“标、非标、非非标，不再傻傻分不清：对投资者会有啥影响？”

本篇文章3088字，读完约8分钟

作者|王蒂

资料来源|苏宁金融研究院

整理|愉快小编

年7月3日，人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局制定并公布了《标准化债权类资产认定规则》(以下简称《认定规则》)，从年8月3日开始实施。

一般理解为，标类债权资产和非标类债权资产的区别在于条款是否具有个性化特征，如果一个资产对不同的交易对象具有不同的利益风险特征，则是非标。 所谓标准化，对所有投资者都一样，不是标准化是“问题”。

直观理解，标准化减少了投资者和融资者之间的信息表现价格，标准化债券有利于进行交易，更充分地反映了市场投资者对融资主体的整体评价，充分定价融资者的信用，提高了资本要素的定价效率，

这次的“认定规则”对标准债权的认定会影响现有理财产品的投资范围，影响产品的收益。

首先谈谈投资者最关心的问题。 制定《认证规则》后，对资产管理产品的购买有什么影响？ 苏宁金融研究院总结了以下四点:

1 .物料管理产品的期限匹配更严格，产品收益受到限制

标志和非标志最大的区别是期限不匹配。 因为资产管理产品直接或间接投资非标准化债权类资产时，根据资产管理新规则的要求，非标准化债权类资产的结束日期必须在封闭型资产管理产品的到期日或开放型资产管理产品最近的开放日之后。

资本管理产品的纯化要求加强长期管理，抑制净资产的变动性。 更严格的是，资管期限的认定被双重认定为失效日和开放日，这大大缩小了非标准资产的投资范围。 非标准资产的投资期限缩短，理财产品的收益当然会下降。

2 .物料管理产品信用风险偏好向上移动，产品收益下降

由于长期对非标准资产的投资限制，非标准融资占有率高的融资主体的偿还压力增加。 这样的公司可能会面临非标准融资难以持续翻车的问题，理财产品由于净利润变动的制约，倾向于选择高信用等级债券，收益也会下降。 理财产品可能会适度增加债券的期限，但以长期控制为前提，通过投资高信用、延长时间限制来实现利润平滑的可能性有限。

3 .产品纯化势不可挡，投资者对理财产品识别能力的要求更高 。

到目前为止，关于固收类产品，我们不太在意其持有期间的价值变动。 因为在债券没有违约的情况下，固收类产品的收益会随着时间的推移逐渐累积增加，最终总是受益。 《认定规则》确定标类债权资产优先使用市场交易价格进行定价，引入市机构和销售商的报价提供流动性支持，产品净利润受市场影响更大，对投资者理财产品的识别能力要求更高

4 .公开募集债务基于良好的固收类产品选择

根据《认定规则》，对于固收类的公募资产管理产品，只有公募债基是标准化债权资产，其他固定收益类产品包括银行资产管理、信托等产品是非标准的。 其中最重要的因素不是基础资产投入什么而是“投资范围、新闻披露、评价方法的规范性”，这表明监督管理重视新闻披露和规范运营。 另外，公募债基的投资范围也不包括非标准债权资产。 由于此利润不受“认证规则”的直接影响，因此整体利润不会发生很大变化，是典型的“风险控制、收益可期”产品。

苏宁金融研究院还从《认定规则》颁布的目的和意义进行了分解，全文如下:

为什么要出“认定规则”？

年4月27日，银保监会、证监会、外管理局《关于规范金融机构资产管理工作的指导意见》(以下简称“指导意见”)中要求“标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行和金融监督管理部门另行制定” 另外，《指导意见》中指出标准化债权类资产可以(1)等分化、交易(2)报纸公开充分(3)集中登记、独立管理(4)公开价格、流动性机制完全(5)银行间市场、证券交易所市场

