孙宏斌进入乐视后 贾跃亭更难的一百天

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孙宏斌给的钱瞬间就花光了，乐视的债务危机还在继续。在乐视内部的财务和人事权利方面，贾悦婷也面临着前所未有的挑战。乐视“生态对抗”的神奇故事还能继续吗？

就在贾跃亭辞去LeTV.com总经理一个月前，乐视影业首席执行官张昭收到了孙宏斌的微信，试图阻止他从乐视影业向乐视划拨一笔现金。

在此之前，贾跃亭曾两次到六里屯LeEco图片社办公室拜访张昭，但都被拒绝了。孙宏斌给张昭发了这个微信后，贾跃亭在第三次访问时救了一个空。

从施乐大厦到施乐影业只有十分钟的路程，张昭通常去贾跃亭。这种内部贷款通常不需要贾跃亭亲自出面，但可以由乐视前控股财务总监安迪通过乐视影业的财务经理来处理。

如果情况不紧急，贾悦婷就不会把他们两个都置于如此尴尬的境地。

乐视影业是乐视系统中财务状况较好的业务。乐视遇到危机时，张昭经常帮忙。一位知情人士告诉《氪星36》，去年年底，当资本链出现问题时，贾跃亭来到电影业借钱。结果，电影业不得不收紧日常运营，而报销资金也非常紧张。

贾月婷和张昭以前有过很好的友谊，两家人经常一起去美国过春节。张昭在光天化日之下日子不好过，来到乐视，掌管乐视，打算让这部电影独立上市。然而，2014年，贾悦婷出国了，乐视陷入了混乱。张昭做出让步，同意为电影行业注入乐视开辟道路，以提振上市公司股价。

但这次不同了。今年1月，孙宏斌入股乐视、乐视影视、乐视致新(电视业务)，并派人到这三家公司的财务部门后，类似的“资金周转”操作变得更加谨慎，对贾悦婷的部署也不那么敏感。

根据Kr的说法。36日，贾跃亭因资金不足多次上门讨钱，其中一次是解决国泰君安证券到期的3亿元股权质押贷款。4月21日，五一假期前的周五，贾月亭终于从张昭那里拿到了钱，费用由贾月亭与融创在孙宏斌处协商，签订了协议和还款承诺，并承诺4月24日将钱返还给乐视。

根据以往的经验，这笔钱可以很快偿还——股权可以反复抵押，“早上还，下午还。”根据《中国证券登记结算》的数据，截至2017年5月20日，乐视质押股份已达1350股。

但这一次，金融机构的态度发生了变化。据Kr 36称，国泰君安在收到这笔还款后并没有迅速再次放贷，这直接导致了贾跃亭在孙宏斌面前的不诚实。这一事件对LeTV.com来说也是一个棘手的事件，该国在向上市公司注入乐视的同时暂停交易。

更糟糕的是，36颗氪星确认的现状是乐视正在经历一场“奔跑”。

根据Kr的说法。今年5月，有五六家银行前来讨债，这直接阻碍了它们的发展。其中，态度特别强硬的江苏银行已经申请了约1亿元人民币的贷款，但交通银行和中信银行尚未达成谈判结论。大约有10或20家银行来看情况，一些尚未到期的银行仍在观望。

孙宏斌进入乐视的100多天里，乐视的债务有所缓解，但远未解决。孙宏斌也给贾悦婷带来了一个全新的挑战:他以前的约束来自外部，而在内部，贾悦婷从来没有遇到过这样的约束。

这对乐视的上市系统来说可能不是一件坏事。然而，这样一来，贾悦婷的“梦想”将不可避免地破灭，也没有人会继续唱“生态对立”的童话。乐视的神奇光环正在逐渐消散。

如何重新获得投资者、资本提供者、员工甚至外部世界和a股投资者的信任已经成为最大的问题——没有神奇的音乐还剩下什么？

很多债务。

这是2017年3月20日左右的一个重要时刻。

最后，贾月婷算出了乐视此时欠了多少钱。

这并不奇怪。任何熟悉LeEco内部情况的人都会知道这家公司混乱的管理状况。许多子公司走自己的路，而财务管理和资本风险控制管理一直很薄弱，因此它最终“严肃”地统计了一些银行债务，这些债务要等到3月底才能偿还，届时银行将在每个季度末要求支付利息。

