“万字重估百度，到底值多少钱？”

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数据背后的商业价值

根据支部评价法，我们为百度再次进行了评价。 先看结论:

2019年末的百度估值是百度核心互联网营销166.7亿美元+百度云68.8亿美元+ai领域处理方案42.7亿美元+控股66.6亿美元+净现金资产193.1亿美元+长时间投资价值77.5亿美元，共计614.6亿美元

今后1~2年内，百度健康、个人云、apollo及小度系列的4个新业务可以维持特征地位，同时如果变化有高质量的提高，将有助于150亿美元~200亿美元左右的评价值，除了上述百度的核心业务的提高，百度的市

百度再次回到备受瞩目的焦点，关于市场价格、业务、组织结构的讨论仍在继续。

8日，百度股价时隔3个月刷新了最高纪录，盘达到118.25元。 根据某海外技术流金融分解机构simply wall st发表的研究报告，百度市值为5200亿元，换算成美元约为732.4亿美元，与现在百度市值375.89亿美元( 6月4日回收)的价格相差近2倍。

冬眠一会儿后，百度值得重新评价吗？

●结算为百度的市场价格

首先，上述机构研究报告使用“两阶段dcf模型”( discountedcash flow，现金流折扣评价模型)，详细分析预测百度股票未来的现金流，将其折扣为现值，估计股票的内在价值

结论高速增长时间+稳定增长时间现值共计: 2470亿元+ 2730亿元=5200亿元人民币。 (中间计算过程繁杂，有趣的东西可以自己搜索看)

企业评价的另一个常见方法是分部评价，简单来说，就是对商业板块的每个部分对目标区域的状况分部进行评价，最后进行合计。

下面的“财务报告企业”用这种方法重新评价百度的评价值。 这个做法结合了企业业务的具体情况，让我们来看看与上述现金流折扣评价模型的结论是否有很大不同。

百度现在的主要价值板块是:百度核心业务+艾奇+投资，其中百度核心还包括:网络营销(去除艾奇的在线广告)、百度云+ai领域/政府的处理方案等。

百度核心网络市场营销服务评价。

网络营销仍然是百度收入的第一部分(包括pc+移动)。

近年来，受各大搜索引擎广告整体市场下跌的影响，受压比较严重，与去年同期相比连续3个季度出现负增长，百度整体收入占有率也逐年下降，从年3季度的85.6%下降到年1季度的63.2%。

消除艾奇网上广告的影响后，百度核心网络营销的减少幅度略有放缓。

年第一季度，百度核心营销服务在医疗保健、网络游戏、金融服务、汽车/物流等顶级领域疲软。

财务报告中没有单独披露百度核心部分的网络营销收入，因此我们必须先消除艾琦的在线广告的影响，再证明我们只能报价。

但是百度各搜索引擎的第一位地位依然在国内比较稳定，利润率一直很好。 谷歌财务报告仍然把百度列为各搜索引擎同行竞争对手的第一位，位于微软bing之前。

到年第四季度为止，百度核心业务的纯利率比谷歌搜索好得多，但近一年的利润压力比较严重。 另外，阿里巴巴现在的股价收益率为27，亚马逊为110等，中概股在美股的评价一直很低。

综合这两个要素，将百度核心互联网营销收入的评价值与谷歌等比率对照后，乘以0.3的系数。

百度核心互联网营销收入=百度核心互联网营销收入/谷歌搜索收入*谷歌搜索评价值*0.3，根据该计算方法，2019年末百度核心互联网营销的评价值约为166.7亿美元，

考虑到年上半年疫情影响比较严重，百度核心网络营销的变化能力从2019年q4开始逐步恢复，保守估计，年核心网络营销的评价值与2019年相同。

百度新兴业务评价——百度云

除了网络营销外，百度今年2月将ai技术相关板块整合为ai系统，称为“百度人工智能系统”( ai group，aig )。

主要分为技术中台集团( tpg )和智能云事业集团( acg )两个集团，继续由百度cto王海峰整体负责。

从下图可以看到，百度新兴业务过去两年的季度收入增长率最高为85.3%，最低为59.4%，受第一季度疫情影响特别应该是34%，这个增长率其实不晚。

百度云应该是未来新兴业务中最好的一个，一是中国云计算市场发展迅速，未来潜力空之间还非常巨大。

另外，根据idg年第一季度的报告，百度云在2019年q3、q4的中国云计算市场占有率分别为8.2%、8.8%，份额仅次于蚂蚁和腾讯。

根据百度个人云存储业务questmobile提供的数据，百度网盘的市场份额超过了85%。

2019年，AlibabaCloud计算业务收入达到52亿美元，折合人民币约369.2亿元。 腾云收入超过人民币170亿元，收费客户数突破100万元。

根据上图的市场份额结合上两个季度的数据，取得年中位数的话，百度云2019年可能为每年8.2%，AlibabaCloud (阿里巴巴云)为45%，百度云2019年的收益为67.3亿元。 考虑到区域的头部效应，百度云的收入应该在这个数字以下。

