“2020年重庆市地方政府与城投平台专题拆析报告：主城“21区”时代来临，大重

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重庆市地方政府与城市投平台主题解体报告

——主城“21区”时代到来，重庆不仅大

发布机构:普益标准数据研究中心

年5月

摘要

重庆市2019年gdp为2.36万亿元，排在全国第17位，gdp同比增长6.3%，略高于全国平均水平。 人均gdp以约7.58万元/人的水平位居全国第8，与第2、第3产业并列。 财政方面，年全市通常公共预算财政收入为2265.52亿元，在全国排名第16位。 在债务方面，重庆市年全市地方政府债务馀额为4690.6亿元，债务负担低于全国平均水平，债务率为100.08%，远低于全国平均债务率水平的152%。

重庆市下辖38个区县、渝北区、九龙坡区、渝中区人均gdp位居全市前三。 财政方面，重庆市江北区通常公共预算收入最高，约为77.84亿元。 与此相对，城口县以4亿2千万元的通常公共预算收入见底。 江北区的财政自给率最高，但城口县的财政自给率只有10%左右。 财政收入增长率方面，巴南区、渝北区常规公共预算收入增长率分别高达27.56%和21.8%。 总的来看，江北区和渝北区的财政收支状况比较好。 从地方政府债务规模来看，年九龙坡区、渝北区的政府债务规模分别为163.8亿元和140.5亿元。 政府债务规模排在前10位的其余区县，债务规模分布在110~140亿元，这8个区县之间的政府债务规模差异很小。 从广义的政府债务率来看，画江区的债务负担水平是全市最高的，为641.33%。 画江区年gdp达到414.6亿元，通常预算收入21.4亿元，其经济、财政实力均在全市下游。 由于该地区债务负担重，财政压力大，该地区所属的城市投资公司可能面临一定的流动性风险。 其次涪陵区债务规模大，负担重，但考虑到经济有相关产业支持，短期借款压力还很大，该区下属城投公司的流动性风险值得关注。

根据普益标准的地方政府评价模型，重庆市各区县中，九龙坡区、巴南区、江北区综合表现居全市前三。 九龙坡区经济和财政表现出色，强调了快速发展的潜力。 云阳县在全市最后综合排名，该县位于重庆东部，其经济得分也是全市倒数第一，财政和债务得分平坦。

根据普益标准数据，截至2019年12月31日，重庆市发送城市投资债券或信托产品的城市投资公司有138家。 其中，城市投债或信托产品存续的城市投公司有112家，其中市级城市投平台30家，区县级城市投平台82家。 从地域分布来看，巴南区、画江区的城投公司数最多，各为7家，其余城投数排在前10位的区县城投公司数集中在3~5家。 总体上重庆市城市投资公司分布分散，可以比较有效地平衡各区县的财政压力。

在融资方法方面，关于债市，据普益基准数据统计，2019年末重庆市城市投债馀额共计4298.88亿元，其中区县级城市投公司的招聘投资规模比67.13%，即区县级城市投公司债券的融资规模比都市级投公司高 据统计，区县级城市投的债券期限小于市级城市投，融资价格略高于市级城市投。 在标准的债市中，重庆市市市级城投公司的融资能力比区县级城投公司强。 关于信托市场，2019年底重庆市有14家城市投资公司95家存续的集体信托产品，共计筹集了47亿元资金，其中区县级集体信托产品94只。 非标准信托以区县级城投公司为绝对融资主力，区县级城投的信托融资价格略高于市级城投公司，但融资期间无明显差异，因此在信托市场上，投资者可能对区县级城投要求更高的风险溢价。

对于债券、信托两种融资渠道，重庆市城投公司债券募集资金规模是信托的91倍，重庆市城投公司还是依靠标准化债券融资，有信托存续的公司只占12.5%，可见全市城投公司的整体素质较好 与信托产品相比，债券期限长，利率低，通过债券融资对城投公司更有利，可以长期采用低价的资金。 在30家市级城市投资平台中，接受信托融资的城市投资公司只有1家。 在82区县级城市投平台中，接受信托融资的城市投公司数量占15.85%。 区县级城投和市级城投都以发行债券为主，但区县级城投公司的融资方法相对分散。 而且越来越多的城市投公司通过信托产品融资，区县级城投公司的整体信用资格比市级城投公司差，必须从信托等非标准渠道获得额外的资金来源，证明期限短价格高，区县级城投公司整体财务压力

