细思极恐的苹果财报

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在这种流行病的情况下，没有一家硬件公司能像消费者一样生活得很好。同样，苹果也不例外。

Tiger Sniff此前报道称，苹果对第二季度充满信心，其收入预计将达到630亿至670亿美元，同比增长10%至17%。然而，1月底在COVID-19爆发了肺炎疫情，失去信心的苹果公司在3月份发布了利润预警，称将无法实现本季度的利润目标。华尔街对苹果本季度的表现没抱太大期望。分析师预测，该公司业绩将在361亿至570亿美元之间，同比下降1%，至37.8%。

出人意料的是，苹果这个季度的表现仍然超出了华尔街的预期。发布收益报告后，苹果股价收于293.80英镑，上涨2.11%。然而，华尔街仍然对苹果下一季度的表现不乐观，因为苹果历史上第一次没有发布下一季度的财务指引。

绩效简介

现在让我们来看看苹果在2020年第二季度的表现。

服务收入为133.48亿美元，同比增长18.98亿美元(增长16.6%)，季度同比增长6.33亿美元(增长5%)。

大中华区的收入为94.55亿美元，同比下降7.63亿美元(-7.5%)。

现金流为401.74亿美元，同比下降87.6亿美元(-17.6%)，季度同比上升21.86亿美元(+5.8%)。

尽管华尔街对苹果本季度的表现并不乐观，但仍超出了分析师的预期。此外，整体经营状况良好，现金流量仍然非常充裕，实时没有不良数据。我们也可以参考一些其他公司同期的数据，我们可以知道苹果这个季度的表现是绰绰有余的，这是一个解释:

三星第一季度收入为5.533万亿韩元(约453.15亿美元)，同比增长5.6%，营业利润为6.45万亿韩元(约52.83亿美元)，同比增长3.5%。

华为第一季度收入为人民币1，822亿元(约257.99亿美元)，同比增长1.4%，营业利润约为人民币133亿元(约18.8亿美元)，同比下降约7.5%。

高通第一季度收入为50.77亿美元，同比增长4.7%，营业利润为9.91亿美元，同比下降5.4%。

没有战争罪行的Iphone

让我们先来看看苹果表现中的核心iphone数据。本季度iphone的收入为289.82亿美元，同比下降20.89亿美元(-6.7%)，与前一季度相比，降幅高达48.2%。

请注意:2019年及以后的iphone销售数据都来自idc统计。

苹果公司首席执行官蒂姆库克在电话会议中指出，根据苹果公司本季度(1月)前五周的表现，他们有信心能够实现上季度设定的最高目标(670亿美元)，但在接下来的五周(2月)，COVID-19肺炎的影响影响了大中华区的需求，这使得他们需要在2月发布利润预警。

然而，蒂姆库克指出，中国的强劲需求仍好于苹果的预期。

尽管一些媒体报道称，在疫情最严重的2月份，iphone在中国的出货量仅为50万部，但小米公司的陆后来表示，这一数字应该在170万至180万部左右。根据对位的数据，iphone11已经连续7个月成为中国市场上最畅销的智能手机，包括疫情爆发后的第一个季度。因此，我们估计在疫情下中国对iphone的需求还不算太差，这证明iphone在中国仍然很受欢迎。

如果我们将数据与其他公司(上图)进行比较，我们可以看到iphone本季度的表现好于预期。

根据idc数据，本季度全球手机销量下降了11.7%，最大的竞争对手三星和华为也下降了两位数，但iphone销量仍达到3670万部，仅下降了0.4%。

即使根据另一位分析师canalys的数据，iphone销量仍达到3710万部(canalys去年的统计数据相对较大，因此同比下降了8%)，降幅好于其他主要竞争对手。

我们使用idc的数据来计算iphone的平均售价。本季度iphone的平均售价约为760美元，与近年来的水平(上图)基本相似。此外，苹果本季度的毛利率略有上升，这表明iphone没有明显受到便宜的iphone11的影响。

