欧科云链研究院：股权市场区块链建设获批，未来前景几何？

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背景介绍:2020年7月21日，根据北京市地方金融监督管理局官方网站发布的信息，7月7日，中国证监会发布了《关于原则同意北京、上海、江苏、浙江、深圳五个区域性证券市场开展区块链建设的函》，原则同意北京、上海、浙江、江苏、深圳参与区块链建设试点工作。区块链技术在股票市场中扮演什么角色？这对中国证券市场的建设和发展会有什么影响？本文将进行深入的讨论和分析。

1.区块链技术在证券市场的应用价值是什么？

就目前情况而言，区块链在股票市场的应用根据实施难度和商业价值可分为两种类型:

首先，利用区块链技术在发布端实现信息的上行和各参与方的上行，以减少信息不对称，防止篡改和溯源。例如，2017年11月，北京产权交易中心推出了区域产权市场中介信用报告链，属于这种应用。

第二，利用区块链技术作为证券市场的基础设施，它在证券登记、清算和结算领域发挥作用。例如，著名的NASDAQ linq系统。

从现实来看，前者在现行法律和实施难度上是可行的，但其商业价值很小；后者可能会影响当前的监管法律，在技术上难以实施，但具有较高的商业价值。

事实上，第一个应用案例与区块链目前在可追溯性、证书存放等领域的应用并无不同。这里我们主要讨论区块链技术在证券市场清算和结算中的应用，这种应用将是革命性的。它主要体现在以下几个方面:

(1)推进“无纸化”和“电子化”进程

目前，中央证券登记系统主要建立在证券登记领域。例如，在美国，美国证券登记结算公司(dtcc)集中保管和交付股票，并以电子账簿的形式登记股票所有权。证券交易的交付和转移不需要通过实物证券的移动和背书来实现，而只需要更新和维护账簿记录，从而实现证券的无纸化和非移动支付。

可以说，有必要建立一个集中的证券存管系统，因为当时分布式条件下的电子记账的唯一性和可靠性无法实现，但是区块链技术带来了创新，区块链的任何资产自然都是以无纸化和非移动的形式进行结算，这样就可以在没有集中机构的情况下实现登记和电子账簿维护，可以节省大量成本，还可以实现分红、锁定等限制。通过智能合同，从而减少人工操作。

(二)重建证券市场清算结算系统

清算和结算是证券交易系统的基本功能和核心部分。在证券市场上，清算是指计算证券和资金的应收和应付净额的处理过程，而结算是根据清算结果实现证券和价格的收付，从而结束整个交易过程。清算和结算统称为“结算”。清算和结算本身是一个非常复杂的过程，而传统的清算和结算过程是低效、复杂和昂贵的，这是各国金融市场资产交易面临的重要问题之一。

(证券市场清算和结算流程)

目前，证券市场的清算和结算过程周期很长。证券公司的清算和结算过程需要第三方存管机构的帮助，并且要经过银行、清算组织和其他组织的复杂处理过程。在这个过程中，不同的金融机构有不同的基础设施结构、业务流程和账户体系，因此它们需要相互建立代理关系。每笔交易都需要在机构中进行记录，还需要与交易对手进行清算和对账。因此，证券交易的清算周期相对较长。

以a股市场为例，用户当日在证券市场的交易资金不能支取，因为市场每天16:00由登记结算公司进行清算结算，但银行的银证转账系统在16:00之前已经关闭，所以用户可以在第二个交易日取款。

区块链的共享性、可信性和可追溯性在清算和结算领域具有明显的优势，可以提高整个系统的效率和安全性，降低交易成本，减少人工流程，规避操作风险。区块链的数据操作规则公开透明，链条中的操作记录全程不留痕迹，能够有效解决场外市场证券发行交易、数据披露和资金托管中的信息不对称问题，对加强市场稳定建设、完善市场监管机制具有重要作用。