这个结果可能也会让孙宏斌感到意外。去年12月，孙宏斌进行了为期一个月的尽职调查，统计了乐视除乐视外的资金缺口，并计划“尽可能解决缺口”。最后，价格大约是110亿元，然后人们认为这可能不够，它增加到150亿元。

事实上，根据核心渠道统计，3月底各项业务的债务总额远远超过这个数字:债务总额约为343亿英镑，扣除保证金后仍接近263亿英镑。其中，通过上市公司LeTV.com获得的银行信贷仅占很小一部分，大部分资金是通过股权质押、可转换债券、融资租赁等方式获得的，包括贾跃亭的个人股权质押贷款。

这个数字不包括供应商的欠款。去年第四季度，发生了大量供应商拖欠货款的事件，媒体广为传播，规模应该达到数百亿。然而，据一位知情人士透露，据Kr 36称，虽然债转股后处理了一些大额欠款，但剩余金额仍然相当大，仍有供应商在乐视前面举着横幅讨债。

截至2017年第一季度，乐视的净资产为136.19亿英镑。合并报表的净资产和总资产分别为147.97亿元和335.83亿元。但是，该合并报表不包括汽车、体育和益智等公司的资产。

根据36氪星人的说法，融创的钱已经“很快”花光了。今年1月，该公司向乐视投资150亿元，其中124亿元已多次收到。乐视过去用一部分钱清理坏账，一部分用来还债，一部分给贾跃亭本人，让他赎回银行质押的股份，转交给孙宏斌完成股权转让。

这家公司的现金流现在再次捉襟见肘。

乐视的现金状况

今年4月中旬，它与3月底密切相关，当时该行专注于支付利息。

根据Kr的说法。36、正是因为3月底很多银行在银行付息节点收了债，乐视才出现资金短缺，甚至无法拨出一部分资金给易逸解决燃眉之急。

在围堵的当天，公安部门传唤了易联系的实际控制人贾跃亭，但贾没有去。警方还要求尽快解决拖欠司机的问题，以免事件越来越严重，成为群体性事件。为了平复司机的情绪，轻松做出承诺，乐视每天至少要支付300万现金来缓解司机的取现问题。一位知情人士告诉氪星36频道，在警察上门后的一周内，乐视几乎每天都给一智付钱。当时，“警察局长就在宜芝的办公室里，每天看着300万的资金到达。”

然而，就资金规模而言，司机轻松取钱只是一件小事。如今，到期贷款和利息所带来的压力对于不断前来讨债的银行来说是巨大的。

按照正常程序，银行在放贷后会定期上门，除非出现大规模集中的负面情况，且财务报告数据不佳，否则银行会上门讨债。这正是乐视最近发生的事情。

乐视今年4月份的财务报告让金融机构敲响了警钟:自乐视上市以来，被审计机构第一次发布了不规范的审计意见，部分业绩数据与之前发布的业绩快报大相径庭。更重要的是，乐视经历了一个又一个负面事件。

审计师辛永忠及乐视周边关联交易出具了“重点段落无保留意见”。最初由乐视生产的电视被乐视出售，但后来被乐视电子商务和乐视出售；之后，LeTV.com将其出售给乐视智能终端技术有限公司，然后出售给列帕和乐视电子商务，再出售给外界。

乐视的关联交易在业内早有讨论。关联交易有助于资产转移——例如，一家公司的资金基本上被分配给另一家关联公司；它可以通过关联交易增加交易量，甚至对财务报告产生积极影响。

审计机构的态度让金融专业人士感到警惕——在中国，近年来96%以上的财务报告审计结果都是“不合格”。即使公司确实存在一些问题，只要没有严重违反会计原则，审计师通常也不会特别严格。除非公司风险很大，否则如果出了问题，审计师应该承担责任，这不是一个可以通过增加审计费用来弥补的损失。

“在财务报告出来之前，乐视或许还能借点钱。现在所有的银行都去乐视收贷款，没有信托或基金敢贷款。”一位知情人士告诉氪36的记者。

巨大的资金缺口已经成为乐视面临的最现实的问题。

孙宏斌的角色与乐视的业务

孙宏斌给了贾悦婷和乐视一点喘息的机会。

他自嘲说，自从加入乐视后，他就成了“全国知名人物”，一举一动都引人注目。

根据一位知情人士对Kr 36的声明，这位直言不讳的人在入股后帮助乐视做了一件大事:牵线搭桥，乐视通过质押新股向AVIC信托借了15亿英镑的贷款。

当时，乐视也举行了一次相当隆重的会议。贾悦婷给乐视的所有生态领导人打了电话，把他们一一介绍给AVIC人民。然而，当时AVIC承诺再借200-300亿元给乐视，这种情况再也没有发生。