现在在美股上市的独立云计算企业只有金山云，现在的市值是40.45亿美元。 年~2019年间，金山云的总收入分别为12.36亿元、22.18亿元、39.56亿元。

根据现在金山云的评价值的参考计算，百度云在2019年的评价值应该超过68亿8，000万美元。 百度云2019年收益/金山云2019年收益*金山云市值=68.8亿美元。

根据bocom (交银国际)的预测，百度云2019年的收入为70亿元，预计每年达到90亿元，按市场销售率6倍计算，百度云的年估值为77亿美元。

根据上述百度ai系统的调整，智能云包括云计算、人工智能和安全，是中后台和前台的纵向贯通。

另外，战术计划、业务、市场运营、销售、产品管理也横向拉动了。 我们预计百度在这片土地上的战斗力还可以提高很多。

百度云现在的基础还不错。 公司级服务市场一定可以容纳多个玩家。 像云计算这样的寡头生意也不例外。

百度云一方面依靠百度自身的生态，在金融、医疗、旅游、交通等行业可以进入不少市场。 另一方面，与ai技术的融合可以形成很多整体的处理方案，将来单纯地或者以iaas为中心的云计算企业，由于价格竞争、产品丰富等问题而逐渐被淘汰。

ai领域化的应用，这是一项缓慢的生意，百度是需要从过去的c端考虑的b端化。 真的要在一些垂直区域仔细打磨。

百度新兴业务评价——ai领域的应用

今年2月初，百度ai系统成立了两个大事业群，还将智能政务、智能医疗、智能经济、智能客服和市场营销四个业务板块升级为四个事业部。

从下图可以看出，以百度云为基础设施，上层进行智能呼叫、市场营销、办公室、检索、媒体、工业品质检查等领域的智能应用，根据智能城市、金融、医疗、制造等领域的整体处理方案，

整个2019年，百度新兴业务收入已经达到98.9亿元，扣除百度云67.3亿元的收入，其ai领域的应用，智能硬件的收入约为31.6亿元。

根据国际权威调查机构canalys年q1智能扬声器出货量报告，世界智能扬声器年q1出货量为2030万台。

百度人工智能硬件企业品牌小度全品种出货量为370万，占国内第一位，国际排名超过谷歌上升到第二位。 在有屏扬声器行业，小型智能屏幕系列产品的发货台数为250万台，以43.9%的市场占有率居世界第一。

另外，小度智能扬声器(小度扬声器和小度家带屏幕扬声器)的售价在99元到599元之间，被认为有一点渠道折扣，保守地以99元/个单价计算，这个收入约为14.75亿元。

但是，小型智能扬声器的许多价值尚未发掘，搭载dueros，成为家庭常备硬件后，提高了ichi、搜索、视频等流量，在越来越多的互联网服务中空之间

由于网络服务的收入目前尚未在百度上公布，因此以小型智能扬声器为代表的智能硬件部分无法具体评价。

除了小度系列的硬件产品外，百度搭载dueros、apollo等技术领域的处理方案的收入，这部分在16.85亿元以内。 ai技术近年来评价值很高，科大讯飞( 002230，股票吧)的股价收益率为125.25，其他独角兽们也将评价值支撑在近100倍，海康威视( 002415，股票吧)受到st名单的影响，现在只有21.72。

但是，ai企业本质上做b端生意的人在增加，从长期来看应该符合公司层面的服务评价。 纯利率30%、股价收益率60时，2019年末百度部分的估值为42.7亿美元。

控股公司的价值:艾奇，手机

百度持有艾奇56.1%股份=56.1%*133=74.61亿美元。

百度持有手机套餐12%股票=12%*171=20.52亿美元

70%的折扣共计66.6亿美元。

净现金资产

百度截至去年3月31日，现金、现金等价物，受限制的现金和短期投资为人民币1，467亿元( 207.2亿美元)，不含艾琦的部分为人民币1，367亿元( 193.1亿美元)。 其中，自由现金流为17亿人民币( 2.33亿美元)。

长期投资价值

到2009年第一季度末，百度长期投资695.99亿元，约98亿美元，除计算的手机权20.52亿美元外，剩下77.5亿美元。 其中包括网络易云音乐6亿美元、威马汽车4.4亿美元投资、新潮媒体3.1亿美元、1亿美元投资汽车等。

综上，2019年末百度的估值约为百度核心互联网营销166.7亿美元+百度云68.8亿美元+ai领域处理方案42.7亿美元+控股66.6亿美元+净现金资产193.1亿美元+长期投资价值77.5亿美元。