另外，区块链技术可以直接实现实时全额结算。区块链通过协商机制验证交易后，新的块可以写入分布式账簿，所有节点的账簿将同时更新，交易确认和清算结算几乎同时完成。所有节点仍然共享完全一致的账簿，即可以实时实现“收付凭证”，节省了大量成本。

(3)智能合同促进了证券市场的智能化

目前，证券市场上的许多金融交易仍然需要人工干预。智能合同可以将许多复杂的金融合同条款写入计算机程序。当符合合同条款条件的行为发生时，会自动触发接收、存储、发送等后续动作，从而实现交易的智能化。

2.区块链建筑业在未来股票市场的前景如何？

尽管中国证监会已发出支持区块链在区域股票市场试点建设的工作函，但尚不清楚相关机构将把区块链技术应用到股票市场的哪个环节。

如果将区块链技术应用到证券市场的信息存储和认证领域，例如2017年11月，北京产权交易中心推出的区域性股权市场中介的信用链只链接企业的信息，达到统一信息、防止篡改的目的，则可以移植到沪深股市。因为这并不难，但影响很小，它并没有给证券市场带来根本性的变化。

如果将区块链技术应用于证券市场的清算和结算领域，将会带来革命性的影响，重塑证券市场的基础设施体系，但相应的难度也很大，这不仅在政策上困难，在技术上也难以实现。

首先，主要瓶颈是区块链难以承载高强度的交易规模。目前，区块链技术的性能较差，联盟链的峰值交易处理能力最多可达数千或万笔/秒，而沪深股市的日交易处理能力要求达到10万笔/秒以上。因此，它只适用于现有条件下的一些小规模市场交易。

其次，我们还应该注意到，将区块链技术应用于证券市场的基础设施将是一个大胆的举措。根据国际公认的分类，金融基础设施分为支付系统(ps)、中央证券存管系统(csd)和证券结算系统(sss)、中央交易对手(ccp)、交易报告数据库(tr)和其他金融市场基础设施。区块链将取代深交所、深交所和ccp，这将对金融市场带来革命性的影响，也是监管部门必须考虑的因素，因此，综上所述，本意见原则上同意在区域性小股票市场进行试点，而不是直接在沪深股市进行建设。

3.案例:纳斯达克linq系统

最著名的外国案例是纳斯达克的私募股权交易系统LINQ。

linq平台中的块链逻辑结构图

Linq系统主要为非上市公司的股票提供网上登记服务，并促进其私募证券市场的股票转让和销售。以前，非上市公司的股权融资和转售交易需要大量的手工和纸质工作。纸质股票证书、期权发行和可转换票据需要手动处理，律师需要手动验证电子表格，这可能会导致许多人为错误，难以留下审计痕迹。通过linq系统，私募股权的发行者享有数字所有权，linq可以大大减少结算时间。纳斯达克(NASDAQ)临朐系统(linq System)的合作伙伴Chain指出，目前股权交易市场的标准结算时间是3天，但应用区块链技术可以将效率提高到10分钟，这可以将结算风险降低99%，从而有效降低资本成本和系统性风险。此外，双方在线发行和购买资料可以有效简化多余的文书工作，大大降低发行人因审批流程繁重而面临的管理风险和负担。

2015年12月30日，区块链初创企业chain利用linq平台向新投资者发行公司股票，成为首家利用linq技术完成和记录私募股权交易的公司。2017年，changetip、chain、peernova、synack、tango和vera等六家公司成为linq平台的内部测试项目。

作者简介:欧科云链研究所是欧科集团下属的一个研究机构。其主要研究内容是围绕区块链产业和数字现金。它与政府、企业和大学有着密切的合作关系，并在行业内享有一定的声誉。欧科云连锁集团是全球领先的区块链产业集团，总部位于中国北京，在美国、欧洲、韩国和日本等10多个国家和地区设有分支机构或办事处，其欧科云连锁已在香港交易所上市。

来源：搜狐微门户