未来三年的A股：一场源于“IPO” 属于“IPO”的狂欢

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很少有人真正理解刘主席所说的话。

这篇文章是由格罗恩授权的黑马出版的。

首先，很少有人真正理解刘主席所说的话

据估计，目前资本市场最大的热点就是证监会主席刘召开新闻发布会，协调推进资本市场改革和稳定发展。会上，中国证监会主席刘、、副主席赵正平、分别回答了市场各界关注的企业党建、蛮族、资本大鳄、ipo堰塞湖等问题。语言诙谐，内容精彩。

然而，大多数人从两个错误的方向解读刘主席的讲话:

1.当听流言蜚语时，猜猜谁是野蛮人和资本掠夺者，会发生什么；

2.当听到空的巨额利润时，我觉得ipo大门将从现在开始打开，a股将会崩溃，所以赶紧逃走。

很少有人真正理解刘主席所说的话，甚至完全误读了政府发布的信息。

刘董事长的字面意思似乎很清楚:ipo排队反映了中国的经济实力，减持或暂停ipo对稳定市场的效果并不好。ipo障碍湖问题必须解决。目前，市场是好的，有条件增加ipo

很多人自然得出这样的结论:刘董事长的意思是一个，ipo应该继续加紧进行！

市场现实似乎也支持这一事实:从2016年下半年开始，我们可以明显感觉到ipo正在加速，从最初的两天，到一天，到两天，最后到三天，越来越快。

所以每个人都想当然地得出了第二个结论:a股结束了！

而我得出了相反的结论:未来三年a股将是一场ipo狂欢。

第二，a股ipo定价简史:一个无比纠结的分离和组合

让我们来谈谈a股ipo的历史。

中国的股市历史短暂，摸着石头过河，所以很多事情都在不断尝试和改进。ipo的历史可以说是一整天，2006年之前还没有成熟的法律体系。直到2006年才颁布了第一部《证券发行与承销管理办法》，此后不断修订。

但是，根据发行定价，它可以大致分为几个阶段:

2005年以前，中国新股发行采用的定价制度简单粗暴，从最早的直接行政定价到20倍和30倍的行政定价市盈率。

2004年12月7日，中国证监会发布了《关于首次公开发行股票询价制度若干问题的通知》，揭开了采用询价方式的新篇章。然而，自2005年以来，查询方法发生了变化，中间市盈率的窗口指导也发生了变化。

2006年股改前，贵州黔元电力是第一家尝试询价的公司，市盈率为19.1倍；作为最后一家尝试询价的公司，浙江三华股份有限公司的市盈率为19.97倍；仍然没有超过20倍的行政定价。

2009年7月，金融危机过后，ipo再次启动。在此次IPO中，中国证监会不再将IPO价格控制在固定的市盈率(如23倍)，也放弃了IPO定价的窗口指导。新股发行价格由发行人和承销机构根据市场行情协商确定。这一政策导致上市公司和承销机构联合提价，催生了新股发行价格高、新股市盈率高、募集资金超高的“三高”。

这三个高的问题的主人是王海瑞普(002399.sz)，他当时戴着多重光环和当时股神王亚伟平台的概念。发行价是148元。最初，它只计划筹集8.6亿元，但首次公开发行募集资金总额达到59.35亿元，这是近5倍超额筹集。市值最高达到752亿元，甚至超过了万科的市值，万科是一家领先的房地产公司，2009年销售额为600亿元。

2011年，新股开始大面积破浪，这被称为破浪。一些新股甚至因询价机构数量不足而暂停发行。自那以后，二级市场上出现了大量新股，三高受到了投资者的批评。随着发行市场的恶化，ipo于2012年11月16日再次暂停。

后来，在2013年，注册制度的想法被提出，披露得到加强，行政定价和市盈率控制被取消。然而，为了适应这种情况，窗口指导价一直延续到现在。

2016年下半年，为了保证ipo的速度，Window Guide再次压缩了融资规模。这一次，新股融资额度降低，新股不败的趋势点燃了玩新股的热情，配合市值玩新政策，导致大量新资金存入大盘股，稳定了股市的基础市场。

Iii .ipo与再融资:谁是真正的凶手？

如前所述，中国证监会自2013年以来一直在筹备注册制度，但一旦发布，将直接遵循注册制度，整个a股ipo市场将再次遭到破坏。因此，中国证监会采取迂回策略，在审批制度的幌子下实施注册制度，即只要公司没有重大问题，控制ipo价格和融资规模，就将首先上市。

但对企业来说，ipo是用来融资的(另一个流行说法是圈钱)。

因此，在中国证监会的指导下，尽管该公司上市了，但并没有获得多少资金。辛苦工作后又没钱，怎么玩这个游戏？...