孙宏斌很少来乐视，也没有参加太多的会议，偶尔会给平台打电话。

最近，在“乐视姓‘贾’还是‘孙’”的讨论之后，孙宏斌在5月22日的融创中国股东大会上回应道:“我不知道乐视做什么，我也不想做。我做得很好，我们的房地产行业很好，我们的房地产行业很快乐，他们的互联网行业是一个生死攸关的工作。我的角色不能做互联网的工作。”

然而，这位久经沙场的房地产商人为了保护自己的资产，逐渐收紧了钱包。

他只派了几个人到乐视，但密切关注账目:他派了一个财务经理到乐视和乐视影业，并派刘书庆到乐视担任首席财务官，以监控资本流动。

据贾悦婷身边的人说，这些融创的人很少参加商务会议，他们的态度很谦虚。刘书庆刚上任时，她经常参加乐视的新业务会议，但她对屏幕刷新率和色域宽度都不了解。几次之后，她不再参加了。

不过，她的另一个身份是乐视的董事，代表融创，在董事会行使否决权，占1/5的席位——理论上，她可以与贾悦婷竞争。

今年1月，孙宏斌说他的第一步是让乐视不缺钱，但现在他有了新的第一步。“我们的第一步肯定会把这个上市公司的治理结构(做好)。上市公司的治理结构仍然有巨大的增长空.”

孙宏斌入股乐视时，嘲讽了乐视的财务管理。“我想我比老贾更了解乐视。我不一定知道钱去了哪里，去了哪里，是丢了还是赚了，但我知道。那天我和老贾买了一块大手表，并详细告诉了他钱用在哪里。老贾傻眼了。”

孙宏斌投资乐视之前，“两个股东”对乐视没有真正的影响力。去年底，新根资本的创始合伙人曾强作为第二股东给了贾跃亭很多意见，说乐视需要能够制衡贾跃亭的人。“贾庆林缺少一位首席运营官和首席财务官来制衡他。没有首席运营官，公司就没有关键绩效指标，也没有首席财务官，因此可以随意调动资金。”

当时，贾跃亭只是回答:乐视没有两个股东。

但孙宏斌改变了公司的管理模式。

在1月份的投资会议上，孙宏斌表示，这不是一项战略投资，但他不断评估贾悦婷过去的战略，并指出贾悦婷未来的发展方向。“我们看看它(乐视)的账户，因为乐视有上市公司、未上市公司和汽车。这三者之间有什么关系？哪件作品赚钱？哪个丢了钱？钱是如何流动的？我们已经做了很多工作。”孙宏斌说:“我了解这家公司的一部分。至少我了解首都。老贾说，我可能比那些跟踪乐视两三年的人更清楚。也许有许多事情我比老贾更明白。”

孙宏斌批评乐视花了很多钱。他说，超级联赛版权损失13亿元，乐视体育人员大幅减少，是“神经病”。

孙宏斌到来后，乐视管理层开始动摇。

贾悦婷擅长挖人，但不开车。乐视网上上市后，人们疯狂地从大公司和传统企业中招募人员，并招募了20多人担任乐视各系统的高管。那些一路跟随乐视的“长辈”并没有因为贾月婷的怀旧而离开。一位前员工对网易科技表示:“我知道一位追随老贾多年的高管犯了一个大错误。管理层的其他高管已经要求解雇此人。老贾说了句:“算了，他跟了我这么多年了。”事实并非如此。"

然而，在这四个月中，乐视高管相继离职，其中包括乐视联合创始人丁磊、乐视体育总裁张志勇、乐视体育首席运营官俞航、乐视负责投融资的高级副总裁郑小明、乐视首席财务官王永利、乐视首席财务官杨立杰、乐视首席财务官shawn williams等。有刚加入乐视半年的新人，也有跟随贾月婷十多年的老人。

高管突然离职通常不是一个好迹象，但孙宏斌不这么认为。他认为所谓的“负面”都是乐视进步的标志。“你必须给乐视一个发展过程。乐视现在出售它应该出售的东西，合作它应该合作的东西，调整它的员工应该调整的东西。这些不是消极的，而是积极的。