根据普益标准的城投公司评价模型，计算了重庆市110家债务城投公司的综合评价。 其中市级城投平台32家，区县级平台78家。 市级城市投公司的评价结果集中在第3段，区县级城市投公司集中分布在4~8段。 区县级城投公司的平均综合得分低于市级城投公司，总体来说市级城投公司的资质优于区县级城投公司。 在市级平台中，第一位是重庆悦来投资集团有限企业，除政府强大的经济实力外，这个城市投公司自身的综合表现也是全市最好的，其公司自身的实力得分也是全市最高的。 隶属重庆市两江新区，是市国有积分公司。 重庆旅游投资集团有限企业的综合得分在市级城市投资公司中名列最后。 各区县级城投公司中，综合排名第一的是重庆临空开发投资集团有限企业，该城投是渝北区重要的基础设施和投融平台，具有渝北区政府资产注入和财政补贴的大力支持。

目录

重庆市地方政府综合解体

(一)重庆市经济财政解体

重庆市是我国西部地区唯一的直辖市。 作为西南地区最重要的综合交通枢纽，重庆地区特征突出，是中国实施西部大开发的重要战术支点，“享受一带一路和长江经济带等多重政策的支持。 重庆市年gdp首次突破2兆大关，2019年gdp达到2.36兆元，处于全国中游水平，排名第17位。 2019年重庆市gdp增长率为6.3%，略高于全国6.1%的平均水平。

人均gdp如图1所示，2019年重庆市人均gdp为7.58万元/人，全国第8位。 由此可见重庆市的经济状况处于全国中等水平。

图1:2019年全国各省gdp经济指标状况

资料来源:一般标准

在产业结构方面，重庆市的第三产业最高，为53.20%。 第三产业在全市经济社会快速发展中的主导地位得到强调，其次是第二产业，占40.23%。 重庆作为中国中西部制造的重镇，其经济的迅速发展曾经依赖于电子制造业和汽车制造业。 重庆历来流传的领域依然存在产能过剩的问题，竞争日趋激烈。 因为重庆市需要加快产业结构升级，大力推进从“制造”向“智造”的转变。 计算机等新产业需要提高研发和创新能力。

在财政收支方面，重庆市通常公共预算财政收入为2265.52亿元，全国排名第16位，其中70.76%来自税收，税收收入所占比例上升，财政收入稳定性进一步提高。 全市通常的公共预算自给率(通常的公共预算收入/通常的公共预算支出)为49.89%。 全市年财政总收入(常规公共预算收入+政府性基金收入+国有资本经营收入)达到4686.99亿元，同比增长率仅为1.23%，其中常规公共预算收入所占比例仅为48.34%。 政府性基金收入2316亿元，略高于通常预算收入，重庆市财政收入对政府性基金收入的依赖很强，财政收入稳定性有偏差，财政收入结构需要改善。

(二)重庆市债务的解体

在地方政府债务方面，重庆市年全市地方政府债务馀额为4690.6亿元，债务规模在全国排名第20位，债务负担低于全国平均水平。 同年，重庆市城市投入债务馀额为3840.9亿元，约为政府债务馀额的82%，重庆市广义债务结构中政府债务馀额较高。 从实际债务负担水平来看，重庆市负债率(地方政府债务馀额/gdp )为23.03%，负债率(地方政府债务馀额/财政总收入)为100.08%，远低于全国平均负债率水平的152%。 据悉，债务规模和负债率都是重庆市的政府债务负担相对较轻，债务风险可以整体控制。