问题的核心是，较便宜的iphonexr比较贵的iphone xr在去年晚一个月推出，这导致上个季度iphone的平均售价比今年高10%左右(84美元)。

因此，iphone收入仍同比下降，但本季度iphone销量没有明显下降。换句话说，本季度iphone的收入完全在正常水平之内，即使受疫情影响，销量也没有受到很大影响。

救援产品:可穿戴设备和服务

但无论如何，iphone本季度的数据确实很糟糕，这在原则上将导致本季度业绩的倒退，但苹果最终仍能保持其业绩，依靠苹果的两个新收入模块:可穿戴设备、家庭和接入设备以及服务。

毫无疑问，本季度的这两项收入数据非常引人注目:可穿戴设备、家用设备和配件的收入与去年同期相比增长了22.5%，这是过去几年第二季度的记录。一个季度133.48亿美元的服务收入也创下了苹果的新高。

让我用一个更具体的说法:苹果的服务收入可以与苹果在2010年推出iphone4时的收入相类似，但服务的毛利率可以高达64.5%，而产品的毛利率只有30.3%左右。

此外，蒂姆库克表示，苹果产品的安装量在本季度达到了15亿台，创下了苹果的新高。目前，不同平台上有5.15亿付费用户，同比增长1.25亿(32.3%)。该连锁店增加了3500万(7.3%)，这代表了苹果的服务市场，仅扩大了约1/3。在未来，

另一个值得一提的数据是，iphone在第二季度总收入中的比重从2015年的69.4%下降到2020年的49.4%，而服务类别的比重上升到22.9%，而可穿戴产品的比重也上升到10.8%，超过ipad和mac成为苹果第三大收入来源。

奥丁早些时候提到，苹果在上个季度的财务报告中发现，他们开始摆脱对iphone的依赖。在本季度，iphone销量没有显著增长，这降低了苹果对iphone的依赖，突出了这两个行业，大大降低了本季度iphone销量不稳定带来的负面影响。

怪异而危险的暗流

尽管苹果本季度的财务报告看起来不算太糟糕，但它实际上包含了三个极其危险的潜流。

第一个危险的数据来自苹果收入的地理分布。

在本季度受疫情影响最大的大中华区，收入同比下降7.5%，这很正常。真正的关键数据是美国和欧洲的收入。这一季，苹果能够保持增长，这是由欧洲9.5%的同比增长支撑的。然而，多年来在苹果收入中占据最大份额的北美收入实际上同比下降了0.5%。

如果欧洲和北美一起崛起，这是可以理解的；如果他们两个因为流行病而一起倒下也是可能的。但问题是，很明显，欧洲的疫情爆发早于美国，但欧洲增长了很多，而北美反而下降了。我估计这可能是美国在疫情爆发后很早就大幅减少中国物流航班的短期影响。

然而，如果这个问题得不到解决，很可能会严重影响苹果下一季度的表现。据蒂姆库克称，这种流行病在全球范围内爆发了三周，这给苹果的业绩带来了下行压力。可以想象，北美的收入对苹果来说极其重要。但是，北美是目前世界上疫情最严重的地区，所以疫情对苹果的真正影响要到下一季度才会充分显现出来，这非常可怕。

另一个担忧是苹果的库存管理。苹果公司推出了iphonese，这使得许多人质疑它是否是为了清理库存。奥丁还提到，苹果的供应链因疫情而出现问题。有公司真的会考虑在这个时候清仓吗？

从以上财务报告中的库存数据可以看出，苹果根本没有任何库存压力:本季度33.34亿美元的库存是苹果近年来的最低水平，本季度10.8天的库存周转天数与小米77.8天和华为111天的库存周转天数相差甚远。