目标和目标以外的核心是流动性和新闻的透明度，其他规则是包围两者的辅助功能(可交易、集中登记等)。 这次四部门共同颁布《认定规则》作为资本管理新规则的重要辅助细则，确定标准债务资产和非标准资产的明确定义，正是针对上述要求的执行，同时提出了当前内外经济形势、实体经济融资困难、公司多元化融资的诉求以及

“认证规则”的中心目的是什么？

从登场的背景可知，这次“认定规则”的核心目的是“标准债权”的认定。 根据《认定规则》，标准化债权类资产包括

1 .不需要认定的固定收益证券是国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融公司债务融资工具、企业债券、公司债券、国际机构债券、同行存款、信用资产支持证券、资产支持票据、证券交易所卡交易的资金

2 .可以认定的债权类资产:交易市场(银行间市场、交易所)提出认定，在符合《认定规则》相关的五个标准、可以比较有效地监督管理的范围内进行，简单理解证券化的优势:可等分化、交易。 在新闻披露充分的集中注册、独立主机公开价格、流动性机制完全的银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

3 .资产属性本质上是债权的情况:市场机构关注的债权类资产的一部分，如银行间、交易所债市交易的政金债务、铁路债务、中央汇款债务、熊猫债务等品种。 关于可持续债务、可转换债务，根据《公司会计准则》及发行机构会计归属等确定其资产属性为债权的，属于标准债务资产。

4 .如果已经受到比较有效的监管:对存款(包括大宗存款单)及债券逆回购、同业拆借等形成的资产，金融监管部门已经对这类资产有比较系统、严格的监管规定，非标准 请注意，此类资产不符合上述五项标准，属于例外。 这证明这次“认定规则”的核心实质上大于形式。

从上述定义范围可以看出，这次标准债权的认定完全贯彻了“指导意见”的要求，同时以风险控制、流动性提高、市场化定价、融资价格降低等目标为中心进行。 从此以后，标准化债权、非标准化债权都有确定的认定规则。

“认证规则”的现实意义是什么？

《认定规则》的颁布明确了标准化债权类资产和非标准资产，以往的“非标准”项目(银登中心、北金所、中证报价系统、保交所等场所的项目)这次被认定为非标准，但保存这些非标准产品将来可能成为标准化产品

1 .认证路径及认证基准

与迄今为止的列举方法不同，《认定规则》决定了目标债券资产的认定标准，明确了可行的认定路径。 《认定规则》颁布后追加的其他各类债权类资产可以按照相关程序进行标的债券资产的认定。 通过标债资产的认定，如果资管产品可以投资于此类标债资产来置换库存的非标资产，理论上不会对资管产品进行用于监督管理的非标资产的集中处置，市场会大幅变动，违背监督管理的初衷。

2 .关于至今为止市场认识不确定的非标准债权计划，确定

《认定规则》是资产管理直接融资工具、信用资产流动和收益权转让相同的产品、北交所的债权融资计划、机构间报价系统的收益证明书、上海保险交易所的债权投资计划、资产支持计划、其他未满足且不符合上述5个标准的单一

3 .促进现有物料管理产品的改造

在《指导意见》的过渡期，关于《认定规则》公布前库存的“本规则公布前金融监督部门非标准化债权类资产的统计范围内未包括的资产”即“非标准”，非标准资产投资的期间匹配、限额管理、集中度管理、新闻披露等 发布后添加的东西不免除。

简单地说，库存的“非标准”被免除，但追加的“非标准”必须通过非标准认证。

4 .提高了标准债权类资产的定价效率

这次的《认定规则》特别提出了对资产流动性和定价的有效性要求。 第一种方法是通过改善市场交易机制(竞价中介、市场商人)提高资产定价效率，也关注提供给第三方评价机构的服务质量。 市场成交价格和市机构、经销商的报价优先顺序高于评价，这对实体经济融资价格的透明化和市场化有重要意义。

本文是在微信公共平台上第一次:期待财经。 复印件是作者个人的观点，不代表搜狐网的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

来源：搜狐微门户