IBM收购红帽揭秘：为什么用现金 为什么63%溢价？

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“毫无疑问，这是ibm转型道路上一个非常重要的历史时刻。”IBM首席执行官罗梅蒂在电话会议开始时指出了此次收购的重要性。Ibm宣布将以每股190美元的价格收购红帽的所有股份。罗瑞兰也是ibm的董事长和总裁。

如果一切顺利，交易将在2019年上半年前完成。这次收购可以被看作是ibm和红帽公司之前合作的一次重大升级。在合并之前，他们的关系可以理解为:ibm是企业linux的领导者，Red Hat是ibm混合云关键项目的基础设施技术提供商。

因此，蒂姆·耶顿告诉记者，当ibm联系他们表达这个意思时，“我们非常惊讶”。伊顿是红帽与ibm谈判团队的成员，也是红帽的执行副总裁兼首席营销官。

这样的举动也让伊顿兴奋不已:与ibm的合作可以大大提升他们的规模，加快工作流程；此外，ibm和Red Hat对市场趋势的发展有着共同的看法，而这个市场将会走向一个好坏参半的方向。

为什么是合并

罗瑞兰生于技术领域，自2012年就任ibm首席执行官以来，一直致力于ibm在云计算和人工智能领域的艰难转型。2011年，美国有线电视新闻网报道称，她被称为“ibm进入云计算和分析业务并推动公司发展的英雄”。

“如今，客户已经将10%-20%的工作转移到了云上，这就是为什么我在第1章中将20%的工作主要集中在成本上。但如果剩下的80%也能做到这一点，那么ibm和red hat就需要在构建混合云环境方面做更多的工作。”洛林说。

几周前，这家拥有100年历史的it巨头公布了2018年第三季度的财务报告，该报告低于预期，其股价在交易结束后暴跌逾4%。在此之前，ibm的收入已经连续六年下降，股价的下降也反映了投资者的担忧——IBM长期依赖的传统硬件业务正在萎缩，其在云计算和人工智能领域的转型前景不确定。去年，被称为股神的巴菲特大幅减持了ibm的股票。

显然，艰难转型之路并不容易。罗瑞兰说，他们需要一个开源系统，这是一种趋势。“我们已经有一个万亿美元的市场。我们需要做的是如何更好地接触我们的客户，并加快我们的业务布局。”

20年前，ibm投资了10亿美元。从那以后，ibm一直与红帽保持着长期的合作关系。“ibm已经成为企业linux的领导者，红帽也为我们提供了8000多万开发人员。现在，它还是ibm混合云关键项目的基础设施技术提供商。”

公司在新领域获得资源只有三种方式:内部成长；外部合作或并购。尽管通过内部培训无法获得新的能力和资源，但这并不意味着并购是必要的:事实上，购买协议许可或建立合资企业是可选的。

合资企业还没有成为一种选择，而ibm现实的业务组合和财务表现表明，升级这种合作关系的时机已经到来。“linux是一个快速发展的平台，这是我们发展方向的起点。”洛林说。ibm首席执行官罗瑞兰在电话会议中多次提到要满足客户需求，安全方便地实现不同云之间的数据迁移。“ibm致力于成为真正的云提供商，我们将优先考虑在多个云上使用红帽技术。”ibm混合云高级副总裁阿尔温德·克里希纳说。通过这样做，ibm将支持开放源码技术，无论它在哪里运行，允许它在世界各地的商业环境中大规模扩展。

利益妥协

这次合并似乎有一个显著的效果:云计算的游戏规则正面临重建，而ibm因为这次交易已经成为世界上最大的混合云提供商。

然而，关键问题是要让所有利益相关者满意。

对于两家公司的领导人来说，第一个问题是对红帽团队的认可。“当ibm来找我们时，我们觉得他们心中有一个清晰的想法。他们已经思考过如何让两家公司合作，他们也做了很多思考，这个过程很自然。从估值中，我们可以看出，这种合作将对ibm和红帽带来变革，红帽将成为ibm的内部变革和增长因素，这一点ibm已经看到了。”11月5日，在北京红帽论坛上，伊顿告诉记者。

Ibm承诺红帽将让红帽团队独立运作。“红帽子仍然是红帽子。交易结束后，红帽将成为ibm内部的一个独立部门。我将直接向吉尼(洛林)报告。”红帽首席执行官詹姆斯·卡瓦诺在给员工的信中写道:“ibm承诺的独立性将允许红帽继续构建广泛的生态系统，从而实现客户的选择和开源。”企业成功不可或缺的一部分。"

红帽中国总裁曹恒康表示:ibm收购红帽是因为他认为红帽的开源文化和技术非常特别，ibm认为红帽的开源技术将是全球数字转型的重要基石。出于这个原因，ibm承诺让红帽团队独立运作。

