尴尬顺丰：业务量不如竞争对手 现在增速也比不过了

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作者是伊斯特兰老虎嗅嗅研究的负责人

最近，许多媒体报道称，上海、武汉、青岛和成都的大量SF快递生鲜超市“SF快递”的线下门店被关闭。据说SF将从华东和西南地区撤出，只留下北京和华南地区。

SF Express更倾向于回应称，它调整了一些线下门店的经营区域，旨在集中资源，专注于重点城市——事实上，它承认缩小了全国范围内的前线。这一“关门潮”是近十年来SF电子商务布局的又一次重大挫折。

基于SF控股公司2018年年报(002352)。本文分析了顺丰快递业务的发展趋势、价值和盈利能力，并解释了顺丰快递为什么要坚持不懈地发展电子商务业务。

虽然承诺实现了，但姿势并不“美”

在借用太丁新材料时，SF对2016年至2018年的业绩做出承诺:2016年、2017年和2018年扣除的非净利润不低于21.85亿元、28.15亿元和34.88亿元，三年累计不低于84.88亿元。

从2016年到2018年，扣除的非净利润总计98.3亿元，比承诺的总额高出13.4亿元。2017年扣除非净利润37亿元，比承诺高31.5%，2018年扣除非净利润34.8亿元，比承诺低0.1%。

虽然承诺实现了，但姿势并不美妙。例如，当一个跳高运动员成功地越过一个高度时，他的脚后跟摩擦横杆，给人一种他尽力了的印象。

2018年，顺丰快递的收入同比增长率像悬崖一样下降。Q1营收增长65%，第二季度增长37%，第三季度增长24%，第四季度增长3.2%。

值得注意的是，在每年的第四季度，许多快递公司都享受着一年一度的“盛宴”。旧金山似乎错过了盛宴，2018年第四季度的收入实际上逐月下降。

利润增长率更差。2018年有三个季度出现负增长，第一季度下降了17%，第二季度下降了30%，第四季度下降了15%，第三季度上升了39%，最终使年度非净利润下降了5.9%。

根据4月4日的收盘价，SF控股的市值为1591亿，约为2018年扣除非净利润的46倍。远高于申通和童渊的估值水平。尽管季度收入和净利润出现负增长，但“享受”46倍的市盈率还是令人尴尬的。

为了SF Express的带引号的“龙头”,给它30倍的pe，空.的跌幅不小

为什么引用“水龙头”，详情见下文。

旧金山的规模落后了

根据国家邮政局的数据，2018年全国规模以上快递企业总业务量为507.1亿件，同比增长26.6%。

2018年，旧金山的业务量为38.7亿件，同比增长26.8%，几乎与更广泛的市场同步。

令人尴尬的是，业务量本来就比旧金山大，而且增长速度比旧金山快得多:

2017年，中通的业务量为62.2亿件，相当于SF快递的204%。2018年，增长率比SF快递高10个百分点，业务量达到SF快递的220%；

白石和大云的增长率分别为45.1%和48%，2018年的业务量分别相当于SF快递的141%和181%；

申通和童渊的增长率仅比SF快递高几个百分点，但领先优势继续扩大，2018年的业务量分别相当于SF快递的132%和172%。

显然，旧金山已经落后了！

规模有所下降，但SF快递机票平均单价远高于行业平均水平，在整个行业价格缓慢下降的背景下保持坚挺。2014年，SF的单价为23.6元，比行业平均价格高出61%。2018年，SF的单价为23.2元，比行业平均价格高出95%。

SF快递以其良好的服务和低投诉率而自豪。2018年每月平均投诉率为0.49%。然而，目前，投诉量较大且增长较快的中通和大云的平均投诉率分别为0.86%和0.77%。在大型快递公司中，只有童渊的月平均投诉率高于全国平均水平。

自助服务的优势不可否认，但并不明显。在这种情况下，两倍于行业平均价格的费用将用户推向其他快递公司。

业务量跌出了行业前五名，仍然戴着“领先”的桂冠。如果你连一张铁卡都没有，你还能算奥运冠军吗？这是旧金山的第二个尴尬。

兑现承诺需要财务技能

2018年，SF快递的业务收入为896.8亿英镑(占总收入的98.6%)，远高于其他快递巨头。这是因为，由于直销模式，SF快递将每包20元以上的快递费用确认为全部收入，而其他快递公司只确认每包几美分。京东的自营业务规模巨大，但其财政收入却比阿里高。

2018年，SF快递的业务成本为736.8元，毛利率为160亿元，毛利率为18%，比2017年下降2个百分点。鉴于收费标准是同行的两倍，这一毛利率并不高。

在SF的运营成本中，前六项支出是:外包成本、员工工资、运营成本、办公和租赁成本、材料和材料成本、折旧和摊销。

2018年，SF外包成本达到395.6亿元，占快递收入的44%；工资为120亿元，占快递收入的13%。这两项合计515亿元，是人工成本，几乎全部是快递业务费用，占快递收入的73%。就成本构成而言，SF快递仍是一家劳动密集型企业。

2015年，顺丰快递的每张票毛利润为4.75元，2018年降至4.14元。

到目前为止，代表毛利的蓝色虚线仍然可以“淹没”代表费用的彩色堆叠列。

值得注意的是，2017年，SF资本化了11.7亿R&D费用中的4.9亿，占41.71%；2018年，它在21.6亿R&D投资中资本化了11.1亿英镑，占51.6%。

