化生产需求日益重要。寻求整个产业链布局，开辟上下游渠道，已经成为业内企业的集体选择。产业链间业务支撑的实现无疑能够平衡产业发展的波动，降低生产风险，成为企业经营的安全阀。

相比之下，电影市场的重要角色，包括光明和华谊，都有明显的缺点。连续三年，在综合民营电影公司的国内电影票房中保持第一的Enlight Media，在内容方面表现强劲，但在电影这一沉重的资产业务中却一直缺席。2016年，Enlight遭遇了总票房增长和实际收入下降的尴尬表现。

对于既缺乏影院线又缺乏售票平台的华谊兄弟来说，其电影业务遭遇了全面挫折。2016年，华谊在《摇滚藏獒》、《路遥知马丽》和《我不是潘金莲》等电影中总是遭遇惨败。

鉴于此，万达与博纳的结盟进一步打破了行业原有的平衡，因此将对行业产生强烈冲击。至少在未来的短时间内，华谊、英力特和乐视等电影公司如何应对此次交易带来的竞争压力，将成为未来几年电影产业新格局的关键。

来源：搜狐微门户