然而，苹果的真正问题可能不在于库存，而在于苹果内部人士的声明(注:不同版本的数据来源可能有不同的原始记录):如果没有流行病，苹果在第二季度应该是一个有生产力的季度(注:第二季度一直是苹果表现第二好的季度)，但现在他们把非对称生产力(无生产力的能力)也可以解释为没有。

正如我之前提到的，苹果在4月中旬突然协助生产医用口罩，这可能是由于国内组装厂产能过剩。但苹果不想增加库存，但它必须帮助供应链满足生产线的需求，所以它不得不让闲置的生产线生产口罩或呼吸器。

考虑到蒂姆库克还明确表示，过去三周第二季度的疫情爆发对iphone和可穿戴产品的需求造成了明显的下行压力，这导致短期前景不确定，因此他无法发布下一季度的业绩指引。

尽管苹果没有明显的库存压力，但如果出现产能过剩，苹果将不得不花钱支持增加的供应链，这也反映出苹果对下一季度的表现并不乐观，必须进一步减产。

此外，这份财务报告反映了苹果不得不面对的另一个严峻挑战，那就是运营利率增速放缓。近年来，苹果公司取得了巨大的成就，但这往往只体现在其收入的增长上，而其营业利润的增长却在逐渐下降:例如，在今年，收入明显同比增长了0.5%，但最终营业利润同比下降了-4.2%，至5.62亿美元。

事实上，近年来，苹果的毛利率一直稳定保持在37%-39%，但其运营利率已从2014-2016年的25%-33%降至近年的22%-30%。我们已经回顾了苹果公司这些年来运营费用的变化，并将看到销售和管理费用(SG；；a)变化不明显，但本季度研发支出占总支出的比重在增加。

我们不排除苹果正在采取重大举措，准备推出一款新的突破性产品，但考虑到2010年后，研发支出一直在不断增加，不像单一产品的研发支出不断增加。因此，奥丁认为，近年来智能手机的竞争越来越激烈，导致苹果不得不加大研发投入，但结果是无法带来相应的收入增长。然而，苹果未来面临的竞争只会越来越激烈，预计苹果未来的运营利率只会持续下降。

Q3，这很难乐观

蒂姆库克在电话会议中明确表示，由于疫情造成的短期前景极不明朗，他们不会在本季度发布下一季度的业绩指引。我们不确定苹果过去是否试图停止发布性能指南，但这绝对是苹果推出iphone后十多年来唯一一次停止发布性能指南。正因为如此，我们无法预测苹果下一季会做什么。

然而，北美是目前世界上疫情最严重的地区，欧洲也是疫情第二严重的地区。这一季，北美的收入占苹果收入的43.7%，而欧洲占24.5%，这两个疫区占苹果全球收入的1/3以上。过去三周北美疫情的出现足以将北美的表现逆转0.5%。假设北美和欧洲的疫情目前已见顶，估计影响将持续至少三周。也就是说，苹果不能指望北美和欧洲在下一季度带来业绩增长。

此外，尽管大中华区的疫情有所改善，但苹果可能会效仿华为的“过河战略”，将其大部分资源集中在大中华区。此外，苹果推出的iphonese非常划算，将有助于苹果在大中华区的推广。

然而，中美之间的政治局势最近又发生了变化，特朗普加大了华为关闭销售的压力，这将给未来的形势带来不确定性。我们不知道中国政府是否会采取对策，但即使没有对策，也会鼓励华为加大在中国的推广和促销力度。

此外，包括三星、oppo等品牌在内的消费电子产品也将把中国作为避风港市场，加大国内推广力度，进一步加剧国内市场竞争，使苹果难以在大中华区大幅增加销量。

简而言之，苹果在下一季度的表现充满了暗流，它唯一可以依赖的就是今年大放异彩的服务产品。根据埃尔默-德威特(elmer-dewitt)收集的数据，华尔街分析师目前预测苹果第三季度业绩可能同比下降29%至33%，因此投资者必须给予更多关注。

来源：搜狐微门户