最后，应融创的要求——也许是履行最初的协议——乐视迎来了最大的人事调整:5月22日，贾跃亭宣布不再担任乐视总经理，由梁军接任。此前，梁军多次在公开场合明确表态，称贾跃亭是贾跃亭，乐视是乐视，两者不能混淆。

在目前乐视的所有高管中，梁军可能是总经理职位的最佳人选——不是因为他与孙宏斌或贾悦婷更亲近，而是因为他的经营风格相对稳定。

他对贾悦婷不是那么听话。更常见的情况是，梁军和他的前下属、乐视智能终端供应链前高级副总裁王大勇“更加咄咄逼人”，贾跃亭“丢面子”的现象很常见，他们经常在公开会议上见到乐视首席财务官安迪。贾悦婷对梁军的内部评价高于乐视移动前首席执行官风行。

这样的候选人也符合孙宏斌的要求。

现在孙宏斌手里还有26亿没有拨给乐视，但这远远不够贾跃亭还债，他也没有再投资的打算。

他说:“融创不是乐视的提款机。”

“生态反——”

容易获得和运动属于“快速销售”的范畴，但也很难销售。

孙宏斌向银行和投资者介绍了贾跃亭，但有些人甚至认为孙宏斌不可靠，认为他们只是想利用乐视这个时机。一位知情人士表示，许多人都在等着乐视“涨价”。此前，北京首钢有意投资乐视体育，但给出的估值甚至还不到B轮估值的一半。

轻松融资一直是个问题。36氪星去年9月联系易时表示正在筹钱，周航当时只是被任命为ceo。这意味着轻松融资已经持续了至少9个月，而且仍然没有钱。

乐视整体融资不畅、资金短缺影响了上市公司的正常运营。2016年，乐视不得不花费8.81亿元购买版权基金来支付员工工资，但现在乐视只能用裁员来度过难关。这种做法使公司士气低落，许多人自愿辞职。

从去年2月开始，供应商开始拖欠货款，直到去年年底，这部分债务才集中爆发，现在银行集中力量讨债。乐视紧张的债务链逐渐侵蚀了其庞大的业务系统。

然而，乐视更根本的问题在于它的造血能力。

贾悦婷总是把大部分精力放在汽车制造行业，而忽略了各行各业的内部管理。

在孙宏斌的计划中，他投资的乐视、乐视致新和施乐电影将是未来乐视的主体。视频网站、电影和电视，这三项业务自然可以合作，孙宏斌还将其与市值近1900亿美元的娱乐巨头康卡斯特相提并论。

以上三项业务都不能成为乐视的支柱。乐视有很高的市场价值，但数据只是视频网站的第二梯队；影视业低迷，投资大片纷纷落败，这使得乐视的战略变得保守；虽然乐视致新已成为业内第一，但一些业内人士透露，售出的每台电视机都要“补贴或亏损20%至30%。”即使在严重亏损的情况下，乐视也没有达到千万的目标。2016年，乐视电视的销量约为500万台。

贾跃亭比战术短，大多数高管不擅长操作。最典型的例子是乐视体育，这原本是贾悦婷乃至外界一直看好的一项关键业务。它很早就进入市场，挥霍金钱，成为体育行业的明星公司。然而，以13.5亿元购买的超级联赛版权仅带来5000万元的收入，这无论如何都是不合理的。相比之下，腾讯体育赢得了2014年世界杯的非独家版权，轻松获得了两三亿元的广告收入。

“运动队从来没有取得过成绩。通常，应该是购买版权，然后出去发行。但在后一段，营销部门很少看到钱，只完成了上半年，并继续购买版权，所有这些都是花钱。”知情人告诉氪36。乐视体育的内部人员也认为乐视体育的战略是好的，但国有企业的人“习惯于吃铁饭碗”，几乎没有经营或省钱的概念。这只是乐视众多业务的一个缩影。

这些业务不可能成为乐视未来发展的支柱。“就整个乐视生态而言，我们有更多的第三和第四名，不如我们有第一名。”已经成为乐视总经理的梁军在5月21日的就职大会上说，但他希望给他一些时间。

梦想正在破灭

对于这家严重依赖融资和输血的公司来说，时间是一种奢侈品。在调整过程中，任何连锁崩溃都会有严重的后果。

事实上，乐视自去年以来一直在准备资金。2015年，乐视三年多的长期贷款为3亿元，2016年，长期贷款超过30亿元。长期贷款利率较高，但短期内不会给乐视带来太大的还款压力。乐视支付了更多利息，以换取相对宽松的短期还款压力。

