隐藏在华为财报里的“数字密码”

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tech web/边海川和郑文

现金对现金比率和净现金比率连续五年超过1.0；

R&D的支出超过了2018年99% a股公司的净利润；

9.1%的营业利润率是5年来最低的；

至于华为的2019年，这些数字足以说明一切。

2019年对华为来说是充满困难和挑战的一年。突如其来的制裁令华为遭受了不公平的压制，甚至令华为创始人任推出了备胎计划。对于一家公司来说，今年注定是不同寻常的一年。

2020年3月31日，华为宣布了2019年全年业绩。在不利的整体环境下，华为的年报成为业界关注的焦点。

收入增长率仍不超过20%，消费业务收入占50%以上

2019年对华为来说是非同寻常的一年。在极其严峻的外部挑战下，华为实现销售收入8588亿元，同比增长19.1%，净利润627亿元，经营现金流914亿元，公司整体经营稳定。

在外部环境的严峻考验下，从上图可以看出，华为的收入增长在2017年开始大幅放缓，到2019年仍未超过20%。

在华为的三大业务中，消费业务表现最好，收入同比增长34.0%，实现收入4673.04亿元，首次占总销售收入的50%以上，使华为真正实现了从2b到2c的收入转型。

华为在消费者业务的所有场景中都坚持1+8+n智能生活战略。智能手机领域是业务发展的核心。根据idc和战略分析的报告，华为的5g手机市场份额居世界第一。

过去，主要运营商业务屈居第二，收入2966.89亿元，同比增长3.80%。企业营业收入达到897.1亿元，保持较好的增长速度。

从上图不难看出，华为主体结构的变化并不是一个突然的结果。在2016年及之前，运营商业务是华为收入的核心，消费者业务位居第二。然而，自2017年以来，运营商的业务收入增长趋于停止，即使在2018年，收入也出现了倒退。过去五年的复合增长率仅为6.31%，远低于消费者业务的37.93%。

从业务结构来看，华为在2019年实现了从2b到2c的转型。考虑到2019年实体上市对华为的影响，保持收入增长并不容易。

除了业务收入结构的变化外，2019年地区收入结构也发生了变化，其中最明显的变化是来自中国的收入及其比重显著增加。

2019年，华为在中国的营收为5067.33亿元，同比增长36.20%，营收占比59.00%。华为在年报中提到，中国市场收入只有得益于5g网络的发展、手机销量的持续增长和渠道的下沉，才能实现如此快速的增长。

华为的营业利润率和净利润都有相同的变化，并且往往与收入变化相一致。在过去的五年里，营业利润率和净利润率保持了2个百分点的差距。然而，需要注意的是，尽管华为的营收表现创下历史新高，但其2019年的营业利润率却是五年来最低的，净利润比率也接近最低。结合业务收入结构分析，总体而言，随着收入和消费业务比重的增加，华为的净利率呈下降趋势。

从收入结构分析，中兴通讯是中国与华为最相似的企业。然而，从消费业务的核心产品手机来看，华为的参考企业是苹果、三星和小米。这里统一的比较是公司的整体净利润比率。可以看出，华为与外国公司苹果和三星相比仍有一定差距，但与三星的差距正在逐渐拉近。然而，在国内企业中，华为无疑是第一梯队，其净利率在数值和稳定性上都优于小米和中兴。

在R&D的投资费用超过了2018年99% a股公司的净利润

研发支出指标一直是评价企业长期发展的核心因素。华为2019年的研发支出为1316.59亿英镑，这反映出华为在收入比率(15.30%)和同比增长(29.70%)方面对R&D投资的重视。

1316亿的概念是什么？2018年，平安净利润为1074.04亿元，在所有a股上市公司中排名第五，也就是说，2018年几乎所有a股公司的利润都低于华为的个人支出。