图2 :年全国各省债务指标

资料来源:一般标准

(三)普益标准地方政府评价模型

普益标准从经济、财政、债务和快速发展潜力四个方面综合评价地方政府。

在经济方面，对gdp、人均gdp、gdp增长率、城镇化率4个指标进行评分和合计。 省级和地级市政府在经济方面得20分满分，区县级政府得30分满分。

在财政方面，选择财政总收入、通常公共预算收入比率、税收收入比率、通常公共预算收入增速、通常公共预算自给率等指标评分，财政指标总分35分。

关于负债，选择负债率和负债率进行了评价。 其中，广义的负债率是指以广义的地方负债(城市投资利息负债+地方政府债务馀额)/gdp测定的地方政府债务水平，通常预算负债率是指(地方债务/通常预算收入)，广义的通常预算负债率是指(广义的地方债务/通常预算收入) 区县级债务在一定程度上由上级政府承担，普益评给省级和地级市的债务得分为35分满分，区县政府的债务得分分为25分。

在快速发展潜力方面，我们选择常住人口增长率、税收增长率和人均gdp增长率来衡量地方政府快速发展的潜力，这个总分是10分。

最后，我们把这四个方面的得分相加，得到了地方政府的综合得分。

表1 :年普益标准地方政府综合评价模型

二、重庆市区县级政府的综合解体

(一)区县级政府经济解体

现在重庆市管辖26个市区和12个县(包括8个县和4个自治县)，以及中国内陆第一个国家级新区两江新区。 重庆市年gdp公开数据显示，渝北区gdp总量为全市最高，为1543亿元，但大渡口经济总量在全市倒数第一，为228亿元，第一是该区面积小，常住人口少，因此限制了快速发展。 另外，城市快速发展的新区涪陵区、万州区、江津区、永川区的gdp均超过800亿元。

在人均gdp方面，渝中区作为全市的核心城市，人均gdp达到18.25万元/人，是全市最高的。 人均gdp最低的是彭水县，只有1.75万元/人，与渝中区差距明显。 重庆市各区县经济快速发展的不平衡现象非常明显。

在产业结构上，gdp超过千亿的5个市区中，渝中区、江北区、渝北区、九龙坡区均以第三产业为主，渝中区的第三产业更占绝对特征，其比例达到96.81%。 该区位于主城九区的核心位置，是全市政治、经济、文化和商贸物流中心，目前有现代金融、高端商贸业、服务业、文化旅游业、互联网服务业和健康医疗服务业等重点产业。 涪陵区以第二产业为主，其比例达到57%。 该区内有丰富的页岩气资源，现在以清洁能源、新材料、装备制造、食品医药等为支柱产业，区内有华晨铁源、涪陵榨菜( 002507，股票吧)、太极集团( 600129，股票吧)等龙头公司

图3 :重庆市经济排名前十的区县级政府经济指标

资料来源:普惠标准。 其中江北区人均gdp数据尚未公布。

(二)区县级政府财政的解体

在财政收支方面，重庆市江北区常规公共预算收入最高，约77.84亿元。 与此相对，城口县以4亿2千万元的通常公共预算收入见底。 在通常的公共预算收支中，江北区的财政自给率最高，但城口县的财政自给率只有10%左右。 从财政收入增长率来看，巴南区、渝北区常规公共预算收入增长率分别高达27.56%和21.8%。

总的来看，江北区和渝北区的财政收支状况比较好，通常公共预算收入名列前茅。 巴南区和渝北区常规公共预算收入增加。

图4 :重庆市各区县财政指标

资料来源:一般标准

(三)区县级政府债务的解体

从地方政府公开的债务规模来看，发表年度政府债务的区县中重庆市九龙坡区、渝北区的政府债务规模分别为163.8亿元、140.5亿元。 政府债务规模排在前10位的其余区县，债务规模分布在110~140亿元，这8个区县之间的政府债务规模差异很小。

从广义的政府债务率来看，画江区的债务水平是全市最高的，为641.33%。 画江区年gdp达到414.6亿元，通常预算收入21.4亿元，其经济、财政实力均位于全市下游，债务负担最重。 涪陵区债务压力其次，广义负债率为415%。 相比之下，涪陵区的经济、财政实力在全市排名靠前，短期借款压力还不错。 另外，江北区、北见区、鄱阳县、开州区、城口县、石柱县的广义政府债务率均在300%~400%之间，债务负担很重。 债务负担最轻的是三山区，广义的政府债务率为104%。