但是有政策和对策，所以上市公司把目光放在再融资上。

据统计，2013年再融资规模约为3700亿英镑，2014年为6900亿英镑，2015年为1.34万亿英镑，2016年为2万亿英镑，几乎是首次公开募股规模的10倍。

所以ipo确实很弱。

也就是说，每个去中国首都烧烤宴的客人都吃两顿饭:第一顿饭是ipo。第二，再融资。两者加在一起，就是每位客人吃的食物量。

对于企业来说，如果ipo还不够，再融资将弥补这一不足。起初，这个问题似乎没有引起市场太多的关注。最近，由于媒体报道，市场逐渐认识到再融资是改变市场供求关系的最大元凶。

果然，证监会立即终止了再融资。

2月17日，中国证监会发布了新的再融资规定:

1.上市公司申请非公开发行股票的股份数量不得超过本次发行前股本总额的20%。

2.上市公司申请增发、配股或者非公开发行股票的，本次发行的董事会决议日期不得少于前次募集资金到位之日起18个月。此前募集的资金包括首次发行、增发、配股和非公开发行股票，不包括在创业板发行可转换债券、优先股和小额快速融资。

3.上市公司申请再融资时，除金融企业外，原则上不得有交易性金融资产、可供出售金融资产、资金转借他人、委托理财等金融投资。

第四，管理层的监管理念:一切都让位于首次公开募股的数量

在这一点上，每个人都应该明白证监会的想法是什么:限制ipo融资规模，限制企业再融资，并为所有供应增量的IPO数量让路。

事实上，这也传达了监管当局对注册制度的态度，即在审批制度下，注册制度的部分功能可以先实现，例如，如果符合要求，就可以注册。

由于中国经济规模巨大，肯定会有很多企业符合上市条件。过去的审批制度肯定不能满足新形势下的要求，因此需要向欧美注册制度靠拢。但是，据说中国人喜欢耍聪明，每次发现制度上的漏洞，市场就会受到干扰。因此，晋升肯定是一步一步来的。例如，前面提到的20多年的ipo定价历史充分表明，新系统往往需要很长时间才能实现系统制造商的初衷。

在未来至少三年内，首次公开募股的数量无疑将首先得到保证。为了防止ipo对市场和股价的影响，在其他地方(如ipo融资额和再融资额等)应该严格控制供给。)。

V.投资参考

由于市场供给让位于首次公开募股的数量，过去困扰所有人的过度供给(尤其是再融资)实际上受到了控制，整个资本市场的融资总量将会下降，而不是上升。

因此，对整个股票市场来说，它比盈利的空.更有利

然而，上市公司的数量大幅增加，这将是空壳股票的彻头彻尾的噩梦。此外，最新情况是，从首次公开发行(ipo)申报到上市的时间越来越短，今年创业板企业从申报到上市的平均时间预计将缩短至12个月。过去，ipo项目从申报到上市只需两到三年，甚至三到五年。然而，随着去年底ipo审批的加快，以及西藏或新疆ipo扶贫和vip绿色通道的政策支持，最快的ipo项目从申报到发行只用了6个月时间。相比之下，越来越多的企业会选择ipo而不是借壳。

对再融资的最大打击是急于圈钱的企业，而这些企业大多处于转型期，即业务调整幅度较大的企业。因此，我认为融资渠道的限制也打击了企业变相做事的动机，所以这类讲故事企业的故事将来会越来越难以讲，最终资金会从这类企业中撤出。相应地，资本将会流入具有完善造血功能的企业，而这些企业大多是所谓的白马股。

简而言之，上市公司不再稀缺，而那些讲故事、创业、估值高、卖壳的公司基本上已经完成。

摘要

四句话:

1.监管层的想法是收缩所有可收缩的供给，为IPO数量让路，这表明供给增加了。然而，在限制首次公开发行(IPO)融资(尤其是再融资)的数量后，股市的实际供给收缩了，这对整个股市是有利的。

2.为了这个好处，Enze将不会暴露在雨露中，而实际做事的白马股将明显受益。讲述故事和等待价格的中小型市值公司的估值将一次又一次地下降。创业板和中小板大部分股票的下跌只是一个长期的开始。

3.监管机构的这一行动不足以支撑a股牛市，但无疑是一场持续时间较长的ipo盛宴，可以称之为牛市。中国的风险投资已经在遭受损失，而且没有退出渠道，这也是长期干旱后的一场雨。

4.a股资金的溢出效应将直接惠及港股，尤其是沪港通和深港通的上市公司。未来三年，港股整体牛市的可能性越来越明显。

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来源：搜狐微门户