R&D费用的资本化可以使当期报表看起来更好，但是资本化后形成的无形资产应该在以后的几年内摊销，这就是所谓的“出来迟早要还的”。

SF快递也被迫这样做。在2016年、2017年和2018年，总计18.9亿R&D投资将被资本化。否则，借壳上市扣除非净利润的承诺将无法兑现。

收费比同行高一个百分点，而且必须使用金融技术来实现其利润承诺，这是SF的第三个尴尬。

在与京东的“蜜月期”中，刘称赞将继续扩张，成本将迅速下降，利润将进一步增加

SF的收入增长乏力，甚至在一个季度内出现负增长，其持续扩张已被“打破”。

真正无法解决的问题是，对于劳动密集型企业来说，劳动力成本会随着业务量和收入同步增加，不可能“快速下降”。

假设一个快递员每天可以发送100个订单，100个订单对应10，000个订单，200个订单对应20，000个订单。快递员的工资翻了一番，“快速下降”是一个愚蠢的梦想。#这是所有劳动密集型企业的共同命运#

什么是SF，缺少什么

1)有三个网

旧金山有三个网络——天网、地面网络和信息网络。第三个网络是无形的。在这里，根据2018年度报告更新关于天网和地面网络的数据。

首先是天网。2018年，由“66架全货机+2，134架分散航班和特殊航线”组成的SF快递天网平均每天有4，196班，货运量为3，391吨。其中，国内航运量占全国航运/货运量的23%。2018年，SF的总业务量为38.7亿票，其中8亿票通过干线运输，约占20.7%，比2017年下降4.2个百分点。

第二个是“地面网络”。截至2018年底，SF网点已覆盖全国336个地级市和2775个县级市。它拥有近15，600个自营网点和291，400名员工，其中包括45，000名自营员工和246，000名其他员工。截至2018年底，共有9个枢纽级中转点、49个导航空/火车站、143个区域中转点和330个配送点。大约有35，000辆干线运输车辆，76，000辆车辆(不包括摩托车和电动车辆)由调度员提供。全年交付门票30亿张，占总业务量的77.3%。

最后是仓储网络。截至2018年底，SF拥有170个不同类型的仓库，占地面积近177万平方米。SF天网和地面网络离京东只有几条街，但仓储网络将不得不走下坡路。截至2018年底，京东拥有550个仓库，总面积约1200万平方米。

再多说几句关于仓储的话。快递企业追求手中货物的时间尽可能短，积压尽可能少。丰田在精益生产中的“零库存”和谷歌的“让用户尽可能短的停留”也是值得称赞的领域。如果SF的订单处理量增加，其存储面积减少，则应鼓掌。

京东的做法正好相反——库存越多越好。如果消费者想吃苹果，SF快递应该尽快将它们从原产地运输出去。京东设立了一个尽可能靠近消费者的前台仓库。消费者没多久就下了订单，送货人员敲了敲门。旧金山的飞机和高铁爆炸了。凡事皆有利弊，但京东的思想是“明而奇”，但也有很大的弊端，所以我们就不在这里讨论了。

SF不遗余力地提高空中部和地面的运输能力。仓储设施用于收发件的临时储存和运输过程中的周转，因此最好有足够的仓储设施。京东是“运输商店”，仓库是用来储存货物的。越多越好。因此，SF快递的仓储面积只是京东的一小部分。

2)缺乏一流的火箭

“三级火箭理论”在网络圈已经流行了很多年:第一级是高频头像流量，比如输入法、播放器和杀毒工具；第二个层次是可以激发用户的应用场景；第三个层次是实现金钱。淘宝、qq、360、猎豹和搜狗都被“分解成三个层次”，小米和美团也难逃“毒手”。

老子几千年前就说过，“三级火箭理论”的实质是“要得到它，就必须先给予它。”所有的企业都是先“给予”产品或服务，然后“获取”利润。

如果你花钱很快，你会当场还清钱和货，省去很多麻烦。例如，茅台工厂花100元建造了一个53度的飞行瓶，而代理省急于支付1000元。当消费者支付1500英镑时，他们往往买不起，所以他们不必绞尽脑汁设计一个“三级火箭”！

俗话说，“不满意的事情经常发生。”不乐意支付或给予太少的消费者必须找到另一种方式。

例如，星巴克自营店有良好的服务质量和环境，但不赚钱(因为成本高)。因此，在北美等主要市场，我们从事半自营和半加盟，并与自营商店建立服务基准，赢得声誉并从特许经营商那里赚钱。

京东不敢靠自营赚钱，所以它搞半经营半开放的平台来吸引第三方卖家，通过自营建立服务基准和盈利信誉，从第三方卖家那里赚钱。

目前，星巴克比京东更成功。然而，鉴于中国市场的竞争形势，星巴克被迫在中国采取完全自给自足的策略。

小米和美团商业模式的本质是一样的:首先，给消费者提供有吸引力的产品或服务——美团外卖和小米硬件。如果消费者太在意价格/性能比而付出太少，会怎么样？美团将高频流量导向其他业务(目前，葡萄酒旅游业务是最成功的)，小米通过广告和电子商务为2亿手机用户带来收入。

SF快递声誉好，规模大，但投资太大(例如买飞机)，运营成本高(员工工资仍然很高)，消费者已经尽可能多地支付运费，但SF快递的利润仍然很少。其他快递公司可以专注于自己的业务，但SF Express的成本很高，不得不寻求另一个层次的“火箭”——电子商务。

早在2010年，SF就开始涉足电子商务，阿里和JD.com还没有上市。离公司成立还有几年时间。

在借壳前被迫撤资而不进入上市公司是一个很大的挫折(因为它在三年内损失了16亿元)，最近的“关门潮”又是一个。

经过仔细计算，SF的电子商务业务遭受了两次以上的挫折。我在6年内换了7个首席执行官，试了7次，错，错，错，错，错，错...那个班的“火箭”还是飞不起来。

来源：搜狐微门户