从债务结构来看，涪陵区城投债务最高，为73.98%，石柱县城投债务比例最小，为13.5%。 从城债馀额来看，截至去年12月31日，涪陵区城债馀额最高，为327亿元。

由此可见，涪陵区债务规模大，负担重，但考虑到经济有相关产业支持，短期债务压力还是可能的，该区下属城市投资公司的流动性风险值得关注。 下一个画江区的债务负担很重，财政压力很大，而该区下属的城投公司有可能面临一定的流动性风险。

图5 :重庆市政府债务前十个区县级政府债务指标

资料来源:一般标准

(四)普益标准重庆市区县级政府评价结果

根据普益标准的地方政府评价模型，综合评价了重庆市38个区县。

从四方面的综合表现来看，综合得分排名前十的区县中，“两江四岸”的核心区渝中区、江北区、南岸区都包括在内，中心城区占五席，其余的铜梁区、江津区分别是桥头堡城区和同城化发展迅速的先行区。 综合得分最高的是九龙坡区。 九龙坡区经济和财政表现出色，作为西部创新中心的窗口拥有重庆高新技术产业开发区、九龙园区和西彭园区三个师范基地，强调了迅速的发展潜力。 巴南区、江北区凭借扎实的财政实力和经济、快速发展潜力，以微弱的差距紧随其后。 另外，全市综合排名倒数第三的区县分别是城口县、彭水县、云阳县，分布在重庆东部地区。 其中云阳县得分最低，只有58.69分。 该县位于重庆东部，其经济得分也是全市最低，财政和债务得分平坦。

从具体特征来看，江北区的经济和财政表现都是全市最好的。 在快速发展的潜力方面，最好的是巴南区。 债务得分方面渝中区最好，其次是渝北区、沙坪坝区、江津区债务状况良好，名列前茅。

在具体的产业结构中，九龙坡区、江北区、巴南区的产业结构都是“321”结构。 其中，九龙坡近年来不断优化产业结构，转移老工业公司，出让土地，迅速发展现代服务业和文化创意旅游产业，促进了以前传入的工业向战术性新兴产业、现代服务业的转变，经济优质迅速 江北区作为“两江四岸”的核心区，部分区域也纳入两江新区。 该区以商业贸易、金融、工业为支柱产业，其中第三产业占74%以上。 巴南区近年来也出现了强劲的崛起。 目前，位于巴南区的重庆公路物流基地已经迅速发展了以华南城、协信等为代表的专业市场集群京东电商产业园、顺丰产业园为代表的电子商务最终建设了千亿级商贸大城市。 该区的电子报纸于年取代摩托车成为第一大支柱产业。 目前，巴南区的要点是新闻通信技术、生物医药、新能源汽车、高端装备制造、轻工服装等产业迅速发展。

表2 :年普益标准重庆市区县级政府综合评价结果前十

资料来源:一般标准

三、重庆市都市投公司概述

(一)全市城市投公司的分布情况

根据普益标准数据，截至2019年12月31日，重庆市发行城市投债或信托产品的城市投公司138家，其中市级城市投平台60家，区县级城市投平台78家，重庆市市级城市投公司和区县级城市投 从地域分布来看，很多区县有1~3家城投公司，巴南区、画江区的城投公司数最多，各有7家，其余城投数排在前10位的区县，城投公司数集中在3~5家。 由此可见，重庆市都市投公司的分布分散，可以比较有效地平衡各区县的财政压力。

