Snapchat上市光环背后 创始人与资本的博弈故事

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谁是snap上市的资本赢家？

这篇文章是由简·劳授权由我黑马出版的。

什么ab股有双层结构，什么湖滨合伙人在snap的上市戏剧中黯然失色，因为snap公开发行的股票根本没有投票权！在创始人对公司控制权的担忧背后，有一个创始人和投资者之间的博弈故事

Snapchat是美国社交网络的一颗新星，它是从阅读聊天软件后燃烧开始的，预计将于今年3月上市。此次ipo已成为举世瞩目的事件，不仅体现了年轻用户、企业家和风险投资家的关注，也承载了全球风险投资界走出资本寒冬的期望。

自从那段复杂的故事发生后。

故事的核心涉及早期融资的融资条件和条款。通过这个故事，创立者可以更多地了解风险投资以及融资过程中需要注意的问题。

Lightspeed Ventures的合伙人杰瑞米·刘路最终与仍在斯坦福大学学习的斯皮格尔取得了联系，并与他的兄弟会朋友在脸书上共同创建了snapchat。两人于2012年3月首次会面。在随后的采访中，斯皮格尔说他的父亲不想继续支付snapchat的账单。因此，刘决定投资和帮助。

刘拟向公司投资48.5万美元，经公司两位创始人同意，投资在不到两周的时间内完成(交付)。

公司的两位创始人可能对融资金额比较关注，对融资文件中的具体条款没有仔细研究和理解。其中一个条款是优先购买权，这意味着根据该条款，Lightspeed Venture Capital享有在下一轮融资中优先购买股份的权利，并可以在这一轮融资中增加投资以增加持股。Lightspeed Ventures还可以参与下一轮融资的50%。

这些条款实际上赋予了Lightspeed Ventures公司对公司未来融资的否决权，这也可能降低公司对其他投资者的吸引力，因为其他投资者可能无法如愿获得足够的股份。

实践证明，优先购买权条款很快成为争议点。在Lightspeed Venture Capital的投资完成几个月后，另一家名为general catalyst的硅谷风险投资公司对该公司产生了兴趣。风投透露，当时它承诺投资200万至300万美元，估值为2200万美元，但报道称之前的优先购买条款阻碍了投资。

Spigel对结果不满意。多年来，他一直暗示自己对早期投资者不满。在2015年创业奖颁奖典礼上的一次采访中，他说:当我们刚开始投资和融资时，我们的律师会带我们看文件，他们会说:哦，别担心。这些是标准条款。

从那以后，我明白了标准意味着要么给你文件的律师不认识他们，要么你可能被欺骗，斯皮格尔继续说道。当有人告诉你某事是标准的，你必须问为什么，为什么，为什么，为什么，直到你真正理解交易的内部机制。

随后，Spigel开始与Lightspeed Ventures的刘进行谈判，最终通过了可供未来投资者选择的解决方案:Lightspeed Ventures可以折价购买有限数量的公司股份；作为交换，风投放弃了公司创始人认为过于苛刻的优先购买权条款和其他权利条款。

后来，Spigel在公司章程中加入了自己的条款，为创始人设立了一种fp优先股，享有10比1的超级投票权，实现了对公司的绝对控制。

在随后的融资中，snap的两位联合创始人不仅牢牢控制了公司的投票权，而且据称从未给予投资者优惠待遇。实际上，客观地说，优先购买权并不是一个非常苛刻的投资条款，甚至可以被视为一个标准的风险投资条款。问题是创始人在接受投资和这些条款时是否理解条款的潜在后果，以及在你真正理解交易的内部机制之前，创始人是否会问他的律师为什么，为什么，为什么，为什么！

然而，从这个故事中，我们可以看到为什么snap的创始人在首次公开发行无投票权股票时愿意尝试成为第一个吃螃蟹的人。

附言

机构投资者反对上市公司发行无表决权的股票

读完这篇文章，创始人可能会认为，未来上市时，每个人都应该发行无表决权的股票，这并不简单。虽然美国股市在公司治理方面已经留出了这样一个空，但投资者可以说不，投资者可以用脚投票，甚至联合起来制定投票规则，对上市公司施压。

2017年1月底，在snap积极准备上市之际，全球几家最大的资产管理公司开始发起一场运动，禁止上市公司的双层结构，限制公众股东的投票权。投资者管理集团(isg)开始在美国倡导和实施《上市公司公司治理原则》，并同意批准，共六项原则，其中第二项原则是股东应享有与其经济利益成比例的表决权。

Isg是一个组织，其成员包括美国最大的机构投资者和全球资产管理公司。创始成员是16家美国和国际机构投资者，如先锋集团、贝莱德公司、惠灵顿管理公司和t. rowe price，它们在美国股票市场管理着超过17万亿美元的资产。

该组织进一步阐述了该原则的具体内容，第2条的细节如下:

该组织明确表示，该框架将于2018年1月1日生效，让美国上市公司有足够的时间在2018年股东公开征集代理投票权之前调整这些标准。

事实上，美国资本市场长期以来一直反对双层结构。此前，其他机构投资者也有类似的要求。例如，2016年3月，代表美国顶级养老基金的机构投资者委员会(Council of Institutional Investors)成员投票通过了一项新政策，建议所有ipo投资者在认购股票时应要求平等的投票权，并反对创始人的超级投票权，因为他们担心双重投票权结构将使作为公众股东的机构投资者更难为公司创始人找到责任。鉴于snap公开发行无表决权股份的所有权结构，投资者委员会还发出了一封特别信函，敦促该公司的两位创始人重新考虑。

在isg官方网站的主页上，我们可以看到《美国上市公司公司治理准则》实施期的倒计时钟正在实时跳动，距离生效还不到308天。

来源：搜狐微门户