从发明专利的数量来看，专利总数(8500多项)和专利质量(90%以上的发明专利)都反映了华为在R&D的成就。

从费用率的角度来看，华为的R&D费用率是其销售和管理费用率的总和，这也表明华为是一家研发企业。

如年报所述，中国不断加大对5g、人工智能、智能终端等面向未来的R&D的投资，并加大对业务连续性的投资，导致R&D费用率同比增长1.2个百分点。另一方面，公司在加大对消费业务和企业业务品牌及渠道建设的投入的同时，继续转变和提高经营效率，销售和管理费率下降了1.3个百分点，使总期间费用率仅上升了0.1个百分点。这再次显示了华为良好的成本控制能力。

现金对现金比率和净现金比率连续五年超过1.0

任何一公里都离不开现金流的支持，而现金流一直是华为财务管理系统中最重要的部分。

一般来说，衡量主营业务和利润现金质量的指标是现金现金比率和净现金比率，而华为的这两个指标在最近五年都超过了1，表现相当出色。

2019年，收入与现金的比率为1.12，达到五年来的最高值，而现金净额与现金的比率为1.46，处于五年来的中间水平。综合结果显示，华为的收入实际上转化为流入公司的现金流量，基本不存在应收账款夸大当期收入和利润的情况。

此外，2019年，华为总资产为8586.61亿元，其中流动资产为7038.93亿元，占80%以上，流动性充足。流动资产主要包括现金及现金等价物、其他投资和存货，分别占流动资产的24.24%、28.46%和23.78%。

在现金及现金等价物中，主体为银行及其他金融机构存款1423.74亿元，华为持有多币种资金池29.4亿元，用于应对外汇管理或汇率波动带来的资本风险。同期，华为贷款总额同比增长60.4%，达到1121.62亿英镑(包括短期贷款、长期贷款、公司债券及其他计息负债)，但现金负债率仍高达1.27，表明华为拥有丰富的现金储备。

华为近五年库存周转天数

要注意的是，1673.9亿的存货中，资产占近20%。2019年库存周转天数为111天，为近5年来最高值。存货包括产出商品522.41亿元，发行商品205.27亿元，占总量的43.47%，也比2018年高4个百分点。

这两组数据的结合意味着，华为的库存转化为商品销售的速度实际上显示出下降的迹象。

2020年将是更加艰难的一年

总的来说，在不利的环境下，华为在2019年表现出了应有的韧性，大部分业务和地区呈现正增长趋势。然而，我们不能否认，与华为前几年的发展相比，2019年的运营利润率是五年来最低的，库存转化为商品销售的速度也在下降。

展望2020年，华为将面临更加严峻的环境压力，主要体现在三个方面；

一是实体名单全年的制裁时间。

华为轮值主席徐志军表示，自去年5月16日美国开始实施实际制裁以来，华为在2019年仍保持了近半年的快速增长。我们有大量的储备来满足顾客的需求。他对下一个2020年持谨慎态度，这将是华为最艰难的一年，因为它全年都在实体名单之下。我们的储备快用完了。这是全面检验我们的供应连续性能否发挥作用的重要一年。

在回答媒体关于如何应对美国可能采取的更严格控制措施的问题时，徐志军表示，中国政府不会让华为受到践踏或忽视。我相信中国政府也会采取一些对策。出于同样的网络安全原因，我们为什么不能禁止美国公司的5g芯片、包含5g芯片的基站、智能手机和各种智能终端在中国使用？即使在这种情况下，华为也可以从韩国的三星、台湾的mtk和中国的展讯购买芯片来生产手机。即使华为因为长期无法生产芯片而做出牺牲，但人们相信，中国许多芯片公司将成长起来，用目前由韩国、日本、欧洲和台湾的芯片制造商提供的芯片开发和生产产品。

第二，COVID-19的爆发仍在继续。

梁华董事长在财务报告讲话中表示:2020年，华为可能面临更大的困难，不仅要克服长期实体名单限制的挑战，还要应对疫情的影响。

目前，COVID-19疫情正在全球范围内爆发，一些国家尚未控制疫情，导致终端销售和基站建设推迟。

第三，5g建设的竞争压力。

事实上，从2019年的财务报告表现可以看出，华为5g的收入只有200亿元人民币，5g建设尚未实现规模化发展。

对于2020年爆发的5g建设，华为也将面临本土企业的竞争。此外，华为应该考虑海外建设的布局，增加市场份额。

来源：搜狐微门户