图6:2019年重庆市都市投公司数前十的区县分布

资料来源:一般标准

(二)重庆市城投公司融资方法

城投公司的融资方法主要可以分为以债券为中心的标准化产品和以银行贷款、信托、资管、融资租赁等为主体的非标准产品。 以下，第一分析债券和信托产品的融资情况。

1 .重庆市都市投公司融资方法概要

从债市来看，根据普益基准数据，截至2019年12月31日，重庆市有109家城市投资公司实现债券存续，其中市级城市投资公司30家，区县级城市投资公司79家。 从债券数量来看，547件债券持续存在，以区县级城市投资为主，其数量接近8成，市级城市投资债券数量仅为20.02%。 2019年底全市城市投资馀额共计4298.88亿元，其中区县级城市投资公司共计2885.93亿元，规模占67.13%，市级城市投资公司共计1412.95亿元，占32.87%，区县级融资规模为市级城市投资 从债券的平均数量来看，一个市级城市投公司和区县级城市投发行数相当，均约为5个债券。 从平均招聘规模来看，市级城市投公司平均42亿元，区县级城市投公司平均融资规模为32亿元。 从债券期限和面值来看，区县级城市投的期限略小于市级城市投，融资价格都略高于市级城市投，因此投资者对市级城市投的风险溢价相对较低。

在标准的债券市场上，市级城市投公司的融资能力比区县级城市投强。

从信托产品市场来看，2019年末重庆市有14家城市投资公司发行了95家信托产品，其中只有1家市级城市投资公司发行了1家，剩下的94家由剩下的13家区县级城市投资公司发行了。 从规模上看，重庆市整体城市投资公司通过信托产品募集47.21亿元(根据普益标准收集信托产品数据得到，部分未公开的单一信托产品不在列)，其中区县级城市投资公司募集44.21亿元，市 从期限和预期收益率来看，市级城市投公司和区县级城市投融资期限没有明显差异，但区县级城市投公司的平均利率为8.45%，市级城市投公司的平均利率为7.8%，市级城市投平均利率低于区县级城市投。 另外，融资价格最高的是区县城投公司重庆市黔江区城市建设投资(集团)有限企业发行的信益31号系列的8个产品，预期收益率达到9.25%，期限为2年。

综上所述，在非目标信托产品市场上，区县级城投公司是绝对的融资主力，区县级城投的融资期限与市级城投没有明显差异，但信托融资价格比市级城投略高，在信托市场上，投资者对区县级城投要求更高的风险溢价，

表3:2019年末重庆市城投公司存续债券和信托产品情况

资料来源:一般标准

对于债券、信托两种融资渠道，从规模上看重庆市城投公司债券募集资金规模接近信托的91倍，债券市场和信托市场中区县城投融资规模均最高。 从公司数来看，全市仅用债券融资的城投公司98家为87.5%，仅用信托融资的公司3家，使用2种方法的11家为9.82%，重庆市城投公司依靠标准化的债券融资，信托存续的公司为11% 从期间和利率来看，债券的平均期限是5.0年，但信托的平均期限近2年，债券期限是信托期限的2.5倍，而债券的平均利率是5.95%，信托的平均利率是8.45%，利率有下降的趋势。 总之，用债券融资比信托更有利于城投公司，可以采用更长期的低价资金。

另外，从平台类型来看，重庆30个市级城市投资平台，只有29家发行债券融资的城市投资公司，只有1家，通过债券和信托融资。 市级城市投平台融资方法证明以债券融资为主。

另一方面，在82个区县级城投平台中，69家区县级城投公司仅用债券融资，仅用信托融资的有3家，兼有债券和信托两种融资方法的区县级城投公司有10家。 那么，区县级城投公司中通过债券融资公司占96.34%。 区县级城投平台融资方法也以债券融资为主，证明只有部分城投平台选择信托融资。

重庆城投公司以发行债券融资为主，通过信托融资的市级城投公司较少，区县级城投通过信托产品融资的比例高于市级城投公司。 重庆区县级城投公司的整体信用素质不如市级城投公司，但必须从信托等非标准渠道获得额外的资金来源，证明期限短且价格高，但区县级城投公司整体财务压力和再融资风险可以控制。

图7:2019重庆市不同融资方式的城市投公司数

资料来源:一般标准

对于10家债券和信托持续存在的城市投资公司，我们按照信托产品的金额在总募集资金额中所占比例从高到低的顺序如下表所示。 其中市级城市投公司只有一家，其余9家都是区县级城市投公司。 信托产品金额占总募集金额比例最高的是重庆长寿开发投资(集团)有限企业，主要从事城市基础设施、市政公益、综合交通等项目的投资，信托产品融资比例达到35%。 其中6个城市投资公司信托产品的融资比率都在10%以下。 证明重庆市区县级城市投对信托的依赖度很低。