●市场低估了百度吗？

从上述计算也可以看出，百度现金、控股、投资的价值占一半，市场更重视的业务部分占另一半。

实际上，财务报告中看到的只是现在公司的经营状况，要了解企业的未来，必须从战术、技术、产品、商业、人等方面全面深入地理解。 那么，百度到底变成了什么样的百度呢？

近年来，百度提出了移动和ai两项主要的战术业务。

在移动商务中，新闻和知识是百度移动生态的核心，百家号、小程序和管理页是移动生态的三大支柱。 ai也有三个要素，第一是idg (智能交通)、slg (小型扬声器等)和云。

这几项业务其实在我们以前传达的印象中，百度与以各大搜索引擎广告为单一收入来源大不相同。

百家号孵化从原来的百度信息中结合新闻流推荐的技术，现在在照片文字新闻流的生态中数一数二。 小程序和管理页面随着移动生态处理新闻和服务的产品增加而更直接地商业化。

ai方面的变化更大，到去年为止百度是用自己的技术体系构筑的，通过持续开放ai的能力构筑了自己的ai生态。 从2019年开始，“软硬一体的大平台战术”、ai能力和应用场景的深度融合，走上了领域变化的轨道。

左手新闻相连，右手区域给力。 经过几年的调整，百度终于找到了适合自己的节奏和道路，但进一步的变化确实不容易。

5月19日，百度第一财季总收入为人民币225亿元(约31.8亿美元)，超过市场预期的219.3亿元。 然后，百度第一季度的净利润为人民币4100万元(约600万美元)，从去年同期赤字转为盈余。

财务报告发表前夕，百度股价非常强劲，开设后股价上涨，股价恢复到100美元/股以上，最高报告了120.85美元/股。

日前，百度预计会计年度第二季度的总收入将从人民币250亿元(约35亿美元)增加到人民币273亿元(约39亿美元)，比去年同期减少5%增加4%。

广告市场被短片、直播严重蚕食。 ai智能硬件相对于今天的销售量，未来的进口价值还没有爆发，公司级处理程序的部署和落地会更慢。

“大飞机需要更长的跑道。 》百度内幕表示，李彦宏在内部会议上说，今天正处于从移动网络向人工智能时代的转变时期，这种转变可能比很多人想象的要花更多的时间，这也是今天百度面临的挑战。 飞机越大，开始所需的路线越长，我们现在还没有真正飞，还在路线上跑，所以需要大家有点耐心。

●今后1~2年的估计是多少？

一个企业的主营业务更强，也有达到天花板的日子，科技企业也不例外。

近年来，中国互联网企业巨头已经分割了很多非主要的营业业务，独立上市，“解体”在今后3~5年将会更有势头。

腾讯是其领袖，腾讯音乐、阅文集团分别在美股和港股上市。 其中腾讯音乐的市值已经达到209.86亿美元，在美股中仅次于美好未来的第七位，最近正在准备文芳阁和斗鱼的整合。

最近，京东也把达达送到美股上市，成为旗下第一家独立上市的子公司，市值35亿美元，京东健康也分割了独立融资。 2019年，网易也分割了网易道，独立发售。 传闻丁磊的下一个目标是网络易云音乐。

雷军更了解生意经，金山集团和旗下的业务在港股(金山集团)、科创板(金山软件)、美股(金山云)三地上市。

百度从年开始支持爱奇艺上市后，分割金融业务度小满，其他业务依然在百度集团旗下。 但是，长期以来，“解体”可能会成为整理百度下一条事业线的方法之一。

除了上述几个相对评价值确定的部分，将来的百度健康、个人云、apollo和小度系列的几个部分有可能成为比较有潜力的新兴业务。

财务报告中没有公开具体的收益数据，但可以从一点公开资料中估计大致的评价值。

百度健康

在疫情的影响下，各大网络公司重视健康业务的迅速发展，我们观察了百度在健康行业的最近变化。

据公开新闻报道，在疫情高峰期，百度与平安好医生、春雨医生等平台合作，开始了“询问医生”的服务，到2月20日为止，有670多万人在网上询问医生，相关网页的阅览次数超过了2亿6千万人。