平心而论，只要能形成一定规模的正现金流，公司就能拓展新的融资渠道，如资产证券化(ABS)——前提是乐视能克服目前的困难。

在这种情况下，涉及多种经营的“生态计数器”没有基础。贾悦婷不再能够继续控制这些公司。孙宏斌还表示，非上市系统和上市系统应该分开，没有必要协调乐视系统。

贾悦婷一直都是“不懂钱”，但他在乎的是自己公司的控制权。他很少通过增发股票来筹集资金。他通常从银行和其他机构借钱，到期还贷款，还利息，但不需要支付股票和股票代表的权力。现在，根据孙宏斌的协议，贾跃亭必须将其质押股份减少到持股比例的一半以下。

孙宏斌向乐视提出的解决问题的建议非常中肯:不良业务要尽快出售，维护银行声誉是关键。贾悦婷也做出了让步。此前，控股权是他的底线。现在他觉得LeEco不必成为Eco的控股股东。

融创不可能永远是乐视的白衣骑士。

在今年的房地产开发商业绩发布会上，孙宏斌承认融创的现金流将会收紧。根据2016年的财务报告，融创的负债率已经达到121.52%。目前，房地产宏观调控正在收紧。

并非所有投资乐视的资金都来自融创的现金。一位知情人士告诉36，孙宏斌目前正在处理一笔贷款。“金额为26亿，目的是在6月份支付乐视的剩余融资金额。”贷款的抵押物是贾跃亭转让给融创的旧股票。“这就相当于说贾跃亭以前把这部分股票付给了银行贷款，后来又把它赎回给了孙宏斌。孙现在又抵押了这部分股票。我把它交给同一个银行，然后借给贾月亭。”

4月27日，融创中国发布公告称，原拟由融创于4月30日向股东发出的关于其持有乐视、乐视影业股份的通函及乐视新函需推迟至6月30日，因为准备材料需要更多时间，公告还特别提到这些材料“包括但不限于目标公司的某些财务及其他材料。”

根据《财经》的一篇文章，该公告显示上述交易并没有像预期的那样顺利，乐视的财务问题可能比想象的更严重。

更严重的是，与两年前相比，大环境的风向已经极为不利。

a股曾是乐视的永动机。质押股票是贾跃亭和乐视系统最重要的融资手段之一，它带来的融资金额远远高于普通银行信贷。通过股权质押获得大量融资、疯狂的市盈率和a股的高股价是乐视故事的基础。

就连a股也无法像过去那样为乐视的疯狂买单。a股上市正在放开。今年第一季度，获准上市的公司数量增加了75%，上市排队天数减少了118天。太和资本创始合伙人宋表示:“中国证监会目前的思路是，鼓励更多公司首次上市，增加二级市场的资产供应，尽量减少上市后的疯狂资金。”

贾悦婷已经做好了面对最坏情况的准备。

根据乐视的财务报告数据，他质押了97%的股份。如果乐视的股价太低，低于贾悦婷与经纪公司约定的收盘线，贾悦婷将不得不为此付出代价，否则经纪公司可能会出售贾悦婷的股份，贾悦婷可能会失去对公司的控制权。这并不要求孙宏斌主动去争夺任何东西。

知情人士告诉Kr。36、贾悦婷多次以自己的名义为乐视担保借款，他的借款风格是注重贷款金额而不是担保条件。这样做的风险是，如果你不能在到期时偿还贷款，并且没有反担保策略，贾跃亭将不得不为此承担无限责任——甚至坐牢。

就连平时不喜欢贾悦婷的人也不希望他走这么远。

贾悦婷去年在乐视年会的舞台上演唱了《野孩子》，曾经感染了很多人。

“怎么风更大了/

我的心在摇摆/

看着我勇敢地微笑/

看，我在勇敢地挥手

让风吹吧，让它乱七八糟

无敌是我末日的前景。"

在这个激进而野性的时代，同样激进而野性的贾悦婷已经成为一种象征。他的错误甚至等同于时代的错误，他的理想主义远远超出了他自己和公司的能力，也使这个人带着一丝悲伤。

据贾悦婷身边的人说，他现在看起来“每天都很开心，精力充沛”，好像不知道自己欠了多少债。

这很难理解——他让人们看到他们手中所有的牌，然后大喊“全押”。

你到底明白还是不明白？

来源：搜狐微门户