表4:2019年底重庆市城市投公司债券和信托状况

资料来源:一般标准

2 .重庆市城市投公司债券主体概要

从2019年末债券规模来看，全市债券馀额最高的是区县级平台重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限企业(以下简称涪陵国投)，共计276.06亿元。 涪陵国投是涪陵区规模最大的城投平台，主要承担重庆市涪陵区国有资产投资经营、土地整治、食品加工等任务。 其中食品加工收入主要来自其控股有限公司知名食品生产厂家涪陵榨菜。 到2019年底，资产规模达到1068.48亿元，资产负债率约为45%，担保馀额为9亿。

表5:2019年末重庆市城投公司债券馀额前10家

资料来源:一般标准

3 .重庆市都市投公司非标准合同违反情况

年1月1日至年4月30日，重庆市城市投入暂时未出现非标准产品违约情况。

(三)普益标准城投公司综合评价模型

因为城投公司的优劣不仅关系到公司自身的经营状况，而且与所属地方政府的综合实力密切相关。 因此，普益标准对比城投公司的综合评价模式包括地方政府的综合评价、公司实力及舆论三个方面。 模型涉及的具体指标和对应得分如下表所示，最终根据各指标得分计算来自城市地区的投票公司的综合得分，根据得分将公司分为1~9个等级，依次降低对应的得分。

表6 :年普益标准城投公司综合评价模型

(四)普益标准重庆市城投公司综合评价结果

根据普益标准的城投公司评价模型，计算了重庆市110家债务城投公司的综合评价。 其中市级城投平台32家，区县级平台78家。

1 .重庆市城投公司综合评价结果概要

从全市各城市投公司的普益综合评价结果来看，重庆市还没有一级和九级城市投公司，二级城市投公司均为市级城市投，平均综合得分为88.4分，八级城市投平台均为区县级，平均综合得分为67.07分。

从平台类型来看，市级城市投公司一半位于3级，有14家，区县级城市投公司集中分布在4~8级，但同级市级城市投和区县级城市投的综合得分差距很小。

从普益评价结果也可以看出，重庆市区县级城市投公司的平均综合得分低于市级城市投公司，符合前面提到的融资方法得出的结论。 也就是说，总体来看，市级城市投公司的资质优于区县级城市投公司，但数量较少。 总体来看，重庆市高质量市级城市投公司很少，但区县级头部公司和市级城市投公司的差别很小。

图8 :年重庆市城投公司普益评价各阶段的数量分布和平均得分情况

资料来源:一般标准

2 .普益标准重庆市市市级城投公司评价结果

从综合实力来看，第一位是重庆悦来投资集团有限企业。 除了政府强大的经济实力外，该城投公司自身的综合表现也是全市最好的，公司自身的实力得分是全市最高的。 该城投入市国有积分公司，隶属重庆市两江新区，主要承担悦来生态新城18.67平方公里的规划、建设及运营管理工作。

但是重庆旅游投资集团有限企业在市级平台中触底，也是市级城市投平台中为数不多的六家公司之一。 该公司原是重庆交通旅游投资子企业，主要负责旅游资源的开发和运营，营业收入主要来自景区门票和酒店收入。 受重庆市旅游资源和景区合并事业的影响，而且自然环境对景区的影响因素很大，重庆旅游投资集团有限企业的收入和收益能力具有不稳定性。

表7 :年重庆市市市级城投公司普益综合评价结果前十

资料来源:一般标准

3 .普益标准重庆市区县级城投公司评价结果

重庆市区县级城市投入中，综合得分最高的是重庆临空开发投资集团有限企业。 重庆临空城投是渝北区重要的基础设施和投融平台，有渝北区政府的资产注入和财政补贴的大力支持。 从政府得分来看，重庆渝隆资产经营(集团)有限企业、重庆九龙园高新技术产业集团有限企业得分最高。 而且，在前十名的区县级城市投票中，发现各公司的得分差距很小。

表8 :重庆市区县级城投公司普益综合评价结果前十名

资料来源:一般标准

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来源：搜狐微门户