曹恒康说，我们可以通过ibm加速红帽开源技术的扩展，ibm也可以销售红帽技术和产品。曹恒康认为，红帽未来的扩张将非常迅速。

现金交易的秘密

根据交易条款，ibm将以每股190美元的价格收购红帽。这反映了红帽大约340亿美元净现金的企业价值。这是一笔全现金交易，资金来源是现金和债务的组合。

看来估价水平对这次交易的设计有很大的影响。Ibm的市盈率约为20倍，而购买红帽的考虑因素约为51倍。如果通过发行额外的股票来收购，ibm的每股收益将被大大稀释。经历了大幅下跌后，可能很难说服现有股东支持ibm使用额外股份进行收购的决定。

许多产业集团的M&A路径是通过收购高市盈率资产来收购低市盈率资产，从而实现每股收益的增长。如果收购采取增发的形式，ibm的每股收益将会下降。

ibm的主要股东包括先锋、黑石基金和国家街集团。

ibm首席执行官罗瑞兰在电话会议上表示，63%的溢价来自对linux的乐观态度和对红帽商业模式的认可。“linux是云计算领域的领先操作系统。”“红帽是开源领域中少数几家保持持续盈利和现金流的公司之一。”

ibm高级副总裁兼首席财务官詹姆斯卡瓦诺(James kavanaugh)表示，为了完成收购，ibm还与一些银行达成了过渡性贷款承诺，这些承诺加上现金和其他可用设施，为完成交易提供了足够的财务灵活性。“当然，这将取决于股东的批准、监管机构的批准以及其他传统的收购条件。”根据这些评估的时间，预计收购将于2019年下半年结束。

红帽的主要股东包括先锋、浦新集团、富达投资和黑石基金。

收购宣布后，市场的反馈是双赢的:自收购宣布后，ibm的股价开始摆脱以前的股价下跌通道，停止下跌并反弹；红帽的股价在宣布飙升45%后保持稳定，市值稳定在300亿美元。

领航投资和黑石基金是ibm和红帽的共同股东，此外，国家街集团也是这两家公司的共同股东，国家街集团在红帽中的份额为3.62%。

两家公司市值的变化使这些公司从这笔收入中获益匪浅，这无疑将成为这笔交易的坚定支持者。

对中国的意义

伊顿在接受《经济观察报》采访时表示，红帽的模式是独一无二的。对于许多公司来说，他们正试图利用开源，并试图在成为开源公司的过程中找到一个合适的平衡点。“如果软件占据了世界，数字转型发生在各个行业，那么开源将成为一种必然。”红帽首席执行官吉姆·怀特赫斯特说。

当企业制定了云战略，并成为一种新趋势时，价值正在被重新评估。

与云计算领域的其他技术公司相比，蓝巨人ibm在这场竞争中略逊一筹。毕竟，亚马逊的aws市场份额达到了34%，排名第一，ibm排名第五，其次是微软、谷歌和中国的阿里。

这是ibm选择红帽的另一个原因。“我们在云合作方面已经有了一些中国合作伙伴，比如华为和阿里。我认为在ibm收购红帽之后，红帽继续成为一个独立的部门。最重要的原因是，我们可以更好地利用现有的合作伙伴关系并保持我们的独立性，以便我们的客户能够真正享受混合云。”红帽高级副总裁兼亚太区总经理德克-彼得·范·勒文说。

中国的云市场也成为一个新的热点战场。早在今年年中，红帽中国的总裁就改变了立场，进一步表明了他对中国市场的关注。11月5日，红帽亚太开放创新实验室负责人大卫·沃辛顿宣布，未来将在中国建立一个开放创新实验室。自2016年以来，红帽的开放式创新实验室已在全球建立。红帽的技术专家将在实验室提供一系列解决方案，并以红帽的形式交付软件。

作为一家外资公司，红帽的机遇是云计算快速发展的中国自主可控市场。“事实上，我经常觉得，自主性和可控性不应该等同于国内资产和外资。只要能实现自主性、可控性和安全性，这东西就不在于来自哪个国家的产品。红帽是一家全球性公司，因为我的客户是全球性的。”

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红帽全球高管蒂姆·伊顿(Tim Eaton)表示，他持有10年的中国访问签证。“与中国最早的交易也围绕着unix系统。那时，我来到中国与工业和信息化部下属的一家企业合作。当时，我在1997年联合开发了unix的最早中文版本。当时，它仍然是分布式计算，这是开源协作开发的第一阶段。”“后来，开源的发展非常好，这条路应该是正确的。红帽企业linux第五版在紫禁城发布。我记得很清楚。当我乘电梯到钟楼，看到整个紫禁城时，我印象特别深刻。”蒂姆·伊顿说。

来源：搜狐微门户