根据同期企鹅杏仁集团社长马丁公布的数据，累计服务患者超过600万蚂蚁健康在线义诊平台的每日访问量达到了70万人的水平。

也许是因为疫情期间对这些流量的支持，百度使人感到对顾客健康的诉求很旺盛，再加上百度内部也解决了以往医疗广告带来的问题，寻求新的突破口。

3月，百度“医疗健康中心”的小程序更名为“百度健康”，“百度健康医典”和“咨询医生”等健康相关服务被合并。

另外，百度将自己做的“拇指医生”在线，加上百度ai在医疗行业的处理方案，如果将来的百度整合健康行业成为独立的业务板块，评价值可以参考京东健康或企鹅杏仁集团。

2019年5月，京东健康独立于京东，同年11月完成了超过10亿美元的a轮融资，当时估值为70亿美元(约人民币500亿元)。

2019年4月，企鹅杏仁集团宣布完成2.5亿美元的融资后给出了10亿美元以上的评价。

现在健康行业市值最高，单独上市的是蚂蚁健康，市值约2540.21亿港元( 6月10日盘价计算)，约329.9亿美元。

个体云

现在，百度个体的云存储业务百度网盘被分为移动产品板块，根据questmobile数据，百度网盘的市场份额超过了85%。 百度网易注册客户达到6亿，月活动用户超过1亿，每月支付客户已经超过数千万。

百度网盘会员和超级会员包月分别为10元和18元，年度会员为96元和263元。 去年10月，百度网盘开始了一次性取钱的服务。 非会员客户可以选择1.9元5分钟无限制速度下载，还是5.9元24小时无限制速度下载。 这种型号因为百度有些诉求不大，偶尔有下载诉求的客户。

百度网盘业务可以以美国云存储企业dropbox为目标计算评价值。

do PBOX 2019年的年总收入比去年同期增长19%，为16.61亿美元，净亏损为0.527亿美元，比去年同期的4.849亿美元减少了89.1%。 痛苦多年后，终于接近了损益分歧点。

2019年dropbox的收费客户为1430万人，每个收费客户的平均收入为125.00美元。 年注册顾客超过了5亿人。

现在，dropbox的市值为90.82亿美元( 6月10日收盘价计算)，百度屏幕的估值约为70亿人民币，约为10亿美元。

apollo

百度苹果的值是多少？ 是自动驾驶界一直讨论的话题。

去年8月，在86research发表的研究报告中，首次单独评价了百度的apollo自动驾驶平台，给出了105亿美元的评价。

摩根斯坦利曾向谷歌类无人车企业waymo估价1700亿美元。 通用解体的cruise，估值也炒到了190亿美元。

但是，投资者一直在讨论百度apollo的价值，其理由之一可能是因为认为这项技术离大规模的商业应用还有时间。

但是，随着新基础设施的提案和其中智能城市的建设受到重视，apollo的商用逐渐不同。

百度强调的自动驾驶从l4的无人驾驶迅速发展为智能交通处理计划，商业化项目也在很多城市签订了合同。

3月17日，百度入选了重庆计划建设的中国第一个l4自动驾驶开放测试基地项目。

23日，在合肥市智能网联汽车塘西河公园中标，建设了中国第一条大型5g车道协同示范线。

24日，山西省交通强国建设试验自动驾驶车道协同示范区(城市路段)项目中标。

4月20日与一汽签订了深入的战术合作协议。

4月21日百度apollo与南京达成了智能交通战术合作等。

尽管在政府项目中很难中标，偿还很慢，但自动驾驶不是空中楼阁，对百度ai落地的信心也很大。

小度

万物互联时代，以家庭为中心的入口价值逐渐提高。 亚马逊echo在美国发生火灾后，百度小、阿里巴巴的天猫妖精、小米扬声器等对这个行业的角逐非常激烈。

如上所述，2019年小度扬声器系列的销售额达到14.75亿元以上，特别是带屏幕扬声器符合国民的诉求，销售额还在空之间。

更重要的是，小扬声器系列在万物互联时代可能会重获百度入口价值的一部分。

今后1~2年内，百度这几个新业务可以维持特征地位，同时如果变化有质的提高，则有助于150亿美元~200亿美元左右的评价值，除了上述百度的核心业务的提高，百度的市场价格预计最高将超过800亿美元

总之，躺下赚钱的时代一去不复返了。 百度真的到了要用好技术，精细化运营的时候了。

如何把现金价值转换成商业引擎的“助推器”，真正改变流量和技术，是决定其“评价”真正成为“市场价格”的关键。

今后两周，京东、网易将二次上市，登陆香港证券交易所，但两回流上市的中概股已经得到疯狂的超售预约。

6月9日，据香港《信报》报道，京东首日( 6月8日)的预约额为420亿港元，销售近26倍。 网易首日( 6月2日)预约额为293.70亿港元，超过45.16倍。 截止到6月5日中午购买，网易公开发售部分创下了300倍以上的购买记录，有37万人以上申请。

到目前为止，百度多次在香港二次发售，但被官方否定了。 现在百度在中概股潜在回归的网络企业中市值排名第四，仅次于阿里巴巴、拼写多、京东和网易。 但是，在现在的大环境下，百度的二次发售可能也是时间的问题。

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·the end·。

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来源：搜狐微门户